Использование бизнес-анализа на различных этапах оценки инвестиционных проектов (идей) - Банк бесплатных рефератов, курсовых, дипломных работ

Воспользуйтесь формой поиска по сайту, чтобы найти реферат, курсовую или дипломную работу по вашей теме.

Использование бизнес-анализа на различных этапах оценки инвестиционных проектов (идей)

Оценка инвестиционных проектов (вложений средств в ту или иную сферу деятельности, проект, продукт) является одной из актуальных задач управления финансами: предприятия осваивают новые технологии и продукты, кредитующие организации и инвесторы ведут поиск эффективных направлений (компании, проекты) вложения средств.

Методические подходы к расчетам эффективности проектов - западные и российские - известны, доступны и освоены специалистами российских компаний. Однако, как показывает практика, разработка и оценка инвестиционных проектов не может ограничиваться рамками расчетов. На различных этапах работы с инвестиционным проектом - от появления первоначальной идеи до анализа итоговых результатов расчета - необходимо использование элементов бизнес-анализа. Бизнес-анализ необходим для определения, правильно ли выбрано направление вложения средств и далее - для подготовки достоверных исходных данных и методически грамотной оценки результатов.

Оценка инвестиционного проекта (ИП) заключается в определении различных видов эффективности ИП: общественной, коммерческой и эффективности участия в проекте. Эффективность участия в проекте, в свою очередь, включает в себя: эффективность для предприятий-участников, эффективность для акционеров предприятий-участников, бюджетную эффективность.

При этом, под «эффективностью» подразумевается то, насколько реализация данного проекта отвечает целям и интересам его участников, а также тех, кого непосредственно затрагивает процесс реализации. Как правило, проведение оценки инвестиционного проекта необходимо для:

для оценки эффективности и финансовой реализуемости ИП;

для оценки эффективности участия в ИП хозяйствующих субъектов;

для подготовки заключений по экономическим разделам при проведении государственной, отраслевой и других видов экспертиз обоснований инвестиций, ТЭO, проектов и бизнес-планов;

для сравнения альтернативных (взаимоисключающих) ИП, вариантов ИП и оценки экономических последствий выбора одного из них;

для оценки экономических последствий отбора для реализации группы ИП из некоторой их совокупности при наличии фиксированных финансовых и других ограничений;

для принятия решений о государственной поддержке ИП;

для принятия экономически обоснованных решений об изменениях в ходе реализации ИП в зависимости от вновь выявляющихся обстоятельств.

Экономическая оценка инвестиционных проектов: вопросы нахождения альтернативной стоимости товаров

Экономическая оценка инвестиционных проектов включает анализ влияния инвестиционного проекта на развитие соответствующего сектора народного хозяйства и страны в целом, определение рациональности использования проектом дефицитных ресурсов с точки зрения всего народного хозяйства и общественной значимости возможных результатов его реализации, будь то выпускаемый проектом продукт или его внешние эффекты.

Такой анализ проектов позволяет принимать обоснованные решения по распределению инвестиций. Применение экономического анализа на государственном уровне обеспечит объективное выделение приоритетных отраслей и движение экономики России к оптимальной структуре производства с точки зрения экономического роста.

В настоящее время получила наибольшее распространение методика экономического анализа, разработанная Всемирным Банком (ВБ). Однако применение этой методики осложняется следующими факторами:

необходимостью использования большого объема информации, получение которого в нашей стране затруднено;

наличием большого количества допущений и упрощений;

оставлением многих важных вопросов на усмотрение аналитика.

В работе предлагается подход к отысканию коэффициентов преобразования цен товаров в альтернативные стоимости, обладающий меньшей трудоемкостью и имеющий теоретическое обоснование. Расчеты по предлагаемой методике имеют меньшую случайную составляющую, более формализованы. Определение коэффициентов преобразования цен является главной и наиболее трудоемкой задачей экономического анализа инвестиционного проекта. Полученные при анализе конкретного проекта коэффициенты могут использоваться и при оценке экономической эффективности других проектов на данной территории.

Основой экономического анализа является альтернативная стоимость. В альтернативной стоимости измеряются и затраты, и результаты проекта, т.е. все товары и ресурсы, имеющие отношение к проекту. Альтернативная стоимость - понятие абстрактное. Для товаров или услуг, используемых как фактор производства, она представляет собой размер предельного продукта, производимого при их наиболее эффективном альтернативном применении. Для конечной продукции альтернативная стоимость определяется желанием и готовностью потребителя платить за товар, то есть соответствует потребительской оценке товара.

