Рефераты, курсовые и дипломы на заказ без предоплаты.  Антиплагиат.
Студенточка.ru: на главную страницу.  рефераты, курсовые, дипломы на заказ без предоплаты в кратчайшие сроки  скидки и гарантии
Рефераты, курсовые, дипломные работы на заказ. Антиплагиат. Скидки
Прайс-лист Готовые работы Бесплатные материалы
ЗАКАЗАТЬ Специальности Банк рефератов
Консультации Статьи Подбор литературы
Готовые рефераты, курсовые и дипломы без предоплаты. Антиплагиат.
ЭКСПРЕСС - ЗАКАЗ:  для тех, кто экономит время и деньги при оформлении реферата,  курсовой, диплома на заказ

Воспользуйтесь формой поиска по сайту, чтобы найти реферат, курсовую или дипломную работу по вашей теме.

Поиск материалов

Особенности организации и регулирования деятельности банков на рынке ценных бумаг

Рынок ценных бумаг

А КТУАЛЬНОСТЬ ТЕМЫ ИССЛЕДОВАНИЯ

Экономические преобразования, происходящие в России, сопровождаются глубинной трансформацией финансово-кредитной системы, появлением новых для отечественной экономики институтов, инструментов и механизмов. Такие модификации неизбежно влекут за собой необходимость применения новых или заимствованных в других условиях организационных схем. Их применимость и эффективность действия в конкретных обстоятельствах зависит от экономических особенностей организуемых институтов, инструментов, механизмов.

В банковской сфере основополагающие изменения связаны с созданием двухуровневой банковской системы, появлением рынка ценных бумаг и приданием банкам статуса его основных участников. В связи с этим, особую актуальность приобретает исследование в теоретическом и практическом аспектах особенностей деятельности банков на фондовом рынке, сферой приложения результатов которого должно стать совершенствование организационного процесса.

Финансовый кризис 1998 г., поколебавший основы банковской системы, и, прежде всего, той ее части, которая осуществляла активную деятельность на фондовом рынке, поставил вопрос об эффективности государственного регулирования и системы организации операций банков на рынке ценных бумаг.

Среди стоящих сегодня проблем наиболее острыми являются:

Д определение специфического места и роли коммерческих банков на фондовом рынке,

Д выявление факторов определяющих эффективность той или иной модели банковского дела в отдельно взятой стране,

Д формирование единой концепции регулирования деятельности банков на фондовом рынке.

Операции банков с ценными бумагами привлекают к себе внимание широкого круга ученых. Современные подходы к исследованию операций банков с ценными бумагами представлены в работах Данилова Ю. А., Жукова Е. Ф., Кочмолы К. В., Миловидова В. Д., Миркина Я. М., Симонсона Д. Г., Филатова М. Н., Хемпела Д. Х., Ческидова Б. М. и многих других.

Вместе с тем, проведенное исследование показывает, что специфические особенности банка, как участника рынка ценных бумаг, в научных работах раскрываются не в полной мере, и большинство работ посвящено отдельным аспектам фондовой деятельности коммерческих банков. Но сама целесообразность рассмотрения любого направления работы банка зависит от наличия специфических особенностей в нем, иначе исследованию должна подвергаться деятельность более широкой группы организаций, включающей не только банки. В этих условиях большое значение приобретает комплексный подход к рассмотрению операций банков с ценными бумагами, в основе которого лежит анализ особенностей банка как специфического субъекта экономики, а так же изучение сущности ценных бумаг.

В свете вышеизложенного представляется, что исследование особенностей организации и регулирования1 деятельности банков на фондовом рынке имеет существенный научный и практический интерес.

В проводимом исследовании на основе организационного (системного) подхода анализируются не просто отдельные операции банков с ценными бумагами (например, вексельное кредитование), а деятельность коммерческих банков на фондовом рынке в целом. Основной акцент сделан на исследовании взаимного влияния ценных бумаг, как специфических инструментов, и коммерческих банков, как особых финансово-кредитных организаций. Именно в нем, как будет показано в дальнейшем, скрыты причины порождающие особенности в организации фондовой деятельности банков.

1 Регулирование в рамках данной работы рассматривается как особая форма организации

П РЕДМЕТ И ЗАДАЧИ ИССЛЕДОВАНИЯ

Целью данной работы является выявление особенностей организации операций банков с ценными бумагами и на этой основе выработка рекомендаций по совершенствованию законодательного регулирования их фондовой деятельности.

Поставленная цель предопределила необходимость решения следующих задач:

1. Определить место коммерческого банка на финансовом рынке вообще и рынке ценных бумаг в частности.

2. Проанализировать сущность ценных бумаг и на этой основе построить классификацию операций банков с ценными бумагами.

3. Провести анализ деятельности российских коммерческих банков на рынке ценных бумаг. Выявить факторы, лежащие в основе формирования модели организации банковского дела на фондовом рынке.

4. Разработать рекомендации по совершенствованию законодательного регулирования деятельности банков на фондовом рынке.

Объектом данного исследования выступают коммерческие банки России. Организация деятельности банков на фондовом рынке, рассматриваемая как система и процесс, представляет собой предмет исследования.

М ЕТОДОЛОГИЯ ИССЛЕДОВАНИЯ

Методологическую основу теоретических обобщений составили фундаментальные достижения отечественной и зарубежной науки по вопросам сущности фиктивного капитала и функциони стемно-организационного подхода позволяет объяснить существование различных концепций банковского дела и обосновать следующий вывод: специфика функционирования банков связана, главным образом, с особенностями государственного регулирования их деятельности, обусловленными исключительной ролью банков в денежном

обращении.

3. Сущность ценной бумаги состоит в том, что она является представителем капитала, как самовозрастающей стоимости, и частично обособляется в своем движении от реального капитала. Признаками ценной бумаги выступают ликвидность, обращаемость, доходность.

4. В России стихийно сложился германский путь развития рынка ценных бумаг, предполагающий максимальную степень вовлеченности банков по сравнению с другими его участниками в операции на фондовом рынке. В результате кризиса второй половины 1998 г. сложились условия допускающие возможность самопроизвольного перехода к американской модели рынка ценных бумаг.

5. Система законодательного регулирования фондовой деятельности коммерческого банка характеризуется следующими недостатками: отсутствует однозначный подход к понятию ценной бумаги, не учитывается способность банка к безналичной эмиссии, требования к банку занижены и не позволяют решать стоящие перед ними макрозадачи.

6. Безналичные деньги, создаваемые банками в процессе осуществления активных операций, связанных с движением фиктивного капитала, менее устойчивы, чем возникающие при кредитовании.

7. Для обеспечения стабильности денежного обращения необходимо реформирование системы государственной регламентации деятельности банков на фондовом рынке.

Н АУЧНАЯ НОВИЗНА ПОЛУЧЕННЫХ РЕЗУЛЬТАТОВ

Научная новизна исследования определяется разработкой концепции законодательного регулирования деятельности российских банков на фондовом рынке, в основу построения которой легли авторские модели влияния активных операций банков с ценными бумагами на денежное обращение. Главными

элементами концепции являются: ограничение инвестиционных операций банков на фондовом рынке в соответствии с американской моделью; повышение уровня обеспеченности вложений банков на рынке ценных бумаг; создание равных условий для всех его участников.

Наиболее существенные элементы приращения научного знания состоят в следующем:

1. На основе сочетания абстрактно-теоретического анализа с конкретно-историческим обоснован концептуальный подход к раскрытию сущности банка как организационной системы. Уточнено содержание банка, как финансово-кредитной организации, которая имеет исключительное право совмещать открытие и ведение счетов до востребования с размещением денежных средств от своего имени и за свой счет.

2. Обоснован методологически новый подход к выявлению места операций банка с ценными бумагами, базирующийся на рассмотрении взаимного влияния сущности банка, как эмитента безналичных денег, и ценных бумаг, как формы фиктивного капитала. Данный подход позволил выявить факторы, определяющие эффективность той или иной модели организации деятельности банка на фондовом рынке в конкретных экономических условиях.

3. Определено место банков в системе финансовых потоков фондового рынка России. Его особенностью является значительно большая вовлеченность банков по сравнению с другими участниками рынка ценных бумаг в финансовые потоки. Ключевым моментом, обеспечивающим особую роль банков на фондовом рынке, является их контроль над безналичными денежными потоками.

4. Расширена и уточнена классификация операций банков с ценными бумагами за счет введения новых классификационных признаков и более четкого выделения видов ценных бумаг.

5. Выявлены факторы, определяющие динамику и структуру собственных операций банков с ценными бумагами: относительная привлекательность различных фондовых инструментов, их степень доступности, процентные ожидания, размер активов банка, система его инвестиционных предпочтений, действующая модель и процедура принятия решений, а так же потребность экономики в денежных средствах и способность банков обеспечить эту потребность.

6. Исследование влияния операций с ценными бумагами на выполнение банком функции эмитента безналичных денег позволило выявить способность данной финансово-кредитной организации создавать безналичные деньги при инвестировании в ценные бумаги и обосновать необходимость регулирования деятельности банков на фондовом рынке, направленного на обеспечение стабильности денежного обращения.

7. На основе сравнительной оценки законодательного регулирования деятельности банков и других финансово-кредитных организаций на рынке ценных бумаг России установлены особенности и недостатки системы регламентации операций банков в данной сфере. Коммерческие банки имеют право осуществлять весь спектр операций на фондовом рынке за исключением деятельности биржи, при этом их операции наиболее жестко регулируется. К основным недостаткам системы регламентации относятся: отсутствие единого подхода к понятию ценной бумаги, месту коммерческого банка на фондовом рынке и цели регулирования.

Т ЕОРЕТИЧЕСКАЯ И ПРАКТИЧЕСКАЯ ЗНАЧИМОСТЬ РАБОТЫ

Теоретические выводы диссертационного исследования могут быть использованы:

q государственными институтами, регулирующими деятельность банков на

фондовом рынке, при совершенствовании системы регламентации деятельности банков;

q коммерческими банками при разработке стратегии операций на рынке ценных бумаг, совершенствовании организационной структуры и управления процессами функционирования банка;

q при подготовке методических материалов обеспечения учебного процесса и в преподавании курсов , , , и др.

А ПРОБАЦИЯ РЕЗУЛЬТАТОВ ИССЛЕДОВАНИЯ

Основные положения диссертации отражены в восьми научных публикациях общим объемом 1,5 п. л. Результаты исследования докладывались на пяти региональных и межрегиональных конференциях, на межкафедральных научных семинарах молодых преподавателей и аспирантов Финансового института РГЭА.

Теоретические результаты работы использованы в учебном процессе в курсах , , , .

С ТРУКТУРА РАБОТЫ

Цель и задачи исследования легли в основу структуры диссертационной работы. Она состоит из введения, трех глав, заключения, библиографического списка, а так же 13 приложений.

ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

Во Введении обоснован выбор темы, ее актуальность, степень разработанности, определены цель и задачи исследования, научная новизна и

практическая значимость диссертации.

На основе применения системно-организационной методологии в первой главе исследуются сущностные черты коммерческих банков и теоретические аспекты их деятельности на фондовом рынке.

Современные исследователи рассматривают банк как предприятие, учреждение или институт, целью которого является получение прибыли, выполнение контрольной и ряда других макроэкономических функций. Однако, анализ показывает, что данные черты присущи не всем банкам, и, следовательно, не могут рассматриваться в качестве сущностных. Свойства организации как системы - непрерывность функционирования, целенаправленность, саморегулируемость, иерархия рангов, разделение труда - принадлежат всем банкам, вследствие чего банк должен быть отнесен к классу организационных систем.

Набор организационных систем, функционирующих в современной рыночной экономике, разнообразен и банками не исчерпывается. Общность функций, выполняемых банками и другими финансово-кредитными посредниками, позволяет отнести их к одному классу - финансово-кредитных организаций. Перечень и сочетание функций, осуществляемых банками, не является уникальным.

Обобщение точек зрения, имеющихся в литературе, предоставило возможность выявить два основных подхода к сущности банка. Сторонники первого считают банк категорией субъективной, что следует из их определений, базирующихся на таких признаках как наличие лицензии и универсальность. Сторонники второго подхода ставят в качестве сущностного признака банков - объективную особенность - круг выполняемых операций.

В целом солидаризируясь с позицией сторонников второго подхода, в работе исследован в теоретическом и практическом аспектах круг операций

банков. Это дало возможность определить минимальный перечень операций, без которого банк не может существовать: открытие и ведение счетов до востребования, и размещение денежных средств от своего имени и за свой счет. В отличие от распространенного в экономической науке подхода в диссертации сделан вывод, о способности банков создавать безналичные деньги не только при кредитовании, но и при инвестировании в ценные бумаги, что подтверждено анализом влияния таких операций на пассивы и активы банка, и денежную массу.

Деятельность банков рассмотрена с точки зрения выявления дополнительных особенностей, которые влияют на организацию функционирования. Показано, что российский банк руководим менеджерами особого рода, имеет единственную предметно-производственную специализацию, специфическую стратегию для ее управления и особые связи с правительственными организациями.

Однако главный сущностный признак банка, как финансово-кредитной организации, состоит в том, что круг выполняемых им операций по открытию и ведению счетов до востребования и размещению средств от своего имени и за свой счет позволяет осуществлять безналичную эмиссию как при кредитовании, так и при инвестировании в ценные бумаги.

Критический анализ различных дефиниций коммерческого банка на основе уточнения его сущности, применения принципов однозначности выделения и минимальной достаточности позволил сформулировать определение банка, как финансово-кредитной организации, имеющей исключительное право на совмещение следующих видов деятельности: открытия и ведения счетов до востребования, и размещения денежных средств от своего имени и за свой счет.

С сущностью банка тесно связано существование различных концепций банковского дела, в рамках которых банк рассматривается, как , и . Как показывает анализ, их существование может быть объяснено

различием целей трех основных участников банковского организационного процесса: инвесторов и Центробанка как субъектов процесса организации, самого банка как субъекта самоорганизации. Для каждого из участников организационного процесса характерно наличие собственных целей: Центрального банка - обеспечение стабильности денежного обращения (банк - ), инвесторов - получение прибыли (банк как ), коммерческого банка - обеспечение собственного воспроизводства как системы (банк - ). При этом в качестве информационного процессора и портфеля выступают не только банки, но и другие финансово-кредитные посредники. Концепция применима только к банкам и связана с их особой ролью в денежном обращении - способностью выступать эмитентом безналичных денег.

На основе анализа сущности банка с точки зрения процессов организации и самоорганизации сделаны следующие выводы:

q создание банка сопровождается организацией двух видов операций: по открытию и ведению счетов до востребования и размещению средств от своего имени и за свой счет,

q ликвидация одного из этих направлений означает ликвидацию банка,

q любая модель работы банка должна включать операции по открытию и ведению счетов до востребования и размещению средств.

В соответствии с поставленными в исследовании задачами в диссертации раскрывается сущность ценных бумаг и теоретические аспекты операций банков с данными инструментами.

Сущностной чертой ценной бумаги является отрыв в ней титула собственности от реального капитала, который она представляет. Владельцу

ценной бумаги принадлежит титул собственности, но распоряжается этим капиталом предприниматель. Отрыв титула собственности в фондовых инструментах от права распоряжения капиталом стал возможным только благодаря тому, что вместе с титулом собственности происходит переход права на присвоение части дохода, получаемого с вложенного капитала. Таким образом, титул собственности превращается в ценную бумагу только в силу того, что право на доход им удостоверяемое может быть продано (обращено в деньги). При этом величина денежной суммы, которую потенциально представляет ценная бумага, количественно не определена и может колебаться в широких пределах.

Важной особенностью ценных бумаг является их способность порождать вторичные фондовые инструменты, которые более оторваны от движения действительного капитала, чем первичные. Доход в них возникает опосредовано, через первичные ценные бумаги.

Сущность ценных бумаг определяет их свойства-признаки - ликвидность, обращаемость, доходность.

Логика исследования сделала необходимым анализ моделей организации операций банков с ценными бумагами и причин их формирования. Различия в моделях обусловлены государственными ограничениями на круг операций банка. Обобщение научных исследований отечественных и зарубежных экономистов по данному вопросу привело к выводу, что в основе формирования моделей банковской системы лежит тип акционерной собственности, получивший наибольшее развитие в конкретной стране, а так же относительная концентрация ресурсов в банковской сфере.

За счет введения новых классификационных признаков и применения правил деления понятий расширена и уточнена классификация операций банков

с ценными бумагами (см. схему 1). Она позволяет в случае использования всех 10 предложенных признаков однозначно определить более 128000 операций.

Проведенный анализ позволил установить, что организация операций с ценными бумагами в коммерческом банке может происходить как на этапе создания, так и в процессе дальнейшей работы, при этом деятельность банка на рынке ценных бумаг не должна рассматриваться в отрыве от сущностно необходимых направлений его деятельности: открытия и ведения счетов до востребования и размещения денежных средств от своего имени и за свой счет.

Во второй главе выявляются экономические и институциональные особенности деятельности российских банков на фондовом рынке, осуществляется анализ системы ее регламентации.

На основе обобщения результатов исследования места банков в инвестиционных потоках страны, структуры их операций и законодательной базы доказывается, что в настоящее время в России принят германский путь развития банковской системы, предполагающий максимальную степень участия банков в операциях на фондовом рынке.

