Факторы, определяющие валютный курс - Банк бесплатных рефератов, курсовых, дипломных работ

Воспользуйтесь формой поиска по сайту, чтобы найти реферат, курсовую или дипломную работу по вашей теме.

Нижегородский Государственный университет

Кафедра экономики и управления производством.

Оглавление

Разновидности валютного курса и валютное регулирование. 4

Зависимость валютного курса от денежной массы и валового внутреннего продукта. 9

Относительные реальные процентные ставки. 10

Торговый баланс. Сальдо торгового баланса. 11

Классификации факторов, влияющих на валютный курс. 12

Уровень экономического развития страны и ее позиции в мировой экономике. 13

Удельный вес страны в мировой торговле и сальдо ее внешнеторгового баланса. 13

Позиции страны в международном движении капитала на основе экспорта-импорта капитала. 14

Объем и состояние денежной массы государства. 14

Ожидаемая правительственная политика в отношении частных активов. 16

Последствия официальных интервенций на валютном рынке. 17

Конвертируемость рубля и его курс на валютном рынке. 18

Проблема обратимости.

В современном мире международная торговля и движение капиталов имеют чрезвычайно важное значение для всех стран. Страны торгуют, потому что им это выгодно, потому что издержки производства в различных странах разных товаров неодинаковы. При этом определяющую роль играют не абсолютные, а сравнительные преимущества страны в производстве каждого товара.

Страны участвуют в международном разделении труда, а это непременно сопровождается выходом производственных, торговых и иных хозяйственных связей за пределы государственных образований За границей же, как правило, теряют свою силу законы и обычаи, управляющие экономическими процессами внутри страны. И не в последнюю очередь это касается денег, которые в качестве обязательного посредника присутствуют практически во всех видах международного общения и обмена. При организации денежного обращения каждое суверенное государство объявляет национальную денежную единицу законным платежным средством и, опираясь на аппарат политического принуждения, обеспечивает ей безусловный и беспрепятственный прием во все без исключения платежи во всех сферах денежного оборота. Однако действие этого принципа строго ограничивается национальными рамками: никто не может принудить гражданина одной страны принять в платеж валюту другой страны, если он сам того не пожелает.

Так как же быть, если денежные отношения выходят за государственные границы?

Противоречие разрешается через механизм обратимости валют. Он обеспечивает необходимый обмен одних национальных денежных единиц на другие или на какие-либо третьи валюты, если последние используются для международных расчетов и платежей. Конвертабельность валют как бы нейтрализует влияние национальных границ на движение товаров и услуг в масштабах мирового рынка, на международное перемещение капиталов. Иначе говоря, обратимость валюты - это категория чисто денежного обмена, связанного к тому же исключительно со сменой "национального мундира" денежных единиц. В нынешнем понимании обратимость валют представляет собой валютно-финансовый режим, позволяющий в ходе внешнеэкономических операций осуществлять более или менее свободный взаимный обмен национальных денежных единиц на иностранные валюты.[7]

Поскольку каждая страна имеет собственную денежную единицу и собственное денежное обращение, наряду с рынком товаров и услуг в международной торговле существует еще и рынок валют. На этом рынке страны продают и покупают валюты, необходимые им для дальнейших расчетов при экспортно-импортных операциях.

Цена, по которой на валютном рынке покупается и продается конкретная валюта, называется ее обменным курсом или просто курсом данной валюты. Он измеряется в единицах некоторой валюты за единицу данной.

Но валютный курс служит не только для упорядочивания и регулирования обмена одной валюты на другую, ему принадлежит также и видное место во всем комплексе интернационализации хозяйственных связей, поскольку с его помощью уровни национальных товарных цен, оплаты труда, а также многие другие стоимостные показатели сопоставляются с аналогичными показателями зарубежных стран. На этой основе определяется эффективность экспортно-импортных операций, целесообразность производства тех или иных товаров, относительная выгодность развития тех или иных отраслей экономики и в целом участия страны в международном разделении труда.

Каким же должен быть курс национальной валюты в условиях обратимости? Считается, что он должен быть реальным, чтобы не искажались пропорции и соблюдалась эквивалентность взаимного обмена валют, чтобы достигалась достоверность результатов стоимостных измерений и тем самым правильность выбора того или иного направления в развитии внешнеэкономических связей, обеспечивалась конкурентоспособность национального производства.

Разновидности валютного курса и валютное регулирование.

Три модели валютного обмена.

Обобщая имеющийся опыт, можно говорить о трех основных моделях организации обмена национальных валют на иностранные и установления обменных пропорций - валютных курсов - между ними в условиях бумажно-кредитного денежного обращения.

Первая модель предполагает , что в соответствии с предписаниями органов валютного контроля обмен концентрируется в государственных организациях или официально уполномоченных на то банковских учреждениях и производится по валютным курсам, также устанавливаемым государственными властями. Такие валютные курсы называются фиксированными.

Основная проблема фиксированных курсов заключается, как правило, в том, что правительство, объявляя единицу национальной валюты приравненной к определенной сумме иностранной валюты, не может декретировать стабильность спроса и предложения. Поэтому всегда существует риск их несовпадения и государству приходится ограничивать либо одно, либо другое, а это, как правило, ведет к негативным изменениям в структуре спроса или предложения.

Режим этой модели типичен для стран с замкнутыми валютами. В настоящее время его практикует большинство развивающихся государств, Китай,, страны Восточной Европы, раньше практиковал Советский Союз.

