Учет благосостоятия владельцев при анализе финансового состояния фирмы - Банк бесплатных рефератов, курсовых, дипломных работ

Воспользуйтесь формой поиска по сайту, чтобы найти реферат, курсовую или дипломную работу по вашей теме.

Коды строк формы № 1 и/или расчетная формула

Исходные данные для анализа финансового состояния предприятия определяются с помощью форм годовой бухгалтерской отчетности: «Бухгалтерский баланс» и «Отчет о финансовых результатах». В табл. 1. 1. и 1. 2. указан порядок их приведения к аналитическому балансу и отчету о прибыли. Символом *) отмечены 14 параметров, которые обычно используются для проведения расчетов.

Заметим, что в отчете о прибыли в себестоимость из формы № 2 по ОКУД включены:

себестоимость реализации товаров, продукции, работ, услуг (020);

и отдельной строкой определена чистая прибыль.

Аналитический баланс и отчет о прибыли для предшествующих шагов расчетного периода анализа финансового состояния предприятия составляются на основе подготовленных ранее бухгалтерского баланса и отчета о финансовых результатах в соответствии с выбранным шагом расчета: квартал, полугодие или год. При этом до текущего момента времени желательно иметь не менее 6-8 шагов расчета. Для предстоящего периода необходимо подготовить прогнозные аналитический баланс и отчет о прибыли. Обычно при составлении прогнозного аналитического баланса сумма собственного капитала определяется как разница между прогнозируемыми суммами активов баланса и внешних обязательств.

Выручка от реализации товаров, продукции, работ, услуг (за минусом НДС, акцизов и аналогичных обязательных платежей)

Прибыль (убыток) от финансово-хозяйственной деятельности

Нераспределенная прибыль (убыток) отчетного периода

2. ОЦЕНКА ИЗМЕНЕНИЯ БЛАГОСОСТОЯНИЯ ВЛАДЕЛЬЦЕВ ФИРМЫ

Основы методического обеспечения для оценки изменения благосостояния владельцев коммерческой фирмы не зависят от формы ее организации, сферы деятельности и объемов реализации производимой продукции (оказания услуг).

Наиболее распространенная форма организация предприятий в России - акционерное общество открытого или закрытого типа. Акционерное общество позволяет своим членам - акционерам участвовать в управлении компанией, используя право голоса на общем собрании акционеров, и получать дивиденды на акции, размеры которых зависят от прибыли компании.

В Федеральном законе Российской Федерации «Об акционерных обществах», принятом Государственной Думой 24 ноября 1995 г., говорится, что «члены совета директоров... должны действовать в интересах общества, осуществлять свои права и обязанности добросовестно и разумно» (ст. 71, п. 1). Очевидно, что понятия «добросовестность и разумность» требуют формализации для их количественного определения. Такая формализация возможна, если, как указывалось выше, допустить, что «основной задачей фирмы является максимальное увеличение благосостояния ее владельцев» [2, стр. 11].

Доход (благосостояние) акционеров при инвестировании средств в простые акции складывается из дивидендов, выплачиваемых на акции, и увеличения (а в общем случае - изменения) стоимости самих акций.

Задача оценки эффективности использования акционерного капитала (при других формах организации - собственного капитала фирмы) имеет два предельных расчетных случая:

оценка изменения благосостояния акционеров стабильно работающего предприятия, для которого характерны некоторые изменения по времени курса акций и регулярные выплаты дивидендов на простые акции;

инвестиции в проект, реализация которого предусматривает строительство и последующую эксплуатацию объекта. Причем, на этапе строительства дивиденды не выплачиваются, а в период эксплуатации возможна выплата дивидендов не ниже предварительно определенного уровня за весь расчетный период, включая и этап строительства, с учетом сроков привлечения акционерного капитала.

Реальные задачи обычно занимают некоторое промежуточное положение. Даже стабильно работающая фирма рано или поздно сталкивается с необходимостью замены части используемого оборудования, срок службы которого всегда ограничен. Обычно за время эксплуатации активных основных производственных фондов появляются их новые аналоги с более высокими технологическими качествами, но, как правило, и более дорогие.

Аналогичная задача возникает и в том случае, когда руководство фирмы принимает решение о расширении производства, используя для этого накопленные собственные денежные ресурсы и (или) привлекая дополнительный акционерный и заемный капитал.

Задача определения целесообразности замены оборудования является одним из частных случаев оценки инвестиционной привлекательности проектов.

Изменение благосостояния акционеров на текущий момент времени по отношению к первоначальным затратам акционерного капитала может быть определено с помощью формулы:

где - относительная величина благосостояния акционеров на текущий момент времени, выраженная в процентах;

• сумма выплаченных дивидендов, условных денежных единиц (УДЕ);

• увеличение (изменение) рыночной стоимости акционерного капитала за рассматриваемый период времени (шаг расчета), УДЕ;

• сумма привлеченного акционерного капитала, УДЕ.