Исследование инвестиционной деятельности субъектов экономики на финансовом рынке России позволило сделать вывод о значительно большей вовлеченности банков в финансовые потоки по обеспечению предприятий ресурсами, по сравнению с другими участниками этого рынка. Российские предприятия испытывают сильную потребность в обновлении основных средств и увеличении собственных оборотных средств. Вложения банков при этом выступают одним из основных источников их пополнения. Другой источник - финансовые ресурсы государства - так же формируется в значительной своей части за счет средств коммерческих банков, инвестированных в государственные ценные бумаги.

Анализ движения инвестиционных потоков на рынке ценных бумаг (см. схему 2) позволил установить, что банки на фондовом рынке выполняют функции инвестора, посредника и расчетного центра, и в силу этого контролируют основную часть инвестиционных потоков. Главным фактором, определяющим роль банковской системы в инвестиционных потоках страны, является возможность совмещения ими операций по размещению средств и проведению платежей и расчетов при развитой системе безналичного денежного обращения.

С целью выявления экономических особенностей банковских операций на рынке ценных бумаг в работе исследованы динамика и структура операций российских банков на фондовом рынке за 1996-1999 гг. Выявлено, что вложения в ценные бумаги занимают важное место в активных операциях банков (22 % активов на 1.07.99 г.), незначительно уступая по объему инвестируемых средств кредитованию. Основную долю в фондовом портфеле банков в 1996-1999 гг.

занимали государственные ценные бумаги (на 1.07.99 г. - 67 %).

Таблица 1

С ТРУКТУРА ОПЕРАЦИЙ С ЦЕННЫМИ БУМАГАМИ

КОММЕРЧЕСКИХ БАНКОВ РОССИИ И РОСТОВСКОЙ ОБЛАСТИ НА 1.07.99 Г.

Сопоставление структуры и динамики фондовых операций учреждений банков по географическому признаку, размеру активов и степени самостоятельности позволило установить, что структура фондового портфеля неодинакова для различных групп банков, а на его формирование влияют следующие факторы:

q относительная привлекательность различных фондовых инструментов (доходность, риск, ликвидность),

q степень доступности инструментов рынка ценных бумаг,

q размер активов банка,

q система инвестиционных предпочтений и действующая модель принятия инвестиционных решений,

q процедура принятия инвестиционных решений.

Основная часть вложений в инвестиционные ценные бумаги приходится на 100 крупнейших банков России (более 80 %). При этом доля вложений в фондовые ценности в активах крупнейших банков значительно выше, чем в

среднем по всем банкам России. Наибольшая концентрация вложений среди крупнейших банков наблюдается в сфере инвестирования в государственные ценные бумаги. Имеются корреляционные связи между величиной активов и суммой вложений в государственные и муниципальные ценные бумаги. Анализ фондовых операций крупнейших банков предоставил возможность определить основные модели управления портфелем:

q надежность и ликвидность (только государственные ценные бумаги),

q сбалансированный портфель (различные сочетания вложений в государственные ценные бумаги, акции, муниципальные облигации),

q доходность (основная доля вложений приходится на акции) и распределить банки по кластерам между ними.

Кроме активных операций банки в 1996-1999 гг. осуществляли выпуск ценных бумаг - акций и обращаемых на рынке долговых обязательств. Удельный вес средств, привлекаемых за счет выпуска ценных бумаг, в пассиве не очень велик. Однако, роль отдельных инструментов (акций, векселей) для банка очень важна. Собственные средства, привлекаемые в результате эмиссии акций, являются амортизатором потерь, в то время как вексель используется не только как депозитный инструмент, но и как инструмент дешевого вексельного кредитования. Основная доля в общем совокупном объеме долговых обязательств банков приходилась на векселя (более 70 %).

В работе выявлены факторы, определяющие структуру выпуска долговых ценных бумаг:

q относительная привлекательность отдельных инструментов для инвесторов (особенности налогообложения, порядок обращения),

q процентные ожидания,

q потребность экономики в денежных средствах и способность банков обеспечить эту потребность,

q степень децентрализации принятия решений эмитентами.

Основываясь на выводе, что регулирование является важнейшим фактором, определяющим особенности организации деятельности банков, в работе проводится анализ законодательной и нормативной базы, регламентирующей их операции на фондовом рынке.

Российские банки в соответствии с законодательством способны выполнять самый широкий круг операций на фондовом рынке (см. таблицу 2) и лишены только права осуществлять деятельность организатора торгов - биржи.

Таблица 2

Р ЕГУЛИРОВАНИЕ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ФИНАНСОВО-КРЕДИТНЫХ ОРГАНИЗАЦИЙ

НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ

Анализ законодательной и нормативной базы позволил установить принципиальные недостатки в регулировании фондовой деятельности российских коммерческих банков:

1. В законодательстве не сформулирован однозначный подход к понятию

ценной бумаги, основанный на сущности данного инструмента. Фактическое определение ценных бумаг в Гражданском кодексе дается через перечисление их видов. В соответствии с предложенным в работе определением, отнесение инструмента к ценным бумагам должно осуществляться при наличии у него трех свойств: доходности, обращаемости и ликвидности.

2. При регулировании операций с ценными бумагами в коммерческих банках не учитывается их способность к безналичной эмиссии, в том числе при проведении операций на рынке ценных бумаг. Это проявляется в том, что регулирование их деятельности на фондовом рынке почти не отличается от регулирования операций с ценными бумагами небанковских кредитных организаций, вследствие чего предъявляемые требования к банкам занижены.

3. Значительная часть установленных банкам и другим кредитным организациям ограничений либо не соответствует своему назначению, либо легко обходится данными субъектами экономики. Так, например, требование к существующим более двух лет банкам предоставлять покрытие на сумму превышения уставного капитала величиной облигационного займа содержит две принципиальные ошибки: во-первых, вместо собственных средств, являющихся амортизатором риска, в расчете берется уставный капитал; во-вторых, ухудшаются шансы возврата денежных средств в случае банкротства банка льготным категориям кредиторов (владельцам сберегательных сертификатов и вкладчикам).

Основной блок проблем в этой области законодательства связан с отсутствием концепции регулирования деятельности банков на фондовом рынке, основанной на понимании сущности банка как эмитента безналичных денег. Решению данного вопроса посвящена третья глава работы, которая называется .

Банковский кризис второй половины 1998 г. выявил проблемы

организации банковских операций с ценными бумагами и изменил вектор их развития.

В результате кризиса произошло сужение сферы безналичного денежного обращения, уменьшился кредитный потенциал банковской системы, рынок государственных ценных бумаг был разрушен. Если до 1998 г. развитие финансово-кредитной системы России происходило по германскому пути, то в настоящее время сложились условия, допускающие смену банковской модели. Это связано с утратой банками доминирующего положения в системе финансовых потоков в результате сужения сферы безналичного денежного обращения.

Таким образом, кризис обострил вопрос о необходимости создания государственной концепции законодательного регулирования деятельности банков на фондовом рынке.

Рассмотрение влияния ценных бумаг, как формы фиктивного капитала, на выполнение банком функции эмитента безналичных денег позволило определить оптимальную форму участия банков в фондовых операциях и разработать концептуальные основы регулирования их деятельности.

Как было доказано выше, банк является создателем безналичных денег в процессе кредитования и инвестирования в ценные бумаги. Деньги, возникающие в банковской системе при размещении средств в ценные бумаги или их посредстве менее устойчивы, чем при кредитовании, так как роль в этом случае играет фиктивный капитал, оторванный от реального капитала.

В целях изучения влияния на денежное обращение операций банков с ценными бумагами в работе построены теоретические модели этих операций. Данные модели позволили разработать основные направления концепции законодательного регулирования деятельности банков на фондовом рынке.

Модели влияния банковского инвестирования в ценные бумаги на денежное обращение предполагают рассмотрение двух типов вложений: на первичном и на вторичном рынках.

Анализ вложений в ценные бумаги на первичном рынке позволил выявить факторы устойчивости безналичных денег, создаваемых в процессе инвестирования на данном сегменте фондового рынка.

Пусть x - величина денежных средств, привлекаемая эмитентом за счет выпуска ценных бумаг. Через период t величина капитала эмитента составит F(x, t).

Банк рассчитывает получить от объекта вложений денежные средства в размере Y(x, i, m, t), где x - сумма вложенных средств, i - внутренние издержки банка, m - маржа банка с учетом риска, t - срок кредитования. Ожидаемая банком величина капитала F'(x, n, r, k, t) в момент времени t определяется размером вложенных средств (x), доступной банку информацией для анализа (n) и издержками на ее получение (r), применяемым методом оценки будущей величины капитала (k).

Возврат средств может происходить за счет продажи ценной бумаги или поступления ликвидационной стоимости от эмитента. В последнем случае величина капитала эмитента влияет на размер возвращаемой суммы.

При продаже ценной бумаги ее курс Fm'(nm, rm, km, t) определяется степенью

эффективности рынка, которая в свою очередь зависит от доступности,

достоверности (nm) и стоимости информации об эмитенте на рынке (rm),

общепринятого метода оценки стоимости ценной бумаги (km). На эффективных

рынках Ю0, а при ликвидации предприятия

|Fm'(nm, rm, km, t)-F(x, t)|

Fm'(nm, rm, km, t)=F(x, t).

Доход по операции банка определяется разностью между фактическим

курсом ценной бумаги Fm'(nm, rm, km, t) и размером вложенных средств. При этом

банк должен минимизировать разность между фактическим курсом ценной бумаги и прогнозируемой им ее стоимостью. Но с точки зрения денежного обращения гораздо важнее, чтобы банк имел целью ограничение выпуска необеспеченных денег или |F(x, t)-F'(x, n, r, k, t)|Ю0. Однако, для коммерческого

банка стабильность денежного обращения не является целью и может противоречить задаче максимизации прибыли. Данные цели являются взаимодополняющими, но только для эффективного рынка (см. схему 3) или при стратегическом инвестировании.

Как показывают современные исследования, развитые рынки ценных бумаг имеют слабую степень эффективности. Оценивая российский рынок, необходимо отметить, что он имеет очень слабую степень эффективности, которая связана с его молодостью и неразвитостью: информация о курсах ценных бумаг охватывает период, не превышающий 10 лет, освоены не все методы оценки инвестиционной стоимости ценной бумаги.

Модель вложений банка на вторичном рынке имеет несколько принципиальных особенностей для денежного обращения. Для нее характерно, что денежные средства (x), создаваемые банком в процессе инвестирования, используются для высвобождения ресурсов продавца ценной бумаги. Именно он полученные деньги превращает в реальный капитал. К моменту продажи ценной бумаги банком капитал продавца (получателя созданных денежных средств) составит P(x, t), где функция P(x, t) аналогична функции F(x, t) при инвестировании на первичном рынке.

Величина капитала эмитента через период t будет равна F(x', t), где x' - размер фактически привлеченных средств на первичном рынке. Обычно x'№x.

Банк планирует получить от объекта вложений денежные средства в размере Y(x, i, m, t). При этом ожидаемая банком в момент t величина капитала F'(x', n, r, k, t) зависит от размера фактического капитала эмитента (x'), доступной банку информации для анализа (n), издержек на ее получение (r) и применяемого метода оценки будущей величины капитала (k).

Возврат средств, как и в предыдущей модели, происходит за счет продажи ценной бумаги третьим лицам или поступления ликвидационной стоимости от эмитента.

Курс ценной бумаги при ее реализации определяется степенью эффективности рынка, которая в свою очередь зависит от доступности,

достоверности (nm) и стоимости (rm) информации об эмитенте на рынке,

общепринятого метода оценки стоимости ценной бумаги (km) и может быть

условно описан следующей функцией - Fm'(nm, rm, km, t).

Как отмечалось ранее, разность между фактической курсовой стоимостью

ценной бумаги Fm'(nm, rm, km, t) или ликвидационной стоимостью F(x, t) и

размером вложенных в нее средств (x) определяет доход операции для банка. Однако, стабильность денежного обращения зависит не от деятельности номинального получателя денежных средств - эмитента, а от работы их реального

пользователя - продавца ценной бумаги. Банк заинтересован и оценивает только будущий курс ценной бумаги, эффективность использования денежных средств продавцом для него не имеет значения. Таким образом, утрата полученных средств продавцом финансового инструмента способна вызвать дисбаланс в денежном обращении, но не повлияет на банк-покупатель ценной бумаги.

При кредитовании предприятия на покупку ценных бумаг, конечным получателем средств является отнюдь не заемщик, а предприятие-эмитент или продавец ценной бумаги. Само движение и возврат ссуды, как и в двух предыдущих моделях, связано с динамикой курсовой стоимости ценной бумаги. В то же время стабильность денежного обращения зависит от эффективности использования эмитируемых банком безналичных денег реальным пользователем.

Применение авторских моделей позволило сформулировать концепцию государственного регулирования деятельности банков на фондовом рынке. В соответствии с ней к специфическим объектам регулирования необходимо отнести: инвестирование в ценные бумаги, кредитование на покупку ценных бумаг, кредитование под залог ценных бумаг, операции репо. Другие фондовые операции банков должны регулироваться на общих со всеми финансово-кредитными организациями основаниях, так как особое место и роль банков в экономике обусловлено операциями, связанными с эмиссией безналичных денег.

Имеется два взаимодополняющих направления совершенствования действующего законодательства: повышение уровня обеспеченности вложений банков, связанных с движением фиктивного капитала, и создание равных условий для всех участников рынка ценных бумаг.

В связи с отсутствием в России эффективных механизмов контроля банков над объектами своих фондовых вложений, необходимо ограничить инвестиционные операций банков на фондовом рынке в соответствии с американской моделью рынка ценных бумаг. При этом целесообразно введение запрета на кредитование на покупку ценных бумаг.

В Заключении диссертации изложены основные выводы, обобщения и рекомендации, полученные и выработанные в ходе исследования.

Основные положения диссертационного исследования отражены в следующих публикациях автора:

1. Деньги, кредит, банки в РФ. Учебное пособие. - М.: , 1998. - 0,3 п. л.

2. К вопросу о сущности банка // Развитие финансово-кредитного механизма в российской экономике: Тезисы докладов региональной научно-практической конференции профессорско-преподавательского состава и практических работников. - Ростов н/Д, 1998. - 0,1 п. л.

3. К вопросу повышения надежности банковской системы // Материалы Южно-Российской научно-практической конференции . - Ростов н/Д, 1997. - 0,2 п. л.

4. Международные тенденции в банковском деле // Бизнес в финансово-кредитной сфере: Тезисы докладов научно-практических конференций студентов и молодых ученых. - Ростов н/Д, 1998. - 0,1 п. л.

5. Некоторые вопросы организации операций в коммерческом банке // Рыночная экономика и финансово-кредитные отношения: Ученые записки, вып. 4. - Ростов н/Д, 1998. - 0,2 п. л.

6. О классификации операций банка с ценными бумагами // Вестник академии. - 1995. - № 2. - 0,4 п. л.

7. Российский фондовый рынок и деятельность коммерческих банков // Финансово-кредитный механизм в условиях развития рыночных отношений. Материалы научной студенческой конференции. - Ростов н/Д, 1994. - 0,1 п. л.

8. Специфика управления портфелем ценных бумаг коммерческого банка // Проблемы развития финансов, кредита и бизнеса России. Тезисы докладов региональной научно-практической конференции профессорско-преподавательского состава и студентов. - Ростов н/Д, 1996. - 0,1 п. л.

РОСТОВСКАЯ ГОСУДАРСТВЕННАЯ ЭКОНОМИЧЕСКАЯ

АКАДЕМИЯ

На правах рукописи

Мазняк Владимир Михайлович

Особенности организации и регулирования деятельности банков на рынке ценных бумаг

Специальность 08.00.10 -

Финансы, денежное обращение и кредит

Диссертация на соискание ученой степени

кандидата экономических наук

Научный руководитель -

доктор экономических наук,

профессор Семенюта О. Г.

г. Ростов-на-Дону - 1999

2

ОГЛАВЛЕНИЕ

ВВЕДЕНИЕ ........................................................................................................................4

Глава 1. КОНЦЕПТУАЛЬНЫЕ ПОДХОДЫ К ОРГАНИЗАЦИИ ОПЕРАЦИЙ С

ЦЕННЫМИ БУМАГАМИ В КОММЕРЧЕСКОМ БАНКЕ ................................ 12

1.1. Банк как организационная система: сущность и особенности ............................................................. 13

1.2. Методологические аспекты анализа и классификации операций банка с ценными бумагами ..... 36

Глава 2. ОПЕРАЦИИ С ЦЕННЫМИ БУМАГАМИ КОММЕРЧЕСКИХ БАНКОВ

РОССИИ: ОСОБЕННОСТИ ОРГАНИЗАЦИИ И РЕГУЛИРОВАНИЯ ........... 56

2.1. Банки в системе финансовых потоков ....................................................................................................... 57

2.2. Структура операций банков на рынке ценных бумаг и факторы ее определяющие........................ 73

2.3. Регулирование деятельности банков на рынке ценных бумаг .............................................................. 95

ГЛАВА 3. ОСНОВНЫЕ ЭЛЕМЕНТЫ КОНЦЕПЦИИ РЕГУЛИРОВАНИЯ

ДЕЯТЕЛЬНОСТИ БАНКОВ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ ....................... 123

3.1. Кризис банковской системы и перспективы операций банков с ценными бумагами ..................124

3.2. Совершенствование регулирования деятельности банков на рынке ценных бумаг .....................132

ЗАКЛЮЧЕНИЕ .............................................................................................................. 144

СПИСОК ПУБЛИКАЦИЙ АВТОРА ................................................................................ 157

БИБЛИОГРАФИЯ .......................................................................................................... 158

ПРИЛОЖЕНИЯ ......................................................................................... 165

3

СПИСОК ИЛЛЮСТРАЦИЙ

Номер Стр.