При второй модели государство устраняется от непосредственного обмена национальных валют на иностранные и передает эти операции валютному рынку. Рыночные курсы в принципе определяются состоянием спроса и предложения, однако официальные власти, обычно в лице центральных банков, путем собственных операций по купле-продаже валют регулируют уровень валютного курса или пределы его колебаний.

Когда же колебания курса национальной валюты грозят истощением валютным резервам, государство вынуждено применять более жесткие и менее популярные меры для предотвращения дефицита в международных расчетах. В "ЭКОНОМИКСе" Макконнелла и Брю в качестве таких мер названы:

прямой контроль над торговыми и финансовыми потоками путем введения пошлин, импортных квот, специальных налогов с процентов и дивидендов, получаемых гражданами страны от зарубежных капиталовложений, или, с другой стороны, субсидирования американского экспорта с целью увеличения предложения иностранной валюты. Эти меры ведут к уменьшению прибылей, получаемых государством за счет действия принципа сравнительных преимуществ и способствует осложнению отношений с иностранными партнерами, поскольку их прибыли также уменьшаются.

валютный контроль, или рационирование - требование о продаже государству определенной доли или всей иностранной валюты, полученной экспортерами с целью дальнейшего централизованного распределения этой валюты между импортерами. Или, другими словами, устранение дефицитов платежного баланса за счет ограничения импорта пределами стоимости экспорта. Рационирование создает условия для нелегальных операций с валютой на "черном рынке".

использование налоговой или денежной политики для уменьшения спроса на иностранную валюту путем снижения уровня доходов внутри страны или увеличения ее предложения путем повышения процентных ставок. В таком случае "ценой" стабильности валютного курса является падение объемов производства, безработица и потолки цен.

И, наконец, по третьей модели государство вообще перестает участвовать в обменных валютных операциях, переключая все связанные с этим процессы на свободный рынок. Валютный рынок сам формирует уровень обменных соотношений обращающихся на нем денежных единиц, и эти валютные курсы колеблются и изменяются под влиянием рыночных сил без какого-либо официального вмешательства.

Вторая и третья модели - достояние стран, установивших и поддерживающих обратимость денежных единиц, причем отличаются эти модели друг от друга принципиально разным подходом к тому, каким должен быть валютный курс: стабильным, "закрепленным" или меняющимся, "плавающим".

Фиксированные и гибкие валютные курсы.

При прочих равных условиях стабильным валютным курсам всегда отдавалось предпочтение, учитывая очевидные их преимущества с точки зрения простоты и удобства применения для планирования, осуществления и оценки результатов внешних обменов.(По второй модели действует сейчас российский валютный рынок.) Естественный и единственный при золотом стандарте принцип стабильности валютных курсов сохранил свою привлекательность и в эпоху бумажно-кредитных денег. Он был положен в основу послевоенного валютного устройства, реализованного на практике в виде второй модели: по уставу МВФ участники этой организации обязаны не допускать отклонений рыночных валютных курсов более чем на 1% от официально объявленных твердых паритетов.

Хорошо известно, что устойчивость валютных курсов зависит от соблюдения двух важнейших условий: сбалансированности платежей между странами и достаточности валютных резервов для поддержания курса на рынке при нарушении платежного равновесия. Однако, как свидетельствует исторический опыт, в обстановке усиления неравномерности экономического развития в различных регионах и группах стран и повсеместного нарастания инфляционных процессов обеспечить эти условия для большинства участников мировой валютной системы оказалось невозможным. Разрывы в платежах и беспорядочное движение капиталов достигли неуправляемых размеров, что заставило в конце концов сменить ориентировку и отказаться от традиционной приверженности твердым, "закрепленным" паритетам в пользу нефиксированных, "плавающих" курсов. С начала 70-х годов этот новый принцип, составляющий основное содержание третьей модели, применяется Соединенными Штатами и рядом других государств, чьи денежные единицы образуют элитарную группу "свободно используемых валют". Теоретическая возможность урегулирования взаимных международных требований и обязательств с помощью колебаний свободных рыночных курсов и изменения относительной ценности валют воплотилась в реальную действительность, стала неотъемлемой принадлежностью современного механизма обратимости.

При переходе к "плавающим курсам" высказывалось немало опасений, что неконтролируемые рыночные процессы не разрядят обстановку , а , напротив, еще больше ухудшат условия международного валютного обмена, повергнув мировую валютную систему в хронически кризисное состояние. Действительно, в условиях вольного рыночного курсообразования участникам международных экономических сделок пришлось столкнуться с дополнительными трудностями и хлопотами, включая усложнившуюся технику валютных расчетов и резко возросшие валютные риски. Однако мировое валютное сообщество в целом сумело приспособиться к новым реальностям. Во всяком случае сильные колебания валютных курсов на протяжении 80-х годов не помешали длительному экономическому подъему в группе промышленно развитых стран и некоторых других регионах и не сказались каким-то отрицательным образом на состоянии режима обратимости.

Успешные результаты политики и практики "плавающих" рыночных курсов служат веским аргументом в пользу утверждений , что курсовой механизм подобного типа в наибольшей степени отвечает современным принципам "открытости" национальных экономик и их интеграции с мировым хозяйством. Система фиксированных паритетов, заставляющая государство во что бы то ни стало удерживать валютный курс на определенном уровне, может препятствовать непосредственному воздействию внешних факторов на внутреннюю экономику, консервируя структуры и пропорции, уже не соответствующие изменившимся интернациональным условиям производства и обмена.

"Плавающие" курсы снимают эту проблему: ухудшение позиций валюты на свободном рынке сразу сигнализирует о неблагополучном состоянии дел в том или ином звене хозяйственного организма и необходимости принятия корректирующих мер средствами экономической политики на национальном или межгосударственном уровне.