Первое слагаемое приведенного соотношения - определяет величину дохода в процентах на единицу привлеченного акционерного капитала, что соответствует размеру выплаченных дивидендов, т. к. очевидно равенство:

где - величина дохода акционеров за счет выплаты дивидендов, в процентах;

Обычно для выплаты дивидендов используется часть нераспределенной прибыли, остающейся в распоряжении предприятия. Тогда соотношение (2. 2) может быть представлено в следующем виде:

где - доля нераспределенной прибыли, предназначенная для выплаты дивидендов, в долях единицы;

Величина коэффициента может изменяться в пределах от 0 (дивиденды не выплачиваются) до 1 (вся нераспределенная прибыль используется для выплаты дивидендов).

Второе слагаемое уравнения (2. 1) характеризует потенциальный доход акционеров за счет продажи акций по биржевому курсу. В работе [7, стр. 48] отмечается, что «продажная стоимость акций (для ряда крупных акционерных обществ - биржевой курс) может значительно отличаться от их внутренней стоимости», а внутренняя стоимость акций вычисляется на основе аналитического баланса следующим образом:

Напомним, что сумма собственного капитала определяется в соответствии с табл. 1. 1. предыдущего раздела настоящей главы.

Продажная стоимость акций зависит прежде всего от видов на перспективу соответствующей фирмы... В большинстве биржевых ведомостей можно найти показатель, рассчитывающийся по формуле:

Если, например, величина этого показателя оказывается равной 2, то это означает, что зафиксированный на бирже курс (рыночная стоимость) соответствующей акции вдвое превышает ее внутреннюю стоимость [7, стр. 49].

Учитывая сказанное, потенциальный доход акционеров может быть вычислен с помощью следующего соотношения:

где - возможный доход акционеров за счет продажи акций по рыночной стоимости, в процентах;

• отношение рыночной стоимости акций к их внутренней стоимости;

и - сумма собственного капитала, соответственно в начале и в конце шага расчета, УДЕ.

В общем случае для i-го шага расчетного периода величина благосостояния акционеров определяется по формуле:

Приведенная формула получена при допущении, что на текущем шаге расчета вычисляется доход на акционерный капитал, привлеченный до начала шага.

Определяемая таким образом величина благосостояния акционеров () является интегральным показателем, характеризующим эффективность использования акционерного капитала или в общем случае - капитала владельцев фирмы.

Критерии оценки ликвидности характеризуют возможности фирмы выполнять свои текущие обязательства. Подавляющее большинство авторов опубликованных работ придерживается практически близких взглядов только на эту группу критериев, в которую обычно входят три показателя.

1. Коэффициент общей ликвидности (KOL), в английском варианте - current ratio:

KOL является основным критерием этой группы и позволяет определить: во сколько раз текущие активы превышают текущие обязательства. Рекомендуемое значение величины KOL равно 2.

Однако коэффициент общей ликвидности не позволяет проанализировать качественный состав текущих активов. В соответствии с аналитическим балансом сумма текущих активов определяется соотношением:

где - наиболее быстроликвидная часть текущих активов, которую составляют денежные средства фирмы и легко реализуемые ценные бумаги;

• собственные оборотные средства - запасы сырья, материалов, комплектующих, незавершенное производство и складские запасы готовой продукции.

Последняя составляющая текущих активов имеет наиболее продолжительный срок реализации, определяемый сферой производственной деятельности фирмы и используемыми технологиями.

Увеличение коэффициента общей ликвидности может свидетельствовать о замораживании части денежных ресурсов в виде либо неоправданно продолжительной дебиторской задолженности, либо чрезмерных запасов собственных оборотных средств. Поэтому для анализа структуры текущих активов используются два следующих показателя.

2. Коэффициент срочной ликвидности (KSL) - quick ratio:

Оптимальным считается значение величины KSL = 1. Сравнение рекомендуемых значений коэффициентов общей и срочной ликвидности показывает, что величина собственных оборотных средств фирмы должна составлять примерно 50 % от суммы текущих активов.

Рекомендуемое значение этого показателя KOR = 0, 2, т. е. быстроликвидные активы должны составлять 10 % от суммы текущих активов.

Существенное отклонение значений коэффициентов ликвидности от рекомендуемых (или среднеотраслевых) в меньшую сторону свидетельствует об ухудшении финансового состояния и требует от руководства фирмы принятия срочных мер для нормализации финансового состояния.

Заметим, что значения критериев ликвидности в процессе производственной деятельности могут колебаться в некоторых пределах в соответствии с производимыми затратами по закупке партий материальных ресурсов и получением оплаты за готовую продукцию.

Рассмотренные коэффициенты ликвидности, по существу, являются ограничениями, выполнение которых необходимо для обеспечения устойчивой и эффективной работы фирмы, а рекомендуемые их значения получены на основе опыта успешной производственной деятельности предприятий и фирм стран Западной Европы и США при двух следующих условиях:

Последнее условие особенно важно, если в дальнейшем предполагается расширение производства. Инвестирование части денежных ресурсов в быстроликвидные ценные бумаги (акции, облигации) других фирм позволяет получить гораздо больший доход, чем доход от их хранения на расчетном счете в банке.