Схема 1 Организация как система и процесс .............................................................................. 15

Схема 2 Взаимосвязь факторов при организационном процессе .............................................. 18

Схема 3 Кибернетическая система управления ........................................................................... 20

Схема 4 Кибернетическая схема системы управления организацией ....................................... 21

Схема 5 Признаки классификации операций банков с ценными бумагами ............................. 45

Схема 6 Операции с ценными бумагами и их организация в коммерческом банке ................. 55

Схема 7 Движение финансовых ресурсов между субъектами экономики ................................ 58

Схема 8 Инвестиционные потоки на рынке ценных бумаг. ........................................................ 70

Схема 9 Объекты регулирования на рынке ценных бумаг.......................................................... 96

Схема 10 Модель взаимосвязи между фондовым рынком, вложениями банка в ценные

бумаги и денежным обращением ................................................................................................ 138

Схема 11 Модель инвестирования средств банком на вторичном фондовом рынке ............ 139

4

Введение

АКТУАЛЬНОСТЬ ТЕМЫ ИССЛЕДОВАНИЯ

Экономические преобразования, происходящие в России, сопровождаются

глубинной трансформацией финансово-кредитной системы, появлением новых для

отечественной экономики институтов, инструментов и механизмов. Такие

модификации неизбежно влекут за собой необходимость применения новых или

заимствованных в других условиях организационных схем. Их применимость и

эффективность действия в конкретных обстоятельствах зависит от экономических

особенностей организуемых институтов, инструментов, механизмов.

В банковской сфере основополагающие изменения связаны с созданием

двухуровневой банковской системы, появлением рынка ценных бумаг и приданием

банкам статуса его основных участников. В связи с этим, особую актуальность

приобретает исследование в теоретическом и практическом аспектах особенностей

деятельности банков на фондовом рынке, сферой приложения результатов которого

должно стать совершенствование организационного процесса.

Финансовый кризис 1998 г., поколебавший основы банковской системы, и,

прежде всего, той ее части, которая осуществляла активную деятельность на

фондовом рынке, поставил вопрос об эффективности государственного

регулирования и системы организации операций банков на рынке ценных бумаг.

Среди стоящих сегодня проблем наиболее острыми являются:

_ определение специфического места и роли коммерческих банков на фондовом

рынке,

_ выявление факторов определяющих эффективность той или иной модели

банковского дела в отдельно взятой стране,

5

_ формирование единой концепции регулирования деятельности банков на

фондовом рынке.

Операции банков с ценными бумагами привлекают к себе внимание широкого

круга ученых. Современные подходы к исследованию операций банков с ценными

бумагами представлены в работах Данилова Ю. А., Жукова Е. Ф., Кочмолы К. В.,

Миловидова В. Д., Миркина Я. М., Симонсона Д. Г., Филатова М. Н.,

Хемпела Д. Х., Ческидова Б. М. и многих других.

Вместе с тем, проведенное исследование показывает, что специфические

особенности банка, как участника рынка ценных бумаг, в научных работах

раскрываются не в полной мере, и большинство работ посвящено отдельным

аспектам фондовой деятельности коммерческих банков. Но сама целесообразность

рассмотрения любого направления работы банка зависит от наличия

специфических особенностей в нем, иначе исследованию должна подвергаться

деятельность более широкой группы организаций, включающей не только банки.

В этих условиях большое значение приобретает комплексный подход к

рассмотрению операций банков с ценными бумагами, в основе которого лежит

анализ особенностей банка как специфического субъекта экономики, а так же

изучение сущности ценных бумаг.

В свете вышеизложенного представляется, что исследование особенностей

организации и регулирования1 деятельности банков на фондовом рынке имеет

существенный научный и практический интерес для экономики. Как следует из

названия, характерной чертой работы является применение организационного

подхода к рассмотрению операций, который позволяет выявить и объяснить

некоторые основные особенности деятельности банка.

1 регулирование в рамках данной работы рассматривается как особая форма организации

6

В проводимом исследовании анализируются не просто отдельные операции

банков с ценными бумагами (например, вексельное кредитование), а их

деятельность на фондовом рынке в целом. Основной акцент сделан на исследовании

взаимного влияния ценных бумаг, как специфических инструментов, и

коммерческих банков, как особых финансово-кредитных организаций. Именно в

нем, как будет показано в дальнейшем, скрыты причины порождающие

особенности в организации фондовой деятельности банков.

ПРЕДМЕТ И ЗАДАЧИ ИССЛЕДОВАНИЯ

Целью данной работы является выявление особенностей организации

операций банков с ценными бумагами и на этой основе выработка рекомендаций

по совершенствованию законодательного регулирования их фондовой

деятельности.

Поставленная цель предопределила необходимость решения следующих задач:

1. Определить место коммерческого банка на финансовом рынке вообще и рынке

ценных бумаг в частности.

2. Проанализировать сущность ценных бумаг и на этой основе построить

классификацию операций банков с ценными бумагами.

3. Провести анализ деятельности российских коммерческих банков на рынке

ценных бумаг. Выявить факторы, лежащие в основе формирования модели

организации банковского дела на фондовом рынке.

4. Разработать рекомендации по совершенствованию законодательного

регулирования деятельности банков на фондовом рынке.

Объектом данного исследования выступают коммерческие банки России.

Организация деятельности банков на фондовом рынке, рассматриваемая как

7

система и процесс, представляет собой предмет исследования.

Понятия фондового рынка и рынка ценных бумаг употребляются в диссертации

в качестве идентичных. Такой подход к соотнесению данных экономических

категорий является одним из наиболее распространенных в современной науке, к

его сторонникам относятся Миркин Я. М., Первозванский А. А. и многие другие.

Существует достаточно большое количество альтернативных точек зрения по

данному вопросу. Наиболее авторитетной среди них является позиция, в

соответствии с которой фондовый рынок рассматривается как часть рынка ценных

бумаг, относящаяся к рынку капитала. Не отрицая существование данного сегмента

рынка ценных бумаг, необходимо отметить, что его четкое выделение на практиве

невозможно.

МЕТОДОЛОГИЯ ИССЛЕДОВАНИЯ

Методологическую основу теоретических обобщений составили

фундаментальные достижения отечественной и зарубежной науки по вопросам

сущности фиктивного капитала и функционирования коммерческих банков. В

работе применялись следующие методы исследования: обобщающе-описательный,

статистический, абстрактно-аналитический, системный подход,.

В качестве информационно-статистической базы использованы материалы

Госкомстата России и Ростовской области, Банка России и ГУ ЦБ по Ростовской

области, данные публикаций в периодической печати, экспертные оценки

отечественных исследователей, законодательные и нормативные документы

государственных органов России.

ПОЛОЖЕНИЯ И ВЫВОДЫ, ВЫНОСИМЫЕ НА ЗАЩИТУ

1. Банк представляет собой организационную систему, относящуюся к классу

финансово-кредитных посредников, и имеет исключительное право

8

совмещать открытие и ведение счетов до востребования с размещением

денежных средств от своего имени и за свой счет. Такое совмещение создает

условия для осуществления банками безналичной эмиссии денежных средств.

Причем их выпуск происходит не только в процессе кредитования, но и при

инвестировании банков в ценные бумаги.

2. Применение организационного подхода позволяет объяснить существование

различных концепций банковского дела и обосновать следующий вывод:

специфика функционирования банков связана, главным образом, с

особенностями государственного регулирования их деятельности, причина

которых - роль банков в денежном обращении.

3. Сущность ценной бумаги состоит в том, что она является представителем

капитала, как самовозрастающей стоимости, и оторвана в своем движении от

реального капитала. Признаками ценной бумаги выступают ликвидность,

обращаемость, доходность.

4. В России принят германский путь развития рынка ценных бумаг,

предполагающий максимальную степень вовлеченности банков по сравнению

с другими его участниками в операции на фондовом рынке. В результате кризиса

второй половины 1998 г. сложились условия допускающие возможность

самопроизвольного перехода к американской модели рынка ценных бумаг.

5. Система законодательного регулирования фондовой деятельности

коммерческого банка характеризуется следующими недостатками: отсутствует

однозначный подход к понятию ценной бумаги, не учитывается способность

банка к безналичной эмиссии, требования к банку занижены и не позволяют

решать, стоящие перед ними задачи.

6. Безналичные деньги, создаваемые банками в процессе осуществления

9

активных операций, связанных с движением фиктивного капитала менее

устойчивы, чем возникающие при кредитовании.

7. Для обеспечения стабильности денежного обращения необходимо

реформирование системы государственной регламентации деятельности банков

на фондовом рынке .

НАУЧНАЯ НОВИЗНА ПОЛУЧЕННЫХ РЕЗУЛЬТАТОВ

Научная новизна исследования определяется разработкой и применением в

диссертационной работе авторских моделей активных операций банков с ценными

бумагами для оптимизации системы законодательного регулирования деятельности

банка на фондовом рынке.

Наиболее существенные элементы приращения научного знания состоят в

следующем:

1. На основе сочетания абстрактно-теоретического анализа с конкретноистори

ческим обоснован концептуальный подход к раскрытию сущности банка

как организационной системы. Уточнено содержание банка, как финансовокредитной

организации, которая имеет исключительное право совмещать

открытие и ведение счетов до востребования с размещением денежных средств

от своего имени и за свой счет.

2. Обоснован методологически новый подход к выявлению места операций банка

с ценными бумагами, базирующийся на рассмотрении взаимного влияния

сущности банка, как эмитента безналичных денег, и ценных бумаг, как формы

фиктивного капитала. Данный подход позволил выявить факторы,

определяющие эффективность той или иной модели организации деятельности

банка на фондовом рынке в конкретных экономических условиях.

10

3. Определено место банков в системе финансовых потоков фондового рынка

России. Его особенностью является значительно большая вовлеченность банков

по сравнению с другими участниками рынка ценных бумаг в финансовые потоки.

Ключевым моментом, обеспечивающим особую роль банков на фондовом рынке,

является их контроль над безналичными денежными потоками.

4. Расширена и уточнена классификация операций банков с ценными бумагами за

счет введения новых классификационных признаков и более четкого выделения

видов ценных бумаг.

5. Выявлены факторы, определяющие динамику и структуру собственных

операций банков с ценными бумагами: относительная привлекательность

различных фондовых инструментов, их степень доступности, процентные

ожидания, размер активов банка, система его инвестиционных предпочтений,

действующая модель и процедура принятия решений, а так же потребность

экономики в денежных средствах и способность банков обеспечить эту

потребность.

6. На основе сравнительной оценки законодательного регулирования деятельности

банков и других финансово-кредитных организаций на рынке ценных бумаг

установлены особенности и недостатки системы регламентации операций

банков в данной сфере.

7. Разработана концепция законодательного регулирования операций

российских банков с ценными бумагами, направленная на обеспечение

стабильности денежного обращения и экономики в целом. Главными

элементами концепции являются: ограничение инвестиционных операций

банков на фондовом рынке в соответствии с американской моделью,

повышение уровня обеспеченности вложений банков на рынке ценных бумаг,

11

создание равных условий для всех его участников.

ТЕОРЕТИЧЕСКАЯ И ПРАКТИЧЕСКАЯ ЗНАЧИМОСТЬ РАБОТЫ

Теоретические выводы диссертационного исследования могут быть

использованы:

. государственными институтами, регулирующими деятельность банков на

фондовом рынке, при совершенствовании системы регламентации деятельности

банков;

. коммерческими банками при разработке стратегии операций на рынке ценных

бумаг, совершенствовании организационной структуры и управления

процессами функционирования банка;

. при подготовке материалов обеспечения учебного процесса и в преподавании

курсов "Деньги, кредит, банки", "Финансы и кредит", "Управление банковским

портфелем", "Организация и финансирование инвестиций", "Деятельность

коммерческих банков в Российской Федерации" и др.

АПРОБАЦИЯ РЕЗУЛЬТАТОВ ИССЛЕДОВАНИЯ

Основные положения диссертации отражены в десяти научных публикациях

общим объемом 1,5 п. л. Результаты исследования докладывались на региональных

и межрегиональных конференциях, на межкафедральном научном семинаре

молодых преподавателей и аспирантов Финансового института РГЭА.

Теоретические результаты работы использованы в учебном процессе в курсах

"Деньги, кредит, банки", "Финансы и кредит", "Управление банковским

портфелем", "Организация и финансирование инвестиций".

12

Глава 1

КОНЦЕПТУАЛЬНЫЕ ПОДХОДЫ К ОРГАНИЗАЦИИ ОПЕРАЦИЙ С

ЦЕННЫМИ БУМАГАМИ В КОММЕРЧЕСКОМ БАНКЕ

Рассмотрение организации операций с ценными бумагами в коммерческом

банке предполагает ответы на следующие вопросы:

. Что представляет собой организация применительно к экономическим

системам?

. Что такое коммерческий банк? Какова специфика его деятельности?

. Что представляют собой операции с ценными бумагами?

Предметом рассмотрения данной работы являются не столько сами по себе

операции банка с ценными бумагами, сколько их организация. Традиционно

деятельность банков на фондовом рынке рассматривалась обособленно от других

видов деятельности, прежде всего кредитования и привлечения вкладов.

Особенностью рассмотрения операций банка с точки зрения организационного

подхода является изучение самого банка, операций, существующей и необходимой

связи между ними.

В рамках избранного подхода ответ на вопрос, какова организация операций

с ценными бумагами в коммерческом банке и какой она должна быть, не может

быть дан без определения того, что собой представляет банк и ценные бумаги.

В целом, особенности организации операций в банке определяются в первую

очередь спецификой самого банка, как экономического субъекта, и особенностями

самих операций, в меньшей степени - внутренними и внешними переменными,

влияющими на банк, а так же устанавливаемыми целями.

13

Банк как организационная система:

сущность и особенности

При изучении многих аспектов банковского дела возникает вопрос, что

представляет собой банк. Однако, однозначный ответ на него до сих пор отсутствует.

Банк называют предприятием, учреждением, институтом и организацией. При этом

подчеркиваются различные аспекты его деятельности. Деятельность банка как

предприятия преследует цель получения прибыли. Концепция банка-учреждения

акцентирует внимание на контрольной функции, делегируемой ему государством.

Банк в качестве института выполняет важные макроэкономические функции. Но

рассмотрение банков как особых предприятий, учреждений или институтов

неизбежно наталкивается на три вопроса:

. Возможно ли существование банка, не преследующего цель получения

прибыли?

. Имеются ли банки, не выполняющие контрольную функцию в пользу

государства?

. Были ли условия, в которых банкам отводилась незначительная роль?

На все три вопроса ответ может быть только положительным.

Иная цель, чем получение прибыли, не означает, что финансово-кредитный

посредник не может быть банком. Примером здесь, безусловно, служат

Центральные банки, в большинстве своем являющиеся некоммерческими

организациями. Наиболее распространенным возражением на использование такого

примера является тезис о глубинном различии между коммерческими и

центральными банками. Однако, при этом забывают, что Центральные банки

возникли на основе коммерческих и выполняют те же операции. Но, даже

14

рассматривая только второе звено банковской системы, из круга банков ошибочно

будет исключить финансово-кредитные организации, не преследующие своей целью

получение прибыли, но выполняющие те же функции, операции, играющие ту же

роль, что и "коммерческие" банки.

В то же время контрольная функция по отношению к производительной сфере

в банковских системах всех стран развита по-разному. Во многих странах контроль

со стороны банков над предприятиями по поручению государства либо отсутствует,

либо развит довольно слабо, что противоречит представлению о банке, как

учреждении.

Рассматривая макроэкономическую роль банков, необходимо вспомнить их

историю. Увеличение роли банков начало происходить с зарождением капитализма,

а вернее, с расширением сферы безналичного обращения. Коммерческие банки,

хотя и появились раньше, особую роль начали играть только в век безналичных

расчетов.

Таким образом, точки зрения на банк как на предприятие, учреждение или

институт не охватывают всего разнообразия данных учреждений.

В силу того, что всем банкам присущи свойства организации как системы,

они должны рассматриваться в качестве организации.

Обратимся к рассмотрению ключевых аспектов организации, необходимых

для более глубокого понимания сущности банка.

Понятие организации в экономике не является однозначным (см. Схему 1). С

одной стороны, организация может рассматриваться как устойчивая,

целенаправленная и саморегулируемая человеко-машинная система, созданная на

основе разделения труда и иерархии рангов. С другой стороны, под

организацией иногда понимается процесс создания или изменения свойств такой

15

системы.

Организация

система

процесс

самоорганизация

организация

новая

самоорганизация

реорганизация

Схема 1 Организация как система и процесс

Отличительными свойствами организации как системы являются:

. непрерывность функционирования,

. целенаправленность,

. саморегулируемость,

. иерархия рангов,

. разделение труда.

Функционирование организации не может рассматриваться как дискретный

процесс. Если процессы в организационной системе прерваны, то она прекращает

свое существование. Это не говорит о том, что система безгранична во времени

своего функционирования. Оно может быть ограничено при ее создании, или

организация может распасться в результате действия внешних и внутренних

условий. Но всегда, когда существование организации прервано, а потом

возобновлено, мы не можем говорить о ней, как о прежней организации.

Одними из самых важных свойств организации являются целенаправленность

и саморегулируемость. Целенаправленность проявляется в том, что в процессе

своего функционирования организационная система движется в направлении

определенных целей. При этом если в процессе движения к ним возникают

непредвиденные обстоятельства, то система саморегулируется, минимизируя

влияние неблагоприятных и максимизируя влияние благоприятных факторов.