В идеальной рыночной экономике, где "присутствует ясная информация среди покупателей и продавцов, нет сговора, нет побочных и внешних эффектов и продукция однородна", рынок способен распределить ограниченные ресурсы среди потребителей так, чтобы национальное благосостояние стремилось к максимуму. На рынке совершенной конкуренции, именно о нем идет речь, цена устанавливается в точке равенства спроса и предложения и равна одновременно потребительской оценке товара и предельным затратам производства. Цена совершенно конкурентного рынка является альтернативной стоимостью. Цена товара на неконкурентном рынке отличается от альтернативной стоимости и ее использоваться при расчете экономической эффективности конкретного проекта, в котором задействован этот товар не приведет к желаемым результатам. Отличия цены от альтернативной стоимости возникают из-за искажений, свойственных рынку несовершенной конкуренции, а именно монопольных тенденций, нехватки информации у участников рынка, государственного вмешательства в виде установления цен или распределения налогов. Возможно искажение цен внешней торговли за счет таможенных пошлин. Полностью учесть влияние этих искажений на цену невозможно. Как рекомендовано в материалах Института Экономического Развития, "аналитик должен сосредоточиться на таких корректировках финансовых показателей проекта в экономические, которые с большей вероятностью приведут к изменениям в принятии решения об инвестициях." Поскольку при этом результаты экономической экспертизы не могут претендовать на объективность, то необходимо максимально формализовать и автоматизировать процедуру анализа.

Теоретически предлагаемая методика получения величины альтернативной стоимости товаров основывается на обобщенной модели Дж. фон Неймана. С помощью этой модели можно определить цены, оптимальные с точки зрения сбалансированного роста экономики. Подробное описание модели Дж. фон Неймана и выводов из нее можно найти в: [6, стр. 190], [3], [5]; [10]. Для нас интересны те свойства, которыми обладают равновесные цены этой модели, цены Неймана. Состояние равновесия модели находится как решение прямой и двойственной систем неравенств. При этом получаемые цены Неймана подразумевают максимизацию дохода от производственного процесса с учетом "экономических издержек". Равновесные цены могут трактоваться как объективно обусловленные оценки выпуска продукции, т.е.:

процессы, в которых равновесные цены дают отрицательный доход, не используются. Тогда все производство приносит нулевой (максимальный) доход в любой период;

оптимальная по Нейману цена продукта равна нулю, если он используется не полностью (не является дефицитным).Если оптимальная цена продукта положительна, то по такому продукту балансовое соотношение производства и распределения продукции выполняется как равенство. Для всех благ, использующихся в оптимальном плане, оценки равны предельным эффектам.

Эти свойства приближают равновесные цены модели Неймана к значениям альтернативных стоимостей.

Модель Дж. фон Неймана интересна тем, что она может рассматриваться также как модель экономики со свободной конкуренцией, а положение равновесия модели - как состояние конкурентного равновесия. Как и на рынке совершенной конкуренции в этой модели заложен принцип максимизации дохода каждого фактора, на одном и том же рынке может быть только одна цена на товар одного качества. Цена определяется исходя из структуры спроса и предложения. Это свойство рассмотрено в работах Светлова Н.М., Черемных Ю.Н.:[9],[10]. Следующая аналогия. Если в некий период времени выручка предпринимателя на конкурентном рынке меньше того, что он получал бы, работая в этот период по найму, плюс проценты на свой капитал, вложенный им в производство (то есть альтернативный вариант использования своих ресурсов), то этот предприниматель уходит из отрасли. Если же излишек сверх альтернативного использования ресурса (доход) больше нуля, то отрасль привлекает новых производителей и доход оказывается равным экономическим издержкам. Именно это правило нулевого дохода описывается в анализе положения равновесия модели фон Неймана.

Эти свойства дают возможность трактовать цены Неймана как приближение к альтернативной стоимости в реальной экономике.