Существенное влияние на рекомендуемые величины коэффициентов ликвидности оказывают темпы инфляции. В опубликованной литературе приведено множество классификаций темпов инфляции. Рассмотрим один из них [2, том 2, стр. 71].

Малая или «ползучая» инфляция соответствует реальному повышению цен не выше 3 - 4 % в год. «Такая форма инфляции не сопровождается экономическими потрясениями, но свидетельствует о медленном и постепенном обесценивании денег». Она характерна для экономики развитых стран и обычно не учитывается при проведении анализа финансового состояния фирм.

Открытая инфляция. «Эта форма характеризуется повышением цен на 5 - 10 % в год (достигая в отдельных случаях 20 %). Она представляет собой явную инфляцию со всеми присущими ей симптомами и последствиями, сказывающимися на экономических структурах».

«Галопирующая» или гиперинфляция, которая сопровождается высоким показателем роста цен (более 20 % в год), соответствующая экономическим условиям в России, начиная с 1992 года.

При высоких темпах инфляции сохранение необходимых запасов денежных средств на расчетном счете в банке фирме становится экономически не выгодным, т. к. процентная ставка за их хранение может быть меньше реального уровня инфляции. Стоимость ценных бумаг падает, а сами ценные бумаги, например ГКО из ликвидных превращаются в неликвидные. Очевидно, что в такой ситуации фирма вынуждена сокращать величину своих быстроликвидных активов до минимально возможного уровня - в пределе до нуля.

В этих условиях дебиторская задолженность приводит к ухудшению финансового состояния фирмы, т. к. является одной из возможных форм кредитования покупателей готовой продукции. Если готовая продукция (или услуги) фирмы пользуются относительно устойчивым спросом, то целесообразно реализовать ее по предоплате.

С другой стороны, изменяется состав текущих обязательств, основными составляющими которых являются задолженность поставщикам материальных ресурсов и погашение кредитной задолженности. Сумма кредитной задолженности, в соответствии с рекомендациями ведущих западных экономистов [1-4, 7, 16, 18] при малых темпах инфляции должна составлять около 1/3 и не превышать 40 % от суммы активов баланса. Доля текущих затрат для обслуживания внешних обязательств может составлять от 10 до 60 % от всей суммы текущих обязательств [1, 3, 7, 16]. При высоких темпах инфляции стоимость кредитов (процентная ставка за их предоставление) возрастает настолько, что подавляющее большинство предприятий лишаются возможности их использования. Это приводит к тому, что основной составляющей текущих обязательств становится задолженность поставщикам фирмы.

Таким образом, при высоких темпах инфляции записанные выше выражения для определения коэффициентов ликвидности в пределе могут вырождаться в одно - , имеющее следующий вид:

Заметим, что при темпах инфляции от 5 до нескольких десятков процентов в год существенно возрастает значение анализа финансового состояния фирмы, а методическое обеспечение его значительно усложняется. Обоснование выбора оптимальных значений коэффициентов ликвидности в этих условиях может быть получено на основе анализа с помощью критерия предельно возможного повышения благосостояния владельцев фирмы. При более высоких темпах инфляции с точки зрения сохранения финансового благополучия владельцев фирмы возрастает роль натурального товарообмена, например оплата готовой продукцией стоимости материальных ресурсов, т. к. изменение стоимости материальных ценностей сохраняется примерно на уровне темпа инфляции, а ценность денежных ресурсов падает в соответствии с темпом инфляции.

При оценке финансового состояния предприятий используется ряд показателей, которые условно могут быть объединены в «группу коэффициентов оборачиваемости». Обычно в состав этой группы включают следующие четыре критерия.

1. Количество оборотов (OMP), совершаемых материальными запасами за год или за шаг расчетного периода:

Иногда предпочитают использовать значение этого показателя выраженное не в количестве оборотов (раз за шаг расчета), а в количестве дней, необходимых для одного оборота, тогда соотношение для расчета - day's sales in inventory принимает следующий вид:

Оптимальное значение коэффициента оборачиваемости () в зависимости от сферы производственной деятельности фирмы может изменяться в пределах от 4 до 8. Высокие значения этого показателя считаются признаком финансового благополучия, т. к. хорошая оборачиваемость обеспечивает увеличение объемов продаж и способствует получению более высоких доходов. Вместе с тем, если этот коэффициент значительно превышает среднеотраслевые нормы, то ситуация должна быть подвергнута тщательному анализу. Это может означать, что материальные запасы недостаточны для устойчивого производства [18].

2. Оборачиваемость текущих активов (), определяемая как отношение продаж к сумме текущих активов. Этот коэффициент обычно выражается в процентах:

Коэффициент является общим измерителем эффективности использования текущих активов, т. к. показывает сколько денежных единиц продукции реализовано на одну денежную единицу текущих активов.

3. Оборачиваемость чистого оборотного капитала () - коэффициент представляет собой отношение продаж к чистому оборотному капиталу. Определяется в процентах:

Очевидно, что назначение этого критерия аналогично предыдущему, но по отношению к чистому оборотному капиталу.

