Воспользуйтесь формой поиска по сайту, чтобы найти реферат, курсовую или дипломную работу по вашей теме.

Посредническая деятельность на рынке ценных бумаг

Специальность 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит

Автореферат

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Москва - 1999 год

Работа выполнена на кафедре биржевого дела и ценных бумаг Российской Экономической Академии им Г В Плеханова

I. Общая характеристика работы

Актуальность темы исследования обусловлена необходимостью определения места, роли, организации и оптимальной модели функционирования посреднической деятельности на российском рынке ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг в России за период с 1991 по 1998 год развивался ускоренными темпами. Освоение участниками все более сложных финансовых инструментов (например, фьючерсных контрактов), увеличение числа как потребителей, так и потенциальных поставщиков капитала на фондовый рынок, формирование необходимой законодательной базы позволяют говорить о достижении три стадии качественного и количественного развития рынка, когда появляется объективная необходимость все большей профессиональной специализации его участников, следовательно, и существования такой категории как фондовые посредники.

Появление посредничества на фондовом рынке дает возможность привлекать для выполнения работ (оказания услуг) организации, обладающие наибольшим опытом и компетентностью в необходимой области, знающие специфику отраслевых и региональных рынков, располагающие региональной сетью, специально подготовленными кадрами, лицензиями на выполнение определенных видов деятельности.

Несмотря на то, что посреднические операции получили широкое распространение на российском рынке ценных бумаг, многие положения, связанные с градацией посреднической деятельности, ролью банков на рынке, степенью участия государства и саморегулируемых организаций в регулировании деятельности посредников, в ряде случаев были приняты поспешно, содержат противоречия и нуждаются в дальнейшей доработке.

. Также мало изучен и использован российский исторический опыт по становлению, функционированию и развитию посреднической деятельности; при внедрении в российскую практику опыта организации деятельности посредников на развитых рынках ценных бумаг присутствует копирование западных моделей (в частности американской) без учета национальной специфики и текущего состояния экономики.

Степень разработанности проблемы. В процессе работы были изучены труды и исследования российских и зарубежных ученых и специалистов-практиков Алексеева М.Ю., Басова А.И., Брздли Э., Гаганова В.А., Грязновой А.Г., Дефоссе Г., Калимова А.А., Кещяна В.Г., Корнеевой Р.В., Дж. Липла, Миркина Я.М., Мусатова В.Т., Роудса Л., Рубцова Б.Б.,

Семенковой Е.В, Симоновой М.Н., Таранкова В.И., Тьюлз Р., Тьюлз Т., Фельдмана А.А., Чалдаевой Л.А., Хабаровой Л.П. и многих других. Были широко использованы научные экономические журналы и газеты России и зарубежных стран. Источником фактического материала, использованного в диссертации, явились официальные данные страницы Федеральной комиссии по ценным бумагам России в Internet, ассоциации НАУФОР, данные официальной статистики России и зарубежных стран.

Анализ изученной литературы показывает, что практически во всех экономических исследованиях посредническая деятельность рассматривается только как часть исследуемой проблемы, контекстно, но не как самостоятельный объект.

Объектом исследования являются рынок ценных бумаг и организации, составляющие его инфраструктуру, которые непосредственно занимаются посреднической деятельностью. Объект анализируется в динамике и по различным странам в той мере, в какой позволял собранный соискателем фактический материал и тема диссертационного исследования.

Предмет исследования - посредническая деятельность, ее место, роль, организация и уровень развития на российском и западных рынках ценных бумаг.

Цель данного исследования - установить зависимость посреднической деятельности от уровня развития рынка и выявить причины и условия ее выделения в самостоятельный вид профессиональной деятельности; определить оптимальную модель формирования посреднической деятельности на российском рынке ценных бумаг; установить закономерности развития и возможные пути дальнейшей специализации деятельности посредников на рынке ценных бумаг России.

Названная цель работы предопределила ее основные задачи, которые сводятся к тому, чтобы: " выявить влияние развития рынка ценных бумаг на функционирование

посреднических структур;

• сформулировать основные экономические понятия, свойственные современной посреднической деятельности на рынке ценных бумаг, и определить направления дальнейшего построения ее нормативной базы;

• изучить историю развития посредничества на российском рынке ценных бумаг и на рынках развитых стран с целью выявления общих принципов организации и функционирования посреднической деятельности и различий, обусловленные экономическими и политическими факторами;

• рассмотреть современное состояние фондового посредничества в России в 90-х годах для установления динамики и характера развития посреднических структур;

• выявить возможности использования Россией собственного исторического и зарубежного опыта для определения возможных путей развития и функционирования посредничества с учетом национальной специфики и сегодняшнего состояния рынка ценных бумаг в стране;

• определить основополагающие принципы деятельности российских компаний, осуществляющих посредническую деятельность, следуя которым в современных кризисных условиях посреднические структуры смогли бы не просто выжить, но и эффективно функционировать;

• обосновать пути реформирования посреднической деятельности на современном рынке ценных бумаг.

Хронологические рамки исследования охватывают период развития посредничества на дореволюционном российском рынке ценных бумаг до 1917 года, а также период 90-х годов на российском и зарубежных рынках.

