Ценообразование на мировом рынке - Банк бесплатных рефератов, курсовых, дипломных работ

Воспользуйтесь формой поиска по сайту, чтобы найти реферат, курсовую или дипломную работу по вашей теме.

Биржевые индексы могут исчисляться по разной методике: некоторые биржевые индексы являются простыми средними величинами (средними арифметическими) движения курсов акций; другие же являются индексами в традиционном понимании этого слова, т. е. средневзвешенными величинами, где в качестве весов выступают чаще всего показатели базисной рыночной стоимости обращающихся на рынке акций каждой включенной в его состав корпорации [В индексе, исчисляемом по методу средней арифметической, большую значимость имеют «дорогие» акции: чем выше их цена, тем сильнее изменение их курса влияет на величину индекса. В индексе, расчитываемом как средневзвешанная величина, большую значимость имеют акции крупных корпораций: влияние их курсов на величину индекса зависит от суммы акционерного капитала корпорации, т. е. ее размеров. ]

С точки зрения базы измерения индексы также могут быть различными: одни из них могут представлять рынок в целом, другие - конкретную отрасль или сектор рынка. Как уже отмечалось, многие индексы с начала 80-х годов стали выступать самостоятельным объектом фондовой торговли: по ним заключаются фьючерсные контракты, выписываются опционы и опционы на фьючерсные контракты.

Рассмотрим наиболее значимые и популярные индексы.

ИНДЕКСЫ ДОУ-ДЖОНСА

Самым известным и пользующимся авторитетом во всем мире считаются индексы Доу-Джонсана (Dow-Jones), предложенный Чарльзом Доу в 1884г. Этот индекс регулятно в течение столетия с лишним публикуется в основанной им же газете «Уолл-Строй Джорнэл» (Wall-Street Journal). Сегодня встречаются четыре различных индекса Доу-Джонса, которые составляются и публикуются компанией «Доу-Джонс кампани».

1. Промышленный индекс Доу-Джонса - простой средний показатель движения курсов акций 30 крупнейших промышленных корпораций (исключением являются две компании - «Американ экспресс» и «Американ телефон энд телеграф», - которые нельзя считать чисто промышленными, но которые включаются в этот индекс). Промышленный индекс Доу-Джонса является самым старым и самым распространенным среди всех показателей фондовых рынков. Его состав не является неизменным: компоненты его могут изменяться в зависимости от позиций крупнейших промышленных корпораций в экономике США и на рынке, однако в современных условиях такие случаи довольно редки. В принципе на его составляющие приходится от 15 до 20 процентов рыночной стоимости акций, котируемых на Нью-Йоркской фондовой бирже. Этот индекс исчисляется путем сложения цен включенных в него акций на момент закрытия биржи и деления полученной суммы на определенный деноминатор, который корректируется на величину дробления акций и дивидендов в форме акций, составляющих свыше 10 процентов рыночной стоимости выпусков, а также на замещение компонентов и слияния и поглощения. Индекс Доу-Джонса котируется на пунктах. Каждое утро публикуется в газете «Уолл-Стрит-Джорнэл» и ряде других американских газет, хотя исчисляется и сообщается на Нью-Йоркской фондовой бирже через каждые полчаса. Как уже отмечалось, компания «Доу-Джонс энд компани» запрещает использовать этот индекс в качестве основы для фьючерсных контрактов и опционов.

2. Транспортный индекс Доу-Джонса - средний показатель, характеризующий движение цен на акции 20 транспортных корпораций (авиакомпаний, железнодорожных корпораций и автодорожных компаний).

3. Коммунальный индекс Доу-Джонса - средний показатель курсов 15 компаний, занимающихся газо- и электроснабжением.

4. Составной индекс Доу-Джонса (известен также под названием «Индекс-65») - показатель, составляющийсчя на базе промышленного, транспортного и коммунального индексов Доу-Джонса.

Кроме того, компания «Доу-Джонс энд компани» публикует два довольно распространенных индекса по облигациям: «облигационный индекс Доу-Джонса - 40» и индекс Доу-Джонса по доходности муниципальных облигаций.

ИНДЕКС «СТЕНДАРТ ЭНД ПУРС»

Этот индекс публикуется независимой космпанией «Ситэндард энд пурз». Он составляется в двух вариантах - по акциям 500 корпораций и по акциям 100 корпораций.