Модель Неймана является невычислимой, чисто теоретической моделью. Выход к практическим результатам осуществляется через динамическую модель В. Леонтьева, являющуюся частным случаем модели Неймана. Цены, полученные на основе динамического баланса, обладают свойствами цен модели Неймана. Модель Леонтьева использует данные динамического межотраслевого баланса (МОБ). На основе динамического баланса также возможно построение неймановского луча максимального сбалансированного роста экономики и вычисление цен, соответствующих этому лучу, которые, как говорилось, отражают альтернативную стоимость. Отличие динамической межотраслевой модели (ДМОМ) от модели Неймана состоит в том, что она базируется на предположении, что в каждой отрасли возможен один и только один производственный процесс. Таким образом, выбор решения по каждой отрасли сводится лишь к определению интенсивности производственного способа. Реальность этой предпосылки подтверждается теоремами о незаменимости, описанными, например в [6, стр. 249].

Получение коэффициентов преобразования возможно и на основе статического МОБ. Именно этот способ был реализован на примере баланса 1995 года. Статическая модель еще более удаляет получаемые результаты от оптимальных цен модели Неймана, от альтернативных стоимостей. Ограниченность статической модели состоит в том, что она не дает возможности найти луч оптимального развития экономики, а значит и оптимальную структуру и величину инвестиций. Эта модель исходит из сложившегося инвестиционного распределения, т.е. из данных Ш квадранта баланса. Результаты, полученные из статического МОБ рекомендуется применять при оценке краткосрочных проектов.

В матричной форме: X=AX + Y или (E - A)X = Y, где Х= =(хij) - межотраслевые поставки, Y - вектор-столбец потребления, А - матрица прямых затрат межотраслевого баланса. Решением этой системы уравнений будут значения xi и yi. Допустим, что zj = rj xj, где zj - условно-чистая продукция отрасли j, а rj - коэффициент условно-чистой продукции на единицу объема производства. При этом можно вывести следующее:

В векторно-матричной форме: P =PA+R или P( E-A)=R, где Р=(рj) - вектор-строка цен, вектор R=(rj). Но так как в нашем примере коэффициенты аij и rj рассчитываются на единицу продукции в ценностном выражении (на 1 рубль), то рj - индексы изменения(корректировки) исходных цен в экономически обусловленную систему цен. Как двойственные оценки, цены МОБ стимулируют экономию дефицитных ресурсов, ориентируют на поиск лучших хозяйственных решений. Но поскольку исходная модель народохозяйственного плана (1) является сильно упрощенной и неполной, то и цены(коэффициенты цен), исчисляемые в системе (2), не учитывают многих важных факторов ценообразования. Они гарантируют безубыточность производства в среднем по отрасли и только при данной структуре экономики. Возможность нивелировать влияние ограниченности статической модели на результаты расчетов возникает при периодическом пересчете коэффициентов преобразования по намеченной схеме для статического баланса. Притом, если будет возможность уточнять ценовые коэффициенты каждый квартал, то точность получаемых результатов по оценке инвестиционных проектов будет выше, чем при пересчете коэффициентов каждый год, исходя из динамичности III квадранта баланса.

В работе расчеты проводились на основе межотраслевого баланса производства и распределения продукции за 1995 год. Этот баланс составлен в ценах конечного потребления. В основе баланса - 23 отрасли, причем сфера транспорта и связи разбита на две отрасли: грузовой транспорт и производственная связь и пассажирский транспорт и непроизводственная связь.

Фискальное перераспределение в реальной экономике не может быть оптимальным. Оно приводит к искажению цен, существующих на рынке. Устранение искажающего влияния налогов на структуру чистой продукции достигается перераспределением сальдо налогов по отраслям пропорционально их вкладу в общую сумму добавленной стоимости. Таким образом, обнажается структура валовой добавленной стоимости и коэффициент rj очищается от межотраслевого фискального перераспределения.

Были получены следующие значения коэффициентов преобразования цен:

Полученные коэффициенты каждой отрасли являются отношением экономической оценки продукта к его финансовой стоимости. Если коэффициент по отрасли равен 1.15, то это значит, что каждый рубль, принесенный этим производством, оценивается обществом как 1.15 рублей. Большое положительное отклонение от единицы говорит о том, что финансовая стоимость продукции и услуг отрасли недооценивает народохозяйственный эффект этого производства и что существуют значительные искажения на рынках товаров.

В нашем распоряжении находился баланс, где валовой выпуск в ценах конечного потребления оценивался не как статистическая величина, а как сумма валовой добавленной стоимости и промежуточного потребления. Из-за этого балансовые ценовые соотношения потеряли смысл: коэффициент преобразования равен единице. Поэтому ценовое перераспределение, возникающее из-за несовершенства рынков, учесть не удастся. Однако баланс 1995 года позволит учесть фискальное перераспределение, искажающее цены, что отражено в результатах.

