Возможные факторы развития цивилизованного рынка инвестиций - Банк бесплатных рефератов, курсовых, дипломных работ

Воспользуйтесь формой поиска по сайту, чтобы найти реферат, курсовую или дипломную работу по вашей теме.

Период, прожитый российской хозяйственной системой после наступившего финансового кризиса, наглядно проиллюстрировал два немаловажных вывода для дальнейшего экономического развития России. Во-первых, российский производственно-хозяйственный капитал сравнительно безболезненно пережил финансовый кризис, а точнее - масштабный финансовый кризис не привел к масштабному промышленному кризису. Во-вторых, в условиях отсутствия высокодоходных спекулятивных операций на финансовых рынках реальной альтернативой для вложения капитала в этих условиях становятся инвестиции в реальный сектор экономики. Такие инвестиции не могут обеспечить уровни прибыльности и ликвидности, сопоставимые с бывшей доходностью и ликвидностью финансовых операций. Тем не менее, при рациональной организации бизнеса реальные инвестиции обеспечивают доходность на сравнительно более долгосрочном отрезке времени, а их гарантированность во многом определяется надежностью рынков и другими общеэкономическими фундаментальными факторами.

В результате сделанных выводов логично предположить, что в ближайшее время следует ожидать оживления инвестиционного процесса в сфере реальной производственно-хозяйственной деятельности.

Субъектами данного инвестиционного процесса могут быть как сами функционирующие производственно-хозяйственные системы, так и сторонние инвесторы; причем в силу высокой дефицитности свободных финансовых ресурсов внутри страны, следует предположить, что заметным источником инвестиционных ресурсов может стать иностранный капитал. Как и в любой другой сфере, инвестиции в реальный сектор могут быть ориентированы на высокодоходный сектор (в этом случае высокая доходность соответствует высокому риску и краткосрочной перспективе прогнозирования) и низкодоходный сектор (характеризующийся надежностью и долгосрочностью доходной базы).

В настоящее (плохо прогнозируемое) время опыт показывает, что иностранные инвесторы, предпочитающие и готовые осуществить инвестиции в реальный сектор России, не столь уж требовательны к высокой текущей доходности капитала, однако, уделяют особое внимание надежности и гарантированности вложений. Такие низкодоходные, долгосрочные и надежные условия функционирования объективно присущи определенным отраслям экономики, таким как телекоммуникации, энергетический сектор, гостиничное хозяйство и др., т. е. там, где устойчивость бизнеса определяется в первую очередь долгосрочностью и стабильностью потребностей, на удовлетворение которых он ориентирован, а не текущей (краткосрочной) конъюнктурой или ориентированностью на ключевую личность предпринимателя.

Тем не менее, общеэкономические условия хозяйствования в России пока еще характеризуются высоким страновым риском. А раз так - инвесторы должны либо требовать дополнительных гарантий в целях покрытия этого риска, либо - дополнительной доходности проекта.

Рассмотрим второе условие: как в российских условиях можно повысить доходность капитала для секторов, объективно характеризующихся низкой доходностью? Поскольку данное исследование ориентировано на поиск цивилизованных факторов и условий привлечения инвестиций, что особенно важно во взаимоотношениях с иностранными инвесторами, не будем рассматривать нерыночные условия повышения доходности, такие как бартер, вексельный обмен, частичные неплатежи и зачеты. Весь этот «российский» набор инструментов «по силам» лишь местному предпринимателю и весьма рискован, поскольку в любой момент может быть видоизменен или отменен общерыночными «правилами игры», а поэтому - «непрозрачен» для цивилизованного, стратегического инвестора. Такой инвестор предпочитает надежные законные методы повышения доходности своего капитала. И арсенал таких методов есть: в сфере маркетинга, логистики, учета и других подсистемах организации бизнеса.