Теоретическую основу исследования составили труды видных экономистов в области развития финансово-кредитной сферы и фондового рынка. В работе использованы публикации международных организаций, национальная статистика России и зарубежных стран, экономическая периодика, законодательные и нормативные акты по рынку ценных бумаг.

Методологической основой исследования послужил системный подход. В процессе работы использовались такие общенаучные методы и приемы как принцип логического и системного анализа и синтеза, выявление причинно-следственных связей. При систематизации практических данных применялись экономико-статистические методы сравнения, классификация, группировки и выборочные исследования.

В процессе исследования немаловажную роль сыграли анализ объекта исследования и синтез полученных результатов анализа.

Научная новизна работы состоит в следующем:

• установлены причины и условия выделения посреднической деятельности в самостоятельный вид профессиональной деятельности и ее дальнейшей специализации;

• уточнено понятие посреднической деятельности при рассмотрении ее как экономической категории,

• обобщен опыт посреднической деятельности на дореволюционном и современном российском и зарубежных рынках ценных бумаг и установлены пути его использования при становлении посреднической деятельности как вида профессиональной деятельности;

• определена возможность и целесообразность совмещения брокерской и дилерской деятельности в ходе лицензирования при определенных параметрах рынка ценных бумаг;

• сформулированы и обоснованы предложения по внесению изменений в основные законодательные акты, регулирующие деятельность посредников на российском рынке ценных бумаг;

• обоснованы необходимость и направления расширения спектра предлагаемых посредниками услуг и возможность работы с новыми инструментами на рынке ценных бумаг;

• предложены пути предотвращения и контроля рисков, присущих деятельности брокерско-дилерских компаний;

• сформулированы рекомендации по дальнейшему развитию

посреднической деятельности на российском рынке ценных бумаг.

Практическая значимость диссертационного исследования состоит в том, что разработанные предложения и рекомендации могут быть использованы государственными органами, регулирующими и контролирующими рынок ценных бумаг, и саморегулируемыми организациями при определении среднесрочной и долгосрочной перспективы и приоритетов развития посреднической деятельности, а также компаниями по ценным бумагам для повышения качества работы с клиентами, оптимизации рисков, присущих посреднической деятельности, и расширения возможного спектра предлагаемых услуг.

Материалы работы могут найти применение при подготовке учебных программ для преподавания курса "Рынок ценных бумаг" в высших учебных заведениях и школах бизнеса.

Апробация работы. Основные положения диссертационного исследования нашли отражение в публикациях автора в журналах "Банковские услуги", "Аудит и финансовый анализ", а также были заслушаны на Одиннадцатых и Двенадцатых международных Плехановских чтениях. Результаты исследования были использованы в методических разработках кафедры.

Логика диссертации обусловлена поставленными в ней задачами и определяет структуру работы.

Структура работы следующая: Введение

Глава 1. Теоретические основы посредничества на рынке ценных бумаг.

1.1 .Сущность посреднической деятельности на рынке ценных бумаг и отдельных его сегментах.

1.2. Основные категории посредников на рынке ценных бумаг.

1.3. Государственное регулирование посреднической деятельности на российском рынке ценных бумаг.

Глава 2. Аналитический обзор посредничества иа рынке ценных бумаг

2.1. Эволюция посредничества на российском рынке ценных бумаг до 1918 года.

2.2. Современное состояние фондового посредничества в России.

2.3. Международный опыт посредничества на развитых рынках пенных бумаг.

Глава 3. Основные направления развития посреднической деятельности в России.

3.1. Тенденции развития посреднической деятельности на современном рынке ценных бумаг.

3.2. Основные вопросы организации и принципы деятельности российских компаний, осуществляющих посредническую деятельность.

Заключение

Библиографический список использованной литературы

Приложения

П. Основное содержание работы

. Первая группа проблем, рассмотренных в работе, посвящена исследованию теоретических основ посреднической деятельности на рынке ценных бумаг.

В исследовании уделено внимание самой природе посреднической деятельности: дано ее определение как экономической категории, рассмотрены место и роль организаций, осуществляющих посредническую деятельность, в функционировании рынка.

Посредническая деятельность выделяется в самостоятельную область деятельности вследствие общественного разделения труда на фондовом рынке. Она возникает тогда, когда рынок ценных бумаг достигает в своем развитии определенного уровня: с увеличением объемов и разновидностей ценных бумаг, усложнением инструментов и технологий данного рывка принятие эффективных инвестиционных решений индивидуальным инвестором становится практически невозможным, и тогда возникает институт посредничества.

Посредническая деятельность представляет собой специализированную деятельность на фондовом рынке по перераспределению денежных ресурсов общества, по взаимосвязи поставщиков капитала и его потребителей, по информационному обслуживанию выпуска и обращения ценных бумаг, которая ведется, как правило, на преимущественной основе. Предметом

труда посреднических структур, работающих на фондовом рынке, являются ценные бумаги.

Посредническая деятельность является нематериальной услугой, которую оказывают посредники непрофессиональным участникам, создавая условия для нормального функционирования рынка. Эта деятельность должна быть признана государством и участниками фондового рынка и соответствовать квалификационным нормативам, критериям финансовой устойчивости, приемлемому уровню риска, требованиям раскрытия информации и соблюдения деловой этики.