Полученные в работе коэффициенты дают только первичное представление о месте и величине искажений. Для анализа с краткосрочных позиций коэффициенты должны находиться из статического баланса, где валовой выпуск посчитан как самостоятельная величина. Оценки с точки зрения долгосрочного функционирования экономики определяются на основе данных динамического МОБ.

Полученные коэффициенты применяются в дальнейшем в процедуре экономического анализа при оценке стоимости для общества ресурсов, участвующих в проекте, выпуска проекта и его экстерналий. Все ресурсы и товары, составляющие потоки ценностей проекта, получают экономическую оценку путем домножения существующих цен на коэффициенты.

Предложенный в работе подход реализуем в Российских условиях, т.к. использует действующий в России статистический материал. Он позволяет повысить надежность расчетов методики Всемирного Банка. Он сводит к минимуму количество субъективных решений, является более формализованным и позволяет с меньшими затратами получить коэффициенты для большего числа товаров. В то же время многие вопросы остались на усмотрение аналитика и в этой методике.Например, в проведенных расчетах коэффициент преобразования цены труда принимался равным единице.Вопрос, на основе какого баланса проводить оценку конкретного проекта, также остается открытым.

Рассмотрим этапы разработки и оценки инвестиционных проектов и возможные области применения бизнес-анализа на каждом из них.

1. Разработка идеи инвестиционного проекта: выбор направления вложения средств.

Оценка инвестиционного проекта подразумевает ответ на вопросы, эффективны ли эти инвестиции (когда окупятся первоначальные вложения и какой доход обещают), какие источники финансирования и в каком объеме необходимы для реализации проекта. Однако, прежде чем отвечать на вопрос, эффективен ли этот проект, необходимо определить, стоит ли рассматривать именно этот проект.

Ситуация из практики. На предприятии разработан набор инвестиционных проектов, которые должны быть оценены с целью выбора наиболее эффективных - обеспечивающих предприятию наибольший из возможного прирост прибыли. Наиболее эффективные проекты, выбранные по результатам оценки, сформируют инвестиционную программу предприятия на ближайшее время. Под эту программу будут изыскиваться источники финансирования - собственные средства и кредиты.

Значительная доля проектов предприятия связана со снижением затрат - проекты строительства собственных источников энергии и подобные - актуальные проекты для многих предприятий на сегодняшний момент. Таким образом, постановка задачи оценки и типы оцениваемых проектов - стандартные, повторяющиеся на сотнях предприятий.

По ходу работы с предприятием выяснилось, что проекты снижения затрат инициированы по причине падения объема продаж. Объемы продаж, в свою очередь, сокращаются по причине низкого качества продукции. За последние годы от продукции предприятия отказались несколько постоянных заказчиков, в том числе зарубежных. Причиной потери заказчиков в значительной мере является низкое качество сборки продукции. При этом причиной низкого качества сборки являются не исходные комплектующие или технология (качество которых является приемлемым), но неудовлетворительное выполнение самой технологической операции сборки.

Дальнейшее углубление в поиск причин низкого качества продукции упирается в небезызвестный лозунг: «Кадры решают все». В последние годы предприятие периодически испытывало финансовые трудности и в качестве рычага оптимизации текущего финансового положения использовало задолженность по заработной плате - невыплаченная заработная плата направлялась на покрытие затрат на приобретение материалов и финансирование инвестиционных вложений. Перманентная задолженность по оплате труда, наблюдающаяся не один год, вынудила многих специалистов-производственников покинуть предприятие. Низкий уровень заработной платы и возникающие по сей день сбои в ее уплате делают работу на предприятии малопривлекательной для молодых специалистов.

Сравнивая недополученные доходы от потери покупателей и эффект проектов снижения затрат, выяснилось, что они соизмеримы. Кроме того, с учетом среднего возраста рабочих основных специальностей (50 лет) и низкой возобновляемости кадров, долгосрочный прогноз предприятия выглядит неутешительно. Через 7-10 лет предприятие может попасть в ситуацию серьезного кадрового кризиса, при этом успешность любого реализуемого проекта становится сомнительной.