16

Другими важными свойствами являются иерархия рангов и разделение труда.

Различные подсистемы организационной системы соподчинены друг другу; они

могут выполнять разнообразные функции, их цели могут быть неодинаковыми и

не соответствовать цели организации в целом. Иерархичность системы позволяет

координировать действия всех ее звеньев.

При исследовании конкретной организации как системы важным моментом

является изучение ее ключевых характеристик: способов обеспечения

непрерывности функционирования и саморегулируемости, ее целей, линейной и

функциональной структуры.

Организация, как система, возникает во времени. С течением времени

происходит ее изменение, расхождение ее свойств по сравнению с

первоначальными. Это расхождение происходит под влиянием внешних и

внутренних факторов. Появление организации как системы не случайно и связано

с целенаправленными действиями. В дальнейшем ее развитие происходит под

влиянием как случайных, так и целенаправленных воздействий.

Целенаправленный процесс создания организационной системы или

изменения ее ключевых свойств называется организацией. При этом на наш взгляд

имеет смысл выделить два связанных, но не тождественных понятия:

организация и самоорганизация. В книге "Принципы хозяйственной

самоорганизации" под редакцией Ю. М. Осипова дается следующее определение

самоорганизации: "Самоорганизация в первом приближении - это сама себя

осуществляющая организация, сама себя производящая организация"2 . В

отличие от нее при организации содержание организационного процесса

определяется извне. Другое отличие самоорганизации и организации состоит

в функции постановки цели. При организации цель привносится в

организационную систему другой системой, заинтересованной в создании

2

Принципы хозяйственной самоорганизации. Под ред. Ю. М. Осипова. М., 1993. С. 6.

17

первой или ее функционировании. Самоорганизация состоит в обеспечении

эффективного достижения поставленных целей.

Потребность в самоорганизации возникает в результате действия одного из

следующих факторов:

1) наблюдаются или ожидаются тенденции к распаду системы,

2) выявлено, что структура комплекса (системы) не способна обеспечивать

решение поставленных целей,

3) цели системы изменились,

4) обнаружены резервы повышения эффективности работы системы.

Дезинтеграционные тенденции противоречат основной задаче подавляющего

большинства экономических систем - собственному воспроизводству. Такие

тенденции могут наблюдаться даже при соответствии строения и процессов

функционирования системы заданным целям. Но и стабильность самой системы

не означает эффективности в достижении целей. Впрочем, и сами цели организации

постоянно меняются.

В рамках самоорганизации можно выделить реорганизацию и новую

самоорганизацию (см. Схему 1). Процесс новой самоорганизации состоит в

обеспечении развития системы, а не воспроизводства. К новой самоорганизации

можно отнести:

1) создание новых подразделений,

2) организацию выполнения новых функций действующими подразделениями,

3) внедрение новых алгоритмов принятия решений,

4) выделение новых информационных потоков.

Процесс масштабного изменения системы или ее подсистем в рамках

самоорганизации назовем реорганизацией. Как уже говорилось, реорганизация

является одним из видов самоорганизации. Можно выделить следующие

возможные направления реорганизации:

1) полная ликвидация подразделения,

18

2) полная ликвидация подразделения с последующим созданием новых

структур,

3) изменение организационной структуры системы,

4) изменение информационных потоков системы,

5) изменение технологии принятия решения,

6) объединение направлений,

7) дробление,

8) автоматизация.

Степень оптимальности структуры и технологии банка определяется степенью

их соответствия внешним и внутренним условиям, стратегии и связанных с ней

целям, что может быть изображено в виде следующей схемы:

Стратегия Цели

Внешняя

среда

Внутренние

переменные

Структура

Технология

Схема 2 Взаимосвязь факторов при организационном процессе

Как уже отмечалось, одним из главных свойств организации, отличающим

ее от других систем, является целенаправленность. Банк, как организация,

функционирует для достижения стратегических целей, которые реализуются

через детализирующие их тактические. Постановка целей любого уровня не

может осуществляться без учета особенностей изменения внешней среды и

внутренних переменных. В противном случае цели могут войти в противоречие с

внутренними и внешними переменными и даже привести к дезингрессии

19

(распаду) системы. Непосредственно на саму банковскую организационную

систему оказывают влияние внешние и внутренние переменные, текущие цели.

Стратегические цели находят отражение в организации банка в той мере, в какой

они оказывают влияние на текущие.

Таким образом, при рассмотрении вопроса адекватности организации

операций наибольшее значение имеют внешняя среда, внутренние переменные и

стратегия. Причем внешняя среда и внутренние переменные являются основными

факторами, определяющими стратегию.

Так как самосоздание организации невозможно, то организация всегда

создается в целях другой системы. Следовательно, проблема отношений

"доверитель-агент" имеет смысл для любой организационной системы. Доверитель

в рамках теории посредничества - это лицо (группа лиц), нанимающее другое лицо

(группу лиц) - агента, для оказания последним услуг или совершения действий,

направленных на достижение целей доверителя. Агент имеет определенные

ограниченные полномочия в принятии решений. В то же время агент имеет и

собственные цели, которые могут расходиться с целями доверителей. Для защиты

своих интересов доверители могут контролировать, либо стимулировать

правильные действия агентов либо делать и то, и другое вместе.

Важными свойствами организационных систем является целенаправленность и

саморегулируемость. Функции целеполагания и саморегуляции обеспечиваются двумя

различными подсистемами управления организации: собственно управляющей

подсистемой и контрольно-регулирующей подсистемой (см. Схему 3, 4). Последняя

осуществляет контроль над отклонениями от намеченного курса и последующую

корректировку деятельности. Однако для того чтобы это было возможно, управляющей

подсистемой должна быть выработана стратегия, поставлены цели, разработан план.

Само по себе изменение в состоянии организационной системы, если оно

20

не ведет к дезингрессии (разрушению) системы, не являются ни положительным,

ни отрицательным. Оценить его можно только относительно целей системы.

Именно поэтому в системе управления выделяется управляющая и контрольнорегулирующая

подсистема, ибо контрольно-регулирующая подсистема не может

функционировать без установленных управляющей подсистемой целей, в свою

очередь существование организационной системы без контрольно-регулирующей

подсистемы невозможно в силу присущего организационным системам родового

свойства - саморегулируемости.

Система управления

Объект управления

Контрольно-регулирующая

подсистема

Выходящий поток Входящий поток

Управляющая подсистема

цели, задачи и др.

Информация обратной связи

Корректирующее воздействие

Схема 3 Кибернетическая система управления

В контрольно-регулирующую подсистему входит так же координационная

подсистема, функции которой включают согласование процессов в различных

подсистемах организации. Потребность в согласовании процессов возникает

вследствие того, что цели различных подразделений могут вступать в

противоречия между собой и даже с целями организации в целом. Каждая часть

организационной системы (подсистема) стремится обеспечить себе максимально

возможное время существования и в наибольшей степени удовлетворить

интересы создавшей ее системы. В то же время другие части организационной

21

системы являются внешними по отношению к данной подсистеме, их

существование и адекватное выполнение возложенных на них функций волнует

рассматриваемую подсистему только с точки зрения ее собственного существования

и выполнения функций. Даже направленные на достижение одних и тех же целей

действия разных подразделений могут вступать между собой в противоречия,

препятствуя достижению поставленных задач. Обеспечить согласованность

действий, направленных на достижение целей системы, призвана координирующая

подсистема.

Подразделение № 1

Управляющая подсистема

Контролирующая подсистема

Подразделение № 2

Подразделение № ...

Подразделение № K

Координирующая подсистема

Схема 4 Кибернетическая схема системы управления организацией

Независимо от подсистемы процесс управления состоит в получении

информации, ее обработке, принятии решения и выдаче управляющего

воздействия (тоже в виде информации). В науке управления в последнее время

часто используется понятие «черного ящика» (атомостик ретикулума). «Черный

22

ящик» - это система такого уровня сложности или закрытости, что практически

ничего об ее внутренних процессах узнать невозможно. Получить информацию

можно лишь о том, что поступает на его входы и имеется на выходах, и в отдельных

случаях существующей структуре. Появление такого абстракции связано с тем,

что современные организационные системы (подсистемы) достигли такого уровня

сложности, что в большинстве случаев невозможно или требует огромных усилий

определить достаточно точно содержание протекающих в них процессах. В

результате основой управления становится анализ входной и выходной

информации.

Классификация информации во входящих и исходящих потоках приобретает

особое значение для повышения ее обозримости и управляемости объекта (в том

числе для оценки конечного результата работы). Ведь затраты на обработку

информации могут превышать все виды самих функциональных затрат и требовать

недостижимого уровня многофункциональной квалификации.

К разряду организационных систем относятся не только банки. К нему

принадлежат промышленные, торговые предприятия, предприятия сферы услуг,

общественные организации, небанковские финансово-кредитные посредники и

даже органы государственного управления.

Таким образом, постижение сущности коммерческого банка, а так же изучение

особенностей организации отдельных видов операций невозможно без понимания

специфики его деятельности.

Исследование трудов отечественных и зарубежных ученых показало, что

единого мнения по данному вопросу среди экономистов не существует.

Большинство экономистов сходятся в том, что банки относятся к категории

финансово-кредитных институтов (финансовых посредников, депозитных

учреждений, кредитных организаций) [см. 63, 100, 101, 103].

Финансово-кредитные организации, как основные субъекты финансовокредитной

системы, обеспечивают выполнение следующих функций:

23

1) посредничество в платежах и расчетах;

2) трансформацию экономических ресурсов во времени и пространстве;

3) аккумуляцию денежных средств для обеспечения потребностей крупных

предприятий;

4) управление риском (страхование, диверсификация, хеджирование, методы

ограничения свободы заемщиков);

5) обеспечение финансовой информацией для принятия решения в различных

сферах экономики.

Не все указанные выше функции присутствуют в деятельности каждого

финансово-кредитного посредника, в тоже время и операции, через которые

осуществляются данные функции, для разных финансово-кредитных организаций

неодинаковы. Но основной задачей финансово-кредитной системы в целом является

выполнение названных функций. В то время как содержание деятельности

отдельных финансово-кредитных учреждений претерпевает революционные

изменения, функции финансово-кредитной системы меняются незначительно.

Особое внимание при исследовании финансово-кредитных организаций

уделялось и уделяется банкам. Однако в арсенале банков отсутствуют уникальные,

выполняемые только данными посредниками операции.

При рассмотрении сущности банка важно дать ответ на вопрос: является ли

выделение банка из совокупности финансово-кредитных организаций в

значительной мере субъективным или его особое положение в экономической науке

объективно (связано со спецификой деятельности)? Часть экономистов

придерживается субъективности выделения банка, что следует из их определений,

которые основаны на признаке наличия лицензии (чартера) на данный вид

деятельности [см. 82, 83], либо на количестве операций (универсальности) [см.

63, 100, 102].

Рассмотрение первой из названных выше точек зрения приводит к

24

заключению: банковская лицензия существует для того, чтобы были банки, а банки

существуют потому, что есть банковская лицензия.

Переходя к оценке следующей точки зрения, можно констатировать, что

универсальность действительно является качеством присущим многим банковским

организациям, но некоторые небанковские фирмы являются не менее, а иногда и

более универсальными (см. Таблицу 1). Кроме того, универсальность является

понятием относительным и выделение здесь объективных критериев

представляется затруднительным.

Таблица 1

Операции диверсифицированных

финансовых концернов США в 1980-1990 гг.

Фирмы/отрасль Страхование Кредитные

операции

Прием

вкладов

Операции с

ценными

бумагами

Прочие

финансовые

услуги

Коммерческие

банки:

Ситикорп

+ + + + +

Страховые

компании:

Пруденшл

+ + + + +

Инвестиционные

компании:

Мерилл Линч

+ + + + +

Финансовые

компании:

Америкэн Экспресс

+ + + + +

Промышленность:

Америкэн Кэн

+ + + + +

Торговля:

Сирс&Робэк

+ + + + +

Главным аргументом сторонников субъективного подхода может стать ответ:

"Мы так решили", но и он требует какого-то основания.

25

Другая часть экономистов считает, что в основе деления на банки и прочих

финансово-кредитных посредников лежат все же объективные особенности, -

выполняемые функции (операции). Часто указывается, что банк является

финансово-кредитной организацией, созданной для привлечения денежных средств

и размещения их от своего имени на условиях возвратности, платности и срочности

[см. 64, 103]. Однако, необходимо отметить, что привлечение денежных средств и

их размещение от своего имени на условиях возвратности, платности и срочности

осуществляют практически все финансово-кредитные фирмы (страховые компании,

строительные общества и др.). Таким образом, данное «уточнение» ни в коей мере

не позволяет отличить банк от других финансово-кредитных посредников.

Более точными являются определения, выделяющие из всех видов банковских

операций открытие счетов до востребования и выдачу ссуд [см. 71]. К сожалению,

в этих определениях отмечается важность данных операций, но не говорится об

их необходимости. С этой точки зрения, большая точность достигнута

Усоскиным В. М., который так определяет коммерческий банк: «Коммерческие

банки относятся к особой категории деловых предприятий, получивших название

финансовых посредников. Не все банковские операции повседневно присутствуют

в практике конкретного банковского учреждения. Но есть определенный базовый

«набор», без которого банк не может существовать и нормально функционировать.

К таким конституирующим операциям банка относятся: прием депозитов;

осуществление денежных платежей и расчетов; выдача кредитов»3 .

Однако, выражение «осуществление платежей и расчетов» в определенном

смысле может быть применено и к другим финансово-кредитным посредникам,

так же как прием депозитов и выдача кредитов. Поэтому выражения

3

Усоскин В. М. Современный коммерческий банк: управление и операции. М., 1994. С. 11.

26

«осуществление платежей и расчетов, прием депозитов» и «открытие и ведение

счетов до востребования» нельзя назвать равноценными.

С нашей точки зрения определение любого организационно-хозяйственного

субъекта (в том числе коммерческого банка) должно отвечать следующим

требованиям:

1) позволять однозначно выделить его из всей совокупности организационнохозяйственных

субъектов,

2) быть минимально достаточным.

Не подлежит сомнению, что если под определение кроме описываемой

организации подпадает хотя бы одна другая, то оно не может выполнить своей

основной функции. Не могут быть признаны пригодными вследствие своей

неоднозначности и определения, включающие рекурсивные ссылки (типа банк -

банковское кредитование), а так же субъективные характеристики (универсальный,

диверсифицированный).

Избыточность определений, широко распространенная в последнее время, тоже

не может быть расценена в качестве положительного фактора из-за потенциальной

возможности искусственного сужения круга операций. Даже в тех случаях, когда

этого не происходит, добавочная информация не несет полезной смысловой нагрузки

и искусственно скрывает сущность организации.

В соответствии с этим, более точно сущность банка можно выразить

следующей формулировкой:

Банк - финансово-кредитная организация, имеющая исключительное право

на совмещение следующих видов деятельности: открытие и ведение счетов до

востребования, и размещение денежных средств от своего имени и за свой счет.

В отличие от определения, приводимого в Законе № 17-ФЗ от 3.02.96 г. "О

банках и банковской деятельности в РСФСР" с изменениями и дополнениями,

данная дефиниция освобождена от рекурсивных ссылок (типа банковский счет) и

27

избыточной информации, искусственно сужающей круг банков или не привносящей

ничего нового. В соответствии с законом, "банк - кредитная организация, которая

имеет исключительное право осуществлять в совокупности следующие банковские

операции: привлечение во вклады денежных средств физических и юридических

лиц, размещение указанных средств от своего имени и за свой счет на условиях

возвратности, платности, срочности, открытие и ведение банковских счетов

физических и юридических лиц". С нашей точки зрения, ведение банковских счетов

само по себе означает привлечение средств во вклады, а размещение средств на

условиях возвратности, платности и срочности ни для каких организаций не

ограничивается. Кроме того, в соответствии с законом получается, что организация

открывающая банковские счета, принимающая вклады, но инвестирующая средства

в бессрочные ценные бумаги, скажем акции или векселя до востребования не

является банком.

Банк иногда рассматривается в качестве финансово-кредитного посредника,

осуществляющего кредитную эмиссию, и это верно. Банк, выдавая ссуду,

увеличивает количество денег находящихся в обращении.

К/с +100 Р/с1 +100

Банк

Кр1 +100

Р/с1 100

Р/с2 +100

К/с1 100

А П А П

При выдаче кредита банком происходит увеличение суммы баланса как по

активу (кредит), так и по пассиву (средства на расчетном счете). Таким образом,

увеличивается количество денег в обращении. Если предприятия собираются

использовать свои расчетные счета для платежей клиентам этого же банка, то

28

потребности в использовании денежных средств, находящихся на

корреспондентском счете банка, не возникает. Она появляется только в случае

перечисления средств в другой банк, тогда необходимая сумма списывается с

корреспондентского счета банка плательщика и поступает на корреспондентский

счет банка получателя, который зачисляет ее после этого на счет контрагента.

Закономерен вопрос: денег на собственном счете банка-кредитора 100 млн. рублей,

а обязательств на 200 млн. рублей; как банк сможет выполнить свои обязательства?

Ответ прост, в среднем количество денег перечисляемых клиентами банка равно

количеству денег, поступающих на их счета в данном банке, а для непредвиденных

случаев оттока средств банк хранит на корреспондентском счете определенный

резерв.