1. Индекс «Стэндарт энд пурс - 500» представляет собой взвешенный по рыночной стоимости индекс акций 500 корпораций, которые представлены в нем в следующей пропорции: 400 промышленных корпораций, 20 транспортных, 40 финансовых и 40 коммунальных компаний. В него включены в основном акции компаний, зарегестрированныхна Нью-Йоркской фондовой бирже, однако присутствуют также акции некоторых корпораций, которые котируются на Американской фондовой бирже и во внебиржевом обороте. Индекс представляет около 80 процентов рыночной стоимости всех выпусков, котируемых на Нью-Йоркской фондовой бирже. Этот индекс более сложный по сравнению с индексосм Доу-Джонса, но считается также более точным в силу того, что в нем представлены акции большого числа корпораций и акции каждой корпорации взвешиваются на величину стоимости всех акций, находящихся в руках акционеров.

Операции с опционами по этим индексам осуществляются на Чикагской торговой бирже (Чикагский торговый совет), а фьючерсы и опционы на фьючерсные контракты по нему продаются на Чикагской товарной бирже.

2. Индекс «Стэндарт энд пурс - 100» исчисляется на той же основе, что и индекс к акциям 500 корпораций (т. е. является взвешенным показателем), но состоит из акций корпораций, по которым существуют зарегистрированные опционы на Чикагской бирже опционов. В основном это промышленные корпорации, которые зарегистрировали свои акции на Нью-Йоркской фондовой бирже, но в нем представлены также некоторые транспортные, коммунальные и финансовые корпорации.

Опционы по индексу «Стэндарт энд пурс - 100 котируются на Чикагской торговой бирже (Чикагский торговый совет), а фьючерсы - на Чикагской товарной бирже. Опционы по фьючерсам на эти индексы не выписываются.

ИНДЕКС НЬЮ-ЙОРКСКОЙ ФОНДОВОЙ БИРЖИ

Данный индекс представляет собой взвешенный по рыночной стоимости показатель движения курсов акций всех корпораций, зарегистрировавших свои бумаги на Нью-Йоркской фондовой бирже; т. е. по сути этот показатель представляет собой среднюю цену на акции по рыночной стоимости акций каждой корпорации (с соответствующими корректировками по факторам дробления акций, слияний и поглощений). В отличие от индекса Доу-Джонса, который выражается в пунктах, индекс Нью-Йоркской фондовой биржи выражается в долларах.

Операции с опционами по этому индексу освуществляются на самой Нью-Йоркской фондовой бирже. Операции с фьючерсными контрактами и опционами по фьючерсам осуществляются на Нью-Йоркской бирже фьючерсов, которая является подразделением Нью-Йоркской фондовой биржи.

Кроме совокупного индекса Нью-Йоркской фондовой биржи составляются также промышленный, транспортный и коммунальный индексы Нью-Йоркской фондовой биржи. Помимо этого довольно популярным является также один отраслевой индекс этой биржи - индекс телефонных корпораций.

ИНДЕКСЫ АМЕРИКАНСКОЙ ФОНДОВОЙ БИРЖИ

Американская фондовая биржа публикует два основных индекса, которые исчисляются на совершенно разной основе.

Основным является индекс цен НАСДАК, в которой включены в качестве компонентов акции около 3500 корпораций (кроме котируемых на биржах). Этот индекс является показателем, взвешанным по рыночной стоимости его составляющих. Впервые он был рассчитан в феврале 1971 года и равнялся в тот период 100.

Операции с опционами и фьючерсами по этому индексу не осуществляются.

После 1984 года НАСДАК публикует также отраслевые индексы по акциям промышленных корпораций, транспортных компаний, коммунальных предприятий, банков, страховых компаний и «других финансовых» корпораций.

СОСТАВНОЙ ИНДЕКС «ВЭЛЬЮ ЛАЙН»

Этот индекс рассчитывается и публикуется независимой инвестиционной службой «Вэлью лайн». Он представляет собой среднюю геометрическую приблизительно 1700 выпусков акций, котируемых на Нью-Йоркской фондовой бирже, Американской фондовой бирже и во внебиржевом обороте. Впервые был рассчитан в июне 1961 года и равнялся в тот период 100. Его принципиальное отличие от других индексов заключается в том, что его компонентами не приписываются веса ни одной рыночной стоимости, ни по курсам акций.