Таким образом, при рассмотрении инвестиционных проектов возник вопрос, насколько верно расставлены приоритеты инвестирования средств. Не упущен ли важный элемент вложения средств - инвестиции в персонал, профессионализм и, как следствие, в качество продукции? Возможно, фонд оплаты и стимулирования персонала должен рассматриваться не как один из источников финансирования текущих расходов предприятия, но как направление инвестирования средств со всеми вытекающими особенностями: формированием программы действий (программа пополнения профессионального состава за счет дополнительного материального стимулирования студентов профильных учебных заведений, регулярные выплаты с перспектива повышения заработной платы, создание благоприятных условий труда профессиональному составу и прочее), оценкой эффекта, поиском источников финансирования.

Выбрав и обосновав приоритетные для компании инвестиционные проекты, необходимо в виде конкретных цифр представить, какие доходы принесет тот или иной проект, то есть выполнить оценку его коммерческой состоятельности. Первым шагом работы с конкретным проектом является сбор исходной информации. На данном этапе также могут быть востребованы элементы бизнес-анализа.

2. Выбор точки зрения на проект (условий участия в проекте) и его влияние на подготовку исходной информации.

Для проведения оценки любого инвестиционного проекта, независимо от отрасли, масштаба и направленности, необходимо подготовить четыре блока исходных данных: доходы (выручка от реализации), затраты на производство продукции, инвестиционные затраты (затраты на подготовку производства к работе) и источники финансирования (кредиты, собственные средства). Случается, что к «наполнению» перечисленных блоков исходных данных подходят формально, не вникая в суть рассматриваемого проекта.

Еще один практический пример. Компания, владеющая зданием в престижном районе города, желает провести реконструкцию этого здания под создание бизнес-центра. Для реализации проекта Компания, владеющая зданием, обращается к Холдингу с предложением участвовать в финансировании проекта создания бизнес-центра. Для принятия решения об участии (не участии) в проекте Холдинг должен провести оценку проекта. Для проведения расчетов необходим сбор исходной информации.

Описание исходных данных будет зависеть от вопроса, на каких условиях Холдингу предлагается участвовать в проекте - точнее, будет ли Холдинг участвовать в управлении бизнес-центром либо ограничится предоставлением средств с целью дальнейшего возврата средств с определенным процентом.

Если Холдингу предлагается предоставить средства на условиях участия в управлении бизнес-центром, доходами проекта будут выступать арендные платежи съемщиков площадей центра; текущими затратами - затраты на содержание здания: оплата коммунальных услуг, услуг охранных организаций, оплата труда обслуживающего и управленческого персонала, затраты на ремонт здания, арендные платежи за землю. Напомним, что под текущими затратами понимаются затраты на производство продукции или услуг; в нашем случае продукцией является услуга по предоставлению площадей бизнес-центра арендаторам. Таким образом, для проведения расчетов необходимо подготовить данные о планируемой загрузке площадей бизнес-центра, назначаемой для арендаторов стоимости различных категорий площадей, величине всех затрат по эксплуатации бизнес-центра. Кроме того, в составе платежей из прибыли необходимо предусмотреть выплаты второму собственнику - Компании-владельцу здания.

Если планируется, что Холдинг не участвует в управлении бизнес-центром, но лишь выступает в роли кредитора, предоставляющего Компании-владельцу средства на возвратной и платной основе, то набор исходной информации для расчетов будет выглядеть иначе. Доходами проекта будет выступать средства (с процентами), возвращаемые Холдингу Компанией-владельцем здания. Текущие затраты по проекту в данном случае отсутствуют. Продукт, производимый проектом - это возвращаемые Компанией-владельцем средства с процентом; для их получения никаких текущих затрат по Холдингу не требуется. Таким образом, для проведения расчетов необходимо уточнить график возврата средств и процент за пользование предоставленными средствами, установленный Холдингом для Компании-владельца здания. В обоих случаях инвестиционными затратами (затратами, связанными с подготовкой проекта к работе) являются средства, предоставляемые Холдингом Компании-владельцу на реконструкцию здания.

Проведя корректный сбор исходной информации о проекте, необходимо провести его оценку с точки зрения эффективности инвестиций (когда возвращаются вложенные средства и какой доход обещают), финансовой состоятельности (хватит ли средств для реализации проекта) и рисков осуществления проектов. При проведении оценки рисков реализации проекта также может понадобиться бизнес-анализ.