Посредническая деятельность ь работе рассмотрена с точки зрения особенностей ее ведения на различных сегментах рынка: биржевом и внебиржевом, первичном и вторичном, рынке государственных и корпоративных ценных бумаг. В связи с этим показано, что основную массу операций посредники проводят на вторичном рынке, на первичном они осуществляют консультационное обслуживание и андеррайтинг.

Автор различает понятия "посредник" и "посредническая деятельность" с целью дальнейшего рассмотрения данных категорий с точки зрения существующей градации на рынке ценных бумаг.

Посредники - это юридические и/или физические лица, которые являются связующим звеном между покупателями и продавцами, способствуя движению капитала на рынке ценных бумаг между первичными владельцами денежных средств и ценных бумаг и их конечными пользователями. В укрупненной схеме рынка посредники представлены как элемент третьего уровня.

Уровень посредничества во многом определяет степень развития рынка ценных бумаг и наоборот. Высокий уровень капитализации фондового рынка говорит о высокоразвитой производственной и финансовой сферах экономики государства. Чем больше денежных потоков обслуживается с помощью ценных бумаг, тем выше уровень доверия как частных, так и институциональных инвесторов к производственному и финансовому сектору. Достижение высокого уровня капитализации невозможно без привлечения посредников, т.к. самостоятельный выход как эмитента, так и инвестора на современный рынок ценных бумаг либо оказывается неэффективным, либо ограниченным, и, как правило, не достигает поставленных целей.

В ходе исследования было выявлено позитивное влияние посредников на развитие рынка ценных бумаг.

Посредники жизненно необходимы как для участников рынка ценных бумаг, так и для самого рынка, выступающего в качестве определенной системы, взаимосвязывающей и объединяющей всех его (рынка) субъектов.

Наличие такого понятия как посредник способствует решению ряда задач: продвижению рынка вперед как в качественном (техническом, профессиональном), так и в количественном аспектах; проведению на рынке государственной политики; обеспечению гарантий защиты прав инвесторов и повышению уровня профессионализма участников рынка ценных бумаг.

Как уже отмечалось, необходимыми условиями для возникновения посредничества являются: во-первых, наличие на рынке ценных бумаг инструментов долгосрочного и спекулятивного характера; во-вторых, наличие достаточно большого числа потребителей капитала и его поставщиков, желающих разместить денежные средства на фондовом рынке. При выполнении этих двух основополагающих моментов возникновение посредничества неизбежно, т.к. это становится выгодно всем участникам и рынку в целом.

Дальнейшее развитие посредничества и углубление специализации связано с:

• усложнением технологий рынка ценных бумаг, которое обусловлено жесткой конкуренцией и оптимизацией обслуживания сделок, улучшением обслуживания клиентов;

• наличием правовой структуры, которая включает в себя, прежде всего, разрешение конфликтов на рынке ценных бумаг и конфликтов, возникающих в процессе развития новых направлений посреднической деятельности, новых технологий, а также наличием законодательной базы, предусматривающей защиту прав инвесторов;

• изменением психологии посредников с помощью разработки и принятия

этических стандартов деятельности на фондовом рынке и повышением

значимости сохранения доверия клиентов.

Характерно, что инициаторами такого рода процессов являются саморегулируемые организации, а значит, сами посредники.

Большое внимание в исследовании уделено проблеме градации посредников на рынке ценных бумаг. В частности в работе сделан акцент на то, что до принятия закона о рынке ценных бумаг существовала институциональная градация профессиональных участников.

В настоящее время преобладает градация, ориентированная на тот вид деятельности, которым занимается профессиональный участник рынка ценных бумаг. Сегодня различают:

• брокера или брокерскую организацию - физическое или юридическое лицо, профессионального участника рынка ценных бумаг, осуществляющего брокерскую деятельность;

• дилера - юридическое лицо, осуществляющее дилерскую деятельность;

• доверительного управляющего - физическое или юридическое лицо, осуществляющее от своего имени за вознаграждение в течение определенного срока операции по доверительному управлению (в работе не рассматривается управление активами различных форм коллективного инвестирования). Хотелось бы отметить, что посредники, оказывая необходимый для

клиентов набор услуг, выполняют следующие задачи на рынке ценных

бумаг:

• поддерживают ликвидность, выполняя функцию маркет-мейкера;

• раскрывают информацию, оказывая услугу финансового консультирования;

• обеспечивают исполнение сделок с ценными бумагами, оказывая платежно-рассчетные услуги;

• защищают интересы инвесторов при осуществлении последними

непрофессиональной деятельности на рынке и т.д.

В диссертационной работе особое место уделено исследованию содержания брокерской и дилерской деятельности. Брокер осуществляет сугубо агентскую функцию. Ни при каких сделках он не выступает в качестве собственника. Дилер в отличие от него может совершать сделки за собственный счет и на свой страх и риск. Это не значит, что дилер не может выполнять агентских функции, однако он не может пребывать в том и другом качестве одновременно в одной и той же сделке. Например, не может, приняв приказ на продажу акций, купить их для себя и одновременно получить комиссионное брокерское вознаграждение.