Факторы, определяющие валютный курс.

В условиях отмены режима официально фиксированных курсов валют и введения в 1971 г. системы плавающих курсов валют наблюдались, особенно в 70-е и первой половине 80-х гг., значительные колебания курсов валют. Так, в 1971 - 1973 гг. курсы большинства ведущих валют - (марки ФРГ, швейцарского франка, японской иены, французского франка, фунта стерлингов, канадского доллара) повысились в среднем по отношению к доллару США на 20%. В 1973 - 1976 гг. курс доллара несколько повысился, а в 1977 - 1980 гг. вновь понизился в среднем на 13% к другим валютам. Затем в первой половине 80-х гг. курс доллара резко повысился - почти на 53% к ведущим валютам. В условиях такого общего широкого колебания валютных курсов валюты отдельных стран выглядели по-разному. Например, курсы японской иены и швейцарского франка в целом повысились по отношению к доллару США, а курсы английского фунта стерлингов, итальянской лиры и канадского доллара понизились относительно американского доллара.

Движение рыночных валютных средств в 70-х - 80-х годах.

Чем же обусловлены эти изменения, какие обстоятельства заставляют курсы одних валют увеличиваться относительно других и в то же время уменьшаться относительно третьих?

В настоящее время невозможно анализировать валютные курсы без детального изучения национальных денежных рынков. Общий спрос на денежных рынках зависит от количества сделок, в которых деньги выполняют функцию средства обращения и платежа. Объем сделок тесно связан с динамикой ВВП той или иной страны, эта связь играет центральную роль в количественной теории денег. В принципе, отсюда вытекает, что курс валюты должен повышаться в стране, где наблюдаются более высокие темпы экономического роста и спроса на различные виды активов.

Паритет покупательной способности.

При взаимном обмене бумажно-кредитных денег единственная мыслимая альтернатива ушедшим в прошлое металлическим паритетам - это так называемый паритет покупательной способности. Он связывает динамику валютного курса с изменением соотношения цен в соответствующих странах.

P1 и P2 - уровни цен в рассматриваемых странах.

Теория паритета покупательной способности построена на предположении, что международная торговля сглаживает разницу в движении цен основных товаров; такие товары должны иметь во всех странах приблизительно одинаковые цены, исчисленные в одной и той же валюте.

Например, предположим, что 1000 долларов обеспечивают покупательную способность для приобретения стандартного рыночного набора потребительских товаров и услуг (потребительской корзины) в Соединенных Штатах. Этот набор может включать в себя пальто, три буханки хлеба, 10 минут междугородних телефонных переговоров, 20 галлонов бензина и т.д.

Если аналогичный рыночный набор во Франции стоит 6000 франков, то обменный валютный курс в 6 франков за 1 доллар будет соответствовать паритету покупательной способности. Это означает, что затрата 1000 долларов в США или их конвертация во франки и приобретение аналогичных товаров во Франции для покупателя будет иметь одинаковую покупательную способность.

Если же существует какая-либо разница в ценах товаров потребительской корзины, то возникают благоприятные условия для использования этой разницы с целью получения прибыли. Таким образом изменяется соотношение спроса и предложения и эта разница выравнивается.

Совершенно очевидно, что не по всем товарам и особенно услугам может действовать механизм такого выравнивания. Например, цены на недвижимость при пересчете по валютному курсу могут значительно различаться в разных странах. Точно так же обычно не ездят из одной страны в другую для того, чтобы посетить парикмахерскую или пообедать в ресторане в целях экономии.

Теория ППС имеет эмпирическое подтверждение. Во-первых, она в целом "работает" и оказывается полезной при анализе цен и валютных курсов в странах с высокими темпами инфляции. А в условиях гиперинфляции индексы внутренних цен и курса национальной валюты, например, к доллару, практически совпадают. Во-вторых, корреляция между соотношением уровней инфляции в различных странах и динамикой валютных курсов существует в долгосрочном плане (на временных отрезках свыше 10 лет).(См рис.1)

Зависимость валютного курса от денежной массы и валового внутреннего продукта.

Согласно теории рыночных активов П.Линдерта, главным фактором, определяющим валютные курсы, является объем денежной массы государств. На национальном и мировом рынке стоимость валюты тем меньше, чем больше ее находится в обращении. При этом спрос на валюту какой-либо страны представляет собой спрос на право приобретения части ВВП этой страны. Поэтому этот спрос на валюту должен быть пропорционален ВВП. Таким образом, денежная масса государства регулируется по следующей формуле:

k - некоторый поведенческий коэффициент (будет рассмотрен ниже).

Если из этой формулы выразить P и подставить в формулу ППС, то получим следующее:

Отсюда видно, что с увеличением денежной массы и уменьшением ВВП курс национальной валюты падает, а курс иностранной, соответственно, повышается.

Теория паритета покупательной способности дает возможность прогнозировать тенденции изменения валютного курса на длительных периодах времени. Однако основой формирования и поддержания валютных курсов паритет покупательной способности стать не мог: присущая ему нестабильность и неоднозначность вследствие прямой зависимости от развития инфляционных процессов и субъективных подходов фактически исключила такую возможность. Опытным путем мировое экономическое сообщество пришло к иной концепции курсового механизма, более усложненного, но тем не менее сравнимого по автоматизму и эффективности с механизмом золотого стандарта.

