Написать рефераты, курсовые и дипломы самостоятельно.  Антиплагиат.
Студенточка.ru: на главную страницу. Написать самостоятельно рефераты, курсовые, дипломы  в кратчайшие сроки
Рефераты, курсовые, дипломные работы студентов: научиться писать  самостоятельно.
Контакты Образцы работ Бесплатные материалы
Консультации Специальности Банк рефератов
Карта сайта Статьи Подбор литературы
Научим писать рефераты, курсовые и дипломы.


Воспользуйтесь формой поиска по сайту, чтобы найти реферат, курсовую или дипломную работу по вашей теме.

Поиск материалов

Финансовая стратегия предприятия

Стратегический менеджмент

Финансовая стратегия предприятия

В условиях рыночных отношений, самостоятельности предприятий, а также ответственности за результаты своей деятельности существует необходимость определения тенденций финансового состояния, ориентации в финансовых возможностях и перспективах (получение банковского кредита, привлечение иностранных инвестиций), оценки финансового состояния других хозяйствующих субъектов. Решение данных вопросов обеспечивает финансовая стратегия предприятия.

Финансовая стратегия - это генеральный план действий по обеспечению предприятия денежными средствами. Она охватывает как вопросы теории, так и вопросы практики, формирования финансов, их планирования и обеспечения. Финансовая стратегия предприятия решает задачи, обеспечивающие финансовую устойчивость предприятия в рыночных условиях хозяйствования.

Теория финансовой стратегии исследует объективные закономерности рыночных условий хозяйствования, разрабатывает способы и формы выживания в новых условиях подготовки и ведения стратегических финансовых операций.

Финансовая стратегия предприятия охватывает все стороны деятельности предприятия, в том числе оптимизацию основных и оборотных средств, распределение прибыли, безналичные расчеты, налоговую и ценовую политику, политику в области ценных бумаг и др.

Финансовая стратегия обеспечивает соответствие финансово-экономических возможностей предприятия условиям, сложившимся на рынке продукции, учитывая финансовые возможности предприятия и рассматривая характер внутренних и внешних факторов. В противном случае предприятие может обанкротиться.

Виды финансовой стратегии

Различают генеральную финансовую стратегию, оперативную финансовую стратегию и стратегию выполнения отдельных стратегических задач, другими словами - достижение частных стратегических целей.

Генеральной финансовой стратегией называют финансовую стратегию, определяющую деятельность предприятия. Например, взаимоотношения с бюджетами всех уровней, образование и использование дохода предприятия, потребности в финансовых ресурсах и источниках их формирования на год.

Оперативная финансовая стратегия - это стратегия текущего маневрирования финансовыми ресурсами, т.е. стратегия контроля за расходованием средств и мобилизацией внутренних резервов, что особенно актуально в современных условиях экономической нестабильности; разрабатывается на квартал, месяц. Оперативная финансовая стратегия охватывает:

валовые доходы и поступления средств: расчеты с покупателями за проданную продукцию, поступления по кредитным операциям, доходы по ценным бумагам;

валовые расходы: платежи поставщикам, заработная плата, погашение обязательств перед бюджетами всех уровней и банками.

Такой подход создает возможность предусмотреть все предстоящие в планируемый период обороты по денежным поступлениям и расходам. Нормальным положением считается равенство расходов и доходов или небольшое превышение доходов над расходами.

Оперативная финансовая стратегия разрабатывается в рамках генеральной финансовой стратегии, детализирует ее на конкретном промежутке времени.

Стратегия достижения частных целей заключается в умелом исполнении финансовых операций, направленных на обеспечение реализации главной стратегической цели.

Цели и задачи финансовой стратегии

Главной стратегической целью финансов является обеспечение предприятия необходимыми и достаточными финансовыми ресурсами.

Финансовая стратегия предприятия в соответствии с главной стратегической целью обеспечивает:

1) формирование финансовых ресурсов и централизованное стратегическое руководство ими;

2) выявление решающих направлений и сосредоточение на их выполнении усилий, маневренности в использовании резервов финансовым руководством предприятия;

3) ранжирование и поэтапное достижение задач;

4) соответствие финансовых действий экономическому состоянию и материальным возможностям предприятия;

5) объективный учет финансово-экономической обстановки и реального финансового положения предприятия в году, квартале, месяце;

6) создание и подготовку стратегических резервов;

7) учет экономических и финансовых возможностей самого предприятия и его конкурентов;

8) определение главной угрозы со стороны конкурентов, мобилизацию сил на ее устранение и умелый выбор направлений финансовых действий;

9) маневрирование и борьбу за инициативу для достижения решающего превосходства над конкурентами.

Для достижения главной стратегической цели в соответствии с требованиями рынка и возможностями предприятия разрабатывается генеральная финансовая стратегия предприятия.

В генеральной финансовой стратегии определяются и распределяются задачи формирования финансов по исполнителям и направлениям работы.

Задачи финансовой стратегии:

1) исследование характера и закономерностей формирования финансов в рыночных условиях хозяйствования;

2) разработка и подготовка возможных вариантов формирования финансовых ресурсов предприятия и действий финансового руководства в случае неустойчивого или кризисного финансового состояния предприятия;

3) определение финансовых взаимоотношений с поставщиками и покупателями, бюджетами всех уровней, банками и другими финансовыми институтами;

4) выявление резервов и мобилизация ресурсов предприятия для наиболее рационального использования производственных мощностей, основных фондов и оборотных средств;

5) обеспечение предприятия финансовыми ресурсами, необходимыми для производственно-хозяйственной деятельности;

6) обеспечение эффективного вложения временно свободных денежных средств предприятия с целью получения максимальной прибыли;

7) определение способов проведения успешной финансовой стратегии и стратегического использования финансовых возможностей, новых видов продукции и всесторонней подготовки кадров предприятия к работе в рыночных условиях хозяйствования, их организационной структуры и технического оснащения;

8) изучение финансовых стратегических взглядов вероятных конкурентов, их экономических и финансовых возможностей, разработка и осуществление мероприятий по обеспечению финансовой устойчивости;

9) разработка способов подготовки выхода из кризисной ситуации;

10) разработка методов управления кадрами предприятия в условиях неустойчивого или кризисного финансового состояния;

11) координация усилий всего коллектива на его преодоление.

Особое внимание при разработке финансовой стратегии уделяется:

выявлению денежных доходов;

мобилизации внутренних ресурсов;

максимальному снижению себестоимости продукции;

правильному распределению и использованию прибыли;

определению потребности в оборотных средствах;

рациональному использованию капитала предприятия.

Разработка финансовой стратегии

Финансовая стратегия разрабатывается с учетом риска неплатежей, инфляции и других форс-мажорных обстоятельств. Таким образом, финансовая стратегия должна соответствовать производственным задачам и при необходимости корректироваться и изменяться.

Контроль над реализацией финансовой стратегии обеспечивает проверку поступлений доходов, экономное и рациональное их использование, так как хорошо налаженный финансовый контроль помогает выявлять внутренние резервы, повышать рентабельность хозяйства, увеличивая денежные накопления.

Важной частью финансовой стратегии является разработка внутренних нормативов, с помощью которых определяются, например, направления распределения прибыли. Такой подход успешно используется в практике зарубежных компаний.

Таким образом, успех финансовой стратегии предприятия гарантируется при выполнении следующих условий:

1) при взаимном уравновешивании теории и практики финансовой стратегии;

2) при соответствии финансовых стратегических целей реальным экономическим и финансовым возможностям через жесткую централизацию финансового стратегического руководства и гибкость его методов по мере изменения финансово-экономической ситуации.

Разработка финансовой стратегии предприятия может быть представлена в виде схемы.

Рис. 1. Разработка финансовой стратегии предприятия

Финансовая стратегия предприятия в системе стратегического регулирования

 Учитывая возможность разработки различных стратегических аспектов развития компании, представляется необходимым сделать акцент на финансовой стратегии компании, так как она является основной в системе перспективных разработок каждой крупной компании.

Трансформационные процессы, происходящие в отечественных компаниях, во многом связаны с финансами. Анализ денежных потоков, поиск эффективных источников финансирования, выгодных инвестиционных решений, разработка разнообразной учетной и налоговой политики - все это ставится во главу угла деятельности современных предприятий. Особенно важным является использование финансовой стратегии для обеспечения устойчивого развития компаний в современных условиях, что обусловливает необходимость самого серьезного анализа проблем и выработки практических рекомендаций в этой области деятельности.

Финансовая стратегия компании представляет собой сложную многофакторно ориентированную модель действий и мер, необходимых для достижения поставленных перспективных целей в общей концепции развития в области формирования и использования финансово-ресурсного потенциала компании.

Экономическая сущность финансовой стратегии обусловлена финансовыми отношениями компании с экономическими субъектами и государственными органами, взаимодействием с ними в процессе осуществления деловых отношений в области финансов.

Практически речь идет о выработке базовой финансовой концепции компании, связанной с эффективным управлением денежным оборотом компании, формированием денежных средств в определенных пропорциях, использованием финансовых ресурсов по целевому назначению.

Место и роль финансовой стратегии неоднозначно оценивается в экономической литературе. Чаще всего финансовая стратегия компании как инструмент регулирования используется в связке с инвестиционной стратегией, что в общем понятно, имея в виду перспективность и временной шаг инвестиционных решений и их тесную связь с финансовыми процессами (Г. Клейнер, А. Мовсесян). Отдельные исследования трактуют финансовую стратегию как часть финансового менеджмента (Л. Павлова), с чем можно согласиться. Однако более обоснованным, по нашему мнению, было бы рассматривать финансовую стратегию как органичный элемент финансово-бюджетного регулирования компании:

- в методологическом плане сущность и механизмы формирования финансовой стратегии компании должны анализироваться как одна из проблем финансовых отношений, финансовой оценки реализации стратегических целей компании;

- в схеме экономического регулирования финансовая стратегия должна рассматриваться как компонент общей стратегии компании в ряду с продуктовой, инвестиционной, маркетинговой и другими видами стратегических решений.

Вместе с тем финансовая стратегия является базовой стратегией, поскольку обеспечивает (посредством финансовых инструментов, методов финансового менеджмента и др.) реализацию других базовых стратегий, а именно - конкурентной, инновационной. Это требует исследования взаимосвязи финансовой стратегии с выше названными стратегиями. Задачи реформирования отечественного бизнеса предполагают решение взаимосвязанных проблем формирования стратегии и внедрения нового качественного уровня управления финансами на базе достижения и реализации конкурентных преимуществ.

Необходимость идентификации финансовой стратегии в рамках общей компании обусловлена:

- диверсификацией деятельности крупных компаний в плане охвата ими различных рынков, в том числе финансовых;

- потребностями в изыскании источников финансирования стратегических проектов;

- наличием единой для всех компаний конечной цели при выборе стратегических ориентиров и их оценке - максимизации финансового эффекта;

- развитием международных и национальных финансовых рынков как «поля» для заимствования финансовых ресурсов и прибыльного размещения капитала, что связано с усилением роли финансов в жизнедеятельности компаний.

Стратегическая цель финансовой стратегии обеспечивается комплексом вспомогательных финансовых задач, представленных в конкретных программах. Учитывая изменчивость конъюнктуры и тенденций развития финансовых рынков, высокую степень инновационности финансовых инструментов, которыми оперируют компании, их значительную зависимость от векторов движения макроэкономических и социально-политических процессов в мировом сообществе, следует сформулировать ряд направлений формирования программ и проектов по реализации финансовой стратегии. Среди них:

- выявление приоритетных для компаний финансовых рынков и целевых рыночных сегментов для работы на перспективу; это предполагает наличие у компании сильного целевого блока развития, опирающегося на обработку существующих информационных баз данных;

- анализ и обоснование устойчивых источников финансирования;

- выбор финансовых институтов в качестве приемлемых партнеров и посредников, эффективно сотрудничающих с компанией в долгосрочном аспекте;

- разработка долгосрочной инвестиционной программы, согласованной с приоритетными направлениями развития видов бизнеса, обусловленными общей стратегией компании;

- создание условий на будущее по поддержанию поступательного роста рыночной стоимости компании и курсов выпущенных ею ценных бумаг;

- формирование и совершенствование внутрифирменных финансовых потоков, механизмов трансфертного ценообразования;

- разработка с позиции стратегии программы эффективного централизованного управления финансами в сочетании с обоснованной децентрализацией других управленческих функций;

- прогнозные расчеты финансовых индикаторов экономической безопасности и устойчивости компании при стратегическом планировании деятельности компании.

Гипотетическая модель финансовой стратегии может включать следующие взаимосвязанные блоки:

- цели и задачи;

- уровни реализации;

- внешние и внутренние факторы формирования;

- инструменты и методы реализации;

- результативность стратегии.

Компания добивается своих стратегических финансовых целей, когда финансовые отношения соответствуют ее внутренним финансовым возможностям, а также позволяют оставаться восприимчивой к внешним социально-экономическим требованиям. Рассматривая понятие и содержание финансовой стратегии, необходимо подчеркнуть, что ее формируют в основном те же условия макро- и микросреды, факторы, воздействующие на общую стратегию компании, и другие составляющие, о которых было сказано выше.

Важным блоком модели финансовой стратегии компании являются уровни ее реализации. Правомерно рассматривать два уровня: корпоративный и бизнес-уровень (уровень проектов). Различия в реализации финансовой стратегии компании на этих уровнях определяются:

- разными стратегическими целями;

- масштабом деятельности и охвата рынка;

- выполняемыми функциями (при соответствующей степени централизации или децентрализации в рамках предприятия);

- факторами внешней среды (налоговое регулирование, антимонопольное законодательство и т.д.).

Модель финансовой стратегии компании показывает, через систему каких инструментов (программы, проекты, реструктуризация, глобализация, диверсификация и др.) и методов (моделирование, планирование, анализ, прогнозирование и др.) она реализуется.

Рисунок 2. Гипотетическая модель формирования финансовой стратегии

 Применение инструментов и методов финансовой стратегии носит ситуационный характер: конкретные факторы, включая социально-экономические и политические, определяют выбор той или иной их комбинации в различных вариантах. Исследование взаимодействия финансовой стратегии с управлением компании позволяет сделать вывод о важнейшей роли финансовой стратегии.

Исследование методологии формирования финансовой стратегии и теоретических основ функционирования компании в условиях рынка предполагает учет интеграционных тенденций, значение которых все более возрастает. Интеграция в ее разных формах и проявлениях в настоящее время превратилась в мощный структурообразующий фактор рынка. Интеграция банковского и промышленного капитала рассматривается как фактор формирования стратегии российских компаний, направления их реформирования в рамках реструктуризации.

Объединение компаний на основе интеграции банковского и промышленного капитала - одно из ключевых направлений структурной перестройки экономики России, инструмент формирования финансовой стратегии отечественных компаний. В современных условиях правомерно идентифицировать понятие финансового капитала крупных корпораций, ФПГ, ТНК.

При выработке финансовой стратегии компании эффективно использование метода сценариев (приближенное к реальности описание тенденций, которые могут проявляться в финансово-экономической сфере деятельности компании). В экономической литературе анализируются особенности реализации «метода сценариев». К наиболее общим подходам в рамках этого метода можно отнести выделение трех основных видов сценариев: оптимистический, пессимистический (комплекс ключевых факторов, отражающих наиболее негативный вариант развития событий), реальный (как правило, занимающий среднее положение между первым и вторым из названных).

Сценарии позволяют выявить основные факторы макро- и микросреды, которые необходимо учитывать при выработке эффективной финансовой стратегии крупной компании.

Моделирование финансовой стратегии компании осуществляется на основе реализации следующих принципов:

- последовательной реализации принятой стратегии устойчивого развития компании;

- базировании на современной теоретической модели;

- учете оргструктуры компании и предполагаемых в ней изменений;

- вариантности формировании стратегии.

Общая схема формирования финансовой стратегии включает следующие этапы:

- описание компании как открытой системы;

- выработку стратегических целей;

- разработку вариантов стратегии;

- определение критериев отбора вариантов;

- конкретизацию выбранного варианта финансовой стратегии;

- оформление финансовой стратегии, ее принятие и доведение до исполнителя;

- организацию контроля за реализацией стратегии.

Разработка модели финансовой стратегии компании должна быть органически встроена в работу по подготовке и реализации общей стратегии компании.

В системе разработки финансовой стратегии одно из ключевых мест занимает финансовое планирование, реализуемое на основе планирования производства и реализации, а также контроля за расходованием средств. В последние годы в большинстве компаний традиционные формы планирования «дрейфуют» в направлении использования его современной формы - бюджетирования.

В экономической литературе зачастую высказывается точка зрения на идентичность «плана» как такового и «бюджета» как инструмента плана. Понятия план и бюджет можно считать близкими. В английском языке используется слово «бюджет», от него вся процедура называется «бюджетированием». В нашей стране более распространен термин «план». Каждое предприятие может выбирать те обозначения, которые ему больше подходят.

Однако представляется, что бюджетирование деятельности промышленных предприятий в условиях рыночной экономики существенно отличается от прежних подходов к организации планирования. И, прежде всего это касается органичного соединения планирования с контролем и ответственностью в рамках отдельных подразделений компании.

Финансовый план компании (в современном формате его понимания) - это определение направлений множества продуктов и товаров, пользующихся спросом и готовых к реализации, выбора финансовых источников и распределения финансовых ресурсов, а также контроля за реализацией отдельных финансовых мероприятий (платежи, выполнение смет, оплата работников) (рисунок 3.).

 Рисунок3. Общая схема финансового планирования компании

 Выделение финансового планирования как особого вида планирования, обусловлено:

- относительной самостоятельностью движения денежных средств по отношению к материально-вещественным элементам производства;

- активным воздействием опосредованного деньгами распределения на производство;

- необходимостью администрирования при принятии решений о распределении финансовых ресурсов.

Необходимость решения этих задач обусловливает относительно сложную схему финансового планирования, в которую кроме вышеизложенной общей схемы может быть включен ряд функционально-ориентированных планов. В частности:

- план научно-исследовательских и опытно-конструкторских работ (НИОКР), производства, сбыта, материально-технические и финансовые планы;

- финансовые планы производственного отделения, дочерних компаний, холдинга, ФПГ.