На наш взгляд, такие меры таятся и в сфере грамотного и последовательного использования тех налоговых «щитов», которые предлагает нам использование российских законов уже на сегодняшний день. До тех пор, пока повышение доходности может быть достигнуто простым утаиванием дохода или несвоевременными платежами (не говоря уже о неплатежах вовсе), разговор об экономии нескольких процентов выручки за счет использования налоговых льгот или применения сложных организационно-экономических схем - бессмысленен. А для цивилизованного инвестора некоторое увеличение дохода за счет законных (значит - гарантированных) схем - оправданная плата за повышенный риск инвестиций и хороший стимул к вложению капитала.

В качестве одного из таких методов повышения эффективности инвестиционного процесса может рассматривается применение механизма лизинговых операций.

Экономические выгоды лизинга как схемы осуществления реальных инвестиций

Финансовыми источниками осуществления инвестиционных вложений для производственного предприятия являются собственные средства (нераспределенная прибыль и акционерный капитал) или заемные средства (преимущественно в виде кредитных средств).

На определенном этапе развития рыночных отношений взаимоотношения кредитора и заемщика закономерно вступают в определенное противоречие, которое выражается в высокой рисковости долгосрочного кредитования для кредитора и чрезмерной стоимости заемного капитала - для заемщика, что фактически приводит к сужению рынка долгосрочного кредитования. Возникновение лизинговых схем, представляющих собой во многих случаях некоторый вариант опосредования и защиты кредитной сделки, является закономерным этапом развития форм заимствования долгосрочных инвестиционных ресурсов производственно-хозяйственными субъектами. В настоящее время в условиях существенного сжатия рынка долгосрочного кредитования в России лизинг может рассматриваться в качестве перспективного направления финансового обслуживания инвестиционного процесса.

Лизинг, согласно российским законам является «видом инвестиционной деятельности по приобретению имущества и передаче его на основании договора лизинга физическим или юридическим лицам за определенную плату, на определенный срок и на определенных условиях, обусловленных договором, с правом выкупа имущества лизингополучателем». В данном случае (для условий инвестирования) имеется ввиду финансовый лизинг, при котором «срок, на который имущество передается лизингополучателю, соизмерим по продолжительности со сроком полной амортизации предмета лизинга или превышает его».

С момента установления законодательно обусловленных и юридически закрепленных условий лизинг может рассматривается в качестве альтернативной возможности создания (приобретения) имущества (основных фондов) предприятием по отношению к схеме прямого кредитования.

С организационной точки зрения формирование лизинговых отношений означает возникновение промежуточного звена между кредитором и потребителем инвестиций. Поэтому преимущества и недостатки включения лизинговой сделки в цепочку «кредит - лизинг - приобретение основных фондов» должны и могут рассматриваться:

б) с точки зрения интересов получателя основных фондов - предмета лизинговой сделки.

Условно назовем агентов экономических интересов в случае организации инвестиционных вложений посредством лизинговой сделки следующим образом: «производственное предприятие», «лизинговая компания» и «кредитор».

С точки зрения кредитора появление в кредитной цепочке промежуточного агента в лице лизинговой компании, являющейся собственником предмета лизинга, юридически означает появление дополнительного гаранта эффективного использования кредита, а также звена, контролирующего условия использования предмета лизинга на протяжении всего периода возврата кредитных средств. В том числе одним из условий гарантирования эффективного использования кредита является то, что предприятию предоставляются не денежные средства, а непосредственно средства производства, имеющие технико-экономические характеристики, определенные этим предприятием.

Для производственного предприятия лизинг позволяет в условиях сравнительно меньшего финансового напряжения (т. е. рассредоточения затрат во времени) обновлять основные фонды, формировать техническую базу производства для новых видов продукции, расплачиваясь за арендованное имущество по мере получения дохода от производимой с помощью этого имущества продукции. По сравнению с кредитом лизинг является более доступной формой привлечения инвестиций, поскольку не требует сложного пакета гарантий по кредитной сделке, т. к. предприятие получает фонды в полную собственность лишь при условии полного выкупа (тяжесть бремени по гарантированию кредитной сделки в этом случае перекладывается на лизинговую компанию).