Основу современного валютного курса как цены денежной единицы в иностранных платежных средствах образует не какая-то конкретная ценность или соотношение ценностей, а целый комплекс курсообразующих факторов, проявляющих себя через спрос и предложение данной валюты на рынке. Равнодействующая этих факторов - не только уровней цен, но и состояния платежного баланса, стоимости кредита, масштабов миграции капиталов, темпов экономического роста, перспектив политического развития и т.п. - именно она предопределяет в каждый данный момент конкретную величину валютного курса.

В вышеприведенной формуле валютного курса эти факторы объединены коэффициентом k. Этот коэффициент можно разложить на составляющие:

где Lн и Lи - процентные ставки соответственно внутри страны и за рубежом,

Iн и Iи - ожидаемые темпы инфляции в стране и иностранном государстве,

Таким образом, получаем еще несколько факторов, влияющих на курс национальной валюты. Рассмотрим их подробнее.

Относительные реальные процентные ставки.

Прямое и быстрое влияние на курсы валют оказывают изменения в процентных ставках на местном национальном и зарубежном денежных рынках стран. Более высокое повышение процентной ставки в какой-либо стране в условиях сохранения финансовой стабильности способствует повышению курса ее валюты. Так, если местная процентная ставка увеличилась, а иностранные не изменились, то инвесторы будут стремиться приобрести данную валюту и ее курс неизбежно поднимется. Однако при этом необходимо учитывать причины повышения процентной ставки. А причины могут быть следующими:

- Если рост процентной ставки обусловлен проведением в стране более жесткой денежно-кредитной политики, то в данном случае курс ее валюты повысится.

- Если же повышение процентных ставок связано с усилением инфляции, что ярко проявляется во многих странах (Бразилии, Аргентине, Чили, России и т.д.), то здесь эта зависимость нарушается - рост процентных ставок в таких условиях не приведет к повышению курса национальной валюты.

Иными словами, курс национальной валюты поднимется только в результате повышения реальных процентных ставок.. Быстрый же рост номинальных процентных ставок зависит в основном от скорости прироста денежной массы,, находящейся в обращении.

Так, например, с 1980 по 1985 год наблюдался большой скачок стоимости доллара (под стоимостью валюты в ЭКОНОМИКСе понимается, видимо, курс валюты по отношению к какой-либо более стабильной валюте либо к корзине валют). Этот скачок был искусственно создан повышением реальных процентных ставок. Предпосылками же к повышению процентных ставок стали дефицит федерального бюджета США, а также антиинфляционная политика, проводимая американским правительством.

Торговый баланс. Сальдо торгового баланса.

Между валютным курсом и торговым балансом существует обратная связь. Если торговый баланс ухудшается (увеличивается отрицательное сальдо), то это является показателем того, что страна расходует больше денег за границей, чем продает товаров, т.е. на валютном рынке со стороны участников торговых операций увеличивается предложение национальной валюты и растет спрос на иностранную, что создает условия для формирования тенденции к падению курса национальной валюты. Наоборот, при положительном сальдо торгового баланса возникает тенденция к повышению курса национальной валюты.

Очевидно, что падение курса стимулирует экспортеров и делает мне выгодным импорт. Например, при падении курса марки за 3 месяца с 1,5000 DM/$ до 1,6500 DM/$ экспортер получит в марках выручку на 10 % больше, чем 3 месяца назад, а импортер вынужден будет заплатить в марках на 10 % больше для оплаты импорта из США. В результате такое изменение валютного курса создает тенденцию к увеличению экспорта и сокращению импорта, т.е. к уменьшению отрицательного и возникновению положительного сальдо торгового баланса.

При повышении курса национальной валюты все происходит наоборот. Конечно, на практике проявление этой обратной зависимости не столь прямолинейно. Многое зависит от эластичности цен на экспортные и импортные товары в зависимости от динамики валютного курса (при полной неэластичности повышение курса национальной валюты может даже ухудшить торговый баланс). Однако в конечном счете, особенно в долгосрочном плане, изменения валютного курса обеспечивают стабилизирующее изменение торгового баланса.

На рис.2 изображена схематичная кривая (J - кривая), отражающая, как в теории торговый баланс реагирует на падение курса национальной валюты.

Ожидаемые темпы инфляции.

Данный фактор является лишь небольшой частью целой группы так называемых факторов ожидания и будет рассмотрен ниже.

Классификации факторов, влияющих на валютный курс.

В разных учебниках приводятся различные классификации факторов, влияющих на обменный курс валюты. Так, например, в "Экономиксе" К.Макконнелл и С.Брю рассматривают эти факторы с точки зрения потребителя и поэтому их классификация легка для понимания даже для непосвященных во все тонкости экономической науки. К факторам, влияющим на валютный курс, они относят:

Изменения во вкусах потребителей.

Любые изменения во вкусах или привязанностях потребителей к изделиям другой страны изменяют спрос или предложение на валюту этой страны, а, следовательно, и ее курс. Например, если технологические достижения страны в производстве какого-либо товара делают его более привлекательным для иностранных покупателей, то они, увеличивая объемы его закупок, создают дополнительный спрос на национальную валюту, и курс ее растет.

Относительные изменения в доходах.

Если рост национального дохода одной страны обгоняет рост этого показателя в других странах, то курс ее валюты, по всей видимости, снизится. Импорт страны находится в прямой зависимости от ее дохода. По мере увеличения дохода граждан все большие суммы будут тратиться ими на приобретение товаров - как отечественных, так и импортных, вызывая увеличение объемов импорта и, следовательно, снижение курса национальной денежной единицы.

Относительное изменение цен.