При планировании стремятся обеспечить синергический характер работы компании, т.е. непропорционально большое повышение эффективности работы компании за счет комплексирования ряда элементов. Синергию в финансах называют финансовым рычагом или левериджем. Финансовый рычаг - это повышение эффективности компании за счет привлечения внешних кредитов, несмотря на расходы по оплате этого кредита.

Финансовое планирование обеспечивает необходимый контроль за образованием и использованием материальных, трудовых и денежных ресурсов, создает необходимые условия для улучшения финансового состояния компании. Оно взаимосвязано с планированием хозяйственной деятельности и строится на основе других показателей плана (объема производства и реализации, сметы затрат на производство, плана капитальных вложений и др.). Однако составление финансового плана не является простым арифметическим пересчетом показателей производства в финансовые показатели.

В процессе составления проекта финансового плана осуществляется творческий подход к показателям производственного плана, выявляются и используются не учтенные в них внутрихозяйственные резервы, находятся методы более эффективного использования производственного потенциала компании, более рационального расходования материальных и денежных ресурсов, повышения потребительских свойств выпускаемой продукции и т.д.

Разработка финансового плана связана с определением затрат на реализуемую продукцию, выручки от реализации, денежных накоплений, амортизации, объема и источников финансирования, намечаемых на планируемый период инвестиций, потребности в оборотных средствах и источниках ее покрытия, распределении и использовании прибыли, взаимоотношений с бюджетом, банками.

Финансовое планирование компании имеет следующую целевую направленность:

1. Обеспечение финансовыми ресурсами и денежными средствами деятельности компании.

2. Увеличение прибыли по основной деятельности и другим видам деятельности, если они имеют место.

3. Организация финансовых взаимоотношений с бюджетом, внебюджетными фондами, банками, кредиторами и дебиторами.

4. Обеспечение реальной сбалансированности планируемых доходов и расходов.

5. Обеспечение платежеспособности и финансовой устойчивости.

Общий финансовый план разрабатывается сквозным образом с необходимыми промежуточными согласованиями по службам и подразделениям компании. Процедура финансового планирования не сводится только к планированию финансовых показателей фирмы в целом, а включает также: планирование натуральных показателей и планирование по структурным подразделениям.

В процессе финансового планирования отслеживаются финансовые (на верхнем уровне), а также натуральные показатели. В сводную службу поступают итоговые показатели от каждого подразделения, которые при необходимости могут быть детализированы.

Финансовое планирование осуществляется постоянно, скользящим образом, первые два месяца - понедельно, далее - помесячно (2 - 3 месяца), затем - поквартально. Процедура планирования на последующие периоды формируется после сопоставления фактических (ожидаемых) результатов предыдущего периода с плановыми. Все планы (бюджеты) развернуты в динамике.

В процессе разработки проекта финансового плана целесообразно использовать следующие методы: экономического анализа и синтеза; экстраполяции; прямого счета; нормативный; многовариантности; балансовый.

Укрупненная схема процедуры планирования включает:

- план продаж;

- план отгрузки;

- согласование плана выпуска с возможностями производства;

- корректировку поступлений по плану выпуска;

- расчет расходов по снабжению, энергетике и др.;

- сведение финансовых данных в документах по финансовым потокам и оборотному капиталу;

- корректировку планов при неудовлетворительном результате;

- принятие плана.

Существо финансового планирования связано с тем, что одновременно планируются прибыли и движение капитала (особенно денежных средств) (рисунок 4.)

 Рисунок 4. Последовательность планирования: от затрат к движению денежных средств

 Реальность системы финансового планирования компании предопределяется наличием схемы координации всех планов компании и наличием системы ответственности за выполнение каждого плана. Система ответственности реализуется путем введения центров финансовой ответственности (или центров финансового учета).

В зависимости от распределения функций и обязанностей следует включать в соответствующий план по центру финансового учета только те статьи затрат, за которые отвечает и на которые может повлиять подразделение.

Традиционно выделяют следующие виды ЦФО:

- центры затрат;

- центры прибыли;

- центры инвестиций.

Деятельность ЦФО регламентируется положением о ЦФО, договором между ЦФО и руководством компании, положением о внутреннем ценообразовании, системой бюджетирования. При создании такой системы подразделения компании классифицируются по источникам возникновения доходов или расходов. Это необходимо для мотивации сотрудников и организации управленческого учета.

Компания делится не по звеньям, выполняющим какие-либо функции, а по центрам финансового учета. Такая детализация позволяет максимально объективно диагностировать состояние компании.

Управленческие функции делегируются структурным звеньям среднего уровня. Только при этом условии можно создать полноценные центры финансовой ответственности или самостоятельные бизнес-центры внутри компании.

Финансовая система учета создает мотивацию для каждого сотрудника. Четкая и прозрачная система финансового стимулирования позволяет специалистам точно рассчитать размер их вознаграждения.

Данная система позволяет автоматически отслеживать эффективность работы служащих и подразделений компании. Она снабжает руководство механизмом оценки, поэтому каждая рабочая единица рентабельна. Финансовая система учета при этом выделяет наиболее эффективные подразделения, что позволяет определять приоритетные направления и перераспределять ресурсы для их развития.

Система управления финансами ОАО «Волжский Оргсинтез».

Настало время, когда многие руководители осознали, что рыночная экономика резко отличается от плановой, однако для успешной работы необходимо четко понимать направление деятельности и механизмы реализации. Поэтому бюджетирование, являясь одним из способов эффективной работы компании, становится сегодня реальной необходимостью.

Традиционно считается, что задача подготовки бюджета - это задача прежде всего относящаяся к компетенции финансовых и планово-экономических служб, при некотором содействии отдела производства, хотя на многих предприятиях составление бюджета заключается в составлении смет расходов по различным подразделениям. Многие руководители подразделений, составляющие смету-бюджет, заинтересованы прежде всего в том, чтобы «выбить» на свою структуру как можно больше ресурсов, часто при этом интересы руководителей структурных подразделений не совпадают с интересами предприятий. Когда в составлении бюджета участвуют не только финансовый и плановый отделы, но и все остальные руководители предприятия, где каждый из них не только готовит свою часть бюджета и отчитывается за его выполнение, но и отвечает за ряд показателей, на основе которых оценивается его работа, это меняет стиль управления хозяйственного субъекта: вместо бесконечных поисков виновных и «тушения пожаров» руководители начинают думать не о том, «что будет, если...», а о том, каким образом их решения повлияют на бизнес всего производства.

Ключевую роль в подготовке бюджета все же играют финансовые менеджеры, для которых бюджет представляется в виде прогноза финансовой отчетности. Бюджет заканчивается прогнозом основных финансовых документов: баланса, отчета о доходах и расходах, отчета о движении денежных средств.

По оценкам специалистов, из-за того, что предприятия не формируют годовые бюджеты, они теряют за год до 20% своих доходов. Основной причиной этого является незнание предполагаемых объемов продаж из-за отсутствия информации о своих потенциальных покупателях и о рынках сбыта своей продукции. Поэтому подготовку основного бюджета на «Волжском Оргсинтезе» начинают с прогноза объема продаж, и именно правильные прогнозы (в первую очередь по продажам) позволяют предприятию избежать указанных выше потерь или по крайней мере минимизировать их.

С точки зрения последовательности подготовки документов для составления основного бюджета весь процесс бюджетирования разбивается на две части, каждая из которых является законченным этапом планирования:

1. Подготовка операционного бюджета;

2. Подготовка финансового бюджета.

Операционный бюджет состоит из:

- бюджета продаж;

- бюджета производства;

- бюджета производственных запасов;

- бюджета прямых затрат на материалы и энергоресурсы;

- бюджета производственных накладных расходов;

- бюджета прямых затрат на оплату труда;

- бюджета коммерческих расходов;

- бюджета управленческих расходов;

- отчета о прибылях и убытках.

Финансовый бюджет состоит из:

- инвестиционного бюджета;

- кассового бюджета;

- балансового отчета.

Бюджет компании начинает составляться не с производственного планирования, как это делалось ранее, а с бюджета продаж. План производства и бюджет производственных затрат составляется на основе плана продаж таким образом, чтобы этот план продаж был удовлетворен и затраты на производство были бы минимальными. Данный подход полностью противоречит традиционному представлению. Производство, прежде всего, заставляет сконцентрироваться на вопросе, не сколько мы можем произвести, а сколько, по какой цене и кому мы сможем продать произведенную продукцию. Это является основным отличием между социалистическим планированием и бюджетированием в условиях рыночной экономики.

Большой проблемой при составлении бюджета в настоящее время является формирование прогнозных документов финансовой отчетности и описание связей между ними, принципов признания и оценки информации в данных отчетах. Учетная политика, применяемая к составлению финансовой отчетности, и принципы, на основании которых составляется бюджет, должны быть обязательно согласованы между собой для того, чтобы была надежная основа для проведения сравнительного анализа. Кроме того, финансовая отчетность должна отражать реальные результаты работы предприятия и реальное финансовое состояние. Однако на российских предприятиях с этим большие проблемы. Только, например, под термином выручка понимается: объем продаж по оплате, объем продаж по отгрузке, объем поступления денежных средств и т.д. Очень легко представить ситуацию, когда планироваться выручка будет по оплате, а отчетность создаваться по отгрузке.

Если речь заходит о связи плана продаж, плана поступления денежных средств и дебиторской задолженности, то здесь начинаются совсем уже неразрешимые проблемы. Вследствие недопонимания этого многие предприятия пытаются отдельно делать бюджеты по каждым документам финансовой отчетности, что приводит к потере и искажению как плановой, так и аналитической информации и к тому, что невозможно реально оценить результаты выполнения бюджета.

Другой ошибкой, которую совершают компании, является то, что они пытаются увязать принципы подготовки бюджета и нормативов бухгалтерской отчетности, потому что другой отчетности просто нет. Но ни для кого сегодня не секрет, что бухгалтерская отчетность (даже если 100% бизнеса компании прозрачны) есть средство только расчета налогов, а до отражения реального финансового состояния предприятия ей далеко. Что же тогда предприятия пытаются представить в бюджет? В лучшем случае - прогноз налогов, и уж никак данный бюджет не будет помогать принимать управленческие решения, влиять на стратегию и тактику компании, потому что он будет далек от реальной жизни.

В результате такого подхода мы получаем, что подразделение, занимающееся подготовкой бюджета и работой с ним, никому на предприятии (кроме самих себя и отчасти бухгалтерии) не нужно. К сожалению, в такой ситуации в настоящее время работает большинство планово-экономических служб компании.

Проблемой является и учет инфляции при подготовке бюджета. Данная проблема усугубляется тем, что в России сегодня инфляция слабо прогнозируема, о чем свидетельствует кризис 1998 г. и последовавший резкий рост цен, но необходимость в планировании и прогнозировании остается насущной проблемой.

Одно из направлений управления финансами - это эффективное управление потоками денежных средств. Полная оценка финансового состояния предприятия невозможна без анализа потока денежных средств. В настоящее время большинство предприятий (более 80%) имеют недостаток оборотных средств. В то же время многие из них работают с прибылью. Одна из задач управления потоками денежных средств заключается в выявлении взаимосвязи между этими потоками и прибылью, т.е. является ли полученная прибыль результатом эффективных потоков денежных средств или это результат каких-либо других факторов.

Существуют такие понятия, как «движение денежных средств» и «поток денежных средств».

Под движением денежных средств понимаются все валовые денежные поступления и платежи предприятия.

Поток денежных средств связан с конкретным периодом времени и представляет собой разницу между всеми поступившими и выплаченными предприятиями денежными средствами за этот период. Движение денег является первоосновой, в результате чего возникают финансы, т.е. финансовые отношения, денежные фонды, денежные потоки.

Управление потоками денежных средств предполагает анализ этих потоков, учет их движения и разработку плана этого движения.

В результате анализа денежных потоков предприятие должно получить ответ на главные вопросы: откуда поступают денежные средства, какова роль каждого источника, на какие цели они используются?

Выводы следует делать как в целом по предприятию, так и по каждому виду его деятельности: основной, инвестиционной и финансовой. На основании этого принимаются решения об источниках и об обеспеченности каждого вида деятельности необходимыми денежными средствами; об обеспечении превышения поступления денежных средств над платежами; об источниках оплаты текущих обязательств и инвестиционной деятельности; о достаточности получаемой информации и др.

В настоящих условиях настоятельной необходимостью стало использование современного инструментария финансового регулирования, что обусловило разработку современной финансовой модели компании «Волжский Оргсинтез» (работа выполнялась одной из консультационных фирм в 2000 г.).

Финансовая модель компании представляет собой комплект взаимосвязанных табличных форм, предназначенных для выполнения вариантных расчетов основных финансовых показателей предприятия и анализа возможных результатов в зависимости от набора входных параметров и принятия тех или иных управленческих решений. Организационно финансовая модель включает набор табличных форм связанных между собой расчетов финансовых и экономических показателей. Наличие установленных взаимосвязей и расчетных формул между всеми таблицами объединяет таблицы в финансовую модель компании (рисунок 5).

 Рисунок 5. Общая схема взаимосвязи расчетов финансово-экономических показателей (табличных форм)

 Финансовая модель включает в себя три прогнозных финансовых отчета: «Прогнозный отчет о доходах и расходах», «Бюджет движения денежных средств» и «Баланс». Эти отчеты в совокупности дают полное представление о планируемых результатах деятельности предприятия и ожидаемых изменениях в его финансовом состоянии по завершении бюджетного периода.

Механизм составления прогнозных отчетов основан на использовании данных расчетных таблиц. На их основе автоматически составляются финансовые отчеты, форматы которых согласованы со структурой показателей финансовой модели. Соответствие между управленческими (предлагаемыми форматами) финансовыми отчетами и бухгалтерскими отчетами, составленными согласно действующему законодательству, можно установить посредством корректирующих процедур (проводок). Подобные процедуры применяются для трансформации отчетности российских предприятий в отчеты в соответствии с Международными стандартами бухгалтерского учета.

Источником информации для построения прогнозного отчета о доходах и расходах являются итоговые данные расчетных таблиц затрат, поступлений от продаж и дебиторской задолженности, а также доходов и расходов от прочей реализации (неоперационной деятельности).

Отчет составляется за бюджетный год по месяцам либо по кварталам и состоит из трех блоков:

- прогноз доходов и расходов от операционной деятельности предприятия без НДС;

- прогноз доходов и расходов от неоперационной деятельности;

- расчет прибыли до процентов, налогов и чистой прибыли.

Источником информации для построения прогнозного отчета о движении денежных средств являются итоговые данные графиков платежей, рассчитываемые на листах: «Дебиторы», «НДС», «Кредиты», «Кредиторы», «Энергия», «Зарплата», «Налоги», «Расходы» и «Сырье и материалы». Отчет составляется за бюджетный год по месяцам с учетом входящих остатков по статьям поступлений и выплат, являющихся одновременно данными баланса на начало бюджетного периода. Отчет состоит из четырех блоков:

- поступления денежных средств;

- выплаты денежных средств;

- сальдо поступлений и выплат;

- баланс денежных средств.

Практическое использование финансовой модели компании позволило получить руководству компании оперативную информацию о состоянии финансов компании, направлении использования средств, что значительно повысило эффективность принятия решений.

Ревизия финансовой системы предприятия

Как известно, одним из наиболее важных участков управленческого учета и контроля на предприятии является ревизия финансовой системы. Причем, если обычно ревизия финансово-хозяйственной деятельности предприятия за год (осуществляемая ревизионной комиссией) имеет основной целью либо подтверждение достоверности данных, содержащихся в годовом отчете общему собранию участников предприятия, бухгалтерском балансе, отчете о прибылях и убытках, либо выявление нарушений порядка ведения бухгалтерского учета и представления финансовой отчетности, а также правовых актов Российской Федерации1, то ревизия финансовой системы или системы управления финансами предприятия имеет целью помощь исполнительному органу управления или совету директоров в осуществлении контроля эффективности различных звеньев финансовой системы. В этом случае ревизионная комиссия (ревизор) осуществляет проверки деятельности различных звеньев финансовой системы, предоставляет обоснованные предложения по устранению выявленных недостатков, дает рекомендации по повышению эффективности финансового управления.

В настоящей работе, прежде всего, будут рассмотрены наиболее общие аспекты ревизии системы управления финансами. Представленная ниже организационная модель ревизии имеет следующую структуру: 1) объект ревизии, 2) критерии эффективности состояния или функционирования объекта ревизии, 3) методика ревизии. Она схематична (все детали и нюансы опущены, затронуты лишь основные вопросы и действия ревизионной комиссии) в связи с тем, что информационная перенасыщенность может привести к затруднениям в практическом использовании. Например, в элементе «методика ревизии» указаны лишь главные или принципиальные технологические процедуры (шаги). Более детализированные методики разрабатываются отдельно по каждому вопросу (объекту) ревизии системы управления.

Следует отметить, что в целях самоконтроля или взаимного контроля финансовым менеджерам также необходимо периодически проводить оценку осуществляемой финансовой политики. В этом случае им полезно сравнить существующее положение дел с критериями эффективности (из предлагаемой модели).

Итак, представленная ниже оргмодель как наиболее общий регламент контроля финансовой политики:

- может быть использована в практической работе как ревизоров, так и финансовых менеджеров (в целях самоконтроля);

- может служить основой при разработке более детализированных методик.

Организационная модель внутренней ревизии финансовой системы

В первую очередь дадим характеристику структуры организационной модели ревизии.

Объектами ревизии являются:

система безналичных расчетов;

системы бюджетирования и бизнес-планирования;

управление финансовыми рисками;

управление оборотными средствами;

управление капиталом, вложенным в основные средства (основным капиталом);

политика привлечения новых финансовых ресурсов;

управление структурой капитала предприятия;

уровень и динамика финансовых результатов деятельности предприятия.

имущественное и финансовое состояние предприятия;

деловая активность и эффективность деятельности предприятия.

Критерии эффективности сформулируем в соответствии с объектами ревизии.