Однако, рассматривая банк в качестве эмитента "кредитных" денег,

специалисты практически всегда забывают тот факт, что банк, инвестируя в

уставный фонд своего клиента, тем самым тоже осуществляет безналичную

эмиссию. Данный метод очень широко использовался для раздувания уставного

фонда банка и состоял в перечислении денежных средств в уставный капитал

клиента, который реинвестировал их в уставный капитал банка.

К/с +100 Р/с1 +100

Банк

ЦБ +100

Р/с1 100

Р/с2 +100

К/с1 100

А П А П

Ситуация с финансово-кредитной организацией, не имеющей права на

открытие счетов до востребования, совершенно иная.

29

Деп1 +100 Р/с +100 Деп1 100 Р/с 100-100=0

Кр1 +100

Небанковский финансово-кредитный посредник

А П А П

Рассматриваемый финансово-кредитный посредник не может открыть счет

до востребования, а клиент должен расплатиться с поставщиками, что приводит к

одновременному списанию средств с расчетного счета и выдаче кредита.

Подобная ситуация происходит, если небанковская финансово-кредитная

организация производит вложение средств по поручению и за счет клиента, при

этом не имеет значение есть ли у клиента банковский счет у данного посредника.

Средства со счета клиента перечисляются на счет поставщика ценной бумаги или

кредитора. Денежная масса не увеличивается.

В пользу предлагаемого определения говорят фактические данные,

подтверждающие наличие операций по открытию вкладов до востребования и

вложению денежных средств от своего имени у банков и их отсутствие в прочих

финансово-кредитных организациях. Возможность существования безналичной

эмиссии зависит от наличия у одного из субъектов экономики права на открытие и

ведение счетов до востребования, и размещение средств от своего имени и за свой

счет.

Следовательно, банк является финансово-кредитной организацией, которая в

силу выполняемых ею операций может осуществлять безналичную эмиссию. Таким

образом, разделение на банки и прочих финансово-кредитных посредников в

значительной мере искусственно и связано с необходимостью регулирования со

стороны государства в лице Центрального банка денежного обращения.

30

На основании вышесказанного можно так же сказать, что банк - это наиболее

регулируемая финансово-кредитная организация. Деятельность всех финансовокредитных

посредников подлежит регулированию со стороны государства, так как

эффективность (или неэффективность) их функционирования способна повлиять

на состояние финансово-кредитной системы государства в целом. Но в силу особой

предметно-производственной специализации коммерческих банков возникает

необходимость в еще более жестком регулировании их деятельности государством

по сравнению с прочими финансово-кредитными организациями.

Однако, регулируемость - это внешний фактор деятельности. Для целей

организации функционирования важно определить, на основе чего можно

максимизировать эффективность банка. Способность банков получать прибыль и

минимизировать риск, как и других фирм, предоставляющих финансовые и

кредитные услуги, зависит от умения оценивать информацию. Финансовые

посредники в отличие от производственных предприятий деньги за свой товар

получают через определенный промежуток времени, и потому основное значение

для них играет не сам факт заключения договора, а способность правильно оценить

размер будущих доходов от сделки и связанных с ней рисков. Банк, как и другие

финансово-кредитные фирмы выступает как информационный процессор.

Эффективность обработки и использования информации означает финансовую

эффективность работы банка.

Но вопрос о том является ли банк действительно особой организацией по

оказанию финансово-кредитных услуг остается открытым. По мнению Э. Кейна

финансово-кредитный посредник может оказаться «особенной» организацией в

следующих случаях: «Во-первых, это возможно тогда, когда фирма имеет

единственную в своем роде предметно-производственную специализацию.

Во-вторых, финансовые фирмы могут иметь особую стратегию для управления

своей предметно-производственной специализацией. В-третьих, финансовая

31

фирма может быть руководима менеджерами «особого рода». В-четвертых, фирма

финансовых услуг может обслуживать особый круг потребителей. И, наконец,

фирма может иметь особые связи с правительственными организациями, которые

контролируют ее деятельность на входе и выходе, масштабы расширения операций,

страхование депозитов, налогообложение, виды банковских продуктов и цены»4 .

Как уже говорилось, банк имеет единственную в своем роде предметнопроизводственную

специализацию. При этом сами операции и функции не являются

уникальными. Отличительной особенностью области специализации коммерческих

банков является совмещение приема вкладов до востребования, осуществления

платежей и расчетов, и выдачи кредитов.

При осуществлении названных операций банком выполняются первые четыре

из пяти функций финансово-кредитной системы (посредничество в платежах и

расчетах; трансформация экономических ресурсов во времени и пространстве;

аккумуляция денежных средств для обеспечения потребностей крупных

предприятий; управление риском). Большинство банков выполняют и пятую

функцию финансово-кредитной системы, - предоставляет финансовую

информацию. Совокупность небанковских финансово-кредитных посредников тоже

способна удовлетворить потребности экономики в базовых финансовых и

кредитных функциях. Однако отдельный небанковский посредник обычно

выполняет не более одной или двух базовых функций. Такая специализация,

проходящая параллельно процессу концентрации, дает возможность небанковским

посредникам иметь более низкие издержки, и, следовательно, стоимость услуг по

сравнению с коммерческими банками.

В настоящее время, на развитых финансовых рынках происходит перестройка

сферы финансово-кредитных услуг. Она обусловлена действием

4

Цит. по Синки Дж. Управление финансами в коммерческих банках. М., 1994. С. 24.

32

следующих взаимосвязанных и взаимозависимых факторов: 1) ослаблением

внешнего регулирования, 2) сближением потребительских качеств финансовых и

кредитных продуктов, 3) стиранием географических границ, 4) секьюритизацией,

5) развитием новых технологий автоматизации и телекоммуникации. Результатом

действия этих факторов стало взаимное проникновение банков и небанковских

финансово-кредитных организаций в нетрадиционные для них сферы деятельности

и рост конкуренции между ними. Разница между финансово-кредитными услугами,

предоставляемыми банками и их небанковскими конкурентами, становится

практически незаметной. Современные информационные технологии позволили

сделать максимально доступными для потребителей услуги небанковских фирм, в

большинстве своем не имеющих отделений в отличие от банков.

В то же время уровень операционных издержек банков относительно других

финансово-кредитных организаций вследствие указанных выше причин остается

сравнительно высоким. Так, доля операционных издержек фондов денежного

рынка, оказывающих конкурирующие с банковскими услуги, составляет менее

0,5 % их активов. А операционные издержки коммерческих банков,

ориентированных на оказание розничных услуг, приблизительно равны 4-5 %5 .

В этих условиях основными задачами банков, от которых зависит их

выживание, являются: реинтеграция выполняемых функций в новые продукты,

более полно удовлетворяющие потребности клиентов и менее эластичные по цене,

а так же снижение издержек.

Как видим, наличие уникальной предметно-производственной

специализации банков приводит к необходимости иметь особую стратегию для

управления предметно-производственной областью. Однако, сами методы

5

Dwight B. Crane, Zvi Bodie. The Transformation of Banking // Harvard business review. 1996. March April. P. 112.

33

управления банковской деятельностью практически не отличаются от методов

управления другими финансово-кредитными посредниками. Как банки, так и

финансово-кредитные посредники могут рассматриваться в качестве

информационных процессоров и портфелей.

Выше уже говорилось, что существование уникальной сферы специализации

коммерческих банков обусловлено наличием особых взаимоотношений между

коммерческими банками и государственными органами. Возможность совмещения

операций для банка стоит более строгого регулирования их деятельности со

стороны государственных органов. С другой стороны, специфика развития

экономики России в переходный период привела к усилению взаимного влияния

крупнейших банков и государственных органов друг на друга.

В большинстве стран менеджеры банков не рассматриваются как особая

категория. Однако, ситуация в Российской Федерации специфична. В советский

период работники банков имели немалый профессиональный вес среди

финансистов, так как сталкивались с большим количеством предприятий,

выполняли контрольную функцию и приобретали с течением времени более

высокую квалификацию. В настоящее время тенденция к обособлению менеджеров

банка как особой категории работников усиливается. Это связано со следующими

факторами:

. количество специалистов представляющих особенности работы в рыночной

экономике недостаточно;

. система образования не готова обеспечить экономику специалистами нужной

квалификации;

. за годы перестройки престиж профессии банкира резко вырос, в результате

образовательный уровень банковских работников непрерывно повышается;

. банковские менеджеры сталкиваются с множеством предприятий и на

собственном опыте могут видеть, какие действия руководства являются

34

причиной экономического фиаско одних и бенефиса других.

Особая роль банковских специалистов не может оставаться вечной, но на наш

взгляд в ближайшие пять лет значение банковских работников будет возрастать.

Последней возможной причиной специфичности банка как финансовокредитной

организации может являться особый круг потребителей. Некоторые

авторы считают, что для обеспечения конкурентоспособности с финансовокредитными

посредниками банки должны ориентироваться на особый круг

потребителей их услуг. Однако, в нашей стране конкуренция между банками и

прочими финансово-кредитными организациями отсутствует, в связи с этим

говорить об особом круге потребителей банковских услуг в целом преждевременно,

хотя если рассматривать отдельные операции клиентская специализация имеется.

Таким образом, банк является особым субъектом рыночной экономики,

имеющим определенную специфику деятельности.

Как уже отмечалось, организация операций в коммерческом банке может

рассматриваться как система и как процесс, в котором можно выделить два

подпроцесса: организации и самоорганизации.

При рассмотрении банка как системы особую важность приобретает

выявление особенностей банка как финансово-кредитной организации.

Проведенные автором исследования привели к выводу, что в отличие от других

финансово-кредитных учреждений в деятельности банков всегда присутствуют

два вида операций: открытие и ведение счетов до востребования, и размещение

средств от своего имени и за свой счет. Таким образом, создание банка всегда

сопровождается организацией этих двух направлений работы. Без их наличия

нельзя говорить о существовании банка. Ликвидация одного из этих направлений

означает ликвидацию банка (но не обязательно исчезновение самой

организационной системы). При организации любых других операций банка

35

необходимо учитывать связь с подразделениями, осуществляющими отмеченные

виды деятельности. В модель работы банка при ее построении должны включаться

операции по открытию и ведению счетов до востребования и размещению средств.

Рассмотрение организационного процесса с точки зрения выделения его

участников и их целей позволяет объяснить существование различных концепций

коммерческого банка.

Изучение процесса банковской организации в широком смысле слова

позволяет выделить трех его участников: учредителей (акционеров) банка,

Центральный банк и организуемый коммерческий банк. При этом банк является

субъектом процесса самоорганизации, а учредители и Центробанк - субъектами

организации, как внешнего процесса.

У каждого из участников организационного процесса имеется своя концепция

банковской деятельности. Центральный банк как организатор денежного

обращения видит в коммерческом банке, в первую очередь, создателя безналичных

платежных средств, деятельность которого должна жестко регулироваться. Для

него банк является регулируемой фирмой финансово-кредитных услуг. Для

учредителей (акционеров) банк, прежде всего, объект инвестиций, который должен

приносить прибыль. С их точки зрения банк - это предприятие. С позиций теории

посредничества учредители и Центробанк являются доверителями, а коммерческий

банк - агентом. Основной целью самого банка является обеспечение

воспроизводства себя как системы, которое невозможно без достижения целей,

устанавливаемых перед ним другими участниками организационного процесса.

Как показывает анализ, существование банка зависит от его способности

эффективно извлекать информацию. Любому действию банка предшествует сбор

и анализ информации. Своевременность, полнота и достоверность информации

имеют критическое значение при размещении банком средств.

36

Таким образом, каждый из участников процесса организации в соответствии

со своими задачами рассматривает банк либо как регулируемую фирму финансовокредитных

услуг, либо как предприятие, либо как информационный процессор.

При этом сущностная особенность банка как финансово-кредитной организации

(системы) состоит в совмещении операций по открытию и ведению счетов до

востребования и размещению средств от своего имени и за свой счет.

Методологические аспекты анализа и классификации

операций банка с ценными бумагами

В рыночной экономике ценные бумаги являются широко распространенным

и исключительно разнообразным инструментом. История ценных бумаг

насчитывает несколько веков. Но, несмотря на это, их сущность до конца не

исследована. В последнее время появилось много новых работ по вопросам,

связанным с ценными бумагами, однако, вопросы сущности ценных бумаг в них

практически не освещаются.

В большинстве работ, в которых понятию ценной бумаги уделяется хоть какоето

внимание, получила наибольшее развитие юридическая трактовка. Возражений

нет, правовые особенности ценной бумаги имеют большое значение, но сами они

вытекают из экономической сущности данного инструмента.

Попытаемся выявить основные особенности этого финансового инструмента.

Важная сущностная черта ценной бумаги состоит в том, что она служит

потенциальным денежным капиталом. В то же время величина денежной суммы,

которую потенциально представляет ценная бумага, количественно не определена

и может колебаться в больших пределах.

В ценной бумаге происходит отрыв титула собственности от реального

капитала, который она представляет. Владельцу ценной бумаги принадлежит

37

титул собственности, но распоряжается этим капиталом предприниматель. При

этом переход титула собственности в процессе вторичного обращения ценной

бумаги не затрагивает функционирующего капитала. Право распоряжения

денежным капиталом, превращенным обратно в денежный из функционирующего,

возвращается владельцу ценной бумаги только в определенных случаях: при

погашении долговой ценной бумаги или при ликвидации предприятия,

привлекавшего капитал путем выпуска ценных бумаг.

Ценная бумага, выступая в качестве представителя капитала, как

самовозрастающей стоимости, имеет свойство приносить доход. Отрыв титула

собственности в фондовых инструментах от права распоряжения капиталом стал

возможным только благодаря тому, что вместе с титулом собственности происходит

переход права на присвоение части дохода, получаемого с вложенного капитала.

Титул собственности превращается в ценную бумагу только в силу того, что право

на доход им удостоверяемое может быть продано (обращено в деньги).

Таким образом, инструменты, не приносящие доход, а просто удостоверяющие

какие-либо иные права не могут быть причислены к ценным бумагам, так как, вопервых,

они не связаны с движением капитала, во-вторых, отрыва титула

собственности от права распоряжения имуществом не происходит. Примером

ошибочно причисляемого к ценным бумагам документа может служить складское

свидетельство. Оно не приносит дохода его владельцу, так как привлечения

дополнительного капитала эмитентом не происходит, а вместе с его передачей

новому владельцу переходят все права на имущество, находящееся на хранении.

Важной особенностью ценных бумаг является их способность порождать

вторичные (производные) фондовые инструменты, возникающие как представители

других (первичных) ценных бумаг, и представляющие денежный капитал через их

посредство. Вторичные ценные бумаги более оторваны от

38

движения действительного капитала, чем первичные. Доход в них возникает не

напрямую, а опосредовано, через первичные ценные бумаги.

Банки и другие финансово-кредитные организации осуществляют свою

деятельность на финансовом рынке. На таком рынке товарами являются сами

деньги и ценные бумаги. Соответственно и финансовый рынок делится на

кредитный и ценных бумаг. В связи с тем, что как ценные бумаги, так и кредит

опосредуют движение денежного капитала, возникает трудность при разделении

инструментов кредитного рынка и ценных бумаг.

В настоящее время существует две основные точки зрения на ценные бумаги.

Сторонники первой считают, что к ценным бумагам относятся все инструменты,

размещение которых осуществляется выпусками. Согласно данной точке зрения к

ценным бумагам относятся акции, облигации, а так же производные документы,

как возникающие на их основе. Депозитные и сберегательные сертификаты, векселя

к ценным бумагам не относят. Сертификаты, согласно воззрениям сторонников

данного подхода, принадлежат к разряду письменных свидетельств о вкладе

денежных средств и, следовательно, относятся к инструментам денежного рынка.

Вексель как платежный документ, возникающий на основе коммерческого кредита,

является видом кредитных денег.

Другая точка зрения состоит в том, что ценная бумага - это финансовый

инструмент, обладающий свойствами ликвидности, обращаемости, доходности.

В этом случае к ценным бумагам относятся акции, облигации, оба вида

сертификатов, векселя и производные ценные бумаги.

Некоторые экономисты под ценной бумагой понимают любой документ, по

которому возможна передача прав, то есть акции, облигации, сертификаты, чеки,

закладные, ваучеры и т. д. Некорректность такой точки зрения не вызывает

сомнения, так как ее последовательное проведение означает, что деньги, договора

и т. п. тоже по определению должны являться ценными бумагами.

39

Выбор между первыми двумя точками зрения гораздо сложнее. Более верным

все-таки следует считать второе воззрение, так как отрыв титула собственности от

права распоряжения капиталом происходит не только у эмиссионных, то есть

размещаемых выпусками ценных бумаг. Кроме того, с хозяйственной точки зрения

очевидна большая близость операций с векселем и сертификатами к операциям с

облигациями, чем к кредитованию (операциям на денежных рынках):

во-первых, имеется возможность досрочной продажи инструмента,

во-вторых, механизм операций с векселями и сертификатами отличается от

кредитования,

в-третьих, способы оценки доходности и риска для векселей, сертификатов и

облигаций подобны,

в-четвертых, цели при операциях с векселями, сертификатами и облигациями

сравнительно одинаковые.

Векселя, депозитные и сберегательные сертификаты, облигации могут быть

проданы в течение всего срока обращения. В отличие от кредита при их передаче

не требуется составления отдельного договора цессии.

Векселя и сертификаты в отличие от кредита могут возникать на основе

депозитных операций. При проведении собственно операций с векселями и

сертификатами не осуществляется ни анализ финансового положения будущего

держателя, ни оценка технико-экономического обоснования. Погашение векселей

и сертификатов не может осуществляться частями.