4. Средний период дебиторской задолженности () характеризует отношение суммы дебиторской задолженности к однодневной сумме продаж. Данный показатель измеряется в днях:

Этот коэффициент показывает: сколько времени в среднем занимает получение дебиторской задолженности от покупателя готовой продукции, т. е. за сколько дней счета к получению превращаются в денежные средства (средний срок коммерческих кредитов, представляемых предприятием своим деловым партнерам). Низкие величины этого показателя характеризуют быструю оборачиваемость и эффективное управление коммерческими кредитами. Очевидно, что в случае предоплаты готовой продукции средний период дебиторской задолженности становится равным нулю. В развитых странах покупателям готовой продукции фирмы обычно предоставляют 30, 60 или 90 дней, в течение которых они должны осуществить платеж [14], а при сокращении времени оплаты предусматривается уменьшение суммы платежа на несколько процентов.

При анализе финансового состояния фирмы может быть использован только один из первых трех критериев оборачиваемости, т. к. определение остальных не позволяет повысить информативность полученных результатов по следующей причине.

Используя коэффициенты общей и срочной ликвидности, нетрудно получить соотношения:

Тогда выражения для расчета коэффициентов оборачиваемости можно записать в следующем виде:

Откуда следует, что рассмотренные коэффициенты прямо пропорциональны друг другу, а в частном случае, если величины коэффициентов ликвидности равны их рекомендуемым значениям ( = 2 и = 1), то a = b и, следовательно = = /2.

При постоянном или мало изменяющемся объеме продаж стоимость продаж не влияет на оборачиваемость материальных запасов, текущих активов и чистого оборотного капитала. Докажем это утверждение с помощью следующего примера для первого из перечисленных показателей.

Допустим фирма выпускает изделия одного типа, используя один вид материальных ресурсов. Тогда для стоимости продаж готовой продукции на текущем шаге расчета можно записать:

Материальные запасы определяются суммой двух составляющих.

1. Стоимостью незавершенного производства и складских запасов готовой продукции ():

где - запас готовой продукции в незавершенном производстве, рабочих дней;

• страховой запас готовой продукции, в долях единицы;

• количество рабочих дней в одном шаге расчетного периода;

2. Стоимостью закупаемых материальных ресурсов ():

где - удельный расход материальных ресурсов в натуральном выражении;

• стоимость натуральной единицы материальных ресурсов, УДЕ;

• транспортный запас материальных ресурсов, рабочих дней;

• складской запас материальных ресурсов, рабочих дней;

• страховой запас материальных ресурсов, в долях единицы.

Очевидно, что группа составляющих последнего соотношения: может быть выражена как доля стоимости готового изделия:

где - коэффициент пропорциональности, значение которого находится в интервале: 0 В этом случае после несложных преобразований можно получить:

Полученное выражение несколько усложняется, если выпускается несколько типов готовых изделий и используется множество видов сырья, материалов, комплектующих и энергоносителей, но суть его остается неизменной.

Таким образом при анализе финансового состояния фирмы из критериев оборачиваемости материальных запасов, текущих активов и чистого оборотного капитала может определяться один, например оборачиваемость материальных запасов, а его величину для каждой фирмы следует оптимизировать по критерию максимально возможного повышения благосостояния акционеров при условии обеспечения непрерывного и устойчивого производственного процесса, используя следующие параметры:

объем партий закупаемых материальных ресурсов;

стоимость и продолжительность транспортировки;

регулярность поставок и надежность поставщиков;

продолжительность производственного цикла;

Для оценки динамики изменения коэффициента оборачиваемости материальных ресурсов на каждом шаге расчета необходимо сравнить его текущее значение с оптимальным.

5. КРИТЕРИИ ОЦЕНКИ РЕНТАБЕЛЬНОСТИ И ПЛАТЕЖЕСПОСОБНОСТИ

Особое значение при анализе финансового состояния фирмы имеют показатели рентабельности и платежеспособности, предназначенные для наиболее полной и объективной оценки результатов производственной деятельности по таким важным вопросам как:

степень компетентности руководства по текущему и долгосрочному управлению фирмой;

целесообразность продолжения осуществляемых направлений производственной деятельности;

совершенство используемых технологий и оборудования;

темпы развития производства и подготовки планов замены оборудования;

привлекательность фирмы для потенциальных инвесторов.

Однако существующее методическое обеспечение по указанным направлениям недостаточно обосновано, например целый ряд широко используемых показателей для оценки рентабельности, как это будет показано, следует применять с определенной осторожностью, т. к. они в принципе не могут отражать реальное финансовое состояние фирмы.

Наиболее часто разными авторами для анализа рентабельности и платежеспособности фирм предлагается использовать показатели, приведенные в табл. 5. 1., 5. 2. и 5. 3., которые могут выражаться или в процентах, или в долях единицы. Величины перечисленных в этих таблицах критериев по указанным расчетным формулам будут получены в долях единицы. Для перевода в проценты полученные значения показателей необходимо умножить на 100.