Чтобы минимизировать риск банкротства проекта, необходимо закладывать в расчет реальные данные. Это касается, прежде всего, доходов проекта. Желательно, чтобы заложенные в расчетах объемы реализации продукции были подтверждены предварительными договорами, рамочными соглашениями. Однако проверки юридической достоверности договоров иногда бывает недостаточно.

Рассмотрим реальный инвестиционный проект. Задача контроля объемов реализации, заложенного в расчетах данного проекта, облегчалась (как показалось вначале) тем фактом, что 90% продукции предприятия планировалось поставлять одному покупателю. Достоверность существующих соглашений на поставку продукции была подтверждена покупателем, а также сторонним анализом соглашений юристами. Платежеспособность покупателя также не вызывала сомнений. Проект был принят к реализации, получил кредит банка. В первое время реализации проекта можно было наблюдать, как разработанный финансовый план проекта точно претворяется в жизнь.

Однако через некоторое время проект столкнулся с непредвиденным обстоятельством, которое в виде «сухого остатка» можно представить так: на предприятии-покупателе произошла смена собственника и связанная с этим переориентация на другого поставщика аналогичной продукции. При наличии высокой конкуренции по данной продукции, предприятие не смогло восполнить потерянный объем продаж. В результате проект оказался на грани банкротства.

Упущением в проработке данного проекта - проекта, ориентированного на монопокупателя - явилось то, что анализ монопокупателя ограничился проверкой юридических аспектов договоров. Анализ покупателя должен был сопровождаться прогнозом стабильности управленческой ситуации на предприятии. Ориентирами для анализа общей ситуации на крупных предприятиях может быть, в частности, информация, публикуемая в прессе и Internet.

В качестве итога хотелось бы отметить, что в вопросах оценки инвестиционных проектов (впрочем, как в любом вопросе управления) не существует «жестких трафаретов», которые без осмысления можно было бы применять в любой ситуации. При решении любого управленческого вопроса необходим интеллект и опыт - какое бы общее определение (бизнес-анализ и проч.) этим качествам специалиста не давала наша методическая мысль.

Описание предмета: «Оценка»

Оценка стоимости действующего предприятия (бизнеса) проводится в целях: купли-продажи; реструктуризации (слияния, поглощения, разделения компаний); дополнительной эмиссии акций; привлечения внешнего финансирования и др.

Отчет об оценке стоимости действующего предприятия (бизнеса) соответствует требованиям Федерального закона N 135-ФЗ от 29.07.98 г. «Об оценочной деятельности в РФ» и Постановления Правительства РФ от 6.06.01 г. N 519 «Об утверждении стандартов оценки».

Стоимость компании – это объективный показатель результатов её деятельности. Оценка бизнеса включает в себя углубленный финансовый, организационный и технологический анализ текущей деятельности и перспектив оцениваемого предприятия.

Определение стоимости бизнеса крайне важно для оценки эффективности принятия управленческих решений, критерием выбора которых является увеличение стоимости компании.

Также нужно отметить необходимость оценки при привлечении инвестиций и кредитных ресурсов. В данном случае оценка требуется в связи с тем, что балансовая стоимость активов обычно сильно отличается от их рыночной стоимости.

Проведение оценки бизнеса предполагают и различные виды реструктуризации предприятия: ликвидация, слияние, поглощение, выделение.

Также хорошо просматривается возрастающий интерес со стороны владельцев предприятий к использованию оценки рыночной стоимости объектов интеллектуальной собственности. Оценка таких нематериальных активов, не отражаемых в бухгалтерском учете, как Brandname, Good-will (репутация фирмы) наработанная клиентура, отлаженная работа с персоналом, каналы закупки сырья и пр.имеет под час огромное значение для определения реальной стоимости предприятия и понимания его перспектив.

Внимание!

Банк рефератов, курсовых и дипломных работ содержит тексты, предназначенные только для ознакомления. Если Вы хотите каким-либо образом использовать указанные материалы, Вам следует обратиться к автору работы. Администрация сайта комментариев к работам, размещенным в банке рефератов, и разрешения на использование текстов целиком или каких-либо их частей не дает.

Мы не являемся авторами данных текстов, не пользуемся ими в своей деятельности и не продаем данные материалы за деньги. Мы принимаем претензии от авторов, чьи работы были добавлены в наш банк рефератов посетителями сайта без указания авторства текстов, и удаляем данные материалы по первому требованию.