Автором рассмотрены различные формы участия посредников и возникающие при совершении сделок на рынке ценных бумаг обязанности сторон. Как пример приводится наиболее типичная для биржи схема связи брокеров и дилеров, т.е. система двойного посредничества.

В диссертации проанализирована система регулирования посреднической деятельности на российском рывке ценных бумаг, основаная на законодательных и нормативных актах. В результате анализа установлено, что на рынке сложилась иерархическая, 3-х уровневая, модель регулирования деятельности посредников:

Государство в лице Президента, Правительства, Думы

ФКЦБ

Федеральная комиссия по ценным бумагам России

СРО

Саморегулируемые организации в лице НАУФОР, ПАРТАД

Помимо действий государства и ФКЦБ по регулированию деятельности посредников на российском рынке ценных бумаг применяется практика саморегулирования, которая облегчает задачу властным структурам и позволяет минимизировать затраты бюджета. А создание рабочих групп и проектных команд из представителей различных государственных органов и участников рынка предоставляет возможности для более объективного регулирования рынка.

В работе проанализирована степень участия и круг вопросов, входящих в компетенцию СЮ и органов государственного регулирования. По мнению автора, пассивная позиция государства (т.н. "роль ночного сторожа") в отношении регулирования и контроля за деятельностью посредников неприемлима на данном этапе. Делегирование полномочий государства и ФКЦБ СРО необходимо и дает положительные результаты. По инициативе СРО разработаны и приняты многие нормативные акты, в частности закон РФ "О защите прав инвестора"; осуществляется более полный контроль за финансовым состоянием брокерско-дилерских компаний и информационной прозрачностью совершаемых ими операций. Однако необходимо отметить, что в данном случае ссылаться на опыт рынков развитых стран (в частности, США), где СРО играют активную роль в регулировании и контроле за деятельностью посредников, было бы ошибочно. На российском рынке ценных бумаг СРО не наделены возможностью правоприменения и

11

наложения уголовной ответственности на нарушителей законодательства, а практика прецендентного права в российском судопроизводстве отсутствует. Поэтому, по мнению автора, государство должно принимать более активное участие не только в установлении "правил игры" на рынке, но также и в регулировании и контроле за исполнением этих правил, либо постепенно наделять СРО более обширными полномочиями.

Вторая часть диссертационного исследования посвящена сравнительному анализу развития посредничества в России до революции, в развитых странах и в России на современном этапе. Целью анализа является выявление общих тенденций и различий в организации и функционировании посредничества на различных рынках ценных бумаг.

Обзор состояния посредничества на российском рынке ценных бумаг до 1918 года показал, что уже до революции был создан и успешно функционировал институт посредников. Посредничество существовало на внебиржевом и биржевом рынках. На биржевом рынке сделки совершались маклерами и представителями банков. Внебиржевой рынок был представлен исключительно операциями банков с ценными бумагами, причем операциями не только по покупке-продаже, но и по хранению, хранению с управлением, учету и расчетам по ценным бумагам, а также операциями по фондовому арбитражу. Фактически рынок имел модель, которую сегодня называют германской.

Дня последующих анализа функционирования, выявления принципов деятельности посреднических структур, определения возможных путей реформирования посредничества на российском рынке ценных бумаг автор посчитал необходимым обратиться не только к историческому опыту, но и к современной практике организации посредничества в России.

Посредничество на российском рынке ценных бумаг возродилось в начале 90-х годов в условиях отсутствия необходимого законодательства. В этот период было сильно влияние первых стихийных тенденций рынка ценных бумаг и опыта других стран на процесс становления первых посреднических структур

Несмотря на большое сходство во внешних формах организации посреднической деятельности в России до революции и в 90-х годах, ее экономическая природа была различна. До революции посредники являлись не объектом регулирующего воздействия, а скорее органами регулирования фондового рынка, выражением регулирующей роли государства.

В исследовании приведена динамика основных параметров посреднической деятельности на рынке ценных бумаг, которые придают

12

посреднической деятельности статус профессиональной деятельности, а именно: выдачи лицензий посредникам рынка ценных бумаг, отзыва лицензий; дан анализ изменения качества посреднической деятельности в привязке к событиям в экономической, политической жизни, к изменениям в действующем законодательстве.

Усиление значимости рынка ценных бумаг для российской экономики во второй половине 90-х годов позитивно повлияло на качество посредничества. Принятие необходимого законодательства, более жесткое регулирование посредничества как извне, так и изнутри, т\е. как со стороны государства, так и со стороны саморегулируемых организаций, способствовало переходу к качественно иному уровню функционирования посредников, который в целом адекватен международным стандартам. Однако посредники рынка ценных бумаг еще не в достаточной степени приучены к стандартам деловой этики.

Исследование развития посреднической деятельности на современном этапе выявило зависимость количественного развития посредничества от объема рынка. Начальное увеличение объемов рынка вызывает рост числа брокерско-дилерских фирм; последующее увеличение объемов рынка вызывает укрупнение посреднических структур на рынке.