При расчете доходности векселей, депозитных и сберегательных сертификатов

во внимание принимается сумма дисконта или премии, которая определяется как

разница между ценой названных ценных бумаг и номиналом, срок обращения, а

так же размер и время купонных платежей. Доходность же кредита находится под

влиянием размера процентных выплат, сумм в погашение основного долга и их

распределения во времени.

40

При операциях с инвестиционными ценными бумагами чаще всего ставятся

следующие цели:

1) получение дохода,

2) снижение риска,

3) повышение ликвидности.

С помощью векселей и сертификатов так же возможно решение подобных

задач: по векселям и сертификатам предполагается получение дохода, они

ликвидны, их можно использовать для отраслевой и географической

диверсификации. Кредиты значительно менее ликвидны и возможности

диверсификации по ним сильно зависят от деятельности кредитора.

Так какие же операции с ценными бумагами могут осуществлять коммерческие

банки?

Операции коммерческих банков с ценными бумагами в разных странах

организованы по-разному. Наиболее часто выделяют германскую и американскую

систему организации банковских операций на фондовом рынке.

Рынок ценных бумаг США является одним из самых высокоразвитых. Однако,

законодательство США накладывает существенные ограничения на круг операций

банков с ценными бумагами.

Они могут без ограничения размещать и совершать сделки с государственными

обязательствами США, с обязательствами штатов, их административных единиц,

а так же квазигосударственных организаций, имеющих на это разрешение

(Правительственная национальная ассоциация ипотек и др.). Вложения банков в

доходные облигации штатов и их административных единиц, квазигосударственных

организаций, выпущенных в целях развития жилищного строительства, поддержки

университетов, ограничены по объему. Приобретаемые банком облигации должны

быть одновременно продаваемыми и не спекулятивными, т. е. их инвестиционный

рейтинг должен быть не ниже BBB или Baa.

41

В США банкам запрещено покупать акции на свое имя. Но это не говорит о

том, что банк не может стать владельцем акций по другим основаниям (к примеру,

при погашении долга акциями).

В США широко распространено такое понятие как банковская холдингкомпания.

Банковские холдинг-компании и их небанковские филиалы могут

осуществлять более широкий диапазон операций с ценными бумагами. Многие из

подобных организаций имеют право размещать и совершать сделки со всеми

видами ценных бумаг (акциями, облигациями и другими ценными бумагами), но в

ограниченных масштабах. Банковские холдинг-компании могут приобретать до

5 % обращающихся голосующих акций любой компании и до 24,9 % всех

неголосующих акций. Процент приобретаемых неголосующих акций может быть

увеличен до 100 % в случае если фирма-эмитент тесно связана с банковским делом

и сделка одобрена Федеральным резервным фондом.

Банкам и филиалам банковских холдинг-компаний разрешено оказывать

широкий спектр комиссионно-посреднических операций, при которых банк не

принимает на себя риска - это частное размещение, брокерские операции,

деятельность безрискового доверителя, трансфер-агентские и другие операции.

Функции, запрещенные коммерческим банкам США, осуществляются

инвестиционными банками, ограничения на фондовые операции которых менее

жесткие. Однако, по своей сущности инвестиционный банк не относится к классу

коммерческих банков, так как в его операциях отсутствуют ключевые для

коммерческого банка.

Рынок ценных бумаг ФРГ значительно менее развит, но банки играют на нем

более важную роль. Это связано с тем, что существенные ограничения на круг

банковских операций здесь отсутствуют. Представители банков являются главными

участниками торгов на фондовой бирже. Регистрация ценных бумаг на бирже

разрешается только на основании совместного обращения компании и

действующего на бирже банка. Физические лица могут заключать сделки на

фондовой бирже только при посредничестве банков. Обычно германские банки

42

приобретают акции промышленных предприятий крупными пакетами (25 % +

1 акция), дающими право блокировать невыгодные решения. В отличие от

американских, немецкие банки являются универсальными и играют ведущую роль

на фондовом рынке.

В основе формирования той или иной модели банковской системы лежит тип

акционерной собственности, получивший наибольшее развитие в стране, а так же

относительная концентрация инвестиционных ресурсов в небанковской сфере. Для

стран с германской моделью банковской системы в момент ее формирования были

характерны следующие черты:

. формирование акционерной формы собственности проходило формально без

отрыва титула собственности от права распоряжения имуществом

акционерного общества,

. в результате догоняющего типа развития промышленность испытывала

дефицит свободных инвестиционных ресурсов.

Данные особенности препятствовали расширению круга участников

фондового рынка. Кроме того, дополнительные ограничения на круг банковских

операций способны были затормозить экономическое развитие стран за счет

усиления инвестиционного голода.

США и Великобритания в результате промышленной революции имели

опережающий тип развития. В них значительные инвестиционные ресурсы были

сконцентрированы в небанковской сфере. Большая часть имевшегося акционерного

капитала свободно обращалась на рынке и была довольно сильно распылена. В

это время относительная монополия банков на финансовом рынке входит в

противоречие с интересами образующегося класса предпринимателей, для которого

концентрация контроля над корпорациями в руках банковской системы означает

ограничение экономической свободы. Окончательным результатом борьбы между

банками и другими субъектами экономики становится введение законодательных

ограничений на деятельность банков на фондовом рынке.

43

Большое значение для оптимальной организации операций с ценными

бумагами имеет изучение классификаций различных видов операций с ценными

бумагами.

В настоящее время существует множество общих и специальных

классификаций ценных бумаг и операций с ними. Однако, большинству из них

присущи два недостатка:

1) относительная неполнота,

2) нечеткое выделение видов ценных бумаг и операций с ними в соответствии с

признаком классификации.

Как уже говорилось, банку присущи определенные особенности, которые

сказываются на организации его операций с ценными бумагами. Вследствие этого

имеется необходимость в составлении классификации операций с ценными

бумагами этих финансово-кредитных посредников. Существующие подобные

классификации довольно немногочисленны и страдают недостатками, присущими

общим классификациям ценных бумаг и операций с ними.

Построение адекватной классификации позволит глубже понять

внутрибанковские связи, оптимизировать информационные потоки,

усовершенствовать методы принятия решений банка и получить основу для

разработки оптимальной структуры организации операций с ценными бумагами.

Классификация операций (явлений) может осуществляться несколькими

способами. Под классификационной группой в дальнейшем будем понимать

самостоятельный способ классификации. Она образуется за счет элементов

классификации (видов операций). При создании классификации операций с

ценными бумагами на наш взгляд целесообразно руководствоваться следующими

принципами:

1. В основе выделения элементов каждой классификационной группы должен

лежать свой классификационный признак.

2. Совокупность классификационных элементов группы должна охватывать

весь спектр операций.

44

3. Обозначение классификационной группы имеет смысл в случае наличия

особенностей в выделяемых операциях.

Первый принцип не означает, что каждая классификационная группа должна

иметь только один классификационный признак, но он или они должны быть

едиными для всех элементов классификационной группы и не совпадать с

классификационными признаками других групп. Это позволит избежать совпадения

элементов разных классификационных групп.

Второй принцип вводится для того, чтобы обеспечить полноту классификации.

Классификация операций может быть многоуровневой, что означает возможность

выделение подопераций в основных направлениях деятельности. Таким образом,

если классификационный признак не позволяет выделить элементы группы,

охватывающие весь спектр операций, то не исключена возможность того, что он

применим лишь к одному из видов операций.

Наличие особенностей в выполняемых операциях является необходимым

условием для того, чтобы выделяемые группы не пересекались. Пересечение групп

является признаком избыточности классификации.

Необходимость применения данных принципов вытекает из особенностей

классифицируемого объекта - операций. Главной задачей при построении

классификации операций является выявление общих черт в их организации.

Операции для своего осуществления не нуждаются в научных абстракциях, но в

организационных целях могут быть объединены в виды. Объединение видов

операций в классификационные группы на основе предлагаемых принципов

позволяет решить две задачи:

определить организационные черты (признаки), являющиеся общими для тех или

иных операций,

сделать каждую классификационную группу самодостаточной, способной

полностью охватить операции.

Использование данных принципов позволяет построить n-мерную матрицу

45

видов операций, определить с ее помощью связи между различными видами

операций и на ее основе строить всевозможные практические приложения

классификации, не обязательно отвечающие названным требованиям.

Для этого целесообразно выделить 10 признаков классификации видов

операций с ценными бумагами (см. Схему 5).

Вид ценной

бумаги

Характер

операции

Характер участия

в формировании

конечного

результата

Тип клиентуры

Содержание

операции

Способ

осуществления

Валюта ценных

бумаг

Страновая

принадлежность

ценной бумаги

Цель Срок исполнения

Признак

классификации

Схема 5 Признаки классификации операций банков с ценными бумагами

Выделение операции в качестве отдельного вида с практической точки зрения

имеет смысл при наличии особенностей в принятии решения и/или техническом

обеспечении.

46

Положенные в основу классификации принципы позволяют любую операцию

отнести к тому или иному единственному элементу каждой из классификационных

групп, при этом множества элементов, принадлежащих разным группам, являются

непересекающимися. Предлагаемая классификация может быть использована для

идентификации и кодирования банковских операций с ценными бумагами. Она

позволяет в случае использования всех 10 признаков однозначно определить более

128 000 операций.

Классификация предназначена, прежде всего, для использования основными

участниками банковского организационного процесса: Центральными банками,

учредителями и самими банками. Для каждого из них в классификации скрыты

свои методологические возможности по совершенствованию организационного

процесса. Центральными банками она может использоваться для составления

нового плана счетов, позволяющего более эффективно осуществлять мониторинг

операций с ценными бумагами, совершенствования системы статистической и

экономической отчетности банков, повышения эффективности регулирования

операций банков с ценными бумагами за счет разбиения законодательного поля на

сферы регулирования. Применение классификации банками наиболее перспективно

в рамках следующих направлений: оптимизации организационной структуры,

информационных потоков, внутреннего учета, системы материального и

нематериального стимулирования, совершенствования продуктового ряда, качества

оказываемых услуг и используемых технологий. Для учредителей (акционеров)

классификация будет полезна при разработке и совершенствовании системы

внутреннего контроля, составлении и утверждении нормативных документов,

регламентирующих основные вопросы деятельности банка (устав, положение о

филиале и т. п.).

47

Таблица 2

Классификация операций

коммерческих банков с ценными бумагами

Признак

классификации

Виды операций с ценными бумагами

Вид ценной бумаги Акциями

Облигациями

Векселями

Сертификатами

Производными ценными бумагами

Характер операций Активные (инвестиционные)

Пассивные (эмиссионные)

Комиссионно-посреднические

Брокерские

Консультационные

Трастовые

Депозитарные

Трансфер-агентские

Инкассирование

Домициляция

Выдача гарантий (авалирование)

Собственные Тип клиентуры

По обслуживанию юр. лиц

По обслуживанию физ. лиц

По обслуживанию

резидентов

По обслуживанию

нерезидентов

По обслуживанию эмитентов

По обслуживанию

инвесторов

По обслуживанию

посредников

Характер участия в

формировании конечного

результата деятельности

банка

Основные операции

Вспомогательные операции

Кредитование ценными бумагами

Залог ценных бумаг

Страхование рисков

Секьюритизация

По содержанию Анализ и принятие решения

Техническое обеспечение

Бухгалтерский и управленческий учет

Контроль

Цель Направленные на получение дохода

Направленные на обеспечение ликвидности

Направленные на снижение риска

Направленные на иные цели

Получение контроля над предприятием

Обеспечение льгот при обслуживании

Ограничение конкуренции

Слияние и поглощение

И др.

Способ осуществления Осуществляемые через посредника

Осуществляемые своими силами

Через биржу

Вне биржи

По сроку исполнения Кассовые

Срочные

По валюте ценных бумаг В национальной валюте

В иностранной валюте

По страновой

принадлежности ценных

бумаг

Отечественные

Иностранные

В зависимости от вида ценных бумаг различают операции с

48

инвестиционными и неинвестиционными ценными бумагами. К инвестиционным

ценным бумагам относятся фондовые ценности, размещение которых производится

выпусками, в рамках которых все ценные бумаги обладают одинаковыми

характеристиками и объемом прав. Условия выпуска и погашения

неинвестиционных ценных бумаг могут меняться для каждой из них, их эмиссия

не требует регистрации. Акции и облигации являются инвестиционными ценными

бумагами, так как для их эмиссии требуется регистрация выпуска (условий

выпуска). К неинвестиционным ценным бумагам относятся векселя, депозитные

и сберегательные сертификаты, производные ценные бумаги.

Традиционно наиболее активно банки производят операции с векселями и

сертификатами, природа которых является кредитной. Кроме того, большое

значение для банка в силу низкого уровня риска, присущего им, имеют вложения в

облигации государства. Они играют роль резерва второго уровня.

В отличие от США, в России в настоящее время принята Германская модель

банковской системы, вследствие чего банки имеют право вкладывать свои средства

и в инвестиционные ценные бумаги (обыкновенные акции, привилегированные

акции, корпоративные облигации) корпораций, которые более доходны и

рискованны чем государственные ценные бумаги. Промежуточное место по

рискованности и доходности между государственными и корпоративными ценными

бумагами занимают облигации местных органов власти. В зарубежных странах

инвестиции в эти инструменты финансового рынка занимают наибольший

удельный вес среди вложений банков в инвестиционные ценные бумаги. Российские

банки вкладывают в муниципальные облигации суммы меньшие, чем в акции и

государственные облигации.

Операции с ценными бумагами могут осуществляться банком, как за свой

счет, так и за счет и по поручению клиентов. Если операции с ценными

бумагами осуществляются за счет банка и направлены на формирование

49

ресурсов банка, то это пассивные операции. К ним относятся: выпуск собственных

обыкновенных и привилегированных акций, облигаций, векселей и сертификатов,

переучет векселей и получение кредитов под залог ценных бумаг в Центральном

банке. При этом особую роль играет выпуск акций, в результате которого

увеличивается уставный капитал. Очевидно, что выпуск акций осуществляют

только акционерные банки. Размер собственного капитала, важное место в котором

занимает уставный капитал, определяет степень рискованности банка. Чем больше

собственный капитал, тем в общем случае надежнее банк.

Операции банка с ценными бумагами, связанные с размещением его средств,

которые осуществляются банком от своего имени и за свой счет, называются

активными. В их число входят инвестиции в ценные бумаги, учет векселей,

кредитование под залог ценных бумаг и кредитование ценными бумагами. Учет

(покупка) векселей относится к одной из первых банковских операций. Несмотря

на долгую историю, она и сейчас является исключительно важной банковской

операцией. С целью снижения риска, обеспечения ликвидности банки инвестируют

денежные средства в государственные ценные бумаги. Меньшие суммы нередко

вкладываются и в корпоративные фондовые ценности.

Операции, осуществляемые по поручению и за счет клиента, относятся к

комиссионно-посредническим. Они включают брокерские, консультационные,

трастовые, депозитарные и трансфер-агентские операции, операции по выдаче

гарантий, а так же инкассирование и домициляцию. Брокерские операции - это

одно из направлений деятельности банка, состоящее в купле-продаже ценных бумаг

за счет и по поручению клиента. В комплексе с ними и отдельно банки могут

осуществлять инвестиционное консультирование по вопросам выбора

инвестиционных стратегий, формированию портфелей ценных бумаг и др. Банки

так же имеют право осуществлять трастовые операции, которые состоят в

доверительном управлении финансовыми активами клиентов. В рамках

50

предоставленных полномочий банки могут принимать и исполнять решения по

управлению портфелем клиента. В качестве депозитария банки могут принимать

ценные бумаги клиентов на хранение и являться их номинальным держателем.

Трансфер-агентская функция банка заключается в приеме от зарегистрированных

лиц или их уполномоченных представителей и передаче регистратору/депозитарию

информации и документов, необходимых для исполнения операций в реестре/учета

и перехода прав. При этом трансфер-агент выполняет также функции по приему и

передаче от регистратора (депозитария) зарегистрированным лицам или их

уполномоченным представителям информации и документов, полученных от

регистратора (депозитария).

Согласно новому Российскому гражданскому законодательству только

кредитная организация (в т. ч. банк) или страховая компания могут выдавать

банковские гарантии. Банки могут гарантировать размещение выпуска ценных

бумаг клиентов, осуществление сделки и выполнение обязательств по ценной

бумаге, обязанными по ней лицами, а так же другие обязательства принципала

перед бенефициаром. Гарантия по выполнению вексельного обязательства одним

из обязанных по векселю лиц называется авалью. Аваль, выданная первоклассным

банком повышает надежность вексельного обязательства. В случае если выплаты

по ценной бумаге происходят не в месте нахождения её держателя, то банк по

поручению владельца может за соответствующую комиссию получить

(инкассировать) платеж для клиента. При необходимости банк по поручению и за

счет иногороднего клиента-эмитента векселя может осуществлять погашение

векселя. Эта операция называется домициляцией. В отличие от инкассирования

комиссию за операцию здесь выплачивает не векселедержатель, а векселедатель.

Как видим, банком выполняются операции не только для своих нужд, но и

по поручению клиентов. Клиентами банков по операциям с ценными бумагами

могут являться как физические, так и юридические лица, резиденты и

нерезиденты, эмитенты, инвесторы и посредники. В зависимости от категории, к

51

которой принадлежит клиент, меняются его цели, круг необходимых для него

операций, особенности их осуществления (налогообложение, специфические

ограничения и т. д.).