ИНДЕКС «УИЛШИР - 5000»

Этот индекс - самый репрезентативный из публикуемых по американским фондовым рынкам. Он является взвешанным по рыночной стоимости всех акций, входящих в его состав компонентов и отражает стоимость (в миллиардах долларов США) акций всех корпораций, котируемых на Нью-Йоркской фондовой бирже, Американской фондовой бирже и во внебиржевом обороте - около 5000 выпусков в целом. Базисное значение установлено на 31 декабря 1980 года. Этот индекс рассчитывается компанией «Уилшир Ассошиейтс».

Операции с опционами и фьючерсами по этому индексу не осуществляются.

Для целей технического анализа обстановки на фондовых рынках биржевые индексы содержат ценную информацию, которая впрочем, не лежит на поверхности. Обычно значение биржевых индексов анализируется в динамике, за период, составляющий от нескольких недель до нескольких лет. Наибольший интерес для специалистов по анализу фондовых рынков обычно представляют либо устойчивые тенденции на протяжении достаточно длительного периода времени (к росту или снижению индекса), либо резкие единовременные (например в течении одного дня) изменения в их значении. Тем не менее, сам факт устойчивого роста или устойчивого снижения значения индекса либо его резкого изменения в короткий срок еще ни о чем не говорит. Для того, чтобы сделать хоть в какой-то степени значимые выводы, требуется дополнительная информация как о самих фондовых рынках, так и об обстановке в экономике в целом. В частности, из чисто биржевой сводной информации большое значение имеет показатель обьема торговли на биржах. Обычно между изменением этого показателя и значением биржевого индекса прослеживается определенная статистическая взаимосвязь. Например, в случае резкого падения величины биржевого индекса (в основе которого лежит падение курсов составляющих его акций) долвольно резко увеличивается объем продаж, что объясняется стремлением инвесторов в условиях понижательной тенденции избавиться от обесценивающихся акций. Но это чисто поверхностное наблюдение. Само по себе оно еще не дает оснований для серьезных выводов и выработки каких-либо рецептов. Но даже не смотря на это, на такой информации (с привлечением некоторых дополнительных данных) биржевики и специалисты по анализу ценных бумаг пытаются делать определенные заключения и строить некоторые прогнозы. Более подробно о методах расчета биржевых индексов речь пойдет в следующем изложении.

СДЕЛКИ ПО БИРЖЕВЫМ ИНДЕКСАМ В США

1. Опционы по биржевым индексам используются практически в США так же, как и обычные опционы по акциям, т. е. они могут использоваться для чисто спекулятивных целей, для инвестирования средств и для хеджирования. Первые операции с опционами пол биржевым индексам начались в 1983 году - сначала на Нью-Йоркской фондовой бирже с индексом акций Нью-Йоркской битжи (Stock Exchange index), а затем на Чикагской бирже опционов с индексами «Стэндардэнд пурз - 100». Как уже отмечалось, опционы по индексам используются и в спекулятивных целях, и в целях инвестирования средств, и для хеджирования. В спекулятивной игре эти опционы используются довольно просто: например, инвестор предполагает, что курс акций на рынке компьютерных компаний должен возрасти, но не уверен в том, какая из компаний добъется больших успехов, поэтому он может приобрести опцион на покупку индекса акций компьютерных компаний. То же самое происходит и если инвестор, допустим, рассчитывает на общее улучшение положения на фондовом рынке, но не уверен в том, какие из колмпаний окажутся от этого в большом выигрыше. Для хеджирования опционы по биржевым индексам используются в основном крупными инвесторами, обладаюшими диверсифицированными портфелями акций (например, пенсионными фондами, инвестиционными компаниями и т. п.). Стремясь ограничить себя от рисков возможного падения курсов акций, находящихся в его портфеле, такой институциональный инвестор может приобрести опционы на продажу индекса «Стэндарт энд пурз», рассчитывая на то, что в случае ухудшения коньюктуры на фондовом рынке он отчасти оградит себя от риска катастрофы путем реализации опциона на продажу по фиксированной цене.