Для выявления сходных тенденций в развитии и определения тех положительных моментов, которые могли бы быть использованы при выборе оптимальной формы организации посредничества на российском рынке ценных бумаг, в диссертации проанализировано состояние фондового посредничества в развитых странах Запада, а именно: в США, Франции и Германии в части состава и функций посредников рынка ценных бумаг, а также форм регулирования посреднической деятельности.

При изучении организации посреднической деятельности в США проведенный автором анализ показал, что американский рынок ценных бумаг имеет наиболее сложный и диверсифицированный состав посреднических структур по сравнению с остальными исследованными рынками (на американском рынке действует более 8200 специализированных посреднических структур по сравнению с 964 посредническими фирмами во Франции и 238 в Германии). Сложная градация посредников и существующая специализация главным образом обусловлены большими объемами и ликвидностью рынка.

Особенностью участия банков в качестве посредников на американском фондовом рынке является то, что коммерческим банкам запрещено осуществлять операции с ценными бумагами, за исключением государственных ценных бумаг; основными кредитными институтами,

13

осуществляющими свою деятельность на рынке, являются инвестиционные банки. Большую роль на рынке ценных бумаг играют первичные дилеры.

На американском рынке ценных бумаг саморегулируемые организации осуществляют контроль за соблюдением посредниками профессиональных и этических стандартов деятельности, при этом они даже наделены правом применения административной и уголовной ответственности.

Особенностью организации посреднической деятельности на рынке ценных бумаг Франции является относительно простая градация посредников, что объясняется ограниченным количеством посреднических институтов: концентрация капитала во Франции намного выше, чем в США. Саморегулируемые организации во Франции также имеют большое значение при осуществлении общего надзора за деятельностью фирм по ценным бумагам, но в отличие от США разделяют эти функции с другими государственными регуляторами. В целом можно сказать, что посредничество во Франции имеет достаточно высокий уровень развития.

Что касается Германии, то основными отличиями в функционировании посреднических структур на рынке ценных бумаг являются наибольший вес банков в общем объеме посреднических операций и отсутствие саморегулируемых организаций. Такая форма существования посредничества обусловлена особой ролью банков в экономике страны - они удовлетворяют большую часть потребностей крупных предприятий в долгосрочном капитале через прямое кредитование.

Обобщая результаты, полученные в ходе анализа функционирования посредников ва развитых рынках ценных бумаг и состояния посредничества на современном российском фондовом рынке, а также принимая во внимание исторический опыт развития посредничества в дореволюционной России, автором был сделан ряд выводов, основным из которых является то, что "слепое" копирование систем организации и регулирования посредничества, существующих на рынках развитых стран, не принесет желаемых результатов.

Например, существующая в США специализация посредников возможна лишь при высоких объемах рынка, а с учетом объемов российского рынка ценных бумаг копирование такой глубокой специализации может только ухудшить ситуацию на рынке и усложнить работу посредников.

При анализе современного российского и зарубежного опыта организации деятельности посредников были рассмотрены два основных подхода к проблеме сочетания обычной банковской деятельности с деятельностью на рынке ценных бумаг в мировой практике: "американский" и "германский". Автором отмечено, что с момента возрождения современной российской банковской системы (конец 80-х - начало 90-х годов),

14

законодательство придерживалось второго подхода - банки в России являются универсальными, т.е. совмещают обычные банковские операции с операциями на рынке ценных бумаг (непрофессиональными и профессиональными).

Практика безоговорочного допуска банков на российский рынок ценных бумаг, как считает диссертант, была не вполне оправдана: в кризисных условиях к потерям банков на операциях хеджирования на валютных рынках прибавились убытки по государственным ценным бумагам, в итоге пострадали клиенты банка. Поэтому автор считает необходимым пересмотреть форму участия банков на рынке ценных бумаг.

В ходе анализа автор выявил также и ряд позитивных исторических и зарубежных примеров, которые могут быть использованы при дальнейшем развитии посредничества в России.

Например, развитие филиальных сетей банков в регионах до революции позволило банковским операциям с ценными бумагами получить большую популярность у населения. Обращаясь к историческому опыту, поиск клиентской базы в регионах мог бы вылиться для посреднических фирм в расширение объемов операций с ценными бумагами, увеличение клиентуры и некоторое оживление рынка, но при этом необходимо решить две задачи. Во-первых, открытие представительства фирмы в регионах требует немалых затрат, что может увеличить стоимость посреднических услуг для клиентов в регионах до такого уровня, что операции с ценными бумагами уже не будут привлекательны. Во-вторых, уровень информационного и технического обеспечения сделок с ценными бумагами в регионах явно ниже, чем в центрах биржевой торговли. Видимо, к решению этой задачи необходимо привлечь также и организаторов торговли и иметь поддержку на уровне государства в повышении интереса регионов к инвестициям.

Таким образом, можно сделать вывод, что в российских условиях важно найти собственное, особенное решение. Такое, которое, во-первых, поможет активизировать рынок, во-вторых, даст стимул к развитию посреднической деятельности.

Третья группа проблем посвящена определению основных тенденций в дальнейшем развитии посреднической деятельности в России и принципов деятельности брокерско-дилерских компаний с целью нахождения оптимального пути их функционирования в сегодняшних условиях.