Целесообразность лизинговой сделки для ее участников можно рассматривать в двух направлениях: с точки зрения организационно-правовых интересов; либо экономических интересов. При этом экономические интересы участников лизинга могут рассматриваться как текущие (статические) (например, в разрезе одного лизингового платежа), так и в динамическом аспекте, т. е. на протяжении всего периода использования имущества с учетом фактора стоимости денег во времени.

х Имеется ввиду сумма выплаты основного долга по кредиту в части превышения этого платежа над амортизационными отчтислениями

Попытаемся оценить экономические преимущества/недостатки лизинга с позиции «производственного предприятия».

«Трансформация» затрат при организации лизинговой сделки.

Итак, с финансовой точки зрения, лизинговая сделка в самом общем случае является альтернативой операции по привлечению кредита, необходимого для приобретения основных производственных фондов. В этом случае с позиции производственного предприятия возникновение дополнительного экономического звена между ним и кредитором в виде лизинговой компании означает перекомпоновку некоторых элементов его затрат, связанных с возвратом предоставленных инвестиций (см. рис. 1).

На схеме 1 условно изображены элементы валовой выручки производственного предприятия, являющиеся источником возврата кредитных вложений, и косвенно зависимые от них компоненты. В этом случае источниками погашения кредита являются собственные средства в виде:

элемента себестоимости - амортизационные отчисления;

элементов чистой прибыли - проценты по кредиту, возврат основной суммы долга в части превышения над амортизационными отчислениями;

а зависимыми компонентами являются налог на прибыль (как обязательный расход предприятия для обеспечения достаточности чистой прибыли для возврата кредита) и налог на имущество. (Очень косвенно сюда можно причислить и прочие налоги, выплачиваемые из выручки, т. к. их размер зависит от размера выручки, достаточной для обслуживания долга).

Достаточность элементов чистой прибыли для обеспечения возвратности кредита в части превышения амортизационных отчислений тесно связана с размером прибыли до налогообложения таким образом, что минимально достаточная величина прибыли должна превышать кредитные потребности на соответствующий размер налога на прибыль (35%/65% = 0. 54), т. е. на 54% (или 17, 5%/82, 5%=0. 21, т. е. на 21%, в случае наличия у предприятия права применения «инвестиционной» льготы).

Лизинговая сделка предполагает вычленение этих элементов из состава затрат предприятия и замену их на лизинговые платежи лизинговой компании (см. схему 2 и 3). При этом все вышеупомянутые компоненты затрат в этом случае включаются в лизинговый платеж (иначе говоря, «покрываются» за счет лизингового платежа) (см. схему 3) (пока игнорируем вопрос возникновения собственно расходов лизинговой компании по ведению лизинговой деятельности).

Характер взаимоотношений предприятия с лизинговой компанией.

Экономическая целесообразность лизинга для производственного предприятия может рассматриваться в двух вариантах взаимоотношений с лизинговой компанией:

I - Вариант отношений равного партнерства. В этом случае предполагается, что лизинговая компания предлагает предприятию свои услуги по приобретению производственных фондов посредством лизинговой сделки исходя из своих собственных возможностей по привлечению заемных средств и оценки целесообразного уровня вознаграждения. А производственное предприятие исходя из условий экономической целесообразности принимает решение о привлекательности/непривлекательности предлагаемых условий. При этом предполагается, что альтернативой предлагаемой лизинговой сделке является реальная возможность предприятия самостоятельного привлечения заемных средств на аналогичный период времени. Подобная постановка задача, очевидно, игнорирует неэкономические условия и ограничения, такие как практическая невозможность предприятия привлечь долгосрочные кредитные ресурсы или существенно более высокая ставка по кредиту для производственного предприятия по сравнению с лизинговой компанией.

II - Вариант родственных отношений. В этом случае предполагается объединение интересов предприятия и лизинговой компании в целях минимизации затрат, связанных с приобретением необходимого производственного имущества (в данном случае «родственность» может не означать юридическую зависимость предприятия и лизинговой компании, а предполагает любую форму единства экономических интересов). Альтернативой также является кредитная сделка. Причем очевидно, что процентная ставка по кредиту как для лизинговой компании, так и для производственного предприятия - эквивалентны. В этом случае экономическая целесообразность лизинга рассматривается исходя из оценки совокупных затрат предприятия и лизинговой компании при организации сделки.