Система безналичных расчетов:

- система безналичных расчетов предприятия (формы, процедуры, сроки и т.д.) соответствует законодательству Российской Федерации, своевременно и в полной мере выполняются платежные обязательства предприятия перед кредиторами (иными организациями и их объединениями, включая финансово-кредитные институты) и собственными работниками, своевременно и в полной мере погашаются обязательства дебиторов и собственных работников перед предприятием.

Системы бюджетирования и бизнес-планирования:

- вопросы рациональности систем бюджетирования3 и бизнес-планирования4 в общем и целом могут быть сведены в следующие три основных направления:

а) оргструктура систем, б) регламентация систем, в) информация систем. Кроме этого, об эффективности данных систем следует судить по уровню достижения ряда параметров (оптимальная координация деятельности, управляемость и адаптивность предприятия к изменениям, оптимизация внутреннего контроля, высокая мотивация работы менеджеров и т.д.), указанных в самой методике (см. ниже).

Управление финансовыми рисками:

- разрабатываются и применяются действенные механизмы минимизации финансовых рисков: страхование, передача риска через заключение контракта, лимитирование финансовых расходов, диверсификация вложений капитала, расширение видов деятельности и т.д.

Управление оборотными средствами:

- эффективность управления оборотными средствами характеризуется показателями оборачиваемости, материалоемкости, снижения затрат ресурсов на производство и др., применением научно обоснованных методов расчета потребности в оборотном капитале, соблюдением установленных нормативов, увеличением долей активов с минимальным и малым риском вложения (денежные средства, дебиторская задолженность за вычетом сомнительной, производственные запасы за вычетом залежалых, остатки готовой продукции и товаров за вычетом непользующихся спросом).

Управление капиталом, вложенным в основные средства:

- эффективность использования основных фондов характеризуется показателями фондоотдачи, фондоемкости, рентабельности, относительной экономии основных фондов в результате роста фондоотдачи, увеличения сроков службы средств труда и др.

Политика привлечения новых финансовых ресурсов:

- если есть возможность выбора, то финансирование за счет долгосрочных кредитов предпочтительнее, так как имеет меньший ликвидный риск (в то же время, стоимость долга не должна быть высокой);

- долги предприятия должны погашаться в установленные сроки (следует учесть, что в отдельных случаях предприятие может применять метод финансирования текущей деятельности за счет откладывания выплат по обязательствам).

Управление структурой капитала предприятия:

- структура капитала (соотношение между различными источниками средств) обеспечивает минимальную его цену (и, соответственно, максимальную цену предприятия), оптимальный для предприятия уровень финансового левереджа5;

- при принятии решений о структуре капитала (в частности, в плане оптимизации объема заемного финансирования) должны учитываться и иные критерии, например: способность предприятия обслуживать и погашать долги из суммы полученного дохода (достаточность полученной прибыли), величины и устойчивость прогнозируемых потоков денежных средств для обслуживания и погашения долгов, иные критерии. Идеальная структура капитала максимизирует общую стоимость предприятия и минимизирует общую стоимость его капитала. При принятии решений по структуре капитала также должны учитываться отраслевые, территориальные и оргструктурные особенности предприятия, его цели и стратегии, существующая структура капитала и планируемый темп роста. При определении же методов финансирования (выпуск акций, займы и т.д.), структуры заемного финансирования (оптимальная комбинация методов краткосрочного и долгосрочного финансирования) должны учитываться стоимость и риски альтернативных вариантов стратегии финансирования, будущие тенденции в конъюнктуре рынка и их влияние на наличие капиталов в будущем и будущие процентные ставки и т.д.

Уровень и динамика финансовых результатов деятельности предприятия:

- уровень и динамика финансовых результатов позволяют судить об оптимизации деятельности предприятия (рост выручки и прибыли от реализации продукции, снижение затрат на производство продукции и др.);

- высокая степень капитализации прибыли (условный показатель), т.е. доля прибыли, направленной на создание фондов накопления и доля нераспределенной прибыли в чистой прибыли, остающейся в распоряжении предприятия (свидетельствует о возможном производственном развитии предприятия и росте положительных финансовых результатов в будущем).

Кроме того, об оптимальной динамике финансовых результатов деятельности предприятия, в общем и целом, можно судить на основании роста:

- доходности (рентабельности) капитала (или финансового роста);

- доходности (рентабельности) собственного капитала (обеспечивается, в первую очередь, оптимальным уровнем финансового рычага, ростом общей суммы прибыли и т.д.).

- скорости оборота капитала и др.

Имущественное положение и финансовое состояние предприятия, деловая активность и эффективность деятельности:

- рост положительных качественных сдвигов в имущественном положении;

- нормативные или оптимальные значения важнейших показателей финансового состояния предприятия, а также деловой активности и эффективности деятельности (установленные либо экспертным путем, либо официально) приведены в соответствующих нормативных актах и в многочисленной специальной литературе (по тематике корпоративных финансов)6.

Методика ревизии включает в себя:

1. Выяснение (методами анкетирования и интервьюирования персонала, беседы с руководством, сбора и анализа документации и т.д.):

- целей и финансовых стратегий предприятия (общих и по структурным составляющим), финансовых программ развития;

- внешних и внутренних факторов функционирования.

2. Анализ:

- организационно-распорядительной документации предприятия, регламентирующей бухгалтерскую и финансовую деятельность (положения, инструкции, приказы и т.д.);

- форм финансового и управленческого учета и отчетности (бухгалтерскую отчетность, бюджеты, платежные календари, бизнес-планы, отчеты о структуре затрат, отчеты об объемах продаж, отчеты о состоянии запасов, балансы оборотных средств, ведомости-расшифровки задолженности дебиторов и кредиторов и т.д.);

- кредитных соглашений, договоров, кредитных заявок, гарантийных писем, залоговых свидетельств, реестров акционеров, эмиссионных документов, счетов-фактуры, платежной документации и иных документов, регулирующих финансовые отношения между предприятием и иными юридическими (физическими) лицами.

3. Процедура контроля финансовой политики предприятия в зависимости от объекта ревизии включает ряд направлений, описанных ниже.

Система безналичных расчетов:

Проанализировать и оценить используемую на предприятии систему безналичных р`асчетов, а именно:

- структуру различных форм расчетов по договорам (включая: а) относительно факта совершения сделки: предоплата и т.д., б) с точки зрения условий оплаты: акцептная, аккредитивная и т.д., в) по используемым платежным средствам: без использования платежных средств, т.е. расчеты требованиями, поручениями и т.д., и с их использованием - векселя и т.д.);

- уровень исполнения предприятием своих платежных обязательств, уровень исполнения платежных обязательств перед предприятием;

- применяемые методы обеспечения платежных обязательств (залог, гарантии и т.д.);

- своевременность и надлежащее оформление расчетно-платежной документации, своевременность рассмотрения причин отказа контрагентов выполнить свои платежные обязательства, результативность претензионной работы.

Проанализировать и оценить структуру дебиторской задолженности:

- по срокам погашения;

- по типам дебиторов (покупатели, заемщики и т.д.);

- по удельному весу отдельных крупных дебиторов (предполагается ранжирование дебиторов по их значимости или суммам задолженности);

- по уровням задолженности (перед предприятием, его структурными звеньями и т.п.);

- по качеству (вероятность оплаты в срок и т.д.).

Проанализировать и оценить структуру кредиторской задолженности:

- по срокам погашения;

- по удельному весу отдельных крупных кредиторов;

- по типам кредиторов (обязательства перед бюджетом должны быть рассмотрены по их структуре);

- по качеству.

Установить и оценить причины несоблюдения платежной дисциплины (как предприятием, так и его контрагентами), возможные варианты ее нормализации (контроль финансового состояния контрагентов, меры по взысканию просроченной задолженности, взаимные сверки задолженности, отслеживание своевременности ее погашения, распределение платежей по приоритетности и т.д.), оптимизации расчетов (ранжирование контрагентов по категориям риска и более продуманная политика в отношении заключения договоров, составление графиков платежей, факторинг долгов предприятия, покупка в рассрочку, лизинг т.д.).

Проанализировать и оценить возможности:

- погашения задолженности предприятия перед бюджетом и внебюджетными фондами (филиалы, дочерние и зависимые организации, счета в зарубежных банках и т.д.)7;

- проведения реструктуризации задолженности по платежам в бюджет;

- ликвидации задолженности по оплате труда (при ее наличии);

- снижения неденежных форм расчетов.

Системы бюджетирования и бизнес-планирования:

Проанализировать и оценить:

- обоснованность принятых стратегий бюджетирования (дополнительное, нулевое бюджетирование и др.), используемых методов составления бюджетов или смет (форм плановых расчетов), методов расчета основных финансовых показателей бизнес-плана (объем реализации продукции, денежные поступления и отчисления, прибыли и убытки, показатели планового баланса активов и пассивов, точка безубыточности продаж), методов оптимизации прибыли как составной части бизнес-планирования (предельный анализ и оптимизация прибыли, издержек и объема производства, метод производственной функции Кобба-Дугласа, метод двойного бюджета и др.);

- состав и виды бюджетов (бизнес-планов) предприятия и его структурных подразделений, их формы, структуры, отражаемые в них данные;

- временные (год, квартал, месяц и т.д.) и пространственные (взаимосвязи подразделений) параметры бюджетов;

- последовательность их постановки в соответствии с бизнес-процессами организации;

- широту применения (по сферам деятельности, подразделениям, центрам ответственности и т.п.), структуру, уровень детализации и взаимосвязи различных бюджетов (смет);

- процедуры формирования (включая согласование показателей, утверждение и контроля) бюджетов и бизнес-планов, ответственность за их формирование и исполнение;

- процедуры контроля за правильностью заполнения бюджетных форм, соответствием значений бюджетных показателей утвержденным плановым лимитам (нормам), выполнением бюджетного регламента (в частности, на предмет: оперативности контроля, анализа отклонений и установления их причин);

- принимаемые меры по отклонениям в бюджетах (в частности, на предмет: рациональности, действенности мер, оперативности представления информации по отклонениям об исполнении бюджетов руководству предприятия, корректировки бюджетов);

- фактическое выполнение процедур (планирование, мониторинг, составление отчетов, контроль) бюджетирования (или бюджетного регламента) и бизнес-планирования, порядок ответственности по уровням управления (ответственность наиболее оптимально распределяется при использовании оперативно корректируемых или «гибких» смет).

При этом особое внимание целесообразно уделить анализу и оценке системы управления денежными потоками8 (основные аспекты анализа: структура, формы, регламенты, степень использования при принятии финансово-хозяйственных решений и их последующей оценке, методика расчета и анализа дисконтированных денежных потоков по видам деятельности, выбор коэффициентов дисконтирования).

Установить:

- обеспечивают ли системы бюджетирования и бизнес-планирования лучшую координацию деятельности, повышение управляемости и адаптивности предприятия к изменениям во внутренней (оргструктура, ресурсы, потенциал и т.д.) и внешней среде (рыночной конъюнктуре);

- создают ли они оптимальные условия для организации и контроля устойчивого движения (поступления и расходования) денежных средств;

- соответствуют ли они принципу сквозного финансового планирования;

- снижают ли они возможность злоупотреблений (например: сговор работников отдела сбыта с покупателями продукции предприятия и т.д.) и ошибок в управлении;

- демонстрируют ли они взаимосвязь различных аспектов финансово-хозяйственной деятельности, формируют ли единое видение работы и возникающих проблем всеми ответственными работниками (что заставит их понимать проблемы не только своего отдела, но и других);

- обеспечивают ли они более ответственный подход специалистов к принятию решений, лучшую мотивацию их деятельности и ее оценку.

При необходимости оценить надежность независимых финансовых консультантов, привлекаемых предприятием для разработки разделов бизнес-плана (в первую очередь, финансового).

Управление финансовыми рисками:

Проанализировать и оценить механизмы минимизации финансовых рисков.

Управление оборотными средствами:

Оценить эффективность использования оборотных средств по показателям оборачиваемости, материалоемкости, снижения затрат ресурсов на производство.

Проанализировать и оценить:

- состав и структуру источников формирования оборотных средств;

- используемые методы расчета потребности в оборотном капитале (в том числе оценить достаточность оборотных средств для нормального хода производственного процесса);

- степень соблюдения установленных нормативов оборотных средств;

- соотношение долей оборотных активов разных степеней риска;

- мероприятия, направленные на ускорение оборачиваемости оборотных средств.

Управление капиталом, вложенным в основные средства:

Проанализировать и оценить источники, размеры, динамику и структуру вложений капитала предприятия в основные средства, их соответствие главным функциональным особенностям производственной деятельности.

Проанализировать и оценить используемые методы оценки альтернативных вариантов финансирования приобретения производственного оборудования (лизинг, приобретение имущества).

Оценить эффективность использования основных фондов по показателям фондоотдачи, фондоемкости, рентабельности, относительной экономии основных фондов в результате роста фондоотдачи, увеличения сроков службы средств труда.

Политика привлечения новых финансовых ресурсов:

Проанализировать и оценить используемые методы планирования финансовых потребностей.

Выяснить сроки заемного финансирования, проконтролировать своевременность погашения долгов.

Управление структурой капитала предприятия:

Проанализировать и оценить:

- соотношение заемного и собственного капиталов, уровень финансового левереджа, зависимость уровня левереджа от структуры финансирования, размер и структуру заемного финансирования (краткосрочного, долгосрочного);

- эффективность использования собственного и заемного капиталов;

- рациональность процедур и оптимальность условий заемного финансирования (формы договоров, обеспечение их выполнения, стоимость и степени риска заемных источников и т.д.).

Рассчитать цену совокупного капитала и цену предприятия9, коэффициент роста собственного капитала10, выявить и оценить тенденции их изменения, оценить используемые методы оптимизации структуры капитала (расчет соотношения между собственными и заемными источниками средств, исходя из критерия минимума цены капитала, вышеуказанные критерии эффективности и др.).

Финансовые результаты деятельности предприятия, имущественное положение и финансовое состояние, деловая активность и эффективность деятельности:

Краткий финансовый обзор включает анализ и оценку таких обобщающих финансовых показателей, как:

- технико-организационный уровень функционирования предприятия;

- показатели эффективности использования производственных ресурсов: фондоотдача основных производственных средств, материалоемкость производства продукции, производительность труда, объем и качество продукции, затраты ресурсов на производство (выбранные методы калькулирования себестоимости продукции, влияние на уровень издержек амортизационной политики и т.д.), авансированные для хозяйственной деятельности основные и оборотные средства, оборачиваемость запасов и материалов;

- результаты от основной и финансовой деятельности;

- рентабельность продукции; оборачиваемость и рентабельность капитала; финансовое состояние и платежеспособность предприятия.

В целях финансового обзора деятельности предприятия также целесообразно осуществить анализ и оценку воздействия экстенсивности и интенсивности использования производственных ресурсов на отклонения в объеме продукции, а также оценку степени всесторонней интенсификации производства (роста объема производства при относительной экономии ресурсов и повышении качества продукции)11.

Более детальный финансовый анализ предусматривает следующие блоки:

Анализ финансовых результатов деятельности предприятия, а именно:

- выявление (расчет) критических и наиболее оптимальных их величин, сравнение их с фактическими значениями;

- оценка изменений по каждому показателю за анализируемый период;

- оценка структуры показателей и ее изменений;

- оценка динамики показателей;

- выявление факторов и причин изменений показателей.

Показатели (основные): выручка, доходы, расходы, результаты (прибыль, убыток) по видам деятельности.

Например, в рамках анализа прибыли необходимо выполнить следующие основные задачи:

- анализ и оценку уровня и динамики показателей прибыли;

- факторный анализ прибыли от реализации продукции (работ, услуг);

- анализ финансовых результатов от прочей реализации, внереализационной и финансовой деятельности;

- анализ и оценку использования чистой прибыли;

- анализ взаимосвязи затрат, объема производства (продаж) и прибыли;

- анализ взаимосвязи прибыли, движения оборотного капитала и потока денежных средств;

- анализ и оценку влияния инфляции на финансовые результаты.

Аналогично анализируются и другие показатели (в соответствии со своей спецификой).

В рамках данного блока финансового анализа также необходимо проанализировать (в динамике за ряд периодов) и оценить:

- уровень доходов и расходов предприятия, их состав, структуру, факторы формирования, используемую методику расчета;

- соблюдение требований законодательства относительно формирования обязательных резервов;

- структуру распределения и качество прибыли.

Кроме того, для более комплексного представления о финансовых результатах целесообразно:

- рассчитать и оценить «запас финансовой прочности» (разницу между фактическим и критическим объемом продаж);

- рассчитать производственный левередж (отношение результата от реализации после возмещения переменных затрат к прибыли), оценить данную величину на предмет адекватности политике предприятия в отношении продаж (высокое значение левереджа должно соответствовать только политике роста продаж)13.

Анализ имущественного и финансового состояния предприятия:

Показатели: сумма хозяйственных средств предприятия (обобщенная стоимостная оценка активов), доля активной части основных средств (машин, оборудования и транспортных средств), коэффициенты износа (доля стоимости основных средств, оставшаяся к списанию на затраты), выбытия и обновления, обеспеченность запасов источниками их формирования (обобщающий показатель финансовой устойчивости), общий показатель ликвидности (ликвидность баланса), коэффициент текущей ликвидности, коэффициент срочной ликвидности, коэффициент абсолютной ликвидности, коэффициент обеспеченности собственными средствами, коэффициент автономии (отношение собственного капитала к общей величине активов или итогу баланса), коэффициент маневренности (отношение текущих активов к собственному капиталу), коэффициент соотношения суммарных обязательств и общей величины активов, коэффициент соотношения суммарных обязательств и собственного капитала, коэффициент соотношения долгосрочных обязательств и общей величины активов, коэффициент соотношения долгосрочных обязательств и внеоборотных активов, коэффициент соотношения оборотных и внеоборотных активов, стоимость чистых активов, коэффициент Z (пятифакторная Z - модель Альтмана, указывающая на вероятность банкротства)14.

Кроме оценки вышеуказанных показателей в целях более глубокого представления о текущей платежеспособности предприятия целесообразно проанализировать взаимосвязь полученного финансового результата и потока денежных средств, а также применяемые на предприятии меры по укреплению платежеспособности.