Проведенный анализ российской практики посредничества позволил выявить целый ряд проблем, существующих в данной сфере профессиональной деятельности, от решения которых во многом зависит будущее не только многочисленных структур, занимающихся

15

посреднической деятельностью, но и рынка ценных бумаг России в целом. Оосновными проблемами на сегодняшний момент являются совмещение брокерской и дилерской деятельности и защита прав участников рынка.

Неопределенность в законодательном плане совмещения брокерской и дилерской деятельности и взаимодействие брокера и дилера внутри одного инвестиционного института вызывает конфликт брокерской и дилерской деятельности, в основе которого лежит существующая система договоров, так как, например, при заключении договора комиссии брокер по-прежнему будет лишен права выставлять ценные бумаги клиента от своего имени ввиду того, что фактически они ему не принадлежат.

Неоспоримой является необходимость разграничения этих деятельностей как с точки зрения специализации посредников, так и с точки зрения контроля за их деятельностью.

Однако в настоящее время на российском рынке ценных бумаг большинство компаний просто не могут позволить себе такого рода разделение в связи с тем, что объемы рынка и так невелики. Поэтому большинство посреднических фирм выполняют функции как агента, так и принципала, чтобы иметь возможность предложить клиентам как можно более широкий спектр услуг.

Исходя из вышесказанного, автором делается вывод, что целесообразным является введение лицензирования операций на фондовом рынке без разделения их на брокерские и дилерские. Это позволит избежать неопределенности статуса инвестиционной компании, вынужденной принимать различные позиции (брокера или дилера) при работе с клиентами, и упростит контроль за действиями инвестиционной компании. Порядок осуществления контроля в случае, если компании будет запрещено проводить операции в своих интересах, сведется к слежению за правильностью оформления и очередностью исполнения клиентских заявок.

При использовании инвестиционной компанией "единой" лицензии на деятельность на фондовом рынке, работа ее становится более логичной и естественной. Клиенты заключают с инвестиционной компанией договор, аналогичный договору комиссии, но с возможностью исполнения сделок как от имени клиента, так и от имени компании, если это необходимо для облегчения проведения клиентских операций.

Оценивая эффективность введения единого лицензирования, можно предположить снижение собственных затрат посредников на получение лицензий по каждому виду деятельности за счет экономии времени и средств. С точки зрения клиентов введение единого лицензирования позволит снизить уровень комиссии, уплачиваемой ими посредникам, что в

свою очередь может привести к улучшению инвестиционного климата, возможному оживлению рынка и увеличению его объемов.

При введении единой лицензии возможно снижение требований к величине собственного уставного капитала посреднических структур. Это откроет возможности для выживания мелких посреднических фирм, предотвратит монополизацию рынка посреднических услуг.

Выдача единой лицензии посреднической фирме по проведению операций на рынке ценных бумаг выгодна и для государства. Во-первых, при правильном подходе это уменьшает нормативно-законодательную базу и, соответственно, расходы на законотворческую работу. Во-вторых, сокращает затраты органов государственного регулирования рынка ценных бумаг, которые в настоящее время выдают лицензии по каждому виду деятельности и соответственно, осуществляют надзор за соблюдением правил ведения каждой из них. Следствием реализации перечисленных условий является снижение бюджетных расходов.

Не менее важная и даже более остро стоящая сегодня проблема - защита прав участников рынка и контроль за использованием брокерско-дилерской компанией клиентских средств.

Проведенный в исследовании анализ существующей нормативно-правовой базы, регулирующей деятельность посредников и предусматривающей защиту прав инвесторов на фондовом рынке, показывает, что она фрагментарна и не обеспечивает комплексной защиты прав участников рынка.

Хотя на данный момент существует ряд положительных сдвигов в направлении защиты прав инвесторов - принят закон "О защите прав инвесторов на рынке ценных бумаг", но и он не до конца отражает существующую действительность, следовательно, не способен всесторонне защитить инвестора.

На взгляд автора, целесообразно было бы ввести в практику заключения договора между брокером и клиентом подписание документа о предоставленной брокером инвестору информации. В случае предоставления неполной или искаженной информации у инвестора будет больше возможности для доказательства своей правоты. Но при этом выигрывает и брокер, если инвестором предъявлены необоснованные претензии.

Еще одним решением проблемы может быть обязательное наличие в штате брокерско-дилерской компании инвестиционного консультанта, обеспечивающего клиента всей необходимой информацией, касающейся как непосредственно объекта инвестирования, так и прав клиента. При этом деятельность инвестиционного консультанта должна быть полностью

17

независима от деятельности брокеров и дилеров для избежания конфликта интересов.

Положительным моментом можно считать отраженное в законе о защите прав инвесторов решение об организации специального фонда для выплат компенсаций инвесторам, пострадавшим от незаконной деятельности посредников. С другой стороны, достаточно очевидно, что дефицит бюджета вряд ли позволит правительству ассигновать достаточно денежных средств для создания подобного фонда. Поэтому, на взгляд автора, более эффективным было бы решение о формировании такого фонда за счет средств профессиональных участников рынка, заинтересованных в максимальной защищенности своих потенциальных клиентов.