Экономическая целесообразность лизинга в схеме «равного партнерства».

В этом случае принцип оценки выгодности лизинга для производственного предприятия универсален: если суммарные затраты предприятия по приобретению имущества в случае самостоятельного привлечения кредитных средств превышают стоимость лизингового договора плюс сопутствующие затраты, то лизинговая сделка экономически выгодна для предприятия. Относительно сложным вопросом в этом случае является лишь грамотная интерпретация и компоновка затрат предприятия при двух схемах сделки, а также оценка сопутствующих денежных выгод и/или расходов, в том числе различий в налогообложении.

В качестве собственных затрат предприятия следует оценить:

суммарные платежи по возврату кредитных средств, в том числе разбив их на две категории: (1) - платежи за счет текущих или накопленных амортизационных отчислений (Ка) и (2) - платежи за счет прибыли предприятия (Кп);

суммарные затраты по уплате процентов за пользование кредитными средствами на протяжении всего периода возврата кредита (К%);

налог на прибыль в части, относимой на ту часть кредитных платежей, которая выплачивается за счет прибыли предприятия (НПк);

налог на имущество за весь период сделки (НИ);

прочие затраты, связанные с привлечением и обслуживанием кредита (ПЗк);

суммарные лизинговые платежи за весь срок лизингового договора (ЛП);

прочие затраты, связанные с обслуживанием лизинговой сделки (ПЗл);

разницу по прочим налогам, если она возникает по сравнению с лизинговой схемой (DН).

Кроме этого, следует оценить различие затрат и денежных притоков предприятия, связанных с приобретением и эксплуатацией имущества, за пределами кредитной (лизинговой) операции, а именно: амортизационные отчисления по рассматриваемому имуществу - Апк или Апл (Cash-in) и затраты по уплате налога на имущество на всем протяжении его использования до момента полной амортизации - НИпк или НИпл (Cash-out); а также затраты по выкупу имущества по окончании лизинговой сделки (Зв).

Таким образом, лизинговая сделка представляется выгодной для предприятия, если:

(Ка+Кп+К%+НПк+НИ+ПЗк± D Н-Апк+НИпк) > (ЛП+ПЗл+Зв-Апл+НИпл).

Существенное влияние при этом может оказать и фактор времени, т. е. различие времени появления тех или иных денежных выплат (Cash-out) или «притоков» (Cash-in) для двух альтернативных схем. Поэтому оценке подлежит не только суммарная величина денежных потоков, а также - их текущая стоимость (PV). Поэтому условие выгодности лизинговой сделки для предприятия точнее следовало бы сформулировать следующим образом:

S PVi (Ка+Кп+К%+НПк+НИ+ПЗк± D Н-Апк+НИпк) > S PVi (ЛП+ПЗл+Зв-Апл+НИпл),

PVi - текущая стоимость совокупного денежного потока указанных элементов на i-м интервале планирования, Т - срок использования имущества.

Такова наиболее общая постановка критерия привлекательности лизинга. В зависимости от конкретных условий предлагаемой сделки она может быть упрощена, а поэтому быть более наглядна в части идентификации наиболее существенных факторов, определяющих привлекательность/ непривлекательность имеющихся альтернатив.

Экономическая целесообразность лизинга в случае организации «родственных отношений».

Попробуем оценить экономические преимущества/недостатки лизинговой сделки, рассматривая суммарные затраты производственного предприятия и лизинговой компании по возврату кредитных средств. «Родственность» отношений этих двух партнеров предполагает отсутствие самостоятельного интереса лизинговой компании (отличного от интересов производственного предприятия) в получении прибыли, превышающей размер прибыли, необходимого для оплаты обязательных платежей.