В рамках анализа платежеспособности может быть построен баланс, включающий следующие показатели:

1) величина неплатежей (по их видам);

2) причины неплатежей;

3) источники, ослабляющие финансовую напряженность (банковские кредиты на временное пополнение оборотных средств и т.д.).

При этом итог по группе 2 должен равняться сумме итогов по группам 1 и 3.

Система критериев, методика оценки неудовлетворительной структуры баланса неплатежеспособных предприятий, а также механизмы упреждения и защиты предприятий от банкротства изложены в соответствующих нормативных документах и специальной литературе по антикризисному управлению.

Анализ деловой (хозяйственной) активности и эффективности деятельности предприятия (использования капитала):

Показатели: 1) оборачиваемость средств предприятия или их источников (общая оборачиваемость капитала, оборачиваемость собственного капитала, оборачиваемость различных видов оборотных активов, по дебиторской задолжен-ности целесообразно также рассчитать средний срок оборота, фондоотдача основных средств и прочих внеоборотных активов, оборачиваемость и средний срок оборота кредиторской задолженности и т.д.), 2) рентабельность продаж, средств предприятия или их источников (рентабельность продаж, рентабельность предприятия, всего капитала, рентабельность собственного капитала, рентабельность производственных фондов и т.д.). Показатели рентабельности целесообразно рассчитать: а) на основе прибыли (для характеристики прибыльности продукции), б) на основе производственных активов (в зависимости от размера и характера авансированных средств (все производственные активы, инвестированный капитал, собственный капитал) анализируется степень использования финансовых рычагов для повышения доходности), в) на основе чистого притока наличных денежных средств (для представления о возможности предприятия выполнять обязательства перед кредиторами, заемщиками и акционерами наличными денежными средствами).

Целесообразно выявить и сравнить тенденции изменения значений показателей рентабельности продаж и оборачиваемости активов, выявить возможные стратегии развития предприятия, обеспечивающие рост значений обоих показателей.

Анализ уровня и динамики финансовых результатов деятельности, имущественного и финансового состояния, а также деловой активности и эффективности деятельности базируется на чтении аналитического баланса-нетто (или баланса в агрегированном виде) с использованием методов горизонтального и вертикального анализа.

При этом необходимо сравнить текущие данные:

- с данными предыдущих периодов;

- с данными планов и прогнозов;

- с нормативными (или оптимальными) значениями;

- со средними отраслевыми данными;

- а также сравнить вышеуказанные финансовые коэффициенты с нефинансовыми показателями деятельности предприятия.

Методы (или виды) финансового анализа достаточно подробно изложены в специальной литературе.

Кроме вышеуказанных процедур целесообразно оценить финансово-хозяйственные перспективы предприятия (включая вероятность возникновения проблем в финансовом состоянии предприятия в будущем).

Далее в соответствии с приведенной организационной моделью, рассмотрим вопросы внутренней ревизии некоторых важных элементов системы финансового управления на предприятии.

1. Политика коммерческого кредитования

Объект ревизии: коммерческое кредитование (здесь имеется в виду предоставление коммерческого кредита формы «открытый счет», предусматривающего погашение дебиторской задолженности покупателя частями в интервалы, обусловленные договором, или по истечении определенного срока после отгрузки отдельных партий продукции).

Критерии эффективности:

формально определены и должным образом соблюдаются:

параметры (суммы, сроки) коммерческого кредитования для заказчиков разного типа (например, в соответствии с категориями риска заказчиков, определенными по разработанному алгоритму);

нормативы кредитоспособности заказчиков;

объемы кредитования, подлежащие санкционированию (принятие соответствующей резолюции после проведения детального анализа финансового состояния и деловой порядочности заказчика) на совете директоров (правлении, общем собрании руководителей организации);

предоставление коммерческого кредита санкционируется должностным лицом, независимым (в целях предотвращения злоупотреблений) от начальников отделов сбыта или маркетинга (например, начальником финансового отдела или, при превышении параметров кредитования конкретному заказчику, заместителем директора по экономическим вопросам либо на совете директоров).

Методика ревизии:

1. Проанализировать организационно-нормативные документы, регламентирующие предоставление коммерческих кредитов заказчикам (покупателям).

2. Установить уровень фактического исполнения предписанных регламентов, а именно:

- наличие соответствующих санкций (виз) на документах;

- наличие материалов, свидетельствующих об анализе финансового состояния (платежеспособности) и деловой порядочности заказчиков;

- соответствие сумм и сроков предоставленных кредитов установленным группам риска заказчиков или нормативам кредитоспособности и т.д.

2. Инкассационная политика

Объект ревизии: методика погашения дебиторской задолженности покупателей.

Критерии эффективности:

формально определены, целесообразны и реально выполняются следующие процедуры, направленные на своевременное и полное погашение дебиторской задолженности покупателей:

- рассылка дебиторам напоминаний об оплате;

- ежемесячные сверки дебиторской задолженности (направление покупателям актов сверки для подтверждения числящейся за ними задолженности и порядка ее погашения);

- своевременное истребование задолженностей в полном соответствии с претензионным и судебным порядком урегулирования споров;

- передача дел в организацию, специализирующуюся на взыскании долгов (при необходимости), факторинг и т.д.

Методика ревизии:

1. Выяснить применяемые процедуры работы с дебиторами.

2. Проанализировать организационно-нормативные документы, регламентирующие порядок погашения дебиторской задолженности покупателей.

3. Пронаблюдать за исполнением утвержденных процедур соответствующими работниками (начальник финансового отдела, начальник расчетного бюро финансового отдела, начальник договорно-правового бюро отдела сбыта и др.).

3. Инвестиционная политика

Объект ревизии: варианты и процедуры управления инвестиционной деятельностью организации (инвестиционная политика).

Критерии эффективности:

инвестиционная политика организации должна обеспечивать:

достижение экономического (получение прибыли на инвестируемый капитал), научно-технического, экологического и социального эффекта;

достижение устойчивого потока денежных средств, позволяющего поддерживать финансовую стабильность;

согласование проектов по объемам выделяемых ресурсов и срокам реализации исходя из критерия достижения максимального общего эффекта;

эффективное распоряжение средствами на осуществление бесприбыльных инвестиционных проектов;

соответствие законодательным и нормативным актам, регулирующим инвестиционную деятельность в Российской Федерации;

также следует учесть, что намечаемый объем инвестиций должен соотноситься с объемами активов и не может в случае неудач приводить к утрате прав собственности на предприятие.

Методика ревизии:

1. Выяснить (методами анкетирования и интервьюирования персонала, беседы с руководством, сбора и анализа документации и т.д.) цели и стратегии развития организации, ее внешние и внутренние факторы.

2. Проанализировать документы, предоставляемые руководству для принятия решения об инвестициях (ТЭО, бизнес-планы, бюджеты для организации в целом и по центрам ответственности и т.п.), отчеты об инвестициях; оценить их соответствие установленным требованиям.

3. Установить:

- какие сферы (капитальное строительство, инновации, финансовый капитал) и объекты инвестиционной деятельности преобладают;

- какие стоимостные границы инвестиций распределены по центрам ответственности (подразделениям);

- какие источники (собственные, заемные, привлеченные и т.д.) и методы (акционирование, кредитование, лизинг и т.д.) инвестирования преобладают.

4. Проанализировать и оценить процедуры принятия инвестиционных решений (методы оценки инвестиционных проектов, организационные процедуры их изучения и принятия решений, в том числе зависимость процедур их согласования от стоимостных границ критерии выбора воспроизводственных альтернатив, анализ рисков, участвующие в принятии решений должностных лиц, этапы процедуры принятия решений, информация для принятия решений, варианты оптимизации инвестиционных портфелей и т.д.) и контроля их выполнения.

5. Проанализировать и оценить целесообразность принимаемых решений о приобретении новых активов (в целях: обновления имеющейся материально-технической базы, наращивания объемов производственной деятельности, освоения новых видов деятельности, рыночных сегментов и т.д.).

6. Оценить:

- экономическую, научно-техническую, экологическую и социальную эффективность отдельных инвестиционных проектов, их согласованность и общий эффект;

- устойчивость потока денежных средств от инвестиционной деятельности;

- эффективность распоряжения средствами на осуществление бесприбыльных инвестиционных проектов.

7. Проконтролировать соответствие законодательным и нормативным актам, регулирующим инвестиционную деятельность в Российской Федерации.

8. Определить степень соответствия основных направлений инвестиционной политики целям, стратегиям и возможностям организации (с точки зрения внешних и внутренних факторов ее функционирования), российскому законодательству об инвестициях.

4. Управление портфелем ценных бумаг

Объект ревизии: портфель ценных бумаг15.

Критерии эффективности:

- портфель считается эффективным, если он обеспечивает наилучшие соотношения параметров риск/доход16 или, иными словами, обеспечивает максимальную ожидаемую доходность при некотором заданном уровне риска или минимальный риск при заданном уровне доходности. Следовательно, формирование портфеля должно быть направлено на максимизацию дохода при одновременном снижении уровня риска;

- кроме того, необходимо учесть следующие требования: оптимальный порт-фель ценных бумаг - диверсифицированный, он должен обладать высокой степенью ликвидности (т.е. способности в кратчайшие сроки трансформироваться в денежные средства), расходы, связанные с его управлением, должны быть минимальны.

Методика ревизии:

1. Выяснить цели и финансовые стратегии предприятия, финансовые программы развития, направления долгосрочных финансовых вложений в ценные бумаги.

2. Проанализировать организационно-распорядительную и учетно-финансовую документацию по управлению ценными бумагами.

3. Установить:

- цели портфеля (сохранность и приращение капитала, доступ через ценные бумаги к имущественным и неимущественным правам, расширение сферы влияния, страхование от рисков и т.д.), оценить их адекватность целям и стратегиям;

- тип портфеля (например, портфель роста, ориентированный на быстро растущие в курсовой стоимости акции, портфель дохода с ориентацией на получение высоких текущих доходов, портфель рискованного капитала,состоящий из акций молодых или «агрессивных» компаний, сбалансированный портфель и т.д.);

- виды организации управления (самостоятельное управление, передача в доверительное управление), процедуры и операции по управлению портфелем, методы оптимизации портфеля, оценить достигнутые результаты;

4. Оценить:

- оптимальность принятых портфельных стратегий;

- оптимальность сочетания различных ценных бумаг в портфеле (по вышеуказанным параметрам);

- эффективность инвестирования средств предприятия в те или иные ценные бумаги, их инвестиционное качество17.

5. Дивидендная политика

Объект ревизии: начисление и выплата дивидендов.

Критерии эффективности:

- при оценке дивидендной политики следует учитывать следующее ключевое противоречие (дилемму):

а) максимизация и стабильность выплаты дивидендов способствуют росту курсовой цены акций, повышению производительности труда (если акциями владеют работники);

б) максимизация выплаты дивидендов сокращает долю прибыли, реинвестируемой в развитие производства. Следовательно, необходима оптимизация объемов и сроков дивидендных выплат в соответствии со стратегическими целями, задачами и программами развития предприятия (основные критерии при принятии соответствующих решений могут быть следующими: потребность средств для развития производства, ликвидность, стабильность дивидендов, возможности использования заемных средств, риск потери контроля в результате новой эмиссии, ограничения на выплату дивидендов со стороны заимодавцев и т.д.);

- в полной мере должны соблюдаться законодательные ограничения, исполняться принятые решения по выплате дивидендов по акциям (процентов по облигациям) предприятия.

Методика ревизии:

1. Выяснить (методами анкетирования и интервьюирования персонала, беседы с руководством, сбора и анализа документации и т.д.) цели и финансовые стратегии предприятия, финансовые программы развития.

2. Проанализировать:

- документы, содержащие сведения об основании, учреждении организации и ее правовой форме;

- документы, содержащие общие сведения об акционерах;

- организационно-распорядительную и учетно-финансовую документацию, подтверждающую принятие решений и фактические выплаты дивидендов.

3. Выяснить и оценить:

- факторы, влияющие на дивидендную политику (темпы роста предприятия, доходность, стабильность доходов, стремление удержать контроль над деятельностью предприятия, степень финансирования за счет заемного капитала, возможность финансирования из внешних источников, репутация предприятия, рыночная цена акций и т.д.);

- порядок принятия решениий по выплатам дивидендов (методики начисления, механизмы согласования сумм, уровня выплат и т.д.), порядок объявления о выплатах, степень соблюдения установленного порядка;

- порядок (условия, временные параметры, очередность и т.д.) и форма (деньгами, имуществом) выплаты дивидендов, степень его соблюдения (фактические выплаты);

- соблюдение законодательно установленных ограничений на выплату дивидендов (неоплата уставного капитала, невыкуп акций, признаки банкротства и др.);

- мотивы выкупа акций (рост прибыли на акцию и др.);

- цели и сроки облигационных займов, процентные ставки, формы выпуска, обеспеченность (залог имущества, поручительства и гарантии третьих лиц, без обеспечения), надежность (рейтинги), порядок (способы) выплаты доходов и погашения, степень его соблюдения (фактические выплаты).

4. Установить и оценить причины невыплаты (или сокращения выплаты).

6. Система принятия финансовых решений

Объект ревизии:

- процедуры принятия решений (финансового характера) и распределение полномочий управленческого персонала;

- система информационного обеспечения принятия решений.

Критерии эффективности:

процедуры принятия решений и распределение полномочий:

- разделение полномочий менеджеров и процедуры принятия решений по финансовым вопросам соответствуют основным принципам внутреннего контроля, отвечают оргструктуре предприятия, принятым целям и стратегиям его развития и обеспечивают гибкое реагирование на быстро изменяющиеся внешние условия;

- систему принятия решений можно признать эффективной (условно), если она привела, как минимум, к следующим результатам:

а) устойчивому потоку доходов в долгосрочном периоде;

б) росту (высоким ставкам) доходности активов, доходности собственного и совокупного (или инвестированного) капиталов;

в) росту рыночной стоимости и доходности акций;

г) росту рыночной стоимости собственного капитала;

д) высоким социальным результатам в части, относящейся к работникам предприятия и членам их семей;

е) достижению оптимальных (нормативных) значений специфических отраслевых социально-экономических показателей деятельности;

система информационного обеспечения:

- функционирует адекватная система контроля качества информационного обеспечения процесса принятия решений;

- о качестве информации, предоставляемой системой, следует судить по следующим основным критериям:

- необходимость - характеризуется содержательностью информации и степенью ее использования в непосредственных целях управления;

- достаточность - характеризуется полнотой охвата, количественного и

качественного описания явления, фактов, а также существенностью информации, зависящей от возможности ее практического применения в процессе обработки и представления для управления;

- истинность - достоверность (доказательность и обоснованность) и надежность данных учета (определяется источником получения, качеством технических средств измерения и контроля, технологии получения, обработки и хранения управленческой информации);

- своевременность получения информации - управленческая информация (в том числе об отклонениях) должна быть представлена лицам, уполномоченным принимать решения, в максимально короткие сроки;

- аналитичность - зависит от степени глубины, детальности и подробности отображения фактов хозяйственной деятельности (регламентируется в зависимости от управленческих запросов);

- организованность - уровень технологии формирования информации, понятности и удобства ее представления (системная структурированность данных), правильности оформления; целесообразность применяемых учетных форм (здесь форма управленческого учета - это определенным образом выраженная система данных, включающая документы, материалы, файлы и системно построенные формуляры; формы учета информации должны быть формально утверждены руководством предприятия).

Методика ревизии:

1. Изучить особенности организации, вытекающие из специфики отрасли, видов деятельности, перечня реализуемой продукции, рынков сбыта и т.д.

2. Проанализировать:

- документы, содержащие сведения об основании, учреждении организации и ее правовой форме;

- документы, содержащие сведения об учредителях, акционерах, инвесторах;

- важные договоры (договоры о совместной деятельности и т.д.);

- протоколы заседаний совета директоров, правления и собраний акционеров;

- регламенты (организационно-нормативные документы) и директивы управленческих звеньев организации и вышестоящих инстанций;

- плановую и отчетную финансово-хозяйственную документацию;

- схемы управления организацией (филиалы, производственные участки, торговые секции и т.д., организационные схемы управления, структуру исполнительного органа, порядок взаимосвязи и взаимозависимости основных подразделений).

3. Изучить внутренние инструкции и положения по филиалам, службам, отделам, участкам, ключевым должностным лицам.

4. Выделить области ответственности и полномочий управленческого персонала (администрации), области интересов и полномочий собственника-государства.

5. Оценить рациональность процедур принятия решений. В целях этого:

- определить сложившийся стиль принятия решений, оценить его логику;

- проследить реальные механизмы подготовки и принятия решений (на примерах);

- изучить систему оценки принятых решений с точки зрения их последствий, оправдавшихся ожиданий и т.д.;

- проанализировать несколько решений (по крупным сделкам) с точки зрения процедур их принятия;

- установить, насколько процедуры обоснованы, соответствуют схеме разделения обязазанностей и полномочий.

Также необходимо выяснить:

- как среди представителей высшего менеджмента распределены права и ответственность за решения по использованию активов и принятию стратегических планов;

- какой стиль управления преобладает (авторитарный, кооперативный, смешанный);

- как устроен процесс принятия решений: какие лица вовлечены в процесс подготовки и принятия решений, какие решения принимает высшее руководство (ежедневно, еженедельно, ежемесячно, ежегодно, вне четкой периодизации), какие модели принятия решений существуют на каждом уровне управления (описательные, аналитические, имитационные и т.п.), рассматриваются ли альтернативы, по каким критериям и какими методами осуществляется выбор альтернативы, анализируются ли риски, прогнозируются ли результаты;

- как достигается компромисс между «группами влияния», т.е. теми, кто инициирует и движет решение проблем (лидеры), и теми, кто тормозит их решения (оппоненты);

- какие существуют механизмы согласования принимаемых решений;

- насколько соответствуют формальные и реальные процедуры, какова доля интуитивных или импровизированных решений (т.е. принятия решений без их систематической подготовки);

- проводится ли систематический контроль и анализ последствий принятых решений;

- каким образом распределена ответственность и интерес (личные доходы и т.д.) среди руководителей;

- какая информация и каким образом поступает к лицам, принимающим решения; как она готовится, контролируется, обрабатывается, используется; какие структуры обеспечивают руководство информацией;

- существуют ли определенные требования к предоставляемой информации (жесткие или произвольные формы), зависит ли это от уровня управления (если «да», то чем это обосновано);

- на каких показателях для каких уровней управления делается акцент;

- всегда ли соблюдаются установленные требования к системе информационного обеспечения.