Операции с ценными бумагами по-разному соотносятся с другими видами

банковской деятельности. Если доходы банка в рассматриваемом виде деятельности

главным образом зависят от качества проведения операции на рынке ценных бумаг,

то его можно отнести к основным. Есть группа операций, проводимых отнюдь не

на фондовом рынке, но требующих использования его возможностей. Операции с

ценными бумагами, обслуживающие другие направления деятельности банка

(кредитование ценными бумагами, кредитование на покупку ценных бумаг,

кредитование под залог ценных бумаг, страхование рисков с помощью ценных

бумаг (хеджирование), секьюритизацию и т. д.) целесообразно выделить в класс

вспомогательных.

При кредитовании ценными бумагами порядок выдачи и погашения кредита

тот же, но кредит выдается ценными бумагами. Вероятность возврата кредита

зависит от того, какой ценной бумагой выдается кредит, от правильности её выбора

и корректности заполнения реквизитов.

Кредит на покупку ценных бумаг выдается в денежной форме. Возможность

его погашения зависит от способности клиента определить время покупки и

продажи ценной бумаги, объекта вложений. Кредит на эти цели может предполагать

погашение и из других источников, но и в этом случае эффективность действий

клиента с заемными средствами играет важную роль для банка, как показатель

менеджмента на предприятии.

Ценные бумаги являются очень удобным объектом залога при

кредитовании. Ценные бумаги не относятся к средствам и предметам труда,

следовательно, легко могут отдаваться в заклад, что удобно как для инвестора,

так и заемщика. Потеря ценных бумаг чаще всего не так болезненна, как потеря

основных или оборотных средств предприятия. Кредитный процесс обычно

растянут во времени, а курс ценных бумаг подвержен колебаниям с течением

52

времени.

В настоящее время наблюдается тенденция к углублению связи между

кредитным рынком и рынком ценных бумаг. Она проявляется в возникновении

такого явления как секьюритизация портфеля банковских ссуд, которое состоит в

выпуске долговых ценных бумаг банком под обеспечение его конкретными

кредитными обязательствами.

Вне зависимости от содержания операций все они в процессе реализации

проходят три стадии:

. анализ и принятие решения,

. техническое обеспечение,

. бухгалтерский и управленческий учет.

На первой из них определяется степень экономической целесообразности и

ожидаемая эффективность от ее осуществления операции, выбираются

оптимальные пути проведения. Именно от качества первой стадии зависит степень

достижения частных и общих целей банка. После принятия положительного

решения по поводу проведения операции требуется её техническое обеспечение,

которое состоит в заключении договоров, хранении ценных бумаг, предъявлении

к оплате и т. д. Кроме того, все операции с ценными бумагами должны отражаться

в бухгалтерском и управленческом учете в целях обеспечения сохранности средств

и законности их использования.

Надо отметить, что при проведении операций рассматриваемые стадии

неоднократно повторяются (на предварительном, основном и последующем этапах

работы). Для повышения качества и надежности операций с ценными бумагами в

банках применяется контрольная подсистема, которая проверяет работу на всех

трех предыдущих стадиях. Её важность особенно велика для операций банка,

направленных на обслуживание клиентов.

Банки могут преследовать различные цели при проведении операций с

ценными бумагами. К основным относятся:

53

. получение дохода,

. обеспечение ликвидности,

. снижение риска.

Наиболее распространенной целью банка является получение дохода. Для ее

достижения существуют специфические методы и приемы при анализе и принятии

решения. Как известно, одной из основных задач банка является обеспечение

ликвидности. Решение этой задачи может достигаться за счет таких операций с

ценными бумагами, как учет векселей, ломбардный кредит, операции РЕПО и др.

Управление ликвидностью может осуществляться и просто путем купли-продажи

ценных бумаг. Так как банковская клиентура зачастую имеет территориальные,

отраслевые или иные ограничения, существует возможность решить проблему

диверсификации вложений и, следовательно, снизить риск за счет приобретения

ценных бумаг эмитированных предприятиями других отраслей или территорий.

Кроме вышеназванных целей рассматриваемые финансово-кредитные посредники

могут ставить и другие (слияние и поглощение, ограничение конкуренции и т. д.).

Действия, направленные на достижение той или иной цели, имеют свои

особенности, которые проявляются в используемых видах ценных бумаг,

специфических методах принятия решения и техническом обеспечении.

Банк может заключать фондовые сделки как самостоятельно, так и

используя услуги профессионального посредника. В последнем случае часть

работы по техническому обеспечению ложится на посредника. Потребность в

его привлечении может возникнуть в связи с необходимостью снижения

издержек, которое позволяет достичь специализация на определенном сегменте

финансового рынка. При наличии посредника для банка не играет особой роли

место заключения сделки (биржевой или внебиржевой рынок), так как

техническое обеспечение сделки берет на себя посредник, и различия в методах

анализа и принятия решения невелики. Если же операции проводятся своими

54

силами, то важным становится место проведения (через биржу или вне биржи).

Имеется различие в биржевых (при непосредственном участии в торгах) и

внебиржевых методах анализа и принятия решения, так и в техническом

обеспечении.

Банки могут осуществлять в зависимости от срока исполнения кассовые и

срочные сделки. Если сделка подлежит исполнению немедленно или по истечению

одного-трех дней, то она является кассовой. Сделка, исполняемая по прошествии

более длительного периода, считается срочной. Выбор между кассовой и срочной

сделкой обычно осуществляется на основе целей операции.

Операции с ценными бумагами могут осуществляться как в национальной

валюте, так и в иностранной. В последнем случае имеются определенные

особенности совершения операций, связанные с порядком ведения операций в

иностранной валюте и национальными ограничениями в этой сфере. При этом

необходим учет изменения курса валюты операции.

Операции с ценными бумагами вне зависимости от их валюты можно

подразделить на совершаемые на отечественном рынке и зарубежном. Как правило,

доля операций на отечественном фондовом рынке (рынке страны, в которой

находится головной офис банка) наибольшая. Но зарубежные операции имеют

высокую трудоемкость в связи с разнообразием национальных законодательств,

специфических факторов, воздействующих на курс ценных бумаг.

Как видим, наблюдается значительное разнообразие видов операций с

ценными бумагами. Некоторые из показанных выше операций осуществляются

практически каждым банком, другие - присущи только крупным или

специализированным банкам.

Процесс создания банка не всегда включает процесс организации операций с

ценными бумагами, но может совпадать с ним по времени.

55

Схема 6 Операции с ценными бумагами и их организация в коммерческом банке

Создаваемый коммерческий банк может не выполнять никаких операций с

ценными бумагами, но всегда должен осуществлять минимально необходимый для

банка круг операций. Организация операций с ценными бумагами может быть

осуществлена в дальнейшем. Таким образом, организация операций с ценными

бумагами может происходить как на этапе создания нового банка, так и на любом

из этапов его дальнейшего существования. Однако, необходимо учесть, что при

создании акционерного банка организация операций с ценными бумагами

неизбежна уже на этапе учреждения.

Деятельность банка на рынке ценных бумаг не должна рассматриваться в

отрыве от других его направлений деятельности. Именно специфика банка как

финансово-кредитного посредника должна стать той отправной точкой, которая

позволит выявить особенности организации его операций с ценными бумагами.

56

Глава 2

ОПЕРАЦИИ С ЦЕННЫМИ БУМАГАМИ КОММЕРЧЕСКИХ БАНКОВ

РОССИИ: ОСОБЕННОСТИ ОРГАНИЗАЦИИ И РЕГУЛИРОВАНИЯ

Как отмечалось в первой главе, главными участниками банковского

организационного процесса выступают Центральный банк, учредители и сам банк.

При этом каждый из них имеет специфические цели: для Центрального банка -

это обеспечение стабильности денежного обращения, для учредителей - получение

дохода и специальных льгот, сам же банк, как организация, стремится обеспечить

собственное воспроизводство. Особенности организации и функционирования

банков связаны с деятельностью первого участника организационного процесса -

Центральным банком. Он в соответствии с целями и задачами, возлагаемыми на

него государством, должен обеспечить стабильность денежного обращения, что

невозможно без регулирования безналичной эмиссии. Коммерческие банки и только

они в силу выполняемых операций (особой предметно-производственной

специализации) являются создателями безналичных денег, из-за чего Центральный

банк вынужден для выполнения поставленных перед ним задач наиболее строго

регулировать деятельность коммерческих банков.

Особенности участия учредителей и самого банка в организационном

процессе в наибольшей степени связаны с регулирующей деятельностью

Центрального банка. Кроме регулируемости и особой предметнопроизводственной

специализации, банки имеют другие специфические черты

(см. стр. 30-34). Но регулируемость остается главным фактором, определяющим

особенности деятельности банков. Это объясняется тем, что эти специфические

черты не являются исторически и географически неизменными. Так,

необходимость в особой стратегии управления своей предметно-

57

производственной специализацией возникает у банков только в конце 80-х гг.

Хотя, если говорить о странах с низким уровнем развития небанковских

посредников, в частности России, то в них потребность в особой стратегии и в

настоящее время практически отсутствует.

Процесс самоорганизации банков строится на основе концепций банка как

информационного процессора и портфеля. Но эти концепции лежат в основе

управления не только банками, но и другими финансово-кредитными

посредниками. Ключевое значение информации и управления портфелем для

обеспечения непрерывного функционирования характерно для всех финансовокредитных

посредников.

Таким образом, главным фактором, влияющим на организацию всего

банковского дела и, в частности, операций с ценными бумагами является

регулирование. В то же время исторические и географические особенности

деятельности банков на рынке ценных бумаг определяются не только воздействием

государства в лице Центрального банка, но и внешними и внутренними условиями

функционирования, стратегией и связанными с ней целями. Надо отметить, что

особенности могут существовать по отношению к другим объектам: типам

организационных систем, странам, регионам, историческим эпохам.

Основываясь на вышеизложенном, автор в данной главе ставит перед собой

две следующие цели:

1) выявить экономические и институциональные особенности операций

российских банков на фондовом рынке,

2) осуществить анализ системы регламентации операций банков с ценными

бумагами.

Банки в системе финансовых потоков

Основными субъектами экономики являются: государство, население и

58

предприятия. Между ними происходят перераспределительные процессы и

формируются инвестиционные потоки (см. Схему 7).

Государство

Инвестируемые

предприятия

Население

Предприятия-

инвесторы

Инвестиционные потоки, в т. ч. в ценные бумаги

Потоки по перераспределению финансовых ресурсов

Схема 7 Движение финансовых ресурсов между субъектами экономики

При этом эмитентами ценных бумаг могут выступать как государство, так

и предприятия, но конечным потребителем инвестиционных ресурсов является

производительный сектор. Именно он является создателем прибавочной

стоимости, которая в дальнейшем перераспределяется в пользу других субъектов

экономики.

Как отмечалось в первой главе диссертационной работы, коммерческие

банки относятся к категории финансово-кредитных посредников и,

следовательно, не являются конечными потребителями финансовых ресурсов.

В связи с этим, для понимания особенностей деятельности банков на

фондовом рынке необходимо: во-первых, определить место и роль банков в

системе обеспечения предприятий финансовыми ресурсами, а так же

59

перераспределительных процессах, осуществляемых государством; и, вовторых,

выявить специфику операций банков в системе инвестиционных потоков

фондового рынка.

Банки способны выполнять все функции финансово-кредитной системы, а

именно:

1) быть посредниками в платежах и расчетах;

2) трансформировать экономические ресурсы во времени и пространстве;

3) аккумулировать денежные средства для обеспечения потребностей

крупных предприятий;

4) управлять рисками;

5) обеспечивать финансовой информацией других субъектов экономики.

Выполнение данных функций направлено на удовлетворение базовых

финансово-кредитных потребностей, прежде всего, сферы производства и сферы

услуг. Банки сами по себе не принимают непосредственного участия в создании

ВНП, но обеспечивают потребности предприятий в финансовых ресурсах.

В связи с этим наибольший интерес представляет функция банковского

сектора по обеспечению производства в широком смысле слова денежными

средствами. Привлечение финансовых ресурсов в производительную сферу

призвано обеспечить потребность в основных и оборотных средствах.

Как известно, основные фонды в отличие от оборотных переносят свою

стоимость на предметы труда в течение нескольких кругооборотов. В связи с

этим представляет серьезный интерес анализ степени износа основных фондов,

относящихся к различным отраслям экономики.

Остаточная стоимость основных фондов в зависимости от отрасли

экономики на 1 января 1996 г. менялась в пределах от 52,2 до 65,9 % (см.

Приложение 1). Причем наименьший износ наблюдался на предприятиях

торговли и общественного питания, что объясняется большей устойчивостью

данных предприятий в условиях кризиса, а наибольший - на промышленных

60

предприятиях.

Анализ износа основных фондов по группам показал, что износ активной

части основных фондов (передаточных устройств, машин и оборудования,

транспортных средств) во всех рассматриваемых отраслях превышает средний

уровень для каждой из отраслей. Это объясняется тем, что нормативный срок

службы пассивной части основных фондов дольше, в результате износ

происходит медленнее. Однако, такое положение дел не может рассматриваться

как нормальное. Ведь, прежде всего от активной части основных фондов,

особенно машин и оборудования, зависит конкурентоспособность выпускаемой

российской промышленностью продукции.

Если на 1 июля 1992 г. остаточная стоимость основных фондов в

рассматриваемых отраслях менялась от 53,3 % до 65,6 % (разница между

максимальным и минимальным значением - 12,3 %), то на 1 января 1996 г. -

уже в пределах 52,2 - 65,9 % (разница - 13,7 %). Рост дифференциации отраслей

по степени износа основных фондов подтверждается и увеличением

среднеквадратического отклонения износа, вычисленного без учета удельного

веса основных фондов каждой отрасли, с 3,9 до 4,6 %.

Как отмечают М. Мкртчян, Р. Саркисян и А. Спектор «с 1990 по 1995 г. ...

доля оборудования в возрасте более 20 лет повысилась с 15 до 23 %, в возрасте

16 - 20 лет - с 10,8 до 14,9 % при одновременном снижении удельного веса

нового оборудования в возрасте до 5 лет с 29,4 до 10,9 %»6 . Не надо забывать,

что в условиях перехода к информационному обществу ведущую роль начинает

играть моральный износ, который значительно опережает физический.

Существенно, что в настоящее время в коммерческих банках сравнительно

ликвидной считается лишь та доля активной части основных фондов, возраст

которой не превышает пяти лет.

6

Мкртчян М., Саркисян Р., Спектор А. Необходимость и факторы перехода к ресурсоэкономному развитию//Российский

экономический журнал. - 1997. - № 11-12. - С. 44.

61

С 1992 г. по 1998 г. расходы на новое строительство и оборудование

снизились на 79 %. Тенденция уменьшения данных расходов и сейчас остается

доминирующей.

Таблица 3/Диаграмма 1

Капиталовложения и строительство

Период Темпы роста расходов на новое

строительство и оборудование

1992 -43

1993 -11

1994 -25

1995 -12

1996 -17

1997 -16

1998 -10

Расходы на капиталовложения и

строительство (%)

57

51

38

33

28

23

21

1992

1994

1996

1998

Год

Уровень расходов к 1.01.92 г.

В этих условиях темпы падения производства инвестиционных товаров

опережают темпы снижения производства в целом: в 1994 г. - на 20 %, 1995 г. -

на 7 %, а в 1996 г. - на 11 % (см. Приложение 2). В нашей стране об этом принято

говорить, что мы скатываемся в каменный век. На самом деле в каменный век

скатываются отрасли группы А, в то время как остальные отрасли начинают

приобретать средства производства за рубежом, чем вызывают дальнейшее

падение производства во все более неконкурентоспособном отечественном

машиностроении.

Начиная с 1991 г. на подавляющем большинстве предприятий наблюдается

недостаток оборотных средств. На 1 сентября 1998 г. 97,7 % оборотных средств

было сформировано за счет кредиторской задолженности (включая

краткосрочные кредиты банков и займы). Таким образом, доля собственных

источников, использовавшихся при формировании оборотных средств,

составляла лишь 2,3 %. При этом формой проявления дефицита собственных

денежных средств выступало "старение" неплатежей и рост их объема. Доля

дебиторской задолженности предприятий и организаций России, просроченной

62

свыше 3 месяцев, на 1 сентября достигла 82,9 % общей величины просроченной

дебиторской задолженности, для аналогичной просроченной кредиторской

задолженности доля в общей сумме просроченной кредиторской задолженности

составила 77,6 %. Суммарная просроченная задолженность по обязательствам

крупных и средних предприятий промышленности, транспорта и сельского

хозяйства увеличилась за 8 месяцев 1998 г. на 34 % и достигла 1051,9 млрд.

руб. Для сравнения, государственным бюджетом за период с января по август

1999 г. получены доходы в размере 191,9 млрд. руб.

Среди причин дефицита собственных источников средств можно назвать:

1) высокие темпы инфляции в первой половине 90-х гг.,

2) неэффективный менеджмент,

3) отсутствие системы внутрикорпоративного контроля.

В результате разрыва между моментом реализации продукции и временем

приобретения необходимых оборотных средств выручка от реализации

обесценивалась. Это затронуло, главным образом, предприятия

ориентированные на внутренний рынок. В результате обеспеченность

оборотными средствами падала.

Разрыв структурных связей породил необходимость поиска новых

поставщиков. Многие предприятия в результате недостатка информации и

неэффективного менеджмента потерпели убытки из-за неосторожности в выборе

партнеров, не выполнивших обязательства. Другим примером неэффективного

менеджмента может служить содержание нерентабельных производств,

отсутствие или непрофессиональная работа маркетинговых и рекламных

подразделений.