В этом случае следует сделать следующие замечания по эквивалентности аналогичных расходов производственного предприятия и лизинговой компании:

Размер НДС, начисляемого на лизинговый платеж, не оказывает никакого влияния для сравнения, т. к. «гасится» НДС в составе выручки. В любом случае суммарный НДС, уплачиваемый предприятием, выплачивается как определенная доля от выручки. При трансформации части затрат в лизинговый платеж меняется только соотношение доли НДС, перечисляемого поставщикам, в том числе лизинговой компании, и доли НДС, перечисляемого в бюджет. Поэтому факт возникновения лизинговых платежей вместо суммарных затрат при организации кредитной сделки не приводит к дополнительному расходу предприятия по НДС.

Размер налогов с оборота производственного предприятия при этом не меняется. Однако, возникает дополнительный расход «лизинговой компании» в виде налогов с оборота с лизингового платежа без НДС (4%), что составляет 3, 3% от валового размера лизингового платежа с НДС.

Размер амортизационных отчислений принципиально эквивалентен, поскольку является функцией от балансовой стоимости основных фондов (принципиально примем равенство затрат по приобретению основных фондов в обоих вариантах сделки), однако, в случае лизинга лизинговая компания имеет право применять механизм ускоренной амортизации с коэффициентом не выше 3.

В качестве следствия применения механизма ускоренной амортизации удается снизить суммарные затраты по уплате налога на имущество на всем горизонте амортизации за счет более быстрого уменьшения балансовой стоимости фондов.

В случае лизинга проценты по пользованию кредитом включаются в себестоимость лизинговой компании, а следовательно, экономится 54% от их размера (или 21% в случае применения инвестиционной льготы в полном объеме) в виде экономии налога на прибыль.

В части прибыли, направляемой на возврат кредита, у лизинговой компании не возникает дополнительного (по сравнению с предприятием) налога на прибыль. Также как и производственное предприятие, действуя в сфере материального производства, лизинговая компания имеет юридические основания рассматривать платежи по возврату кредита в качестве средств, направляемых на финансирование капитальных вложений, что позволяет ей снижать налогооблагаемую прибыль на величину, не более чем 50% (так называемая «инвестиционная» льгота). Таким образом, в части прибыли, направляемой на возврат кредита, не возникает дополнительных затрат по уплате налога на прибыль.

Таким образом, лизинг по сравнению с прямым кредитом имеет следующие преимущества:

1. Экономятся средства по уплате налога на прибыль за счет включения в себестоимость процентных платежей по кредиту - 54% (21%) величины процентов.

2. Имеется возможность использовать механизм ускоренной амортизации, за счет чего экономится некоторая доля расходов по уплате налога на прибыль и налога на имущество.

Недостатком лизинговой схемы по сравнению с прямым кредитом является необходимость повторной уплаты налогов с оборота (налога на пользователей автомобильных дорог и налога на содержание жилищного фонда и социально-культурной сферы), которые согласно ныне действующему законодательству уплачиваются со всего лизингового платежа без НДС.

Попробуем идентифицировать условия, при которых «преимущества» лизинга перевешивают его «недостатки» на протяжении всего срока лизингового договора.

А. Оценим в каком случае преимущество 1. перевесит недостаток лизинга. Если процентные платежи, выплачиваемые за весь срок лизинга, составляют величину К%, а сумма лизинговых платежей (общая сумма лизингового договора без НДС) составляет величину ЛП, то для выполнения условия выгодности лизинговой сделки должно выполняться соотношение:

(или 18, 9% в случае использования инвестиционной льготы)

Если кредит равен полной стоимости приобретаемого имущества - С0, и выдается на срок лизингового договора (tлд), равный сроку кредита, а режим возврата кредита предполагает равные платежи основной суммы долга по годам, то размер кредитных процентов, выплачиваемый за весь срок кредитования/лизинга, составляет:

а следовательно условие (1) может быть представлено в следующем виде:

Б. Для преимущества 2. аналогично можно оценить, когда оно «перевешивает» недостаток лизинга.