6. Оценить:

- значения экономических и социальных показателей эффективности управления акционерным капиталом (см. выше), специфических отраслевых показателей деятельности (сравнив их с нормативными/оптимальными).

7. Оценить качество системы информационного обеспечения принятия решений. В целях этого:

- проанализировать основные информационные источники, процедуры сбора, обработки, контроля, передачи и хранения информации;

- изучить действующую в организации нормативную документацию, регулирующую функционирование информационной системы и регламентирующую процессы принятия решений и контроля их выполнения.

7. Эмиссионная политика

Объект ревизии: эмиссия ценных бумаг.

Критерии эффективности:

выполняются законодательно установленные требования к порядку и условиям эмиссии ценных бумаг предприятия (порядок регистрации, сертификаты акций для документарной формы, проспект эмиссии и т.д.), ведению реестров акционеров.

Методика ревизии:

1. Выяснить цели и финансовые стратегии предприятия, финансовые программы развития.

2. Проанализировать:

- документы, содержащие сведения об основании, учреждении организации и ее правовой форме;

- документы, содержащие общие сведения об учредителях, акционерах, инвесторах;

- организационно-распорядительную и учетно-финансовую документацию, подтверждающую принятие решений и фактическую эмиссию ценных бумаг (отчеты о выпусках ценных бумаг и т.д.).

3. Выяснить и оценить:

- структуру и виды ценных бумаг (акций, облигаций и др.), выпущенных предприятием;

- общий объем выпуска (по номинальной стоимости), количество размещенных ценных бумаг;

- права владельцев ценных бумаг и степень их соблюдения;

- порядок и условия выпуска акций и степень его соблюдения;

- степень выполнения законодательно установленных требований к эмиссии ценных бумаг предприятия (порядок регистрации, сертификаты акций -для документарной формы, проспект эмиссии и т.д.), ведению реестров акционеров.

В заключение следует отметить, что каждая коммерческая организация имеет свои технологические, экономические и региональные особенности, что должно найти отражение в специфике ее ревизии. Поэтому следует отметить, что любая оргмодель или методика ревизии представляет собой абстракцию, т.е. шаблон, который необходимо конкретизировать, исходя из специфики ревизуемой организации.

Сочетание (соотношение) стратегии и тактики финансового менеджмента

Переход от стратегических целей к тактическим. Две "цепочки" такого перехода. Инвестиции (реализация инвестиционного проекта) - структура средств предприятия в краткосрочном периоде. Инвестиции - скачок постоянных затрат и их влияние на величину финансово-эксплуатационных потребностей предприятия и экономическую рентабельность активов. Финансовая устойчивость предприятия и формы ее проявления (долгосрочный временной интервал) - основные балансовые пропорции (характеристика краткосрочного периода), их экономическая интерпретация. Анализ финансово-хозяйственного положения предприятия при помощи различных показателей (коэффициентов), их экономический смысл и оптимальные значения. Приемлемость финансовых коэффициентов в финансовом менеджменте современной России.

Выше мы рассматривали отдельно вопросы стратегии финансового менеджмента (выбор инвестиционного проекта и роль инвестиций в жизненном цикле фирмы) и тактики финансового менеджмента (ускорение оборота оборотных средств фирмы, превращение финансово-эксплуатационных потребностей предприятия в отрицательную величину и выбор политики комплексного управления текущими активами и текущими пассивами). Теперь настало время рассмотреть эти вопросы вместе.

Прежде всего необходимо вновь вернуться к жизненному циклу фирмы. Дело в том, что он в действительности и представляет собой совокупность (сочетание) долгосрочных и краткосрочных процессов в жизни фирмы. Толчками циклов фирма движется вперед. В основе жизненного цикла лежит реализация инвестиционного проекта, которая происходит в череде краткосрочных периодов, когда фирма решает задачи тактического плана. Без преломления стратегических действий через ряд сменяющих друг друга тактических действий фирма не сможет существовать. Без грамотного выбора инвестиционного проекта у фирмы не будет будущего. Но и при верном выборе инвестиционного проекта фирма не будет иметь будущего, делая постоянно ошибки при принятии краткосрочных финансовых решений.

Таким образом, мы просто обязаны анализировать и стратегические и тактические процессы в жизни фирмы одновременно, учитывая возможности перехода одних процессов в другие и наоборот.

Существует два вида таких переходов (трансформаций). Их можно представить в виде двух "цепочек". Первая: инвестиции (выбор и реализация инвестиционного проекта) - рост постоянных издержек (затрат) - финансово-эксплуатационные потребности предприятия - структура средств предприятия (его капитала). Вторая: проблема финансовой устойчивости предприятия - платежеспособность, кредитоспособность, рентабельность, ликвидность баланса - основные балансовые пропорции - анализ финансово-хозяйственного положения предприятия при помощи показателей, коэффициентов.

Обе эти "цепочки" начинаются со стратегического действия или цели и заканчиваются тактическими действиями и тактическими целями.

Начнем с подробного рассмотрения первой из представленных "цепочек".

Выше мы уже доказывали, что инвестиции - это основа всего жизненного цикла предприятия. Инвестиции - отправная точка, с которой начинается новый жизненный цикл фирмы, поэтому фирма не может отказаться от инвестиций. Но инвестиционный проект - это всегда скачок постоянных затрат фирмы (иначе его и нельзя воспринимать), сопровождаемый снижением прибыли предприятия. Этот тезис специально не стоит доказывать, так как если происходит перераспределение издержек между постоянными и переменными в пользу постоянных, то это может происходить только за счет прибыли.

Рост постоянных затрат фирмы не может не отразиться на величине финансово-эксплуатационных потребностей и экономической рентабельности активов (а это уже вопрос, решаемый в рамках тактического финансового менеджмента). Следует заметить, что связь между ростом постоянных затрат и величиной ФЭП и экономической рентабельности далеко не однозначна. Все определяется типом инвестиционного проекта, который реализует фирма.

Интересным будет ознакомиться с таблицей, представленной в работе Е.Стояновой.

Вид инвестиций

Динамика ФЭП

Динамика

рентабельности

Инвестиции в расширение масштабов деятельности на прежнем технологическом уровне:

 

 

- не требующие роста постоянных затрат (крайне редкий вариант!)

растет

растет быстро

- требующие роста постоянных затрат (обычный вариант)

растет быстро

растет

Инвестиции с целью повышения производительности труда и экономии сырья и энергии

не меняется

растет

Инвестиции с целью замены изношенного оборудования на прежнем технологическом уровне

не меняется

растет

Инвестиции с целью диверсификации деятельности

растет быстро

растет

Инвестиции в развитие производственной и коммерческой инфраструктуры предприятия

не меняется

не меняется

Из таблицы видно, что в случае реализации инвестиционного проекта у предприятия растут не только постоянные издержки (исключение - только одно!), но и в половине случаев растут финансово-эксплуатационные потребности (в оставшихся - финансово-эксплуатационные потребности не меняются). Это однозначно доказывает, что прибыль предприятия во время реализации инвестиционного проекта снижается и происходит ухудшение его финансового положения.

Последнее должно отразиться и на структуре средств (капитала) предприятия. Растет доля заемных средств (прежде всего краткосрочных) в капитале предприятия, что, кстати, приводит к росту ЭФР, а следовательно, и экономической рентабельности активов (см. таблицу).

Реализация инвестиционного проекта приводит к возникновению дефицита оборотных средств. Фирма очень чувствительна к этому. Финансовый менеджер должен уметь рассчитывать не только затраты, связанные с реализацией инвестиционного проекта как такового, но и такие важные показатели, как норма кредитного покрытия инвестиций, норма самофинансирования инвестиций, норма покрытия финансово-эксплуатационных потребностей предприятия.

, (26)

, (27)

НОРМА ПОКРЫТИЯ ФЭП = (26) + (27) (28)

Норма покрытия ФЭП показывает, достаточно ли у предприятия оборотных средств в связи с реализацией инвестиционного проекта (норма покрытия ФЭП > 1) или нет (норма покрытия ФЭП Таким образом, мы смогли связать реализацию инвестиционного проекта (стратегическое действие, предмет стратегического финансового менеджмента) со структурой капитала (краткосрочное, тактическое действие, предмет тактического финансового менеджмента), определить потребности фирмы в долгосрочных средствах, связанных с реализацией инвестиционного проекта, и в краткосрочных кредитах в случае, когда норма покрытия финансово-эксплуатационных потребностей меньше единицы.

Теперь можно приступить к анализу второй "цепочки", связывающей стратегические и тактические процессы в финансовом менеджменте.

Начнем с определения финансовой устойчивости предприятия. Финансово устойчивым является предприятие, которое характеризуется: 1) высокой платежеспособностью (способностью отвечать по своим обязательствам), 2) высокой кредитоспособностью (способностью платить по кредитам, выплачивать проценты по ним и погашать их точно в срок), 3) высокой рентабельностью (прибыльностью, позволяющей фирме нормально и устойчиво развиваться, разрешая при этом проблему взаимоотношения акционеров и менеджеров за счет поддержания на достаточном уровне дивидендов и курса акций предприятия), 4) высокой ликвидностью баланса (способностью покрывать свои пассивы активами соответствующей и превышающей срочности превращения их в деньги).

Для того, чтобы четыре указанных здесь условия выполнялись (надо признать, что это более чем непросто в современной России), необходимо, чтобы имели место четыре балансовые пропорции:

1. Наиболее ликвидные активы должны покрывать наиболее срочные обязательства (денежные средства и краткосрочные ценные бумаги должны быть больше (или равны) кредиторской задолженности предприятия). В балансе предприятия это:

240 (241-243) + 250 (251-254) строки 2 А і 620 (621-628) строки 6 П.

2. Быстрореализуемые активы предприятия должны покрывать краткосрочные пассивы (дебиторская задолженность, средства на депозитах должны быть больше (или равны) краткосрочных кредитов и займов и той части долгосрочных, срок погашения которых истекает в данном отчетном периоде). В балансе это:

230 (231-236) строки 2 А і 610 (611-612) строки 6 П.

Важно отметить, что в пропорции "участвует" только та дебиторская задолженность, платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты, другая же часть дебиторской задолженности "участвует" в других балансовых пропорциях.

3. Медленнореализуемые активы предприятия должны покрывать долгосрочные пассивы (запасы готовой продукции, сырья, материалов и та часть дебиторской задолженности, платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты, должны быть больше (или равны) долгосрочных кредитов и займов (со сроком погашения более чем 12 месяцев после отчетной даты)). В балансе это:

210 + 218 (211-218) + 220 (221-226) строки 2 А і 510 + 513 (511-513) строки 5 П .

4. Последняя пропорция получается как следствие первых трех. А именно: постоянные (труднореализуемые) активы должны покрываться постоянными пассивами (основные средства предприятия должны быть меньше (или равны) собственных средств предприятия (уставной, добавочный и резервный капитал). В балансе это:

120 (121-123) строки 1 А І 410 + 420 + 430 (431-432) строки 4 П.

Два принципиальных замечания:

Первое - выявленные выше пропорции следует рассматривать в узком смысле. В широком смысле они могут быть сформулированы несколько иначе, с учетом "не попавших" в пропорции строк баланса предприятия:

1. 240 + 250 строки 2 А і 620 + 630 + 640 + 650 + 660 + 670 строки 6 П*,

2. 230 строка 2 А і 610 строка 6 П,

3. 210 + 218 + 220 строки 2 А і 510 + 513 строки (строка 590) 5 П.

4. 110 + 120 + 130 + 140 строки (строка 190) 1 А І 410 + 420 + 430 + 440 + 450 + 460 + 470 + 480 строки (строка 490) 4 П*.

* Таким образом, мы фактически ужесточаем наши балансовые пропорции (более жестким требованием является превышение наиболее ликвидных активов над всеми наиболее срочными обязательствами, а не только над кредиторской задолженностью, пропорция 1, то же самое относится и к пропорции 4. Не стоит забывать и того, что мы "проигнорировали" третий раздел актива баланса (3 А "убытки"). Это еще раз подчеркивает наш вывод об "ужесточении" балансовых пропорций, когда мы их формулируем в широком смысле.

Второе - балансовые пропорции сформулированы таким образом, что имеет место некоторое "запаздывание" активов по сравнению с пассивами. Очевидно, что, например, дебиторская и кредиторская задолженности предприятия - это равноликвидные средства, но они у нас "разведены" по разным балансовым пропорциям: кредиторская задолженность отражается в пропорции, где сравниваются наиболее ликвидные средства, а дебиторская задолженность даже разделяется по двум следующим балансовым пропорциям с понижающейся (меньшей) ликвидностью.

Экономический смысл всех балансовых пропорций связан с достижением высокой ликвидности баланса. Равенство актива и пассива предприятия - это основное экономическое тождество. Важно другое - равенство активов и пассивов для предприятия имеет первостепенное значение только в случае, когда ликвидность активов больше ликвидности пассивов. Если мы имеем количественное равенство разноликвидных средств, то для предприятия это принципиально при оценке финансово-хозяйственного положения и при принятии ответственных финансовых решений. Именно поэтому и формулируются пропорции 1 - 3. Последняя же балансовая пропорция, будучи следствием первых трех, показывает нам, что у предприятия имеются и собственные оборотные средства!

Наличие таких характеристик деятельности предприятия, как высокая платежеспособность, высокая кредитоспособность, высокая рентабельность и высокая ликвидность баланса фактически и предопределяет финансово-хозяйственный анализ его деятельности. Чаще всего говорят о финансовых коэффициентах. Это, по нашему мнению, справедливо лишь отчасти. Дело в том, что отечественный анализ хозяйственной деятельности предприятия (экономический анализ) накопил большой позитивный задел, который должен быть использован в финансовом менеджменте наряду с теми финансовыми коэффициентами, которые традиционно используют западные исследователи.

Проблема здесь, откровенно говоря, в другом - в отражении всех этих показателей в системе современного российского бухгалтерского учета.

Не секрет, что в России существует своя система национальных счетов, отличная от системы национальных счетов (System of National Accounts, SNA), используемой в мире. Парадоксальность российской практики состоит в том, что на макроуровне в нашей стране фактически используются стандарты SNA, а на уровне отдельного предприятия (микроуровне) имеется не стыкуемая с SNA система бухгалтерского учета.

Это создает много сложностей, так как в SNA все макроэкономические показатели получаются путем простого агрегирования микроэкономических показателей. Это очень удобно и позволяет достигать высокой достоверности результатов (в силу простоты статистической проверки). В России же не совсем понятно, каким образом получаются макроэкономические индикаторы, например, валового внутреннего продукта без существования показателя добавленной стоимости на уровне предприятия. Напомним читателю, что мы рассчитывали этот показатель, но не брали его напрямую из бухгалтерской отчетности предприятия.

Другая проблема - это возможность использования западного инструментария финансового анализа (доказавшего свою эффективность в условиях нормальной рыночной экономики) для российских предприятий, применяющих не пригодную для этого систему отечественной бухгалтерской отчетности. Выход здесь может быть только один - необходимо производить пересчеты показателей, использующихся в финансовом анализе на Западе, в соответствии с существующей в России системой бухгалтерского учета.

Мы этот прием уже применяли при определении добавленной стоимости, брутто- и нетто-результата эксплуатации инвестиций, экономической рентабельности активов, финансово-эксплуатационных потребностей предприятия, основных балансовых пропорций и других показателей и параметров, использованных выше в данной работе.

Теперь настало время поступить так же и с другими показателями, позволяющими описать финансовое положение предприятия.

Имеет смысл разбить эти показатели на четыре группы в соответствии с параметрами, описывающими финансовую устойчивость предприятия (см. выше): 1) показатели платежеспособности, 2) показатели кредитоспособности, 3) показатели рентабельности, 4) показатели ликвидности предприятия (последние не стоит путать с показателями (пропорциями), отражающими ликвидность баланса предприятия!)

Правда, необходимо заметить, что грань между показателями платежеспособности и показателями ликвидности довольно условна, поэтому читателям следует быть готовым к тому, что у разных авторов такие показатели (коэффициенты) могут быть отнесены к разным характеристикам финансового положения предприятия и его финансовой устойчивости.

Кроме того, продублируем приведенное ранее замечание: баланс предприятия дает "фотографию" на определенную дату. Для того чтобы оперировать показателями финансового менеджмента, необходимо рассчитывать значения величин за период (или как среднеарифметические, или как среднегеометрические, или как среднехронологические).

Далее мы приводим эти показатели в систематизированном виде.

1. ПОКАЗАТЕЛИ ПЛАТЕЖЕСПОСОБНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ

 

1.1.

 

В числителе - 1 А ((строки 110 + 120 + 130 + 140) или строка 190) + 2 А (210 + 218 строки). В знаменателе - 5 П (строки 510 + 513 или строка 590) + 6 П (строка 610).

Экономический смысл - коэффициент показывает, какая часть стабильных активов финансируется за счет заемных средств (долго- и краткосрочных).

Оптимальное значение показателя определяется в сочетании с величиной эффекта финансового рычага и основных балансовых пропорций. Но числитель в нормально работающем предприятии должен быть больше знаменателя, т. е. коэффициент общей платежеспособности должен быть больше 1.

 

1.2.

В числителе - собственные средства предприятия 4 П ((строки 410 + 420 + 430 + 440 + 450 + 460 + 470 + 480) или строка 490). В знаменателе - итог баланса - 399 строка или 699 строка.

Экономический смысл - коэффициент показывает достаточность собственных средств для финансирования простого и расширенного производства (достаточная способность оплачивать все счета предприятия).

Оптимальное значение показателя > 0,5 (50%), т. е. собственные средства хорошо работающего предприятия должны составлять в балансе величину, большую половины всего баланса.

 

1.3.

В числителе - 4 П (строки 410 + 420 + 430 + 440 + 450 + 460 + 470 + 480 (или строка 490)) . В знаменателе - 5 П (строка 510 + 513 (или 590)) + 6 П (строка 610).