Если уровень внутренних цен в стране растет быстрее, чем за рубежом, то потребителю будет выгоднее покупать относительно дешевые импортные товары. С другой стороны, многие отечественные товары станут "не по карману" иностранному потребителю, что приведет к уменьшению экспорта. А в сочетании с увеличением импорта это приведет к обесценению национальной валюты.

На самом деле эти факторы являются лишь повторением вышеназванных, либо влияют на обменный курс валюты косвенно. Так, например, изменения во вкусах потребителей действуют на валютный курс посредством изменения импорта в сторону уменьшения или увеличения, а значит, изменяют торговый баланс в положительную или отрицательную сторону соответственно, приводя в действие формулы (5) и (6). Относительные изменения доходов также изменяют соотношение импорта и экспорта, воздействуя на торговый баланс, и, кроме того, увеличивают объем свободных денежных средств, обозначенный в уравнении М. Относительное же изменение цен действует на курс валюты путем изменения соотношения паритетов покупательной способности.

По несколько иному принципу разделяются факторы в Курсе лекций "Основы рыночной экономики" Г.Власова и В.Колтунова. Их классификация имеет более общий, даже можно сказать, "глобальный" характер и отличается от классификации "Экономикса" подходом не с точки зрения потребителя и соотношения некоторых величин, характеризующих состояния экономики двух стран, а мировой экономики и мирового рынка в целом. Выделенные в "Основах рыночной экономики" факторы приведены ниже. Среди них:

Позиции страны в международном движении капитала.

Эти факторы влияют на курс валюты следующим образом.

Уровень экономического развития страны и ее позиции в мировой экономике.

Очевидно, что более развитая в экономическом смысле страна имеет валюту более стабильную, чем страна развивающаяся либо переживающая глубокие экономические кризисы. Таким образом, ее положение на мировом рынке товаров и услуг во многом определяет доверие к национальной валюте. Если государство имеет большой научно технический потенциал и он постоянно наращивается, то национальная валюта неизбежно будет расти по отношению к валютам стран со стагнирующей экономикой, либо с меньшими темпами экономического роста. Здесь можно говорить об "авторитете" страны в международных отношениях. Валюта страны, имеющей большой авторитет и пользующейся доверием на международном рынке, является обычно валютой международных расчетов по некоторым видам платежа и называется ключевой. Через ключевые валюты рассчитываются кросс-курсы, ключевые валюты составляют бльшую часть федеральных валютных резервов стран, которые, таким образом, создают дополнительный спрос на них.

Выполнение национальной валютой функций мировых денег обеспечивает крупные доходы предприятиям и учреждениям страны-эмитента, осуществляющим посреднические операции, - банкам, биржам, страховым компаниям. На базе национальных денежно-кредитных рынков формируются международные финансовые центры, обслуживающие мировую клиентуру. Вокруг них развертывается деятельность и других международных рынков - товарных, транспортных, по различным видам услуг, также приносящая немало прибыли. Активность таких центров обуславливает более или менее постоянный спрос на соответствующие валюты, что оказывает стабилизирующее влияние на валютные курсы, укрепляя престиж и авторитет этих валют.

Вместе с тем поддержание статуса валют с международными функциями требует от стран-эмитентов особого внимания и ответственности. Мировой рынок отвернется от валюты, если она не будет опираться на политическую стабильность в стране, более или менее сбалансированную внутреннюю экономику, сравнительную устойчивость кредитно-денежной и финансовой системы, достаточность материальных и валютных резервов.

Так, положение американского доллара, занимаемое им в международной финансовой системе в качестве ведущей ключевой резервной валюты, определяется, прежде всего, огромным экономическим и научно-техническим потенциалом США и их лидирующей ролью в системе мирохозяйственных связей.

Удельный вес страны в мировой торговле и сальдо ее внешнеторгового баланса.

Валюта страны, занимающей ведущие позиции на мировом рынке, в которой проводится большое число международных валютных операций, очевидно будет иметь более высокий престиж и курс. В частности, этот фактор, кроме прочих причин, оказывает большое влияние на укрепление позиций на валютных рынках марки Германии и японской иены. Значительная доля этих стран в мировой торговле, постоянное наращивание экспортного потенциала и связанное с этим положительное сальдо внешнеторгового баланса во многом способствовали переходу их национальных валют в международные резервные валюты.

Позиции страны в международном движении капитала на основе экспорта-импорта капитала.

Активное участие страны в международном движении капитала может во много раз увеличить спрос или предложение национальной валюты. Например, если в стране сложились благоприятные условия для иностранных инвестиций, то приток капитала увеличит спрос на национальную валюту и предложение иностранной. Таким образом, курс национальной валюты возрастет. Данный фактор особенно ощутимо влияет на прочные позиции швейцарского франка (вероятно, это связано с пресловутым швейцарским банком) и за последние годы - японской иены.

Объем и состояние денежной массы государства.

Зависимость курса валюты от находящегося в обращении количества денег была рассмотрена выше. Хотелось бы заметить только, что при неправильном регулировании денежной массы центральным банком могут возникнуть диспропорции на денежном рынке, которые приведут к обесценению денег при избыточном их количестве или к их удорожанию в противном случае.

Исходя из формулы соотношения спроса на денежную массу, ВВП и уровня цен, можно проиллюстрировать процесс инфляции, скажем, на примере России.