Если А - размер годовых амортизационных отчислений при линейном способе амортизации, tуа - срок ускоренной амортизации имущества, а tлд - срок действия лизингового договора, то механизм ускоренной амортизации за период его применения позволяет дополнительно экономить 54% (или 21% для условий применения инвестиционной льготы) от величины (2*А*tлд), если tлпТаким образом, экономия по налогу на прибыль за период ускоренной амортизации «окупает» недостаток лизинга пока:

0, 54 (0, 21) * 2 * А * tлд >= 0, 04 ЛП (или 0, 54 (0, 21) * 2 * А * tуа >= 0, 04 ЛП), т. е.

(или 9, 4% в случае использования инвестиционной льготы) или

Для срока лизингового договора, близкого к сроку полной амортизации имущества, условие (2) / (3) будет выполняться почти наверняка.

В. Экономия затрат по уплате налога на имущество (D НИ) на всем горизонте использования имущества в случае применения ускоренной амортизации составляет:

где tла - срок линейной неускоренной амортизации фондов, tуа - срок линейной ускоренной амортизации фондов, а С - первоначальная балансовая стоимость фондов. Если (tла/tуа = 3), данное выражение может быть представлено в следующем виде:

Если tлп(Налогооблагаемая база для уплаты налога на имущество за T лет для линейной неускоренной амортизации составляет:

где Иt - среднегодовая балансовая стоимость имущества (налогооблагаемая база) в Т-м году;

аналогично для ускоренной линейной амортизации: ИТу= Т * (C - 3A*Т/2),

Следовательно, экономия налога на имущество за время Т за счет применения метода ускоренной амортизации составит: D НИ =0, 02 * D ИТ = 0, 02 * А * Т2.)

Итак, экономия по налогу на имущество «перевесит» необходимость уплаты дополнительных налогов с оборота в том случае, если:

Для tлд=tуа выражение (5) может быть представлено в следующем виде:

Таким образом, экономия по налогу на имущество окупает недостатки лизинга в том случае, если среднегодовой лизинговый платеж не превышает 1/6 стоимости переданного в лизинг имущества.

Г. Суммарно преимущества лизинга «перевесят» его недостатки в случае, если:

ЛП что через решение квадратного уравнения означает:

для варианта использования инвестиционной льготы.

Неравенство (7) всегда будет верно при условии:

Экономически это означает, что существует такой режим кредитования (процентная ставка по кредиту, доля кредита или/и режим возврата), при котором лизинговая сделка будет всегда выгоднее прямого кредитования.

Для tлд=tуа в силу того, что А*tуа=С/3, выражение (7) может быть представлено в виде:

ЛП Даже если не учитывать экономию по налогу на имущество, привлекательность лизинга сохраняется при следующем условии:

(или 18, 9% в случае использования инвестиционной льготы),

что для tлд=tуа может быть представлено как: (К% + 2/3 С) /ЛП > 0, 074 (0, 189). (9а)

Таким образом, анализ экономических факторов, определяющих целесообразность лизинговых операций (условий (1), (2), (5), выраженных суммарно (7)), следует, что механизм лизинга целесообразен для предприятия при условии экономической возможности предприятия применить механизм ускоренной амортизации имущества и/или объективной необходимости использования для приобретения имущества механизма кредитования.

Попробуем оценить условие (7) для случая, когда у лизинговой компании возникает необходимость получения прибыли для оплаты обязательных платежей, или наличия у лизинговой компании «своего» дополнительного интереса (прибыли), выразив его через структуру лизингового договора ЛП. Если мы исходим из предположения единства интересов лизингодателя и лизингополучателя в целях минимизации затрат, связанных с приобретением имущества, то в общем случае структура лизинговых платежей может быть представлена в следующем виде:

где П - прибыль лизинговой компании (по минимуму - это прибыль, необходимая для выплаты кредита в части превышения над суммой амортизационных отчислений; потребность в этой доле прибыли возникает у такой «родственной» лизинговой компании в случае, если tлдТогда выражение (7) может быть представлено в виде:

[ 0, 5Atлд2+26, 9 (10, 6) Аtлд+13, 5 (5, 3) К%] >1, 042*[ К%+3Аtлд+1, 54 (1, 21) П+0, 02*tлд (C-3A*tлд/2) ],

П Таким образом мы определили допустимый размер прибыли лизинговой компании, который сохраняет привлекательность лизинга для «производственного предприятия».