Экономический смысл - коэффициент показывает соотношение собственных и заемных источников финансирования и в состоянии ли фирма отвечать по своим обязательствам.

Оптимальное значение показателя больше 1. В этом случае фирма покрывает собственными средствами заемные. Можно говорить, что при этом реализуется принцип самофинансирования.

 

1.4.

В числителе - кредиторская задолженность - 6 П (620 строка (621-628 строки)). В знаменателе - 4 П (410 + 420 + 430 строки).

Экономический смысл - коэффициент показывает финансовые возможности предприятия в области осуществления текущих обязательств. Аналогичный смысл имеет и обратное соотношение.

Оптимальное значение показателя меньше 1. Это означает, что фирма может покрывать собственным капиталом текущие обязательства. Для обратного соотношения эта величина должна быть больше единицы с теми же экономическими объяснениями.

 

1.5.

В числителе - 4 П (строки 410 + 420 + 430 + 440 + 450 + 460 + 470 + 480 (строка 490)) + 5 П (строки 510 + 513 (511-513)). В знаменателе - итог баланса - строка 399 или строка 699.

Экономический смысл - коэффициент показывает, какую часть актива фирма финансирует за счет устойчивых источников (собственных средств, долго- и среднесрочных кредитов).

Оптимальное значение показателя в пределах 0,85-0,9. Тревожное положение - при значении меньше 0,75.

 

1.6.

В числителе - чистая прибыль - Отчет о финансовых результатах (форма № 2), строки 140 -150, амортизационные отчисления - счет 02, сумма продаж имущества - ж/о № 13, счет 47. В знаменателе - см. 1.1.(сумма долго- и краткосрочных кредитов и займов).

Экономический смысл - коэффициент показывает, насколько объем задолженности покрыт источниками самофинансирования предприятия.

Оптимальное значение показателя - 0,3, тревожное - 0,19.

 

1.7.

Обратный показатель коэффициенту 1.6 дает возможность определить, каково соотношение заемных средств и источников самофинансирования.

Оптимальное значение показателя - 3,3, тревожное - 5,25.

 

1.8.

В числителе - см. 1.1 (сумма долго- и краткосрочных кредитов и займов). В знаменателе - выручка от реализации и внереализационные доходы - Отчет о финансовых результатах (форма № 2), строки 010 + 060 + 080 + 090 + 120.

Экономический смысл коэффициента - показывает, какую часть выручки предприятие отвлекает на возмещение задолженности по заемным средствам.

Оптимальное значение определить очень трудно, так как в каждой отрасли существует своя специфика использования заемных средств. Очевидно, что наилучшим может быть положение: чем меньше, тем лучше!

 

1.9.

В числителе - см. 1.6. В знаменателе - см. определение базовых категорий (понятий) финансового менеджмента, раздел 3.

Экономический смысл коэффициента - показывает участие источников самофинансирования в создании добавленной стоимости.

Оптимальное значение показателя определить непросто, да и вряд ли необходимо это делать. Соотношение несет информационный импульс для менеджеров предприятия и не более.

2. ПОКАЗАТЕЛИ КРЕДИТОСПОСОБНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ

Будем иметь в виду, что эти показатели в известной степени дополняют характеристику платежеспособности предприятия.

 

2.1.

В числителе - 5 П (строки 510 (511-512)). В знаменателе - см. 1.4.

Экономический смысл - коэффициент показывает, насколько предприятие в состоянии оплачивать долгосрочные кредиты и займы величиной собственного капитала.

Величина коэффициента должна быть меньше единицы. Это означает, что фирма в состоянии покрывать своим собственным капиталом долгосрочные кредиты и займы и проценты по ним.

 

2.2.

В числителе - см. 2.1. В знаменателе - см. 1.3 (собственные источники финансирования).

Экономический смысл - коэффициент показывает, насколько предприятие в состоянии оплачивать долгосрочные кредиты и займы величиной своих собственных средств.

Значение коэффициента должно быть меньше 2.1 - в пределах 0,5. Это означает, что собственными средствами фирма в состоянии погасить свою долгосрочную задолженность и проценты по ней, по крайней мере, два раза.

 

2.3.

В числителе - 6 П (строки 610 (611-612)). В знаменателе - см. 2.1.

Экономический смысл коэффициента - показывает, насколько предприятие в состоянии оплачивать краткосрочные кредиты и займы и проценты по ним величиной собственного капитала.

Величина коэффициента должна быть меньше единицы. Это показывает, что предприятие в состоянии оплачивать краткосрочные кредиты и займы и проценты по ним величиной собственного капитала.

 

2.4.

В числителе - см. 2.3. В знаменателе - см. 1.3 (собственные источники финансирования).

Экономический смысл коэффициента - показывает, насколько предприятие в состоянии покрывать свои краткосрочные кредиты и займы и проценты по ним своими собственными средствами.

Величина коэффициента должна быть меньше 2.3. - в пределах 0,5. Это дает возможность покрывать краткосрочные кредиты и займы и проценты по ним половиной собственных средств предприятия.

 

2.5.

В числителе - данные счета № 90 (ж/о 4) в части уплаченных процентов по краткосрочным кредитам и данные счета № 92 (ж/о 4) в части уплаченных процентов по долгосрочным кредитам. В знаменателе - см. 1.8.

Экономический смысл коэффициента - показывает, какую часть выручки предприятие тратит на выплату процентов по кредитам.

Оптимальное значение показателя определить очень сложно. Общий подход, как и в случае 1.8, - чем значение коэффициента меньше, тем благоприятнее ситуация для предприятия.

3. ПОКАЗАТЕЛИ РЕНТАБЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ.

Фактически данные показатели - это коэффициенты, отражающие эффективность функционирования предприятия.

3.1. Экономическая рентабельность активов - см. базовые категории финансового менеджмента, раздел 3.

3.2. Коммерческая маржа - см. базовые категории финансового менеджмента, раздел 3.

3.3. Коэффициент трансформации - см. базовые категории финансового менеджмента, раздел 3.

3.4. Рентабельность собственных средств - см. базовые категории финансового менеджмента, раздел 3.

 

3.5.

 

3.6.

В числителе (А) - Отчет о финансовых результатах (форма № 2), строка 050. В числителе (Б) - Отчет о финансовых результатах (форма № 2), строки 140-150. В знаменателе - Отчет о финансовых результатах (форма № 2), строка 010.

Экономический смысл обоих показателей связан с определением эффективности (соотнесения эффекта и затрат) основной деятельности фирмы (А) , чистой эффективности всей (не только основной) деятельности (Б).

Значение показателя. Одной из целей деятельности любой фирмы является максимизация прибыли, следовательно, фирма стремится, чтобы данные показатели возрастали.

3.7.

В числителе - Отчет о финансовых результатах (форма № 2), строка 140. В знаменателе - 1 А (строка 190) + 2 А (строка 290).

Экономический смысл коэффициента - показывает эффективность использования всех активов предприятия, сколько прибыли "снимается" с одного рубля активов фирмы.

Значение показателя. Как и всякого из этого раздела, - фирма стремится увеличить его значение.

 

3.8.

* Интересным для фирмы будет рассмотрение и частного показателя 3.8, когда в знаменателе строго основные средства предприятия, материализованные в здания, машины, оборудование, строка 122 первого раздела актива.

В числителе - см. 3.6. В знаменателе - 1 А, строки 120 (121-122).

Экономический смысл - чистая эффективность использования основных средств предприятия, сколько "снимается" чистой прибыли с одного рубля основных средств предприятия.

Значение показателя (см. выше).

 

3.9.

В числителе - см. 3.6. В знаменателе - 2.1.

Экономический смысл - показывает, сколько чистой прибыли "снимается" с одного рубля собственного капитала.

Значение коэффициента (см. выше).

 

3.10. Чистая прибыль на обыкновенную акцию. Определение и экономический смысл чистой прибыли на акцию в текущем и будущем периодах были рассмотрены выше (см. раздел 8). Здесь же следует иметь в виду коэффициенты (показатели) - дивиденд на обыкновенную (простую) акцию и курс акций (традиционное определение как соотношения дивиденда и рыночной цены обыкновенной (простой) акции).

 

3.11.

В числителе - чистая прибыль - см. 3.6, амортизационные отчисления - из счета № 02. В знаменателе - Отчет о финансовых результатах (форма № 2), строка 010.

Экономический смысл коэффициента - показывает, сколько чистой выручки приходится на каждый рубль выручки от реализации. Важно запомнить, что сумма чистой прибыли и амортизационных отчислений представляют собой чистую выручку предприятия.

Значение коэффициента - чем больше его значение, тем больше доля чистой выручки в общей выручке предприятия.

 

3.12.

В числителе - (4 П (строки 410 + 420 + 430)) - (1 А (строка 120)) или (это будет более "жесткая" формулировка, см. основные балансовые пропорции, выше в этом же разделе) - (4 П (строка 490)) - (1 А (строка 190)). В знаменателе - см. 1.3 (собственные источники финансирования).

Экономический смысл коэффициента - показывает степень мобильности использования собственных средств предприятия.

Значение аналогично любому показателю этой группы, отражающему тот или иной аспект эффективности функционирования фирмы. Желательно иметь числовое значение в пределах 0,5.

 

3.13.

В числителе - данные счета № 02. В знаменателе - данные счетов № 01 и № 03.

Экономический смысл - указывает, какая доля первоначальной стоимости основных средств погашена амортизационными отчислениями. Это важный информационный импульс финансовому менеджеру в плане определения времени начала реализации инвестиционного проекта и периода нарастания постоянных затрат. Вместе с другими показателями, описывающими рентабельность работы предприятия, позволит принять правильно очень ответственное решение об инвестициях.

 

3.14.

В числителе - 1 А (120 строка) + 2 А (210 строка). В знаменателе - см. 3.7.

Экономический смысл - показывает удельный вес затрат в производственный потенциал предприятия в его активах. Показывает эффективность использования средств предприятия для предпринимательской деятельности (какая часть средств предприятия идет на предпринимательскую деятельность).

Значение - желательно, чтобы величина этого коэффициента в нормально работающем предприятии была стабильна.

4. ПОКАЗАТЕЛИ ЛИКВИДНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ

4.1.

В числителе - 2 А (строка 290). В знаменателе - 6 П (строка 690).

Экономический смысл коэффициента - показывает, какую часть текущих обязательств по кредитам и расчетам можно погасить, мобилизовав все оборотные средства.

Необходимое (нормальное) значение - больше 1. Оптимальное значение - 2,0-2,5.

 

4.2.

В числителе - 2 А (строки 250 + 240). В знаменателе - см. 4.1.

Экономический смысл коэффициента - показывает, какая часть краткосрочных обязательств может быть немедленно погашена за счет наиболее ликвидных средств предприятия.

Значение показателя - 0,2-0,25.

 

4.3.

В числителе - 2 А (строки 220 + 230). В знаменателе - см. 4.1.

Экономический смысл коэффициента - показывает, какая часть краткосрочных обязательств может быть погашена за счет дебиторской задолженности.

Нормальное значение - 0,7-0,8.

 

4.4.

В числителе - 1 А (строка 190). В знаменателе - строка 399 или 699.

Экономический смысл коэффициента - показывает долю внеоборотных активов в балансе предприятия.

Нормальное значение показателя - в пределах 0,5.

 

4.5.

В числителе - 2 А (строка 290). В знаменателе - строка 399 или 699.

Экономический смысл коэффициента - показать долю оборотных активов в балансе предприятия.

Нормальное значение показателя - около 0,5 .

 

4.6.

В числителе - 2 А (строка 250). В знаменателе - строка 399 или 699.

Экономический смысл коэффициента - показать долю денежных средств в балансе предприятия.

Нормальное значение показателя - около 0,2.

 

4.7.

Экономический смысл - показать, имеет ли предприятие возможность в большей степени использовать чужие средства, которые ему уже не принадлежат, но еще какое-то время находятся в хозяйственном обороте.

Нормальное значение коэффициента - чуть меньше единицы (тогда фирма имеет такую возможность). В противном случае другие фирмы в большей степени пользуются ресурсами Вашей фирмы, чем Вы - чужими. Но не следует забывать о чувстве меры в этом вопросе!

Кроме этого, помните и о балансовых пропорциях, о которых речь шла выше. Они должны рассматриваться и в качестве коэффициентов. Необходимо соотносить величину в активе с соответствующей величиной в пассиве. Например, первая балансовая пропорция может быть представлена в виде следующего коэффициента:

Нормальное значение коэффициента, когда он больше или равен единице.

Вторая балансовая пропорция может быть представлена в следующем виде:

Нормальное значение коэффициента - больше или равно единице.

Читатель согласится, что это то же самое, что и 2 А (230 строка) і 6 п (610 строка).

Третья балансовая пропорция может быть представлена как:

Для успешно работающего предприятия этот коэффициент должен быть больше или равен единице.

Следует напомнить, что балансовые пропорции рассматривались нами в двух вариантах. Это необходимо обязательно учитывать при анализе финансовой устойчивости предприятия. Очень важно, что в этом случае мы формулируем пропорции "жестче", чем в первом:

Значение коэффициента - больше или равно единице.

Два других коэффициента в этом случае остаются без изменений.

Также для рассмотрения финансово-хозяйственного состояния предприятия полезным будет расчет следующих показателей, которые нами уже были определены выше: эффект финансового рычага, сила воздействия финансового рычага, эффект операционного (производственного) рычага, вычисление порога рентабельности, запаса финансовой прочности фирмы и, конечно, определение количественных характеристик базовых категорий финансового менеджмента - добавленной стоимости, брутто- и нетто-результата эксплуатации инвестиций.

Если Вы сможете провести анализ работы Вашего предприятия на основании представленных здесь показателей, правильно будете интерпретировать полученные выводы, то можно смело сказать, что у Вас будет более чем достаточно информации для точного принятия финансовых решений, касающихся предприятия.

Полезным представляется и экспресс-анализ финансового положения предприятия на базе коэффициентов, полученных из описанных выше балансовых пропорций.

После него можно приступить к полному анализу финансово-хозяйственного положения (правда, следует помнить, что это довольно трудоемкое дело).

Читателю стоит, по нашему мнению, ознакомиться также с подходом к анализу финансовой устойчивости предприятия, который предложен петербургскими учеными И. И. Мазуровой и И. В. Романовским. Они предлагают данный анализ строить на основе рассмотрения шести коэффициентов с последующей их оценкой при помощи таблицы рейтингов. Этот подход находит свое логическое завершение в группировке предприятий в зависимости от значения рейтинга. Думается, что он очень хорош при беглом (быстром) анализе, который любой финансовый менеджер должен уметь делать.

Понятно, что при изменении форм бухгалтерской отчетности необходимо вносить соответствующие коррективы в коэффициенты, предложенные петербургскими учеными. Тем не менее это не меняет самого методологического подхода, который может дать практически полезный результат.

Теперь, как представляется, настало время рассмотреть проблему формулирования финансовой стратегии предприятия.

12. Матрица финансовых стратегий фирмы

Матрица финансовых стратегий фирмы. Результат финансовой деятельности фирмы (экономический и финансовый смысл). Результат хозяйственной деятельности фирмы (экономический и финансовый смысл). Результат финансово-хозяйственной деятельности фирмы (экономический и финансовый смысл). Рамки результата финансово-хозяйственной деятельности фирмы и их экономическая интерпретация. Виды финансовых стратегий фирмы (по матрице финансовых стратегий). Описание видов финансовой стратегии, связанных с потреблением ликвидных средств. Описание видов финансовой стратегии, связанных с созданием ликвидных средств фирмой. Возможные виды стратегий для российских фирм.

Теперь у нас имеется достаточно информации для ответа, пожалуй, на самый важный вопрос с точки зрения финансового механизма функционирования фирмы - формулирование ответственной и эффективной финансовой стратегии. Под финансовой стратегией фирмы мы будем понимать комплексное управление всеми активами и пассивами фирмы.

Выше мы уже неоднократно говорили о стратегии фирмы, выделяя при этом стратегию, ориентированную на максимизацию прибыли в краткосрочном периоде (периодах), и стратегию, ориентированную на закрепление на собственном рыночном сегменте и расширение его даже за счет снижения прибыли в краткосрочном периоде.

Понятно, что стратегическая установка в поведении фирмы в целом обуславливает и ее финансовую стратегию. Однако, как нам представляется, связь здесь гораздо сложнее, чем простая причинно-следственная, как может показаться на первый взгляд.

Мы будем исходить из существования не только прямой связи: стратегия фирмы - финансовая стратегия фирмы, но из существования обратной связи: финансовая стратегия фирмы - стратегия фирмы. То есть финансовая стратегия фирмы обладает определенной самостоятельностью по отношению к самой стратегии фирмы. Поэтому у предпринимателя больше свободы при формулировании финансовой стратегии фирмы, чем при формулировании общей стратегической линии поведения предприятия.

Все возможные виды финансовой стратегии фирмы могут быть представлены в виде матрицы финансовых стратегий фирмы. Манипулируя в рамках данной матрицы, мы можем рассматривать проблему в динамике, давая возможность не только формулировать финансовую стратегию, но и модифицировать (менять) ее в результате изменения каких-то очень важных параметров функционирования предприятия как такового.

Для изучения данной матрицы мы должны ввести несколько новых и очень важных категорий финансового менеджмента (они, как и многие другие, - "импортные", но мы постараемся не только определить их, но и вскрыть экономический смысл, а также возможность "прочтения" в российской системе бухгалтерской отчетности).

(29)

(30)

(31)

Результат хозяйственной деятельности с экономической точки зрения может быть определен как денежные средства предприятия после финансирования развития (опять западная интерпретация, но она очень хорошо "переводится" на русский экономический язык). РХД говорит о ликвидности предприятия после финансирования всех расходов, связанных с его развитием. Положительное значение данного показателя дает основания готовиться к реализации масштабных инвестиционных проектов (предприятие стоит перед скачком постоянных затрат, который в значительной мере может быть компенсирован именно положительным значением РХД).

С точки зрения существующей бухгалтерской отчетности РХД тоже может быть определен. Как определить БРЭИ, мы уже писали (раздел 3), достаточно подробно вели разговор и о ФЭП (здесь необходимо брать изменение за период) (см. раздел 10).