Таким образом, при дальнейшем принятии нормативных актов и внесении возможных поправок в закон о защите прав инвесторов нужно помнить о том, что принципиальная задача законов о ценных бумагах и порядке их обращения состоит в том, чтобы облегчить процесс инвестиционного анализа и принятия обоснованных и эффективных инвестиционных решений самими инвесторами, когда сам инвестор, а не регулирующий орган, должен в конечном счете составлять мнение как о ценности выставляемых на продажу бумаг, так о профессионализме и честности брокера, к которому он обратится для осуществления операции на рынке. Для этого необходима жесткая система санкций за нарушения на рынке ценных бумаг, включающая в себя как административную, так и уголовную ответственность.

Анализ эволюции посредничества в России с момента его становления и до 1918 года, с возрождения в начале 90-х годов двадцатого столетия и по настоящий момент, изученный опыт ведения посреднической деятельности в странах с развитыми рынками ценных бумаг помогли автору выявить основные тенденции в развитии отечественного посредничества в ближайшей перспективе и сформулировать задачи, решение которых способствовало бы дальнейшему эффективному развитию посреднической деятельности на отечественном рынке ценных бумаг.

Одной из основных тенденций является усиление регулирующей роли государства с целью предотвращения монополизации всех сегментов рынка группой лидирующих участников, диктующих свой уровень цен, сохранения высокого уровня конкуренции между брокерами и повышения контроля за соблюдением стандартов посреднической деятельности брокерско-дилерскими компаниями.

Не менее значимым моментом для развития посредничества является пересмотр деятельности банков на рынке ценных бумаг. Проблема состоит в разделении рисков, свойственных обычным "классическим" банковским

1Н

операциям (депозитно-ссудным и расчетным), от рисков, возникающих в связи с участием банков на фондовом рынке.

В оптимальном варианте коммерческим банкам должно быть разрешено осуществление только "классических" банковских операций по обслуживанию клиентов и проведению расчетов, так называемая консервативная банковская политика. Но такая мера в кризисной ситуации трудноосуществима, так что на данном этапе, по мнению автора, оптимальным является максимально возможное выделение отделов коммерческих банков в отдельные дочерние структуры с отдельным балансом. В последующем возможно четкое разделение банков на коммерческие и инвестиционные, которые получат право осуществлять операции на рынке ценных бумаг.

С точки зрения институциональных тенденций в этот период, который можно отнести к шоковому перелому, посредничество ждет ряд слияний и поглощений.

Актуальной задачей для развития посредничества является сокращение расходов, которые несут участники рынка ценных бумаг при совершении сделок. Некоторые компании снизили свои расходы в течение сентября 1999 года на 30-40% за счет сокращения персонала, офисов и т.д. Проблема сокращения расходов должна решаться также путем снижения трансакционных издержек на основе развития инфраструктуры. Стандартный уровень брокерских процентов на рынке акций в настоящее время составляет 0,3-2% от суммы сделки и от 30 до 70% экономии средств клиента. Одним из решений поставленной задачи может быть пересмотр величины брокерских комиссионных, а также тарифов работы на различных площадках, которые влияют на стоимость брокерских услуг. Чем больший спектр услуг по покупке и продаже ценных бумаг оказывает брокер, тем выше должны быть его комиссионные (для постоянных и крупных клиентов может быть разработана гибкая система скидок).

Для развития посредничества необходима все большая информационная открытость посреднических фирм, касающаяся как собственного финансового состояния, так и финансового состояния эмитентов, чьи ценные бумаги предлагаются клиентам, ведь неотъемлемым условием успеха акций как крупного, так и малоизвестного эмитента на рынке ценных бумаг является политика фирмы в отношении раскрытия информации.

Следующая тенденция - повышение как профессиональных, так и этических требований к руководителям и персоналу посреднических фирм.

В сфере посреднической деятельности будет характерна такая тенденция как переориентация с классических спекулятивных операций на инвестиционно-банковский бизнес.

19

Рассмотренные тенденции в развитии посредничества на российском рынке ценных бумаг позволяют выявить основные задачи, которые должна ставить перед собой посредническая фирма, и пути их решения с целью оптимизации деятельности компании, более эффективного выполнения ею экономических функций и поиска новых перспективных направлений деятельности для удовлетворения потребностей клиентов.

Несомненно, что брокерско-дилерские компании, как разновидность профессиональных участников, останутся на рынке, но главным приоритетом для них сейчас является проблема выживания и сохранения клиентов. Исходя из этого, представляется возможным наметить несколько основных направлений и рекомендаций в деятельности посредников, которые, на взгляд автора, могут способствовать не только сохранению бизнеса, но также и эффективному функционированию и дальнейшему развитию посреднических компаний адекватно текущей ситуации.

Прежде всего, это расширение спектра предлагаемых услуг и перечня возможных инструментов для работы на рынке ценных бумаг. Помимо проведения платежно-расчетных операций инвестиционные компании могут предлагать такие услуги, как инвестиционно-банковский бизнес (организация сделок по слиянию-поглощению, управление активами VIP-клиентов, привлечение капитала), предпродажная "переупаковка" (разработка качественных бизнес-планов, составление "понятного" для инвесторов баланса, поиск возможного инвестора), прямые вложения в производство российских предприятий.