Сказанное выше относится к периоду, равному сроку лизингового договора, причем если tлдPV (0, 54 (0. 21) * S К%) + PV (S Аэ) + PV (S НИэ) > 0, 04 * PV (S ЛП) + PV (Зв) (11)

Такая динамическая оценка более точно оценивает условия выгодности/невыгодности лизинговой сделки для «производственного предприятия» по сравнению с прямым кредитом на протяжении всего периода использования имущества.

Вышеприведенные зависимости достаточно строго определяют условия экономической целесообразности лизинга. Их проверка на реальных данных показывает достаточно очевидную выгодность лизинга. Так, например, для оборудования со сроком использования 10 лет его лизинг на срок 3, 3 года только за счет ускорения амортизации становится выгодным даже при 8-микратном превышении затрат по лизингу первоначальной балансовой стоимости оборудования.

Прочие экономические соображения по оценке параметров лизинговой сделки

Лизинг - мера ускорения оборачиваемости инвестиций.

В пользу привлекательности лизинга могут быть приведены и следующие аргументы, основанные на возможности лизинга ускорять амортизацию имущества. Они применимы и могут быть интересны лишь компании, ориентированной на долгосрочное развитие, а также обеспечивающей долгосрочную устойчивую (хотя бы невысокую) прибыльность своего бизнеса. Такая компания в долгосрочном плане должна быть заинтересована в увеличении собственных источников развития (инвестиционного капитала), в том числе за счет увеличения оборачиваемости собственного капитала. Для такой компании ускоренная амортизация имущества не только экономит налог на прибыль в текущем плане, но и, ускоряя процесс возврата собственных инвестиций через механизм амортизации, ускоряет момент его реинвестирования, что обеспечивает дополнительную прибыль, а следовательно, повышает рентабельность собственного капитала. Такой процесс реинвестирования собственного капитала «отдаляет» момент налогообложения будущей прибыли, а значит, снижает текущую стоимость налога на прибыль.

Таким образом, компания, ориентированная на долгосрочное развитие, должна использовать в лизинговой сделке максимально возможный коэффициент ускорения амортизации. Величина этого коэффициента лишь ограничивается, с одной стороны, законодательством, а с другой, - уровнем рентабельности текущей хозяйственной деятельности компании.

Источники возврата кредитных средств лизинговой компанией

Для имущества, приобретение которого предполагает капитализацию НДС, возврат заемных средств, привлеченных для финансирования лизинговой сделки, возможен за счет двух источников: амортизационных отчислений и прибыли лизинговой компании. Для срока лизинга, равного или превышающего срок ускоренной амортизации, возможна такая комбинация графика лизинговых платежей, при которой возврат кредита возможен исключительно за счет амортизационных отчислений. (При условии «родственности» отношений лизинговой компании и лизингополучателя такая «бесприбыльность» лизинговой компании возможно даже желательна).

Если приобретение фондов (как правило, немонтируемого оборудования) предполагает возврат (точнее - зачет) НДС покупателю (в данном случае - лизинговой компанией), а кредитные средства привлекаются на всю сумму оплачиваемого оборудования (т. е. включая НДС), то балансовая стоимость имущества составит величину, меньшую чем размер привлекаемых кредитных средств, а поэтому за период амортизации лизинг не может быть «отбит» только за счет амортизационных отчислений.

В этом случае дополнительным источником возврата кредита является НДС в составе лизинговых платежей, не уплачиваемый в бюджет, а идущий «в зачет» НДС, уплаченного при приобретении оборудования. Размер «удерживаемого» налога строго равен НДС, уплаченного при покупке имущества. Таким образом, величина «зачетного НДС» будет строго равна разнице между размером кредита и первоначальной балансовой стоимостью имущества.