Производственные инвестиции определяются на основании данных счета № 08 (ж/о 16).

Обычные продажи имущества рассчитываются на основании данных счета № 47 (ж/о 13).

Результат финансовой деятельности отражает финансовую политику предприятия (привлечение заемных средств или функционирование без привлечения таковых). При его подсчете мы пользуемся только движением финансовых потоков. Решающее значение для определения знака РФД имеет знак изменения заемных средств. При увеличении использования заемных средств РФД возрастает и становится положительным. По мере роста издержек, связанных с оплатой заемных средств, РФД начинает снижаться (здесь еще добавляется увеличение налога на прибыль, так как рост заемных средств приводит в действие финансовый рычаг, который сказывается на выручке предприятия, его прибыли и выплате дивидендов).

Предприятие должно сократить использование заемных средств, но при этом указанная выше "цепочка" разворачивается в другом направлении, что позволяет через известное время вновь прибегнуть к увеличению заимствований и так далее.

Вскрытый здесь механизм изменения РФД прекрасно "встроен" в жизненный цикл фирмы, дополняет его, подтверждает его реальность и объективность (независимость от "капризов" фирмы).

Таким образом, на фазе привлечения заемных средств РФД становится положительным, на фазе отказа от привлечения заемных средств РФД становится отрицательным.

Бухгалтерская отчетность позволяет определить и величину РФД для конкретной фирмы.

Определение изменения заемных средств предприятия за период сложностей не вызовет (см. выше в этом же разделе). Финансовые издержки по заемным средствам определяются на основании данных счетов № 90 и № 92 (ж/о 4), а также данных Отчета о движении денежных средств (форма № 4), строка 230. Выплата налога на прибыль определяется в Отчете о финансовых результатах (форма № 2), строка 150. Выплата дивидендов - форма № 4, строка 210, другие доходы и расходы финансовой деятельности можно найти там же, строки 070, 090, 110 (с плюсом), строки 200, 250 (с минусом).

РХД нужен для выявления величины и динамики денежных средств предприятия в результате его инвестиционно-хозяйственной деятельности. РФД нужен для определения величины и динамики денежных средств предприятия в результате его финансовой деятельности. Таким образом, РФХД показывает величину и динамику денежных средств предприятия после совершения всего комплекса инвестиционно-производственной и финансовой деятельности фирмы. Положительная величина результата финансово-хозяйственной деятельности дает основание утверждать, что в деятельности фирмы имеет место превышение доходов фирмы над ее расходами, причем вывод этот может быть распространен не только на сегодняшний день, но и на весь, по крайней мере, будущий краткосрочный период.

Стало быть, для фирмы желательно, чтобы РФХД был положительным. Но очевидно, что сам жизненный цикл фирмы не позволяет утверждать, что фирма всегда может иметь такое значение РФХД (например, в период реализации инвестиционного проекта с обязательным нарастанием постоянных затрат и снижением прибыли).

Динамика РФХД вписывается как раз в этот жизненный цикл фирмы. Период положительного РФХД сменяется периодом отрицательного РФХД и так далее при условии, конечно, что фирма нормально развивается). Фирма не может длительное время иметь отрицательный РФХД. Это - угроза краха. Необходимым представляется введение понятия равновесного РФХД, рассмотренного в рамках жизненного цикла фирмы (хотя бы одного). РФХД нормально работающей фирмы может колебаться в рамках жизненного цикла между 0% и 10% добавленной стоимости (в обе стороны). Это - безопасная зона для фирмы.

Финансовый менеджер должен так вести финансово-хозяйственную деятельность фирмы, чтобы она не выходила за границы этой зоны. Идеальный вариант - это колебания с еще меньшей амплитудой. Следует об этом помнить и в период значительных инвестирований (РХД резко снижается и "тянет" РФХД в отрицательную сторону), и в период достижения порога рентабельности и наращивания запаса финансовой прочности (РФД возрастает, но за этим неизбежно должны последовать период значительного снижения РФД и превращение его величины в отрицательную вместе с величиной РФХД).

Рассмотренное выше позволяет увидеть асинхронность в поведении РФД и РХД в рамках жизненного цикла фирмы, причем эта асинхронность усиливается тем, что она не накладывается на циклические колебания производства фирмы (выпуск ею продукции). Например, в период достижения высокой величины запаса финансовой прочности РФД начинает снижаться, а ведь мы стоим перед периодом резкого нарастания постоянных издержек в результате реализации инвестиционного проекта. Из этого следует, что ожидаемый оптимальный алгоритм поведения РФД и РХД фирмы (в рамках РФХД), когда желательно добиваться синхронного изменения РФД и РХД в разные стороны, представляется недостижимым без потери динамики оборота (выручки).

Матрица финансовых стратегий позволит финансовому менеджеру снять большинство из тех вопросов, которые были поставлены выше (в связи с достижением РФХД оптимальной величины).

Данные этой матрицы были рекомендованы французскими учеными Ж. Франшоном и И. Романе.

 

РФДРФД=0

РФД>>0

РХД>>0

РФХД=0

1

РФХД>0

4

РФХД>>0

8

РХФ=0

РФХД7

РФХД=0

2

РФХД>0

5

РХДРФХД9

РФХД6

РФХД=0

3

Квадранты 4, 8, 5 связаны с созданием ликвидных средств фирмой (некоторый избыток оборотных средств). Квадранты 7, 6, 9 связаны с потреблением ликвидных средств фирмой (дефицит оборотных средств).

По горизонтали РФД связан с ростом заимствования средств фирмой. Мы идем от отрицательного значения РФД к положительному.

По вертикали РХД связан с реализацией фирмой инвестиционного проекта (массированное инвестирование средств). Только этим можно объяснить переход от положительного РХД (прекрасная возможность начать реализацию инвестиционного проекта) к отрицательному РХД (ситуация значительного инвестиционного вложения средств).

Проанализируем теперь каждое из возможных состояний (1-9) и те виды финансовой стратегии, которые могут быть применены предприятием.

Начнем с первого квадранта. Он характеризуется состоянием, когда РФХД близок к нулю (РФД и РХД находятся как бы в противофазе). Возможны, по крайней мере, три варианта финансового развития: а) переход в квадрант 4, б) переход в квадрант 7, в) переход в квадрант 2. Рассмотрим все эти возможные сценарии.

Прежде всего, находясь в квадранте 1, фирма имеет все возможности для начала реализации инвестиционного проекта (РХД >> 0). С другой стороны, данное предприятие с финансовой точки зрения (с точки зрения финансовой деятельности) находится на стадии отказа от заемных средств, когда нарастают финансовые издержки, связанные с оплатой текущей задолженности, растут выплаты налога на прибыль и дивидендов (запас финансовой прочности у фирмы достаточен). То есть и с финансовой стороны деятельности такая фирма подошла к необходимости осуществления инвестиционного проекта.

Однако у предприятия еще сохраняется возможность наращивания запаса финансовой прочности за счет мобилизации эффекта финансового рычага. Это дает возможность поддерживать темпы роста производства. При этом фирма переходит в квадрант 4.

Но все-таки наиболее приемлемый сценарий, связанный с реализацией инвестиционного проекта, - переход в квадрант 2 или 7 (в зависимости от темпов роста оборота). При более высоких темпах роста - переход в квадрант 2. При более низких темпах фирма будет перемещаться в квадрант 7.

Теперь рассматриваем фирму, оказавшуюся в квадранте 2. Находясь в таком положении, фирма пребывает в положении финансового равновесия (в динамической смене неравновесных состояний возможно и положение, когда РФД и РХД близки к нулю).

Деятельность фирмы может "перевести" ее в один из шести(!?) квадрантов. Это и неудивительно - количество степеней свободы (типов неравновесия) у фирмы, находящейся в равновесном состоянии, больше, чем у фирмы, находящейся в неравновесном состоянии с тем или иным знаком.

Предприятие в результате осуществления каких-либо мероприятий может оказаться в квадрантах 1, 4, 7, 5, 3, 6.

В результате реализации инвестиционного проекта в зависимости от темпов роста производства фирма может оказаться в квадрантах 6 (невысокие темпы роста) и 3 (достаточные темпы роста).

В зависимости от принятого решения в области использования заемных средств предприятие может переместиться в квадрант 5 (нарастание использования заемных средств, активное использование эффекта финансового рычага) или в квадрант 7 (отказ от использования заемных средств и ослабление силы воздействия финансового рычага).

При сокращении финансово-эксплуатационных потребностей фирмы возможен переход в квадрант 4 (при достаточных темпах роста) или квадрант 1 (при умеренных темпах роста оборота).

Фирма находится в квадранте 3. Такое предприятие характеризуется вновь противофазой РФД и РХД, но уже с другим знаком (по сравнению с квадрантом 1). Отрицательный РХД говорит о том, что фирма либо осуществила инвестиционный проект, либо сократила финансово-эксплуатационные потребности (за счет нарастания кредиторской задолженности).

Возможный сценарии развития - переход в квадранты 5 или 6 (возвращение в квадрант 2 маловероятно - только в случае равенства темпов роста оборота и рентабельности).

Переход в квадрант 5 возможен в случае сокращения финансово-эксплуатационных потребностей предприятия. При этом возрастет рентабельность активов предприятия и увеличатся темпы роста оборота (выручки).

В случае уменьшения заимствований средств фирмой в виде кредита (ослабляется сила воздействия финансового рычага) предприятие может оказаться в квадранте 6, что свидетельствует о том, что у фирмы происходит нарастание собственных средств.

Для 4 квадранта характерна ситуация, когда РФХД положителен. У фирмы достаточно ресурсов для реализации инвестиционного проекта при нулевом значении РФД. Существует некоторый избыток ликвидных средств. Возможные сценарии развития - перемещение в квадранты 1, 2, 7.

В квадранты 2 и 7 предприятие переместится в случае реализации инвестиционного проекта. Если темпы роста будут достаточно высокими, то фирма перейдет в квадрант 2. При невысоких темпах роста оборота - в квадрант 7. В этом случае заимствования, связанные с реализацией инвестиционного проекта, негативно отразятся на величине РФД, хотя достижение равновесного состояния - не такая уж маленькая удача! Правда, за этим неизбежно последует необходимость принимать очень ответственные решения, так как из данного положения можно перейти как к положениям с еще большими возможностями для фирмы, так и к положениям, когда финансовая ситуация, связанная с предприятием, может и ухудшится.

В случае сокращения использования заемных средств фирма может переместиться в положение 1. Здесь ослабевает сила воздействия финансового рычага, несколько снижается и рентабельность собственных средств.

Следующее положение - квадрант 5. В целом положение предприятия очень хорошее, устойчивое (так же, как и в квадранте 4), существует некоторый излишек ликвидных средств, появляется возможность не только закрепиться на собственном сегменте рынка, но и расширить его за счет диверсификации производства.

При высоком уровне рентабельности и при росте финансовых выплат, связанных с наращиванием производства, фирма может переместиться в квадрант 2, но это равновесие диверсифицированной и растущей фирмы! Об этом не следует забывать. Впереди у такой фирмы достаточно большие перспективы.

При снижении экономической рентабельности эта фирма может ухудшить свое положение и переместиться в квадрант 6. Но опять же не стоит забывать, что в данное положение попадает фирма с диверсифицированной структурой. Здесь следует определиться, что важнее для предприятия: диверсифицированная структура или резко отрицательное значение РХД. Выбор непростой, но необходимый. Все дело - в мере.

Фирма находится в квадранте 6. РФХД меньше нуля за счет очень большой отрицательной величины РХД. Возможно, что фирма или только что реализовала инвестиционный проект, или осуществила диверсификацию своего производства (или деятельности). Имеется некоторый дефицит ликвидных средств.

Существуют три возможных сценария развития - квадратны 2, 7 или 9.

Наилучшая из перспектив - восстановление равновесия (возвращение в квадрант 2, но для этого придется очень аккуратно и напористо действовать). Здесь необходимо восстановить рентабельность активов до приемлемой величины (следует позаботиться об эффективности, проведя работу по сокращению расходов на предприятии). Если есть возможности, то следует поработать над сокращением финансово-эксплуатационных потребностей, в том числе и за счет грамотного управления дебиторской и кредиторской задолженностями предприятия.

Более вероятным представляется переход в квадрант 7. Это может быть осуществлено прежде всего за счет снижения использования заемных средств при проведении мероприятий, отмеченных в предыдущем абзаце. В данном случае не произойдет улучшения ситуации с ликвидными средствами предприятия, но кризисные явления в фирме будут трансформированы в другую форму, которая, может быть, приблизит предприятие к выходу из этого состояния.

Если же экономическая рентабельность и дальше будет снижаться, то не миновать более серьезных испытаний в виде перемещения в квадрант 9.

Квадрант 7. У фирмы нерадостное положение - дефицит ликвидных средств. Наиболее вероятная причина - асинхронность их поступления и потребления (вспомните важное замечание об асинхронности РФД и РХД, см. выше). Именно поэтому ситуация представляется поправимой (может быть, в большей мере, чем в предыдущем случае).

Если удастся достигнуть ситуации, когда экономическая рентабельность будет расти (причем быстрее оборота), то возможен переход в положение 2 или 1. Это будет означать преодоление кризиса. Правда, для достижения такой ситуации придется провести жесткую рационализацию на предприятии (особое внимание следует обратить на упорядочивание постоянных издержек, это даст возможность мобилизовать операционный рычаг). Следует учитывать и возможности манипулирования дебиторской и кредиторской задолженностями (может быть, удастся дополнительно "мобилизовать" какие-то чужие ресурсы для решения собственных проблем!).

В случае, когда экономическая рентабельность не будет расти или будет снижаться, наиболее вероятный сценарий - углубление кризиса (переход в квадрант 9, может быть, через положение 6 (хотя и один и другой вариант не дает в этой ситуации желаемых результатов)).

Следующее положение - прямая противоположность двум предыдущим - квадрант 8.

В этой ситуации у фирмы ярко выраженный избыток ликвидных средств. Если фирма сможет с наибольшей эффективностью ими распорядиться, то положение может стать стабильным (здесь нельзя допускать "почивания на лаврах" - бизнес не прощает самоуспокоения и самолюбования). Следует обратить внимание, что мы не смогли попасть в квадрант 8 традиционным переходом из какого-нибудь другого квадранта. Это означает, что данное положение связано не только с успехами в финансовой и производственной сферах. Здесь экономические успехи фирмы должны быть подкреплены успехами в учредительстве, создании разветвленной фирменной структуры (не увлекайтесь созданием структуры ради самой структуры(!), нельзя, даже в такой благоприятной ситуации, забывать о роли постоянных издержек).

Пожалуй, наиболее интересным и перспективным в этой ситуации является превращение фирмы в материнское общество (холдинг с хорошо разветвленной и развитой структурой).

Если при этом наша фирма исчерпает всю заемную силу за счет привлечения заемных средств (в попытке максимизировать рентабельность собственных средств с использованием эффекта финансового рычага), то возможным представляется переход в квадрант 4. Сократится величина результата финансовой деятельности предприятия (РФД).

Вторая возможность - перемещение в квадрант 5 вследствие исчерпывания рынка материнской компании из-за сокращения спроса на ее продукцию. Здесь придется поступиться результатом хозяйственной деятельности (РХД) за счет роста финансово-эксплуатационных потребностей, с которым придется столкнуться в случае изменения внешней среды предприятия

И, наконец, квадрант 9. Это реальное кризисное положение предприятия. Рецепты выхода из кризиса могут быть предложены следующие: дезинвестиции, финансовая поддержка правительства (если это возможно) или материнской компании (если таковая имеется), дробление предприятия (позволит резко сэкономить на постоянных издержках и сократить величину финансово-эксплуатационных потребностей).

В результате проведения отмеченных мероприятий возможен переход в квадрант 6 или 7.

Итак, все квадранты матрицы рассмотрены.

Использование матрицы финансовых стратегий фирмы позволит фирме адекватно принимать решения о комплексном использовании всех активов и пассивов предприятия.

"Путешествие" из квадранта в квадрант данной матрицы делает возможным анализ стратегии фирмы в динамике. Здесь существует огромное количество возможных сценариев, но если удается точно идентифицировать положение фирмы в том или ином квадранте, то количество возможных вариантов развития ограничится.

Для российский предприятий матрица финансовых стратегий может быть очень полезной. В современных условиях в отечественных фирмах преобладают ситуации, описанные нами в квадрантах 6, 7, 9. Все они характеризуются дефицитом ликвидных средств предприятия. В условиях жесткой денежной макроэкономической политики властей проблемы с оборотными средствами предприятий выглядят вполне ожидаемыми. Следует отметить, что российская действительность дает очень интересные (нетрадиционные) формы преодоления такого дефицита. Это - использование эрзац-денег и практика неплатежей. С учетом таких способов смягчения дефицита ликвидных средств можно признать, что для многих отечественных фирм нахождение в квадрантах 6 и 7 - это не признак кризиса, а, скорее, даже признак некой стабильности в рамках тех условий внешней среды, которые в настоящее время существуют в России.

Финансовые менеджеры должны помнить об этом. Данное положение закрепляется высокой (с точки зрения нормальной рыночной экономики) инфляцией. Таким образом, если у Вашей фирмы РФХД меньше нуля, то не спешите прибегать к дезинвестициям. Подумайте лучше о методах рационирования расходов и способах сокращения постоянных затрат. Вспомните о правительстве! Это, вероятно, позволит сократить дефицит ликвидных средств и сделает положение Вашей фирмы устойчивым по российским стандартам.

В.М. Аньшин

Компания находится во взаимодействии с внешней средой, которая генерирует угрозы для существования компании в краткосрочном и долгосрочном периодах. Учет этих угроз, ответ на них, их парирование находят отражение в стратегиях, характеризующих различные стороны деятельности компании. В данном контексте стратегия - это концепция долговременного развития, сформированная с учетом поставленных целей, угроз, слабостей и конкурентных преимуществ.

Можно выделить:

общую стратегию компании, которая определяет направления развития компании в целом;

маркетинговые стратегии;

инновационные стратегии;

инвестиционные стратегии;

финансовые стратегии.