Заметим, что обычно каждый из критериев, используемых для оценки финансового состояния фирм, может иметь множество различных названий. Например, первый показатель, приведенный в табл. 5. 1. в работе [16] на стр. 127 имеет название «Фондоотдача», а на стр. 375 - «Коэффициент оборачиваемости активов», имея при этом одно и тоже наименование на английском - asset turnover. У других авторов этот критерий имеет следующие названия:

оборачиваемость активов [3, стр. 205]; [6, стр. 263];

коэффициент оборачиваемости активов [4, стр. 157];

коэффициент общей оборачиваемости капитала [15, стр. 35];

коэффициент отношения продаж к общим активам [18, стр. 33];

оборачиваемость основного капитала [10, стр. 410] и т.д.

(на основе аналитического баланса и отчета о прибыли)

Рентабельность капитала по валовой прибыли

Рентабельность собственного капитала по стоимости продаж

Рентабельность собственного капитала по чистой прибыли

Мы не будем без особой необходимости останавливаться на многообразии используемых названий для рассматриваемых показателей, а укажем только основные из них.

Для определения первых трех критериев этой таблицы в знаменателе записанных соотношений используется сумма активов баланса (), которая является суммой двух составляющих - текущих () и долгосрочных () активов:

Представленные в аналитическом балансе долгосрочные активы вычисляются по текущей стоимости основных производственных фондов и нематериальных активов, т. е. из их начальной стоимости предварительно вычитается сумма амортизационных отчислений. Допустим, что за несколько шагов расчетного периода выпуск готовой продукции не изменяется и суммы продаж (), валовой () и чистой () прибыли остаются постоянными. Тогда в связи с уменьшением балансовой стоимости долгосрочных активов по мере их амортизации величины показателей фондоотдачи и рентабельности капитала по валовой и чистой прибыли будут возрастать, свидетельствуя о повышении фондоотдачи и рентабельности капитала. Причем, их максимальное значение будут получено для того шага расчета, на котором стоимость долгосрочных активов станет минимальной и равной их ликвидной стоимости. Из этого следует, что фирма, обеспечив максимально возможное значение этих критериев на следующем шаге не сможет производить продукцию без замены или модернизации своих основных производственных фондов, что противоречит и здравому смыслу, и основной задаче фирмы - повышению благосостояния ее владельцев. Даже, если накопленных амортизационных отчислений достаточно для возобновления производства, потребуется время для демонтажа изношенного и установки нового оборудования, ремонта и восстановления пассивных основных производственных фондов.

В реальных условиях при многопрофильном производстве и изменении объемов выпуска готовой продукции указанный процесс размыт по времени и его проявление может вызвать временное прекращение производства на некоторых участках технологической цепочки.

Аналогичное положение может возникнуть и при использовании критериев рентабельности собственного капитала по стоимости продаж и чистой прибыли, т. к. в соответствии с основным уравнением бухгалтерского баланса сумма собственного (или акционерного) капитала () равна разнице между суммой активов () и внешних обязательств ():

Наиболее наглядно это положение проявляется в том частном случае, когда фирма не имеет долгосрочных обязательств (=0), т. е. сумма собственного капитала определяется соотношением:

При постоянном объеме производства текущие обязательства () будут постоянной величиной, а величина собственного капитала изменяется в соответствии с изменением суммы активов баланса. При наличии у фирмы долгосрочных обязательств величина суммы собственного капитала будет определяться изменением разницы между изменением амортизационных отчислений и суммой погашаемой доли кредитной задолженности по шагам расчетного периода. Если эта разница положительна, то изменение суммы собственного капитала несколько отстает от уменьшения суммы активов. Если же сумма погашения долгосрочной кредитной задолженности превышает амортизационные отчисления, то сумма собственного капитала будет возрастать.

Таким образом и два последних критерия - рентабельности собственного капитала по сумме продаж и чистой прибыли не могут в принципе отражать действительное финансовое состояние фирмы. По сравнению с тремя предыдущими критериями в реальных условиях, когда у фирмы может быть несколько долгосрочных задолженностей с разными условиями погашения динамика изменения двух последних критериев может иметь скачкообразный характер, затрудняя анализ полученных результатов.

Рентабельность продукции по валовой прибыли

Практическое использование критериев рентабельности, приведенных в табл. 5. 1., по нашему мнению, не оправдано, т. к. требует учета степени изношенности и условий обновления основных производственных фондов путем введения ряда дополнительных показателей [10], что снижает информативность анализа реального финансового состояния фирмы.

Как следует из названия табл. 5. 2. для определения критериев рентабельности этой подгруппы используются исходные данные, составляющие отчет о прибыли. Если отчет о прибыли для очередного шага расчета подготовлен, то приведенные в нем параметры связаны следующими соотношениями:

где - сумма «других» доходов (не связанных с основной производственной деятельностью - доходы за счет ценных бумаг, проценты по банковскому счету, реализация неиспользуемого оборудования);

• сумма налога на налогооблагаемую прибыль.