Дефицит госбюджета, либо экономические просчеты правительства приводят в действие печатный станок, увеличивая денежную массу. Таким образом, увеличивается левая часть формулы:

Но эта формула приводится к равенству объективными законами рынка. Но чтобы наступило равновесие, должна увеличиться и правая часть. Каким образом это возможно? - Равновесие будет достигнуто увеличением уровня цен P. При этом уменьшается покупательная способность денежной единицы, что приводит к необходимости повысить уровень заработной платы, размеры дотаций и другие статьи расходов госбюджета. А это приводит к необходимости расширения эмиссии бумажных денег и т.д. Если это сопровождается еще и сокращением производства, то есть уменьшением валового внутреннего продукта N, то цены растут еще быстрее, компенсируя неуравновешенность спроса и предложения товаров.

Правительство может повлиять на правую часть вышеприведенного уравнения (в сторону увеличения) путем воздействия на коэффициент k, который, как мы знаем, состоит из нескольких частей, одной из которых является процентная ставка. Увеличение процентной ставки должно привести к снижению темпов роста цен путем связывания денежных средств населения и направления их на развитие производства. Но, с другой стороны, увеличение процентной ставки ведет к удорожанию кредита и снижению предпринимательской прибыли, а это в конечном счете опять же отразится на ценах. Получается замкнутый круг, выход из которого наше правительство ищет уже не один год.

Однако инфляция может быть на руку некоторым финансовым кругам. При инфляции курс бумажных денег по отношению к иностранным валютам может падать сильнее, чем их покупательная сила по отношению к товарам на внутреннем рынке. Это делает возможным проведение валютного демпинга. Валютный демпинг используется для получения дополнительной прибыли экспортерами. Дополнительную прибыль валютный демпинг приносит экспортерам тогда, когда внешнее обесценение валюты опережает ее внутреннее обесценение. Чем больше падение валютного курса, тем большее количество отечественной валюты может получить экспортер в обмен на иностранную валюту, за которую он продает товары на внешнем рынке. Это дает экспортеру возможность купить на внутреннем рынке больше оборудования и сырья для расширения производства и получения большой курсовой прибыли, которая служит экспортной премией и позволяет экспортерам продавать свои товары в иностранной валюте по более низким ценам и, таким образом, теснить своих конкурентов на внешних рынках.

Валютный демпинг подрывает конкурентоспособность стран с менее обесценивающейся валютой, вызывает падение их экспорта и побуждает к введению особых антидемпинговых защитительных пошлин; усиление же протекционизма ведет к еще большему подрыву международной торговли.

Политическая стабильность в стране.

Кроме указанных экономических факторов, важное воздействие на позиции валюты в международной финансовой системе оказывает политическая стабильность в стране, уровень реальной демократии. Данный фактор позитивно отражается на устойчивости положения национальных валют большинства индустриальных стран. И наоборот, в политически нестабильных странах он способствует ослаблению действия других факторов.

Например, в России с ее непредсказуемой экономикой этот фактор играет очень большую роль. Нестабильность Российской экономики, вызванная всеобщим экономическим и политическим кризисом а также неспособностью правительства вовремя принять нужное решение, отпугивает иностранных инвесторов и делает Россию нежелательным местом вложения капитала. Поэтому здесь не в полной мере выполняются курсообразующие факторы, например, такой фактор, как относительные процентные ставки. Повышение процентной ставки при нормальных политических условиях должно вести к притоку капитала из-за границы. У нас же этого не происходит, поскольку иностранные инвесторы, учитывая факторы риска, не решаются вкладывать деньги в нашу экономику. Если же и существуют какие-либо вложения, то они чаще всего относятся к рисковым и недолговременным. Постоянные скачки (по чьему-то меткому выражению - "кавалерийские кульбиты") курса рубля также играют не на пользу национальной экономике, предоставляя прекрасную возможность спекуляции, для которой используются средства, которые могли быть пущены на развитие и расширение производства.

Кроме перечисленных выше, на курс валюты влияет еще целый комплекс факторов, которые можно объединить одним названием - факторы ожидания.

Факторы ожидания.

Как и любая другая рыночная структура, деятельность валютных рынков предполагает свой особый круг продавцов, покупателей и посредников. Но, как известно, субъекты международного экономического оборота - производители и продавцы экспортных товаров и услуг, зарубежные покупатели и потребители - сами друг с другом практически никогда непосредственных расчетов не ведут. Уплату денег и получение платежа за реализованные ценности берут на себя банковские учреждения, и именно это посредническое звено в лице местных и зарубежных коммерческих банков образует сердцевину институциональной структуры как региональных валютных рынков, так и глобальной системы валютной торговли в мировых масштабах.

Исключительно важная роль коммерческих банков в деятельности валютных рынков предопределяется и тем, что при всех заботах и стараниях наилучшим образом обслужить непосредственную промышленно-торговую клиентуру, операции последней в общем валютном обороте занимают довольно скромное место. Гораздо значительнее собственные операции коммерческих банков по купле-продаже валют. Постоянно участвуя в крупномасштабной торговле, банки стремятся сосредоточить в своем портфеле как можно более надежные и прибыльные валюты, застраховаться от валютных рисков, обеспечить для клиентуры максимальные удобства и выгоды, не забывая, разумеется, о своих собственных интересах.

По данным, относящимся к концу 70-х - началу 80-х годов, из общего оборота валютных рынков США на долю операций с непосредственной банковской клиентурой приходилось не более 3 - 4 %, тогда как остальную массу составляли так называемые межбанковские сделки, производимые по инициативе и за счет самих банков.

Существует аналогия между валютным рынком и рынком акции. На обоих этих рынках сумма будущих доходов неопределенна. И там и здесь цены (или валютные курсы) в короткий срок подскакивают или падают, реагируя на какие-нибудь известия, так как инвесторы на обоих рынках стремятся предсказать будущие неопределенные цены и курсы.