Опционы по биржевым индексам имеют следующие характеристики:

Размер и стоимость контракта. За редким исключением цена каждого пункта в опционном контракте на него составляет 100 долларов. Это значит, что, если, допустим, в марте 1987 г. индекс «Стэндорж энд пурз-100» был равен 28279, то стоимость одного опциона по этому индексу будет сосавлять 28279 долл. США. Таким образом, множитель 100 выступает в контрактах по биржевым индексам своеобразным заменителем показателя 100 акций («полный лот») в единичном опционном контракте на акции.

Урегулирование сделки. Основное различие по индексам и опционов по акциям состоит в том, что расчеты по опционам на биржевые индексы производится наличными. Поскольку биржевой индекс представляет собой чисто расчетную величину, его нельзя востребовать, как можно, допустим, востребовать акции. Вместо этого при реализации опциона по индексу продавец опциона выплачивает держателю разницу между ценой реализации опциона, указанной в контракте, и фактическим значением индекса, умноженным на 100.

Существуют так называемые опционы «американского типа» и «европейского типа». Разница между двумя этими типами опционов состоит в том, что опционы «американского типа» могут быть реализованы в любое время до даты истечения опциона. Опционы же «европейского типа» могут быть реализованы лишь в течение определенного времени, обычно за день до истечения опциона. Подавляющая часть опционов по биржевым индексам является опционами «американского типа».

При этом следует отметить, что стоимость (или размер) контракта не характеризует той суммы, в которую опцион по индексу обходится инвестору. Так же как и в случае с обычными опционами, инвестор выплачивает за опцион по биржевому индексу определенную премию, которая рассчитывается на основе котировки опционов, публикуемой ОКК. Например, опцион на покупку индекса «Стэндард энд пурз-100», который в феврале был равен 280, по котировке ОКК на июнь этого же года (по прогностическим оценкам этой корпорации) составит «плюс 10». Это значит, что для приобретения опциона на покупку этого индекса со сроком истечения в июне инвестор должен потратить 1000 долларов (10 пунктов помножить на 100 долларов). Таким образом, чисто теоретически считается, что за приобретение контракта стоимостью 28000 долларов инвестор уплачивает всего лишь 1000 долларов. Однако стоимость всего контракта в целом имеет значение почстольку, поскольку она служит отражением базисной величины индекса. Практически же инвестор при этом ничего не контролирует и зависет от обстоятельств: в случае роста индекса обладатель опциона на покупку может получить очень крупную прибыль на свой вложенный капитаол, а в случае падения значения этого индекса он рискует потерять лишь ту тысячу долларов, которую он вложил.

2. В общих чертах фьючерсы по биржевым индексам (так же как и другие фьючерсы) отличаются от опционов тем, что в этом контракте воплощено не право его держателя на покупку и продажу, а твердое обязательство заключившего этот контракт инвестора осуществить покупку или продажу.

Кроме того у фьючерсов по биржевым индексам имеется целый ряд технических особенностей.

Во-первых, наиболее популярным объектом таких фьючерсных контрактов является индекс «Стэндард энд пурз-500». Отчасти в этой связи по-иному исчисляется и размер (стоимость) контракта: здесь каждый пункт индекса «стоит» не 100 долларов, а 500. То есть если фьючерсный контракт заключается на этот индекс в тот момент, когда индекс равен 290, стоимость контракта составляет 145000 долл. США (290*500).

Во-вторых, если в случае с опционами инвестор уплачивает премию, то при заключении фьючерсного контракта от инвестора требуется внести так называемую «маржу» (или гарантийный взнос), которая в момент покупки составляет от 5 до 10 процентов от полной стоимости контракта (конкретные размеры этой маржи устанавливаются биржами). Таким образом, если величина индекса составляет 290 (т. е. размер контракта равен 145000), то инвестор обязан внести 7250 долл. (если маржа составляет 10 епроцентов). Размер этого гарантийного взноса не остается неизменным. Фактически первоначальная маржа изменяется ежедневно в зависимости от движения индекса. Если динамика индекса является неблаголприятной, биржа требует от инвесторов, заключивших такие фьючерсные контракты увеличения маржи, порой весьма значительного. Это порождает третью особенность фьючерсов по сравнению с опционами.