Помимо посреднических и исследовательских функций, инвестиционные компании могут предоставлять услуги по управлению средствами от имени клиента.

Следующим приоритетным направлением в деятельности посреднических фирм должно стать сохранение доверия клиентов. Для этого важнейшими принципами в организации брокерского обслуживания клиентов должны быть строгая конфиденциальность информации и создание оптимальных условий работы для того, чтобы отсутствовали возможные столкновения интересов, что может повысить степень доверия клиентов к данной фирме, т.к. потеря доверия клиентов равноценна потере бизнеса. На взгляд автора, добиться соблюдения каждого из принципов можно за счет создания структуры независимой работы трейдеров, брокеров и менеджеров счета и максимально четкой работы и взаимосвязи бэк-офиса и фронт-офиса.

Не менее важным моментом для сохранения доверия клиентов является возможность брокера контролировать существующие на фондовом рынке риски. Для предотвращения возникновения и контроля существующих рисков, а также с целью обеспечения максимальной защиты средств клиента

20

брокеры и инвестиционные компании обязаны управлять своими активами, используя методы риск-менеджмента.

Одним из важнейших направлений деятельности посреднической компании является изменение качества работы с клиентами. Например, брокерско-дилерская компания, осуществляя операции от собственного имени (в качестве принципала), может повысить эффективность клиентских операций, выступая оптовым продавцом ценных бумаг и предоставляя клиенту услугу маркет-мейкера. Не менее важным моментом является проведение для клиентов фондового арбитража и предоставление на определенных условиях такой услуги, как покупка ценных бумаг в кредит.

Использование предложенных решений в сфере организационной структуры компании, в области применения риск-менеджмента, взаимоотношений брокера и его клиентов, возможного расширения спектра оказываемых услуг и предлагаемых инструментов с целью привлечения клиентов и максимальной зашиты их интересов, может оказать положительное влияние как на отдельно взятую посредническую компанию, так и на состояние фондового посредничества в целом.

В работе подчеркивается, что для дальнейшего развития посредничества необходимыми условиями являются: реашширование рынка, привлечение на рынок потенциальных инвесторов, поиск новых перспективных инструментов для дальнейшей деятельности.

Если в России курс на рыночную экономику сохраниться, то в любом случае рынок ценных бумаг продолжит свое существование как один из необходимых механизмов саморегулирования экономики. В этом случае посредническая деятельность будет развиваться и дальше, и для этого есть потенциальные возможности, которые будут реализованы при устранении выявленных недочетов как на государственном уровне, так и на уровне субъекта посреднической деятельности.

21

III. Основные положения, содержащиеся в диссертации, изложены автором в следующих публикациях:

1. Профессиональная посредническая деятельность на рынке ценных бумаг/ Аудит и финансовый анализ. М.: Компьютерный аудит, 1999, № 2. 4,3 п.л.

2. Становление финансового посредничества в России (новое время)/ Банковские услуги. М.: Ника, 1999, № 4. 0,95 п.л.

3. Российский рынок всегда привлекал инвесторов/Юдиннадцатые Международные Плехановские чтения (20-24 апреля). М.: Изд-во Рос. экон. акад., 1998,0,1 п.л.

4. Регулирование профессиональной посреднической деятельности на рынке ценных бумаг//Двенадцатые Международные Плехановские чтения (19-22 апреля). М.: Изд-во Рос. экон. акад., 1999,0,1 п.л.

Описание предмета: «Предпринимательство»

Литература

1. А.В. Печникова, О.М. Маркова, Е.Б. Стародубцева. Банковские операции. – М.: Форум, Инфра-М, 2009. – 352 с.
   
2. Коммерческое (предпринимательское) право. Учебник. В 2 томах. Том 2. – М.: Проспект, 2016. – 640 с.
   
3. Финансы и кредит. В 2 томах. Том 1. Государственные финансы. Финансовые рынки и институты. Учебник. – М.: Юрайт, 2016. – 304 с.
   
4. Романовский М.В. - Отв. ред., Белоглазова Г.Н. - Отв. ред., Кроливецкая Л.П. - Отв. ред. Финансы и кредит в 2 т. Том 2 3-е изд., пер. и доп. Учебник для вузов. – М.: , 2016. – 325 с.
   
5. Е.Б. Стародубцева, О.М. Маркова, А.В. Печникова. Банковские операции. Учебник. – М.: Форум, Инфра-М, 2014. – 336 с.
   

Образцы работ

Задайте свой вопрос по вашей проблеме

		Гладышева Марина Михайловна marina@studentochka.ru +7 911 822-56-12 с 9 до 21 ч. по Москве.

Внимание!

Банк рефератов, курсовых и дипломных работ содержит тексты, предназначенные только для ознакомления. Если Вы хотите каким-либо образом использовать указанные материалы, Вам следует обратиться к автору работы. Администрация сайта комментариев к работам, размещенным в банке рефератов, и разрешения на использование текстов целиком или каких-либо их частей не дает.

Мы не являемся авторами данных текстов, не пользуемся ими в своей деятельности и не продаем данные материалы за деньги. Мы принимаем претензии от авторов, чьи работы были добавлены в наш банк рефератов посетителями сайта без указания авторства текстов, и удаляем данные материалы по первому требованию.