Таким образом получается, что на валютный курс влияют ожидания относительно его будущей динамики. И поскольку подавляющее большинство операций с валютой проводится в целях получения прибыли, либо помещения денежных средств в надежную валюту, это влияние может достигать таких размеров, что курс валюты отклонится от паритета (или тренда [2]) на значительную величину.

Прогнозируя будущие валютные курсы, участники валютного рынка пытаются вычислить степень влияния на них различных факторов. Среди них:

Ожидаемые изменения денежной массы.

Перед покупкой валюты инвесторы, как правило, выясняют политику центрального банка страны этой валюты в отношении будущего роста денежной массы. Любые признаки быстрого роста денежной массы предвещают избыточное предложение валюты этой страны, что должно понизить ее цену.

Ожидаемая правительственная политика в отношении частных активов.

Владельцы любой национальной валюты в наличной форме либо в форме финансовых ценных бумаг, приносящих доход, должны внимательно следить, не собирается ли государство ввести какие-либо ограничения или налоги в этом отношении. Политические течения в стране, предполагающие будущую конфискацию частной собственности, как правило, вызывают сброс валюты и падение ее курса на валютных рынках. Угроза новых налогов на финансовые активы в этой валюте или введения валютных ограничений, блокирующих конвертируемость национальной денежной единицы в валюте других стран, приводит к аналогичному результату.

Последствия официальных интервенций на валютном рынке.

Официальные органы сами могут проводить интервенции, покупать или продавать валюту с целью воздействия на валютный курс. Их интервенции в защиту слабеющей валюты, как правило, несколько укрепляют ее положение благодаря поглощению определенного количества ее избыточного предложения. Однако, конечный результат интервенций зависит от реакции спекулянтов. Если они убеждены, что официальные органы действительно хотят и имеют резервы стабилизировать тот или иной валютный курс, то они сами будут способствовать поддержанию курса этой валюты. Однако, если заявление официальных органов выступить в поддержку слабой валюты выглядит как отчаянная попытка, не могущая изменить ход событий, то спекуляция против этой валюты только усилится.

Например, курс какой-либо валюты упал и государство выразило намерение его поддержать. В таком случае очевидно, что спекулянтам выгоднее покупать эту валюту в надежде на скорое повышение е курса до прежней отметки. Скупая эту валюту, они тем самым увеличивают спрос на нее и способствуют повышению ее курса. Таким образом, курс стабилизируется сам собой.

Если же, например, вследствие инфляции, курс валюты постоянно и неизбежно падает и правительство вдруг принимает решение залатать дыру в предложении иностранной валюты с помощью валютных резервов, то неразумным будет ожидать долговременной стабилизации курса национальной валюты. Скорее всего, спекулянты примут это вмешательство государства лишь как возможность скупить иностранную валюту по временно более низкому курсу и тем самым просто поглотят средства, израсходованные государством. Таким образом, они будут предъявлять дополнительный спрос на иностранную и дополнительное предложение национальной валюты, усиливая падение ее курса.

"Фактор отклонения."

Существует еще один фактор ожидания, который я бы назвал "фактором отклонения". Смысл его заключается в следующем. Когда крупный банк (или несколько сразу) проводит операции по переводу денежных средств из одной валюты в другую, возникает тенденция к изменению соотношения стоимостей этих валют, по крайней мере на местном рынке. Зная, что объективная основа курса валюты, рассчитанная по приведенным выше формулам, не соответствует установившемуся курсу, можно использовать эту разницу, зная, что в скором времени это отклонение должно сгладиться и курс вернется к прежней отметке. В какой-то мере этот фактор повторяет последний названный, но не имеет отношения к государственному вмешательству на валютный рынок.

Вообще говоря, факторы ожидания являются не определяющими, а влияющими на валютный курс, поскольку определяет его все-таки соотношение денежной массы, ВВП, процентных ставок и т.д. Этими же факторами обусловлены лишь колебания (хотя часто довольно значительные) курса валюты вокруг какой-то определенной величины.

Конвертируемость рубля и его курс на валютном рынке.

Говоря о проблеме возможного установления конвертируемости российской валюты, необходимо прежде всего отчетливо сознавать, что речь идет о решении совершенно уникальной задачи, не имеющей аналога в истории и мире. Весь накопленный опыт касается лишь возврата к режиму обратимости, существовавшему ранее и приостановленному на сравнительно короткий период. В нашей стране предстоит построить абсолютно новый валютно-экономический механизм, который практически не должен будет иметь ничего общего с тем, что лежало в основе организации валютных связей СССР с внешним миром. Поэтому прямое механическое копирование бывшей или существующей в этом деле практики вряд ли окажется конструктивным. Гораздо большую пользу могут принести ее творческое изучение, профессиональная оценка и разумное использование соответствующих выводов сообразно складывающимся обстоятельствам.

Чтобы приблизиться к реальной степени обратимости российской валюты, необходимо достаточно удовлетворительно решить три главные задачи:

1. Твердо встать на путь перехода к рыночной экономике и приспособить к условиям рынка и конкуренции весь необходимый экономический инструментарий - цены и тарифы, внутреннюю и внешнюю торговлю, банковскую систему, налоги, валютные курсы.

2. Осуществить структурную перестройку народного хозяйства с целью резкого увеличения его эффективности и интеграции в мировую экономику с одновременной стабилизацией государственных финансов и преодолением инфляции и дефицита платежного баланса.