Используя приведенные соотношения после несложных преобразований можно получить уравнения:

Анализ этих уравнений показывает, что показатели рентабельности продаж по валовой () и чистой () прибыли являются возможными вариантами представления коэффициента рентабельности производства (KPR) и не позволяют получить какой либо дополнительной информации для финансового анализа, а рентабельность продаж по чистой прибыли включает в себя две дополнительные составляющие. Величина первой из них (), учитывающей другие доходы, более чем на порядок меньше основной составляющей этого показателя - . Исключение составляют только те периоды производственной деятельности, в которые реализуется дорогостоящее неиспользуемое оборудование, что случается чрезвычайно редко. Вторая составляющая () не зависит от производственной деятельности конкретной фирмы, а определяется существующими ставками налогов на прибыль, имущество и другие доходы. Поэтому использование показателя рентабельности продаж по чистой прибыли не позволяет существенно повысить информативность результатов анализа.

Таким образом, при анализе финансового состояния фирмы достаточно использовать только один показатель этой подгруппы критериев - коэффициент рентабельности производства.

Величина этого критерия чрезвычайно важна для любой фирмы, а его смысл понятен даже для неспециалистов по финансовому анализу - во сколько раз дороже могут быть проданы готовые изделия по отношению к себестоимости их производства.

Динамика изменения коэффициента рентабельности производства характеризует компетентность руководства фирмы по реализации готовой продукции и снижению издержек ее производства. А абсолютная величина этого критерия для каждого из производимых типов продукции или оказываемых услуг показывает степень совершенства используемых технологий и оборудования. Очевидно, что значение коэффициента рентабельности меньшее или равное 1 говорит о необходимости прекращения производства нерентабельных типов изделий. Если значение находится в интервале от 1 (или 100 %) до 1, 1 (110 %), то производство такого изделия мало рентабельно и руководству фирмы следует оценить возможность перехода на выпуск более рентабельной продукции. Проведенные исследования показали, что устойчивое финансовое положение фирмы обеспечивается при значениях от 1, 2 до 1, 4. Применение новых технологий и разработка изделий с использованием «ноу-хау» позволяет повысить значение этого критерия до 3 - 4 и более, что свидетельствует о успешной деятельности фирмы и хороших перспективах для развития производства.

При малых темпах инфляции и наличия возможности привлечения заемного капитала для анализа финансового состояния фирмы может быть использован еще один критерий, характеризующий запас финансовой устойчивости фирмы - ее способность выполнять свои обязательства по погашению кредитных задолженностей и одновременно сохранять возможность развития и выплаты дивидендов. Таким показателем является коэффициент запаса финансовой устойчивости (), равный отношению нераспределенной прибыли, остающейся в распоряжении фирмы (), к чистой прибыли (), из которой погашается основная часть кредитной задолженности:

Величина этого критерия показывает какая часть чистой прибыли остается в распоряжении фирмы после погашения очередной доли кредитной задолженности.

Используя основное уравнение баланса 5. 1., после несложных преобразований можно получить следующие соотношения:

Анализ полученных соотношений показывает, что коэффициенты платежеспособности () и финансовой автономии () могут быть выражены через коэффициент финансовой самостоятельности (), а коэффициент финансовой устойчивости () по существу является частным случаем по отношению к коэффициенту финансовой автономии (KFA), т. к. его значение становится равным нулю, если фирма не использует долгосрочные кредиты. Таким образом для оценки платежеспособности фирмы достаточно использовать один из трех первых показателей, приведенных в табл. 5. 3.

По нашему мнению, при проведении анализа финансового состояния фирмы для оценки платежеспособности целесообразно использовать коэффициент финансовой самостоятельности, который показывает какая доля активов не принадлежит владельцам фирмы. По рекомендациям экономистов развитых стран, как указывалось в подразделе 1. 3., желательно, чтобы ее величина составляла примерно 1/3 и не превышала 40 % от суммы активов при малых темпах инфляции.

6. КРИТЕРИИ, РЕКОМЕНДУЕМЫЕ ДЛЯ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ

Проведенный анализ критериев, обычно используемых для оценки финансового состояния фирмы, показал, что достаточно использовать только основные из них, т. к. увеличение количества показателей не позволяет повысить информативность получаемых результатов.

В частности, для анализа эффективности использования акционерного капитала или капитала владельцев фирмы предлагается множество разнообразных частных показателей [4, 7, 10, 18], не позволяющих интегрально оценить изменение благосостояние акционеров. Например, в работе [10] рекомендовано использовать 5 критериев, приведенных в табл. 6. 1.

Заметим, что из перечисленных показателей зарубежные аналитики [1, 3, 18] наиболее часто рекомендуют использовать первый - доход на акцию, называя его отдачей на акционерный капитал. Однако, информационная ценность этого критерия условна, т. к. чистая прибыль помимо выплаты дивидендов по привилегированным акциям может быть использована для:

ОЦЕНКА ПОЛОЖЕНИЯ КОММЕРЧЕСКОЙ ОРГАНИЗАЦИИ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ

Чистая прибыль -Дивиденды по привилегированным акциям

По нашему мнению, основным показателем эффективности использования акционерного капитала может быть изменение величины благосостояния акционеров, определяемое с помощью соотношения (2. 5). Однако это не означает, что не следует использовать любые другие показатели, обычно применяемые и привычные для руководства какой-либо конкретной фирмы или ее деловых партнеров.