Эта особенность заключается в том, что в отличие от опционов фьючерсы требуют ежедневных расчетов наличными, которые базируются на изменении размеров маржи (т. е. зависят от движения индекса, на который заключен фьючерсный контракт). Иными словами, инвестор, заключивший фьючерсный контракт по биржевому индексу, либо выплачивает, либо получает наличными разницу между текущей стоимостью фьючерсного контракта и его стоимостью в предыдущий день. Таким образом, инвестор может «пожать плоды» инвестированных им средств, не дожидаясь срока истечения своего контракта.

Как у опционов так и у фьючерсов по биржевым индексам имеется обширный первичный и вторичный рынки. Основная сфера обращения опционов и фьючерсов по биржевым индексам - биржи.

3. Опционы по фьючерсным контрактам на биржевые индексы появились на фондовом рынке в 1983 году почти одновременно с опционами по индексам.

В настоящий момент это самое иррациональное порождение срочной биржевой торговли. В отличие от опционов и фьючерсов по индексам, в основе которых лежит и без того достаточно условная единица - биржевой индекс, который уже не является носителем фиктивного капитала в традиционном смысле слова, опционы по фьючерсам на биржевые пиндексы, как явствует из самого названия, выписываются не на сам индекс, а на фьючерсный контракт по этой условной единице. Таким образом, если инвестор является держателем опциона на покупку и реализует свой опцион, то он выплачивает лицу, выписавшему этот опцион, разницу между ценой реализации и текущей ценой фьючерсного контракта на биржевой индекс. Соответственно, держатель опциона на продажу получает такую разницу от лица, выписавшего опцион.

Поскольку наиболее популярным фьючерсом по индексам является фьючерсный контракт на индекс «Стэндарт энд пурз-500», наибольшее распространение получили и опционы по фьючерсам на эти же индексы. Соответственно, и «цена» опционного контракта по этим фьючерсам исчисляется на той же основе, что и стоимость самого фьючерсного контракта (т. е. каждый пункт умножается на 500 долл. США).

В отличие от опционов по собственно биржевым инлдексам, которые, как уже отмечалось, являются опционами «американского типа», опционы по фьючерсным контрактам на индекс «Стэндард энд пурз-500» являются опционами «европейского типа»: владелец опциона может реализовать его лишь непосредственно перед датой истечения.

4. В связи с фьючерсами (и отчасти опционами) на фондовых рынках возникло новое интересное явлениет - так называемая «программная» торговля. Суть этого явления заключается в следующем: крупные институциональные инвесторы, заключая фьючерсные контракты на индексы, одновременно оформляют рыночные приказы на покупку или продажу всей (или примерно всей) «корзины» акций, которые включены в данный индекс. [Название этих операций - «программная» торговля - обусловлено тем, что приказы инвесторов своим брокерам в рамках такой торговли составляет целую «программу» на всю «корзину» акций (либо на их продажу, либо на их закупку) ]. При этом операции с фьючерсами и программы заказов по «корзине» акций являются прямо противоположными, т. е., если институциональный инвестор покупает фьючерс, то он отдает приказ на продажу «корзины» этих акций. Он поступает, таким образом, в том случае, если считает, что разница между значением индекса и контрактной ценой фьючерса не соответствует той расчетной единице, на которую он делал ставку, заключая фьючерсный контракт. Если он считает, что стоимость фьючерсного контракта занижена, а стоимость акций завышена, то он старается получить прибыль на этих отклонениях, закупая фьючерсы продавая акции. Если ситуация обратная, то он, наоборот, продает фьючерсы закупает акции. Поскольку институциональные инвесторы оперируют крупными блоками акций, такая их деятельность способна создать (и нередко создает) очень резкие колебания на фондовых рынках.

Статистика ООН располагает большим количеством рядов цен, характерных для международной торговли, которые она применяет для исчисления индексов экспортных или импортных цен. Общее количество рядов цен достигает 450 по 53 товарам. В том числе по 49 товарам применяется 424 ряда экспортных и импортных цен, из них 227 рядов непосредственно экспортных цен.

Индексы ООН имеют больший охват, чем аналогичные другие публикуемые индексы, и структуру, более соответствующую современной мировой торговле.

Статистика ООН регулярно публикует следующие индексы цен в международной торговле:

1. Сводные индексы экспортных цен на товары, участвующие в международной торговле, с выделением групповых индексов цен на сырьевые товары и промышленные изделия.