3. Создать организационно-юридический и технический механизм обратимости на базе децентрализованного валютного рынка. Режим конвертабельности предполагает либо полное отсутствие, либо какой-то допустимый минимум валютных ограничений со стороны государственных властей.

В конечном итоге рубль может стать свободно конвертируемой валютой тогда, когда уровень производительности труда в России приблизится к уровню производительности труда индустриально развитых стран.

Первые шаги, ведущие к созданию организационной инфраструктуры обратимости российской валюты, сделаны, и хотелось бы надеяться, что они будут иметь должный практический результат. Но главное, конечно, еще впереди: без решительной трансформации российской экономики в рыночное хозяйство, без энергичных мер по преодолению кризиса и стабилизации хозяйственной ситуации в стране конвертируемый рубль останется лозунгом и мечтой и не превратится в инструмент, способствующий прогрессу и процветанию.

Список используемой литературы

1. О.Л.Алмазова, Л.А.Дубоносов Золото и валюта: прошлое и настоящее. М. 1988.

2. П.Х.Линдерт Экономика мирохозяйственных связей. М.1992.

3. А.И.Ачкасов, О.М.Прексин Международные валютно-кредитные отношения: два пути развития. М. 1988.

4. Ю.А.Львов. Основы экономики и организации бизнеса. С.-П.1992.

6. Г.Н.Власов, В.М.Колтунов Курс лекций: Основы рыночной экономики. вып. 4: Мировая экономика и мировой рынок. Н.Новг.1993.

7. С.М.Борисов Азбука обратимости или Что надо знать о конвертируемости валют М., 1991

8. Ф.П.Быстров Валютные и кредитные отношения в международной торговле М.,1972

9. Т.Д.Валовая Европейская валютная система М.,1986

10. Международные валютно-финансовые и кредитные отношения ред. А.М.Алексеев, М.,1984

11. Справочник Валюты стран мира гл.ред. С.М.Борисов, М.,1987

12. Актуальные проблемы международных валютно-кредитных отношений , Сборник научных трудов, М.,1983

13. В.П.Комиссаров, АН.Попов Международные валютные и кредитные отношения. М.,1965

14. Э.Д.Долан Деньги, банки и денежно-кредитная политика С.-П., 1994

16. Основы внешнеэкономических знаний, ред. И.П.Фаминский, М.,1994

Описание предмета: «Рынок ценных бумаг»

Курс «Рынок ценных бумаг и биржевое дело» является базисным по отношению к остальным курсам, посвященным этому рынку. Отсюда вытекает целый ряд специфических особенностей, связанных с его изучением. С одной стороны, базисность курса предполагает определение самых основных и простых понятий. С другой стороны, логично предположить, что взявшийся за изучение данного курса уже владеет азами экономической науки, в т.ч. и терминологией. Действительно, трудно предположить, что кто-то изучил экономическую теорию (политическую экономию) и не встретился с такими понятиями как «акционерный капитал», «биржа» и т.п. Кроме того, всякое изучение специальных дисциплин – а данный курс является, безусловно, специальным, предполагает определенный самостоятельный поиск. Поэтому определенные терминологические, языковые, если угодно даже слэнговые трудности преодолевать неизбежно придется самостоятельно.

Первый вопрос, который неизбежно должен быть поставлен – вопрос о рамках курса. Рынок ценных бумаг отнюдь не существует в некоем безвоздушном пространстве и, следовательно, активно соприкасается с банковским делом, маркетингом, бухгалтерским учетом и целым рядом других специальных дисциплин. В этих условиях цель изучения данного предмета, понять – что представляют из себя ценные бумаги, какое место они занимают в национальной экономики и каким основным законам (разумеется, кроме общих политэкономических) рынок ценных бумаг подчиняется.

Очертив таким образом рамки изучаемого предмета, постараемся ответить на первый и самый очевидный вопрос – что такое ценная бумага? Иными словами, дадим ее определение. Профессор М.М. Агарков в двадцатые годы нашего столетия определял ценные бумаги как «документы, для осуществления прав по которым необходимо их предъявление».

Однако сегодня это определение во-первых, слишком бы расширило количество сущностей, рассматриваемых нами как ценные бумаги (сам М.М. Агарков относил к ним акции, облигации, вексель, чек, вкладные документы кредитных учреждений, банковские билеты, коносамент, складочное свидетельство и т.д., т.е. многое из того, что сегодня ценными бумагами не считается), а во-вторых сделало бы затруднительным четко подвести под данное определение такие современные продукты как безбумажные фондовые ценности и в некоторой степени производные ценные бумаги.

Предмет «Рынок ценных бумаг и биржевое дело» изучается в соответствии с учебными планами и утвержденной программой как один из основных финансовых дисциплин. Знание этого курса необходимо для изучения специальных дисциплин («Деньги, кредит, банки», «Финансы», «Анализ хозяйственной деятельности», «Бухгалтерский учет» и др.).

Внимание!

Банк рефератов, курсовых и дипломных работ содержит тексты, предназначенные только для ознакомления. Если Вы хотите каким-либо образом использовать указанные материалы, Вам следует обратиться к автору работы. Администрация сайта комментариев к работам, размещенным в банке рефератов, и разрешения на использование текстов целиком или каких-либо их частей не дает.

Мы не являемся авторами данных текстов, не пользуемся ими в своей деятельности и не продаем данные материалы за деньги. Мы принимаем претензии от авторов, чьи работы были добавлены в наш банк рефератов посетителями сайта без указания авторства текстов, и удаляем данные материалы по первому требованию.