Для оценки ликвидности необходимо использовать три коэффициента в соответствии с уравнениями (3. 1), (3. 2) и (3. 3).

Анализ оборачиваемости может быть выполнен с помощью двух основных показателей: оборачиваемости текущих активов (4. 1) и среднего периода дебиторской задолженности (4. 2).

С анализом рентабельности и платежеспособности фирмы дело обстоит несколько сложнее. С одной стороны, как показано в подразделе 5, необходимо и достаточно использовать следующие три критерия по шагам расчетного периода:

1. Коэффициент рентабельности производства KPR = Pro / Ss (девятый показатель табл. 5. 2) как для фирмы в целом, так и для всех типов производимой продукции (оказываемых услуг) в отдельности для выбора наиболее рентабельных из них.

2. Коэффициент запаса финансовой устойчивости KZF = Pne / Pch (соотношение 5. 2).

3. Коэффициент финансовой самостоятельности KFS = Vob / Sak (одиннадцатый показатель табл. 5. 3).

Однако, с другой стороны, привычными и широко используемыми в развитых странах, и в соответствии с директивными документами в России являются критерии, приведенные в табл. 6. 2.

СООТНОШЕНИЯ ДЛЯ РАСЧЕТА НАИБОЛЕЕ ЧАСТО ИСПОЛЬЗУЕМЫХ КРИТЕРИЕВ ДЛЯ ОЦЕНКИ РЕНТАБЕЛЬНОСТИ И ПЛАТЕЖЕСПОСОБНОСТИ

В табл. 6. 2. использованы следующие обозначения:

Akn - сумма привлеченного акционерного капитала;

Fa - балансовая стоимость активных основных производственных фондов;

Fp - балансовая стоимость пассивных основных производственных фондов;

Pva - прибыль валовая (в работах [1-4, 6, 7] определяется без учета операционных расходов, в которые обычно входят торговые и управленческие расходы);

Skz - текущая сумма долгосрочных обязательств;

{1} - в знаменателе критерия фактически предлагается использовать итог баланса (или сумму активов) за вычетом текущих обязательств; аналогичный подход используется при определения показателя - 4;

{2, 3, 8} - замена суммы активов на балансовую стоимость активных и пассивных основных производственных фондов приводит к повышению влияния степени их износа на величину отмеченных показателей;

{5, 6, 7} - показатели, в которых используется сумма собственного капитала и один из параметров отчета о прибыли, которые могут быть выражены через чистую прибыль (см. комментарии к табл. 5. 2);

{9} - показатель, в котором чистая прибыль может быть выражена через стоимость продаж;

{10} - критерий, который может рассматриваться как одна из возможных форм представления более простого критерия, рекомендованного в работе [1];

{11} - в этом столбце при определении значений коэффициентов предлагается использовать средние за шаг расчета значения суммы активов баланса и суммы собственного капитала, что не позволяет заметно повысить точность результатов расчетов, если продолжительность расчетного периода имеет не менее 6 шагов.

7. ПРИМЕР ПРОВЕДЕНИЯ АНАЛИЗА ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ ФИРМЫ

В общем случае анализ финансового состояния фирмы включает в себя решение следующих задач за предшествующие моменту его проведения шаги расчетного периода.

Определение критериев, рекомендуемых и привычных для руководителей фирмы и их деловых партнеров.

Оценка динамики изменения основных показателей финансового состояния с помощью аппроксимирующих кривых и соответствующих им средних квадратичных отклонений.

Анализ тенденций изменения цен на используемые ресурсы и производимую продукцию.

Оценка степени выполнения собственных оперативных планов производства.

На основании полученных результатов могут быть:

подготовлены рекомендации для принятия оперативных управленческих решений на предстоящие 1 - 2 шага расчета;

скорректирована программа долгосрочного развития фирмы по фактически достигнутым результатам ее выполнения.

• здесь и далее в табл. 7. 2 и 7. 3 рекомендуемые и прогнозные значения для следующего шага.

В опубликованных методических рекомендациях отечественных и зарубежных авторов по анализу финансового состояния предприятий и фирм, как правило, рекомендуется определять критерии только для начала и конца одного шага расчета, что и составляет весь финансовый анализ. Выполнение полученных таким образом рекомендаций может привести к весьма негативным последствиям для фирмы.

При проведении анализа в полном объеме стоимость затрат труда высоко квалифицированных специалистов на подготовку и предварительную обработку исходных данных составляют 80 - 90 % от стоимости выполнения всей работы. Наиболее сложной и трудоемкой является задача анализа тенденций изменения цен на используемые ресурсы и производимую продукцию с учетом инфляции.

Допустим, что исходные данные подготовлены и необходимо провести анализ финансового состояния некой условной фирмы «ДИСК», аналитический баланс и отчет о прибыли которой за 6 шагов расчетного периода приведены в табл. 7. 1 и 7. 2. Текущему моменту времени соответствует параметры шестого шага.