Для выработки стратегий нужно понять ряд моментов:

в чем состоят основные угрозы для устойчивого развития компании?

как проявляются благоприятные факторы деятельности компании?

в чем заключаются преимущества и силы компании по сравнению с конкурентами и внешними угрозами?

как охарактеризовать слабости компании?

Общая стратегия включает цели развития компании по наиболее важным показателям ( доля на рынке, объемы и темпы роста продаж, размер прибыль, капитализация и рыночная стоимость акции и др.) и комбинацию стратегий из числа перечисленных выше по наиболее важным их аспектам.

Маркетинговые стратегии в самом общем виде могут быть представлены известной матрицей Ансоффа.

При всей укрупненности данной матрицы наполнение ее фактической информацией по компании позволит в самом общем виде определить предполагаемую номенклатуру продукции на перспективу с ее привязкой к конкретным рынкам. Отсюда в дальнейшем будет в определенной степени вытекать инновационная и инвестиционная стратегии компании.

Инновационные стратегии - это стратегии обновления продуктов и процессов. Данные стратегии формируют характер научно-технического прогресса в компании: направления проведения НИОКР, применение новых способов добычи и переработки, процессы создания новых продуктов. Инновационные стратегии дают понимание основных направлений вложения средств и стратегий и приоритетов инвестирования.

Таким образом, из инновационных стратегий в определенной степени вытекают инвестиционные стратегии. Для понимания существа инвестиционных стратегий нужно рассмотреть ряд последствий, которые могут иметь место при альтернативных подходах к инвестированию.

1.Инвестиции в основные средства и ликвидные активы.

С одной стороны, для обеспечения своего развития компания должна вкладывать средства в увеличение и обновление основного капитала (стратегия капитального инвестирования). Это позволит увеличить объемы производства и снизить затраты. Но с другой стороны, компания может оказаться в трудном положении в случае кризисных явлений в сфере основной деятельности, когда компания окажется вследствие этого в затруднительном финансовом состоянии. Так как основные средства - это неликвидный актив, компании будет трудно продать их ( обернуть в денежные средства) без потери стоимости за короткий период времени. Если же компания, напротив, будет инвестировать, в основном, в быстро ликвидные активы , то это ограничит рост ее производственных возможностей. Поэтому должен быть достигнут разумный компромисс между инвестированием в неликвидные активы, обеспечивающие развитие и инвестированием в ликвидные активы, которые могут быть обращены в деньги в короткие временные периоды ( стратегия поддержания ликвидности).

2. Инвестирование в одно направление бизнеса и инвестирование по широкому кругу связанных направлений.

Сосредоточение инвестиций в узком бизнес-направлении позволит компании эффективно реализовать свой производственный и управленческий опыт. Компания не будет распылять свои силы и сконцентрирует их в области своей производственной специализации (стратегия моно инвестирования). При безусловной результативности такого подъема в период подъема, компания может иметь серьезные проблемы в периоды спада, так как нечем будет компенсировать снижение притока денежных средств в упомянутой области. Поэтому, было бы разумным рассредоточить инвестиции по цепочке технологически взаимосвязанных направлений бизнеса, как правило, находящихся в различных стадиях делового цикла ( с обратной корреляцией динамики доходов). Это значит, что нужно стремиться иметь направления бизнеса, одни из которых будут находиться, например, на стадии подъема, а другие на стадии упадка, а затем поменяются местами (стратегия инвестиционной диверсификации).

3. Инвестирование в инновации-продукты и инновации-процессы.

Компания может вкладывать средства в развитие продуктов и в развитие процессов их производства. Гипертрофия одного из этих направлений может привести к потерям. Вложение средств только лишь в развитие продуктов ( стратегия продуктового инвестирования) приведет к снижению конкурентоспособности в части издержек, так как развитие производственных процессов может быть упущено из виду. В результате компания может быть вытеснена с рынка конкурентами, производящими более дешевый продукт ( угроза технологического замещения). В противном случае, то есть когда инвестиции "пойдут", прежде всего, в развитие процессов (стратегия процессного инвестирования), может возникнуть угроза функционального замещения.

4.Инвестирование в разработку собственных НИОКР и привлечение со стороны.

В случае ориентации на внутренние источники компания инвестирует в собственные разработки, создавая предпосылки развития на собственной инновационной основе. В этом случае усиливается инновационная независимость и в определенной мере укрепляется инновационная безопасность. Но возникает угроза "изобретения велосипеда" ( стратегия научно-исследовательского инвестирования). Если инвестиции производятся в покупку лицензий, то возникает возможность уменьшить сроки освоения новшеств и зачастую снизить затраты на НИОКР( стратегия лицензионного инвестирования). Но это может привести к приобретению устаревших технологий, так как мало кто продает свои последние достижения.

5.Инвестирование в традиционные и новые рынки.

Инвестирование в углубленное освоение традиционных рынков позволяет снизить риск неопределенности, так как такие рынки легче прогнозируются и более предсказуемы. Но новые неосвоенные рынки обещают получение большей прибыли, но характеризуются повышенными рисками.

6.Инвестиции в создание новых активов (новое строительство, реконструкция, модернизация и т.д.) и инвестиции в покупку активов через слияния и поглощения.

Компания может наращивать свой производственный аппарат и масштабы производства посредством вложений в создание новых объектов " с нуля". В этом случае появляются возможности проникновения в новые регионы, освоения принципиально новых возможностей производства и транспортировки продукции. Но данный путь является высоко затратоемким и рисковым. Альтернативным методом увеличения масштабов деятельности является приобретение готовых компаний посредством покупки их финансовых активов. В ряде случаев данное направление может оказаться более дешевым и менее рисковым.

Таким образом, мы рассмотрели различные варианты стратегий инвестирования. Теперь возникает вопрос - где взять денежные ресурсы для финансирования инвестиций? То есть необходимо рассмотреть стратегии финансирования. Стратегия финансирования - основное концептуальное направление привлечения финансовых ресурсов и их первичного распределения (до стадии инвестирования). Под первичным распределением понимается, например, разделение чистой прибыли на предпринимательский доход (дивиденды) и прибыль, остающуюся на предприятии ( реинвестированную прибыль).

Рассмотрим возможные стратегические подходы к организации финансирования.

В основе формирования финансовых стратегий лежит понимание источников финансовых ресурсов, к которым имеет доступ компания. Это реинвестированная прибыль, акционерный капитал, долгосрочные и краткосрочные займы. Первые два источника образуют собственный капитал, вторые два - заемный капитал. Соотношение указанных источников представляет структуру капитала компании. Формирование оптимальной структуры капитала должно учитывать следующие моменты.

1.Соотношение рентабельности активов компании и стоимости обслуживания долга (процентной ставки, цены заемного капитала)). Если рентабельность выше цены заемного капитала, компании выгодно занимать. В противном случае - наоборот. Когда рентабельность активов выше цены заемного капитала возникает так называемый эффект финансового рычага. Этот эффект представляет часть рентабельности собственного капитала ( ROE), которая может быть увеличена за счет роста относительной величины заимствований. Поэтому возникает необходимость осуществления постоянного мониторинга соотношения рентабельности активов, создаваемых в результате инвестирования и стоимости заемного капитала.

2. Имеются по крайней мере два ограничения размеров заимствований.

Первое - достигнутый уровень показателей финансовой устойчивости ( коэффициенты финансового рычага, финансовой зависимости, долгосрочного долга др.). Данные показатели контролируются финансовыми рынками и институтами, в частности банками. Например, если коэффициент финансового рычага ( debts/equity) значительно превышает средние показатели, компании будет трудно, а в определенный момент невозможно, увеличивать размер заимствований и осуществлять их реструктуризацию.

Второе - наращивание долгов сейчас может привести к трудностям их обслуживания в будущем ( финансовым затруднениям). Такая ситуация будет иметь место, если резко возрастет доля расходов ( процентов и основной части) по обслуживанию долга в денежном потоке от операционной деятельности.

Поэтому при разработке стратегий необходимо установить:

минимальный уровень рентабельности инвестиционных проектов с учетом средней и предельной стоимости заемного капитала;

целевые значения финансовых коэффициентов. Они будут служить ориентирами при определении размеров заимствования;

предельный размер отношения расходов по обслуживанию долга к будущему денежному потоку от операционной деятельности. Данная величина будет служить индикатором появления чрезмерного объема долга.

Теперь рассмотрим возможные варианты финансовых стратегий.

1.Стратегия долгосрочного заимствования. Эта стратегия предполагает осуществление финансирования преимущественно за счет привлечения долгосрочных заемных средств (кредитов, облигаций). Такая стратегия может быть применена в случае наличия долгосрочных инвестиционных проектов с денежными потоками, достаточными для покрытия долга в будущем. Кроме этого, компания должна иметь репутацию первоклассного заемщика. Последнее во многом связано с достигнутым уровнем указанных выше финансовых коэффициентов. Одно из достоинств данной стратегии в том, что отсутствует явная угроза изменения состава собственников и перемещения контрольного пакета акций. Но неявная угроза существует: в случае финансовых затруднений долг может быть погашен за счет дополнительной эмиссии.

2. Стратегия краткосрочного заимствования. Данная стратегия может быть эффективно реализована при наличии двух основных условий: высокой рентабельности и быстрого срока оборачиваемости активов.

3. Эмиссионно-ориентированная стратегия. В случае использования данной стратегии компания предполагает формировать финансовые ресурсы в основном за счет выпуска акций. Ее преимущество заключается в том, что у компании не появляется финансовых обязательств по обслуживанию долга. Недостаток - проблемы и противоречия среди акционеров, возможность структуру и прав собственников.

4. Реинвестиционная стратегия. При ее использовании основным источником финансирования является чистая прибыль, остающаяся на предприятии. Данная стратегия дает хорошие результаты в периоды подъемов, характеризующиеся ростом прибыли. Она наиболее удобна для акционеров, если они стремятся сохранить статус-кво в части структуру собственности. Кроме того, прирост будущих дивидендов также будет принадлежать им.

В разные периоды своей деятельности компания может применять ту или иную стратегию или их портфель.

Рассмотренные принципы и методология формирования инвестиционно-финансовых стратегий носят общий характер и в дальнейшем должны быть наполнены конкретным содержанием на основе данных компании.

Список использованной литературы

Акофф Рассел Л. Планирование будущего корпорации: Пер. с англ. - М.: Прогресс, 1985. - 327 с.

Ансофф И. Стратегическое управление: Пер. с англ. - М.: Экономика, 1989. - 418 с.

Визанский О.С. Стратегическое управление: Учебник. - М.: Изд-во МГУ, 1995.

Виханский О.С., Наумов А.И. Менеджмент (человек, стратегия, организация, процесс): Учеб. пособие. - М.: Изд-во МГУ, 1995.

Идрисов А.Б., Картышев С.В., Постников А.В. Стратегическое планирование и анализ эффективности инвестиций. - М.: ИИД «Филин», 1997. - 268 с.

Казанцев А.К., Сергеева Л.С. Стратегическое управление инновациями на предприятии. Деловая игра. - СПб., 1996. - 62 с.

Карлофф Б. Деловая стратегия (Концепция, содержание, символы): Пер. с англ. - М.: Экономика, 1991. - 248 с.

Контроллинг как инструмент управления предприятием /Под ред. Н.Г. Данилочкиной. - М.: «Аудит», ИО «ЮНИТИ», 1998. - 279 с.

Коркунова Е.Н. Основы стратегического менеджмента: Учеб. пособие. - Челябинск, 1996.

Котлер Ф. Основы маркетинга. - СПб.: КОРУНА, Литерат плюс, 1994.

Кохно П.А., Микрюков В.А., Комаров С.Е. Менеджмент. - М.: Финансы и статистика, 1993. - 224 с.

Липсиц И.Я. Что такое бизнес-план и как его составить. - М.: Издат. центр «Россия молодая», 1992. - 46 с.

Мескон М.Х., Альберт М., Хедоури Ф. Основы менеджмента: Пер. с англ. - М.: Дело, 1992. - 702 с.

Петров А.Н. Стратегическое планирование развития предприятия: Учеб. пособие. - СПб., 1993.

Стратегический менеджмент и внутрифирменное планирование /Богомолова В.А., Рейгасс В.Я., Степанова Г.Н. - М.: Изд-во МГУП «Мир книги», 1994. - 35 с.

Управленческое консультирование /Под ред. М. Кубра: В 2 т. - М.: Интерэксперт, 1992. - Т. 2. - 320 с.

Фатхутдинов Р.А. Стратегический менеджмент: Учебник. - М.: «Бизнес-школа «Интел-Синтез», 1998. - 416 с.

Хан Д. Планирование и контроль: концепция контроллинга. - М.: Финансы и статистика, 1997. - 800 с.

Экономическая стратегия фирмы /Под ред. А.П. Градова. - СПб.: Специальная литература, 1995. - 414 с.


Описание предмета: «Стратегический менеджмент»

Стратегический менеджмент – обоснование и выбор перспективных целей развития предприятия и повышения его конкурентоспособности, их закрепление в долгосрочных планах, разработка целевых программ, обеспечивающих достижение намеченных целей.

Самыми главными, перспективными вопросами должен заниматься непосредственно генеральный директор или хозяин фирмы, которому могут помогать референты (штаб). В противном случае ему придется в конце концов уступить место другому лицу, фактически выполняющему данные функции.

Стратегический менеджмент предполагает реализацию следующих функций: а) определение целей фирмы с учетом рыночной ситуации; б) определение средств достижение этих целей; в) сегментация, то есть разделение общей цели на подцели; г) разработка соответствующих перспективных планов и программ.

Все виды менеджмента взаимосвязаны. Любой менеджер выполняет административные функции, руководит персоналом, участвует в выборе целей своей деятельности и средств ее достижения. Директор малого предприятия и тем более индивидуальный предприниматель сам выполняет все или большинство функций. Лишь с увеличением размеров фирмы появляется возможность закрепить их за разными сотрудниками или отделами управления. Однако во всех случаях целесообразно различать и анализировать виды менеджмента, поскольку для них характерны особые средства и методы управления, навыки и приемы.

Стратегический менеджмент – основа управления предприятием. Установление целей развития и средств их достижения определяет задачи всех видов менеджмента.

Литература

  1. И.А. Бланк. Финансовая стратегия предприятия. – М.: Ника-Центр, 2004. – 720 с.
  2. Финансовый менеджмент. – М.: Юнити-Дана, 2004. – 416 с.
  3. И.А. Бланк. Управление финансовой безопасностью предприятия. – М.: Ника-Центр, Эльга, 2004. – 784 с.
  4. И.А. Бланк. Антикризисное финансовое управление предприятием. – М.: Ника-Центр, Эльга, 2006. – 672 с.
  5. И.В. Иванов, В.В. Баранов. Финансовый менеджмент. Стоимостной подход. – М.: Альпина Паблишер, 2008. – 504 с.
  6. Алексей Герасименко. Финансовая отчетность для руководителей и начинающих специалистов. – М.: Альпина Паблишер, 2012. – 440 с.
  7. Финансовый менеджмент. – М.: КноРус, 2012. – 480 с.
  8. В.С. Боголюбов, С.А. Быстров. Финансовый менеджмент в туризме и гостиничном хозяйстве. – М.: Академия, 2008. – 402 с.
  9. Под редакцией Е.Л. Кантора, Г.А. Маховиковой. Экономика промышленного предприятия. – М.: Феникс, ИКЦ "МарТ", 2009. – 864 с.
  10. А.В. Гукова, И.Д. Аникина, Р.С. Беков. Управление предприятием. Финансовые и инвестиционные решения. – М.: Финансы и статистика, Инфра-М, 2010. – 184 с.
  11. Финансовый менеджмент. – М.: КноРус, 2011. – 480 с.
  12. И.Я. Лукасевич. Финансовый менеджмент. – М.: Эксмо, 2011. – 768 с.
  13. И.А. Бланк. Управление финансовой безопасностью предприятия. – М.: Эльга, 2009. – 778 с.
  14. Н.И. Лахметкина. Инвестиционная стратегия предприятия. Учебное пособие. – М.: КноРус, 2014. – 232 с.
  15. Наталия Евдокимова. Перспективный анализ и формирование финансовой стратегии предприятия. – М.: LAP Lambert Academic Publishing, 2012. – 116 с.
  16. Галина Азаренкова, Елена Головко und Владимир Пономаренко. Финансовая стабильность компании. – М.: LAP Lambert Academic Publishing, 2014. – 96 с.
  17. И.А. Бланк. Основы финансового менеджмента (комплект из 2 книг). – М.: Эльга, Ника-Центр, 2007. – 1248 с.


Образцы работ

Тема и предметТип и объем работы
Функции менеджмента: планирование, организация, мотивация и контроль
Анализ финансового состояния предприятия
Диплом
70 стр.
Развитие факторинговых операций в деятельности коммерческих банков (на примере ОАО «***»)
Анализ финансового состояния предприятия
Диплом
100 стр.
Разработка стратегии управления запасами коммерческого предприятия на примере ООО «***»
Анализ финансового состояния предприятия
Диплом
102 стр.
Стратегия использования человеческого потенциала
Анализ финансового состояния предприятия
Диплом
87 стр.



Задайте свой вопрос по вашей проблеме

Гладышева Марина Михайловна

marina@studentochka.ru
+7 911 822-56-12
с 9 до 21 ч. по Москве.

Внимание!

Банк рефератов, курсовых и дипломных работ содержит тексты, предназначенные только для ознакомления. Если Вы хотите каким-либо образом использовать указанные материалы, Вам следует обратиться к автору работы. Администрация сайта комментариев к работам, размещенным в банке рефератов, и разрешения на использование текстов целиком или каких-либо их частей не дает.

Мы не являемся авторами данных текстов, не пользуемся ими в своей деятельности и не продаем данные материалы за деньги. Мы принимаем претензии от авторов, чьи работы были добавлены в наш банк рефератов посетителями сайта без указания авторства текстов, и удаляем данные материалы по первому требованию.

Контакты
marina@studentochka.ru
+7 911 822-56-12
с 9 до 21 ч. по Москве.
Поделиться
Мы в социальных сетях
Реклама



Отзывы
Ирина, 21.06
Спасибо большое за диплом. Я защитилась на 4