2. Индексы экспортных цен на сырье и продовольствие с подразделением на определенные группы товаров.

3. Индексы экспортных цен на сырье и продовольствие, вывозимые, с одной стороны, индустриальными капиталистическими странами, с другой - развивающимися странами.

4. Индексы удельных экспортных цен на промышленные изделия по данным статистики внешней торговли 11 стран, охватывающих 88% мирового экспорта готовых изделий /Бельгия, Люксембург, Канада, Франция, ФРГ, Италия, Япония, Голландия, Швеция, Англия и США/. На базе официальных индексов этих стран статистика ООН подсчитывает соответствующие сводные индексы.

5. Индексы экспортных цен на цветные металлы /подгруппа индекса промышленных изделий/.

Как явствует из статистики ООН, политические и экономические условия международной торговли имеют большее влияние на мировые цены, чем колебания спроса и предложения. Поэтому эти индексы отражают влияние таких факторов, действующих в мировой торговле, как международные торговые соглашения, политика отдельных стран в отношении конвертирования их валют, правительственный контроль над торговлей, расходы по транспортировке и т.д.

Следует иметь в виду, что публикуемые ООН индексы цен в международной торговле не являются достаточно точным инструментом, т. к. они не отражают в должной мере скидок, предоставляемых покупателям, а также других условий фактических сделок.

Индекс Муди отражает цены рынка США и охватывает всего 15 сырьевых товаров. Он исчисляется ежедневно по неизменным весам, причем базой служыт 31. 12. 1931 г. В силу этого, а также вследствие незначительного количества товаров индекс Муди не соответствует нынешней структуре торговли. Еще более ограничевает его применение то обстоятельство, что он ориентирован исключительно на рынок США. За исключением серебра, лома и кожсырья, для индекса применяются котировки американских бирж /на наличный товар/, причем каждый товар представлен одним рядом цен.

Индекс Рейтера отражает цены стерлинговой зоны и охватывает 21 товар. Преобладают биржевые товары, котировки которых в большенстве случаев относятся к поставкам на условях сиф порты Англии. Индекс Рейтера имеет то преимущество перед индексом Муди, что он базируется не столько на внутренних, сколко на импортных ценах и ориентирован на рынок Англии. Тем самым показания индекса Рейтера сравнительно ближе к уровню и динамике мировых цен.

Индекс Доу-Джонса подсчитывается по 12 продовольственным товарам. Особенностью индекса Доу-Джонса является то, что он подсчитывается в двух вариантах, а именно для наличного товара и для сделок на срок. Он базируется на котировках бирж США, имеющих значение главным образом для внутреннего рынка, причем по набору товаров и по их весам он характерен только для США.

Изучение индексов цен, правильное их использование имеет особо важное значение, учитывая спецефические условия ценообразования на мировом рынке.

Описание предмета: «Ценообразование»

Предмет науки «Ценообразование» - исследование колебаний цен под влиянием рыночной конъюнктуры.

Объект - процесс ценообразования.

Цель изучения курса «Ценообразование» - овладение основами теории, методологии и практики ценообразования.

Задачи курса «Ценообразование»: Ознакомиться с теорией ценообразования.

Изучить основные принципы и методы ценообразования.

Уметь анализировать и определять уровень и динамику цен, конъюнктуру рынка.

Знать современный отечественный и зарубежный опыт ценообразования.

Уметь применять полученные знания в практике ценообразования Актуализировать знания, полученные по смежным экономическим дисциплинам.

http://cde.osu.ru/demos/course62/tzo1.html

Внимание!

Банк рефератов, курсовых и дипломных работ содержит тексты, предназначенные только для ознакомления. Если Вы хотите каким-либо образом использовать указанные материалы, Вам следует обратиться к автору работы. Администрация сайта комментариев к работам, размещенным в банке рефератов, и разрешения на использование текстов целиком или каких-либо их частей не дает.

Мы не являемся авторами данных текстов, не пользуемся ими в своей деятельности и не продаем данные материалы за деньги. Мы принимаем претензии от авторов, чьи работы были добавлены в наш банк рефератов посетителями сайта без указания авторства текстов, и удаляем данные материалы по первому требованию.