Все параметры в табл. 7. 1 и 7. 2 приведены при постоянной за расчетный период УДЕ. Для проведения анализа финансового состояния фирмы определены также следующие величины:

Сумма привлеченного акционерного капитала (Akn) до начала расчетного периода составляет 250 УДЕ. Дополнительный акционерный капитал не привлекался.

Шаг расчетного периода - 1 год, а количество рабочих дней (Rd) - 256.

Вся нераспределенная прибыль использовалась для выплаты дивидендов.

Увеличение производства продукции и модернизация технологического оборудования в последующий период не предусматривается.

Стоимость продаж натуральной единицы готовой продукции.

Сумма погашения долгосрочной кредитной задолженности для следующего шага расчета.

В табл. 7. 3 приведены критерии, определяющие финансовое состояние фирмы за расчетный период.

Предварительный анализ исходных данных показывает, что фирма «ДИСК» за весь расчетный период обеспечивала регулярную выплату дивидендов на привлеченный акционерный капитал. За счет использования долгосрочного кредита на третьем шаге расчетного периода расширено производство продукции путем ввода дополнительных мощностей (возросла сумма долгосрочных активов баланса и сумма кредитной задолженности). На 4 и 5 шагах модернизация производства осуществлена за счет накопленных амортизационных отчислений.

Основным параметром, с помощью которого определяются составляющие аналитического баланса и отчета о прибыли на предстоящий период, является прогноз стоимости продаж продукции фирмы. Для подготовки прогноза стоимости продаж могут быть использованы:

статистический анализ объемов продаж за предшествующие шаги расчетного периода;

экспертная оценка состояния производства и технологических возможностей фирмы.

ЗНАЧЕНИЯ КРИТЕРИЕВ, ОПРЕДЕЛЯЮЩИХ ФИНАНСОВОЕ СОСТОЯНИЕ ФИРМЫ «ДИСК»

Изменение стоимости собственного капитала (F)

Коэффициент рентабельности производства (KPR=Pro/Ss)

Коэффициент запаса финансовой устойчивости (KFZ=Pne/Pch)

Коэффициент финансовой самостоятельности (KFS=Vob/Sak)

Коэффициент срочной ликвидности (KSL= (Tak-Os) /Tob)

Коэффициент оперативной ликвидности (KOR=Bla/Tob)

Средний период дебиторской задолженности (CDZ=Dz/

Рентабельность собственного капитала по чистой прибыли (RSK=Pch/Ssk)

^) для первого шага расчетного периода изменение благосостояния владельцев фирмы за счет изменения стоимости собственного капитала вычислено с помощью соотношения:

что, строго говоря, соответствует не первому шагу расчета, а периоду времени от момента привлечения всей суммы до конца первого шага.

На рис. 7. 1. представлено изменение стоимости продаж продукции фирмы «ДИСК» по шагам расчетного периода и ее прогнозное значение.

Далее расчет проводится в следующем порядке.

1. По заданной стоимости натуральной единицы готовой продукции определяется объем ее выпуска.

2. Вычисляется запас материальных ресурсов (собственных оборотных средств - ), необходимый для обеспечения устойчивого и равномерного выпуска готовой продукции:

где - стоимость запасов сырья, материалов и комплектующих (4. 3);

• стоимость запасов готовой продукции на складе и в незавершенном производстве (4. 4).

3. Для упрощения расчетов составляющих текущих активов и обязательств могут быть использованы рекомендуемые или средне отраслевые значения коэффициентов ликвидности, которые позволяют получить следующие соотношения:

Описание предмета: «Финансовый анализ»

Основной целью финансового анализа деятельности организации является получение максимально достоверной информации, на основании которой можно составить объективную картину финансового состояния организации.

Финансовое состояние организации определяется ее прибылью (убытком), изменениями в структуре активов и обязательств. Объективность – это главный критерий измерения информации для целей финансового анализа.

Исходя из основной цели финансового анализа, можно выделить следующие основные задачи: изучение характера действия экономических законов, установление закономерностей и тенденций экономических явлений и процессов в конкретных условиях предприятия; своевременное выявление недостатков в финансовой деятельности предприятия; прогнозирование возможных финансовых результатов деятельности предприятия, учитывая наличие собственных и заемных ресурсов; поиск резервов улучшения финансового состояния предприятия; разработка моделей финансового состояния предприятий при разнообразных вариантах использования ресурсов; разработка мероприятий, направленных на укрепление финансового состояния предприятия.

Внимание!

Банк рефератов, курсовых и дипломных работ содержит тексты, предназначенные только для ознакомления. Если Вы хотите каким-либо образом использовать указанные материалы, Вам следует обратиться к автору работы. Администрация сайта комментариев к работам, размещенным в банке рефератов, и разрешения на использование текстов целиком или каких-либо их частей не дает.

Мы не являемся авторами данных текстов, не пользуемся ими в своей деятельности и не продаем данные материалы за деньги. Мы принимаем претензии от авторов, чьи работы были добавлены в наш банк рефератов посетителями сайта без указания авторства текстов, и удаляем данные материалы по первому требованию.