Определение целесообразного срока лизинговой сделки

Согласно законодательным требованиям финансовым лизинг может быть признан таковым в случае соизмеримости продолжительности лизинга со сроком амортизации оборудования. При этом лизинг позволяет ускорить амортизацию по максимуму в 3 раза. Отсюда следует, срок лизинга должен быть «соизмерим» со сроком ускоренной амортизации фондов.

В случае если срок лизинга меньше срока амортизации оборудования, возврат кредитных средств, привлеченных на полную сумму приобретаемого имущества, невозможен исключительно за счет амортизационных отчислений. Следовательно, возникает необходимость в прибыльности лизинговой сделки, а значит, и требование достаточности прибыли в составе лизингового платежа, что увеличивает затраты, связанные с необходимостью уплаты налога на прибыль. В этом случае привлекательность лизинга для производственного предприятия по сравнению с прямым кредитом снижается. Тем не менее, условия (1а), (3), (6) - каждое в отдельности и условие (8) - в комплексе - позволяют количественно определить целесообразные границы срока лизинговой сделки, полученные исходя из конкретных факторов привлекательности лизинга.

Анализ вышеприведенных зависимостей показывает, что преимущества лизинга тем отчетливее, чем больше срок использования имущества. Вышеприведенные соотношения экономических параметров могут быть использованы для обоснования рационального или минимально необходимого срока лизингового договора, либо рационального уровня вознаграждения лизинговой компании.

Итак, на примере использования лизинговых операций мы попытались проиллюстрировать, как законодательно разрешенные методы и схемы позволяют повысить доходность реального бизнеса, а следовательно, увеличить эффективность инвестирования в него на величину, составляющую от нескольких единиц до нескольких десятков процентов, что составляет весьма значительный эффект и может иметь существенное значение для консервативных и законопослушных инвесторов.

Таким образом, на наш взгляд, настало время более серьезных экономических исследований и более гибкого и грамотного применения российского хозяйственно-налогового законодательства в целях цивилизованного повышения эффективности инвестиционного процесса, и тем самым привлечения в российский производственный сектор иностранного капитала стратегических консервативных инвесторов.

Описание предмета: «Инвестиции»

ИНВЕСТИЦИИ (англ. investments) — долгосрочные вложения государственного или частного капитала в различные отрасли народного хозяйства как внутри страны, так и за границей с целью извлечения прибыли. Разделяются инвестиции на финансовые, реальные, интеллектуальные. Инвестиции финансовые — вложение капитала в акции, облигации и другие ценные бумаги, выпущенные корпорациями или государством, а также в объекты тезаврации, банковские депозиты. Инвестиции реальные — вложение капитала частной фирмой или государством в производство той или иной продукции предполагает образование реального капитала (здание сооружение, оборудование, товарно-материальные запасы и т. д.). Инвестиции интеллектуальные — совместные научные разработки, передача опыта, лицензий, ноу-хау, подготовка специалистов на курсах, переподготовка кадров и т. п.

Инвестиции частные и государственные различаются между собой по направлениям, целям, источникам финансирования.

Частные инвестиции направляются в те отрасли экономики, где имеются лучшие условия для получения прибыли.

Государственные инвестиции направляются в основном на военные цели, а также на цели регулирования развития экономики. Источником финансирования частных вложений капитала являются собственные средства компаний, привлеченные средства путем реализации акций, облигаций, других ценных бумаг, а также в форме долгосрочных кредитов и займов. Государственные инвестиции финансируются за счет налогов, прибылей государственных предприятий, эмиссии денег или путем выпуска внутренних и внешних займов правительства.

Внимание!

Банк рефератов, курсовых и дипломных работ содержит тексты, предназначенные только для ознакомления. Если Вы хотите каким-либо образом использовать указанные материалы, Вам следует обратиться к автору работы. Администрация сайта комментариев к работам, размещенным в банке рефератов, и разрешения на использование текстов целиком или каких-либо их частей не дает.

Мы не являемся авторами данных текстов, не пользуемся ими в своей деятельности и не продаем данные материалы за деньги. Мы принимаем претензии от авторов, чьи работы были добавлены в наш банк рефератов посетителями сайта без указания авторства текстов, и удаляем данные материалы по первому требованию.