И, наконец, отсутствие отлаженной системы внутрикорпоративного

контроля привело к тому, что «распределительные процессы» в пользу

руководителей предприятий, а так же разворовывание оборотных средств

работниками предприятий приобрело массовые масштабы.

63

Следствием этого стала необходимость привлечения дополнительных

оборотных средств.

Согласно опроса, проведенного в конце 1997 года, только 17 % российских

предприятий находилось в «хорошем» и «нормальном» финансовом положении.

Опыт работы автора диссертации в банковских структурах, говорит о том, что

этот процент значительно ниже в регионах и отдельных отраслях (особенно

сельском хозяйстве). Надо отметить, что большинство респондентов оценивает

положение как «нормальное» в случае, если на предприятии имеется минимально

необходимый для производства объем оборотных средств и существующий на

рынке спрос обеспечивает объемы реализации, необходимые для получения

предприятием хотя бы минимальной прибыли. После кризиса второй половины

1998 г. по нашим оценкам в среднем по России только 5-7 % предприятий

останутся в относительно «нормальном» состоянии.

Таким образом, в российском производительном секторе существует острая

потребность в денежных ресурсах для пополнения основного и оборотного

капитала.

Их пополнение возможно за счет использования следующих возможностей:

. выпуска ценных бумаг,

. получения безвозмездного финансирования,

. привлечения кредитных средств.

При этом источниками средств будут средства резидентов, нерезидентов

или государства.

Резидентов имеет смысл разделить на три категории: предприятия,

население и финансово-кредитные посредники. Выделение финансовокредитных

посредников в отдельную категорию связано со следующими

особенностями формирования источников финансирования инвестиций:

1. Вложение ими средств в экономику осуществляется преимущественно за

счет использования привлеченных источников. Это средства предприятий,

64

населения, нерезидентов и государства.

2. Основная часть вложений резидентов и нерезидентов, не относящихся к

рассматриваемой категории, а так же государства осуществляется через

финансово-кредитных посредников.

Аналогичное деление может быть применено и к нерезидентам.

Проанализируем значение отдельных источников пополнения основных и

оборотных фондов.

Таблица 4

Отдельные источники пополнения

основных и оборотных фондов в производительном секторе

1996 г. 1997 г.

Расходы консолидированного бюджета на

промышленность, энергетику,

строительство, сельское хозяйство и

рыболовство, трлн. руб.

64,6 48,8

Прирост вложений коммерческих банков

в нефинансовые государственные

предприятия и предприятия частного

сектора, трлн. руб.

50,5 63,5

Годовой объем иностранных инвестиций,

млрд. долл. США

6,5 12,3

Как видим, если в 1996 г. вложения консолидированного бюджета в

производительную сферу превышали увеличение вложений коммерческих

банков в эти отрасли экономики, то уже в 1997 г. мы можем видеть обратную

картину. Это связано с двумя процессами: с целенаправленным снижением

вмешательства государства в производительную сферу и ускоренным ростом

вложений банков в коммерческую сферу.

Другой источник пополнения основных и оборотных фондов - иностранные

инвестиции. Их годовой объем с 1991 г. по 1997 г. вырос в 14,9 раза в

долларовом выражении и составил весьма существенную величину - 12,3 млрд.

65

долларов США, сопоставимую уже с объемами вложений государства и

коммерческих банков. Однако, с нашей точки зрения отраслевая структура

иностранных инвестиций не соответствует интересам возрождения

отечественной экономики. Так, наиболее активно инвестируются зарубежными

инвесторами оптовая торговля, финансово-кредитная сфера, топливная и

пищевая промышленность, в то время как предприятия наукоемких отраслей

все более теряют свой может и не очень высокий потенциал. Если прямые

инвестиции осуществляются зарубежными инвесторами непосредственно

своими силами, то портфельные и прочие, в основном, - при посредничестве

финансово-кредитных организаций.

Среди финансово-кредитных посредников особое значение банков состоит

в значительно большей их вовлеченности в финансовые потоки по обеспечению

предприятий ресурсами. Банки выдают долгосрочные и краткосрочные кредиты,

приобретают акции и облигации, оказывают спонсорскую помощь, выступают

в качестве брокеров и дилеров; кроме того, большая часть финансовых потоков,

направленных на обеспечение предприятий финансовыми средствами, проходит

через банки как платежно-расчетные центры. Последнее особенно характерно

для российских банков, так как подавляющая часть безналичных расчетов

проходит через них.

Как и производительный сектор, государство является основным

потребителем финансовых ресурсов. Однако, в отличие от материального и

нематериального производства государство не является конечным потребителем

финансовых ресурсов, а перераспределяет большую их часть за минусом

расходов на свое содержание в пользу различных секторов экономики:

производительной и непроизводительной сферы, домохозяйств.

Как было показано выше, значительная часть расходов государства

направляется в производительный сектор. Например, доля расходов в 1997 г.

консолидированного бюджета России на промышленность, энергетику,

66

строительство, сельское хозяйство и рыболовство составила 6 %.

Но и те денежные средства, которые направляются в непроизводительную

сферу и домохозяйства перейдут в производительный сектор в виде расходов

на товары и услуги или вложений напрямую или через финансово-кредитных

посредников самих предприятий и домохозяйств. При этом надо отметить, что

перелив финансовых ресурсов, опосредованный домохозяйствами, будет

происходить максимально эффективно, так как владельцы денежных средств

стремятся к максимизации полезности при выборе товаров и инвестировании.

Как показала практика командно-административного регулирования

экономики, эффективность государственных органов в распределении денежных

средств между отраслями производительной сферы не является высокой. Это

связано с тем, что при этом отсутствует важный стимул - прибыль, а полезность

не может служить объективным критерием, так как для разных государственных

институтов, принимающих участие в выработке решений, полезность их чаще

всего далеко неодинакова и не всегда связана с увеличением эффективности

экономики.

В настоящее время подавляющая часть бюджетных средств,

предоставляемых предприятиям на возвратной основе, проходит через

коммерческие банки. Это позволяет в некоторых отношениях решить проблему

эффективности использования бюджетных средств. Но здесь можно увидеть

другой парадокс. Часть бюджетного дефицита покрывается за счет вложения

средств коммерческими банками в ценные бумаги: при этом коммерческий банк

получает для себя доходность не ниже стоимости привлекаемых ресурсов с

необходимой маржой. Условно предположим, что эти же ресурсы бюджет

передает коммерческому банку для льготного кредитования производительной

сферы. Коммерческий банк по согласованию с государством устанавливает свою

маржу по кредиту. Так как кредитование из государственных средств

осуществляется по льготным ставкам, то разница между льготной и рыночной

67

ставкой ложится на плечи государства. Таким образом, расходы государства

составляют Д+М1-(Кл-М2), где Д - себестоимость ресурсов банка, М1 - маржа

при вложении банком средств в государственные ценные бумаги, М2 - маржа

при кредитовании из государственных источников, а Кл - льготная процентная

ставка при кредитовании, в то время как доходы коммерческих банков составят

М1+М2. При льготном кредитовании банками предприятий за счет собственных

средств, расходы государства составят только Д-(Кл-М2), то есть величину

компенсации разницы между коммерческой и льготной ставками кредитования.

Будет сэкономлена величина М1, на которую уменьшатся доходы банков.

Сравнительная динамика депозитной ставки и

доходности ГКО

Доходность ГКО

Депозитная ставка

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

1995

1 кв. 1996

2 кв. 1996

3 кв. 1996

4 кв. 1996

1 кв. 1997

2 кв. 1997

3 кв. 1997

4 кв. 1997

1 кв. 1998

2 кв. 1998

3 кв. 1998

4 кв. 1998

1 кв. 1999

Период

%

Диаграмма 2

В II квартале 1998 г. разница между доходностью ГКО и депозитной ставкой

составила в абсолютном выражении 17 % или 1,8 раза.

За счет выпуска государственных ценных бумаг (государственных

краткосрочных обязательств, ОГСЗ и КО) в 1996 г. в федеральный бюджет

удалось привлечь 37 трлн. руб., а в 1998 г. - 31,3 млрд. руб. (в новых ценах),

что составило в среднем около 36 % от общего финансирования дефицита

федерального бюджета. Расходы консолидированного бюджета на поддержку

68

основных отраслей материального производства менее чем в два раза

превышают поступления от выпуска государственных ценных бумаг.

Однако стоит еще раз обратить внимание, что хотя выбор других,

негосударственных экономических субъектов является действенным с точки

зрения полезности (в том числе прибыльности), он не всегда означает

повышение эффективности национальной экономики. В условиях нашей страны,

когда отечественные товары являются относительно неконкурентоспособными

по основным потребительским критериям: цене и качеству, выбор потребителя

и инвестора осуществляется в пользу зарубежных предприятий и товаров.

Сегодня усилия государства должны быть направлены не столько на

перераспределении средств между отраслями материального производства,

сколько в стимулировании потребителя и инвестора в выборе в пользу

отечественных товаропроизводителей.

С декабря 1995 г. по июнь 1998 г. объем обращающихся ГКО и ОФЗ,

которые составляют основную часть выпущенных государством ценных бумаг,

возрос в 5,7 раза, так что на конец июня 1998 г. в обращении находилось этих

бумаг на сумму 435 млрд. руб.

0

50

100

150

200

250

300

350

400

450

трлн. р.

дек.95

мар.96

июн.96

сен.96

дек.96

мар.97

июн.97

сен.97

дек.97

мар.98

14 авг.98

июн.99

На конец периода

Объем обращающихся государственных ценных

бумаг

ОФЗ

ГКО

Диаграмма 3

69

Учитывая то, что вложения в государственные ценные бумаги являются

альтернативой вложениям в реальный сектор, можно практически не погрешив

против истины сказать, что из реального сектора на момент кризиса было

отвлечено 387 млрд. руб., в отношении которых очень трудно установить

насколько эффективно они были использованы государством. При этом

бюджетная эффективность выпуска новых облигаций ежегодно падала. Так, если

общий доход от продаж ГКО и ОФЗ с 1995 г. по 1996 г. вырос на 180 %, то

чистый доход, используемый для финансирования дефицита федерального

бюджета только на 73 %. Чистый доход в 1996 г. составил всего лишь

19 трлн. руб. при абсолютном приросте общего объема, выпущенных облигаций

(по номиналу), в 259 трлн. руб. В условиях отсутствия экономического роста

крах пирамиды государственных долговых обязательств был неизбежен и

очевиден. Однако, государственные органы несмотря на неоднократные

предупреждения в прессе о неизбежности краха продолжали строить пирамиду,

привлекая в нее новых заложников. На момент кризиса августа 1998 г. объем

находящихся в обращении ГКО-ОФЗ упал в абсолютном выражении на

2 млрд. рублей по сравнению с началом 1998 года, официальные торги были

прекращены. В 1999 г. практика государственного заимствования на фондовом

рынке возобновлена.

Как было отмечено в первой главе, фондовый рынок является частью

финансового. Его особенности связаны с сущностью обращающихся на нем

инструментов (фиктивного капитала). В силу специфики обращающихся на нем

инструментов финансовые потоки на фондовом рынке имеют свои особенности.

Непосредственное привлечение средств предприятиями-эмитентами происходит

только при первичном размещении ценных бумаг. При их обращении на

вторичном рынке капитал, уже привлеченный эмитентом, не затрагивается (если

только не сам эмитент выкупает свои акции). Происходит просто высвобождение

средств одного предприятия-инвестора за счет другого такого предприятия

(см. § 1.2).

Рассмотрим схему движения инвестиционных потоков на рынке ценных

бумаг. На фондовом рынке действуют четыре основные группы лиц: инвесторы,

посредники, расчетные центры и владельцы ценных бумаг (см. Схему 8).

70

Прямые

Вложения от своего имени

и за свой счет

вложения

Инвесторы

Владельцы ценных бумаг

Предприятия-эмитенты

Вложения по договору

комисии или поручения

Прямые

Продавцы

Вложения по поручению и

за счет клиента

Банк

Посредник

Расчетный центр

Инвестор

Прямые

Профессиональные участники РЦБ

Вложения по договору

комиссии или поручения

Вложения по договору

комисии или поручения

Посредники

Вклады и счета

Небанковские финансово-кредитные

посредники

Инвесторы

Вклады, счета, взносы

Вложения по договору

комисии или поручения

Государство

Предприятия Население

Схема 8 Инвестиционные потоки на рынке ценных бумаг.

Основными собственниками инвестиционных ресурсов являются

государство, предприятия и население. Между ними постоянно происходит

распределение и перераспределение денежных средств, часть из которых

является потенциальным источником инвестиций в ценные бумаги.

Непосредственное вложение средств в ценные бумаги данными категориями

71

инвесторов происходит двумя способами: через инвестиционных посредников

и своими силами без их участия. В то же время часть свободных денежных

средств, не инвестируемая в фондовые инструменты, может размещаться во

вклады, депозиты, другие инструменты финансового рынка. Финансовокредитные

посредники, привлекая денежные средства от данных категорий

инвесторов, вкладывает часть из них от своего имени и за свой счет в ценные

бумаги. Инвестиционные посредники вкладывают денежные средства от имени

и за счет клиентов (предприятий, населения и государства).

В связи с тем, что большая часть инвестиционных потоков имеет денежную

форму и осуществляется в безналичной порядке, они проходят через банки как

платежно-расчетные центры. Вместе с тем, такими центрами могут являться

не только банки, но и некоторые другие финансово-кредитные организации.

Однако, в настоящее время такие организации распространения не получили.

Даже инвестиционные потоки, проходящие через расчетные центры

организованного рынка ценных бумаг, не могут протекать, минуя банки, ведь

платежи инвесторов, посредников и владельцев ценных бумаг осуществляются

с их расчетных (банковских) счетов. Кроме того, банки привлекают вклады и

депозиты, используют для вложений временно свободные денежные средства с

расчетных и текущих счетов владельцев ресурсов. Так же как и инвестиционные

посредники, многие банки вкладывают денежные средства по поручению и за

счет клиента. Таким образом, данная финансово-кредитная организация не

только способна являться инвестором и посредником, но и контролирует

безналичные инвестиционные потоки других участников финансового рынка,

которые использует при осуществлении собственных операций.

Как видим, занимая важное место в качестве особых финансово-кредитных

посредников, осуществляющих безналичную эмиссию и контролирующих

72

безналичные денежные потоки, российские коммерческие банки выступают как

активные участники рынка ценных бумаг. Банки могут являться инвесторами,

эмитентами, а так же профессиональными участниками рынка ценных бумаг.

При отсутствии ограничений на круг приобретаемых ценных бумаг банки могут

выпускать свои особые бумаги: депозитные и сберегательные сертификаты.

Коммерческие банки не испытывают особых сложностей с привлечением

дополнительного капитала при получении любой из доступных для банка

лицензий профессиональных участников, так как размер минимального капитала

банка в несколько раз превышает необходимый для профессионального

участника уровень.

Итак, предприятия испытывают сильную потребность в обновлении

основных средств и увеличении собственных оборотных средств. Вложения

банков при этом выступают одним из основных источников их пополнения.

Другой источник - финансовые ресурсы государства - был так же сформирован

в значительной своей части за счет средств коммерческих банков,

инвестированных в ГКО-ОФЗ. При этом основной особенностью положения

банков на финансовом рынке является их большая вовлеченность в финансовые

потоки по обеспечению предприятий ресурсами.

Таким образом, на рынке ценных бумаг коммерческие банки выполняют

функции трех экономических субъектов: инвестора, посредника и расчетного

центра, и в силу этого, контролируют основную часть инвестиционных потоков.

Главным источником финансовой мощи банковской системы является

возможность совмещения функций по размещению средств и проведению

платежей и расчетов при развитой системе безналичного денежного обращения.

73

Структура операций банков на рынке

ценных бумаг и факторы ее определяющие

Круг операций, осуществляемых банками исключительно широк. Не все

операции присутствуют в деятельности отдельного банка, но банк всегда

осуществляет размещение средств и проведение платежей и расчетов (подробнее

см. стр. 22-29). Операции с ценными бумагами являются сущностно

необходимыми только в том случае, если размещение средств банком

производится только в ценные бумаги, но вне зависимости от этого в

деятельности данной организации должно присутствовать проведение платежей

и расчетов. Это означает, что "инвестиционный банк" может рассматриваться в

качестве банка только в случае проведения им активных операций и платежей

и расчетов клиентов.

Независимо от того присутствуют ли операции с ценными бумагами в

деятельности коммерческого банка как сущностно необходимые или нет, данным

финансово-кредитным организациям России разрешено осуществлять весь

спектр операций на фондовом рынке. Для понимания особенностей деятельности

банков на фондовом рынке, так и факторов их определяющих необходимо:

1) проанализировать структуру и динамику операций банков с ценными

бумагами,

2) изучить особенности структуры и динамики операций отдельных категорий

банков на фондовом рынке,

3) выявить причины, определяющие динамику и структуру операций с

ценными бумагами рассматриваемых финансово-кредитных организаций.

Для достижения поставленных целей проанализируем объем и структуру

операций банков с ценными бумагами.

74

Таблица 5

Основные показатели деятельности коммерческих банков*

в Российской Федерации

трлн.

руб.

доля,

%

трлн.

руб.

доля,

%

трлн.

руб.

доля,

%

за 1996 г. за 1997 г.

Итог баланса 342 100 520 100 657 100 52,05 26,35

Кредиты предприятиям,

банкам и населению 214 63 262 50 321 49 22,43 22,52

Из них предприятиям и

населению 164 48 202 39 268 41 23,17 32,67

Ценные бумаги, паи и

акции в портфеле 80 23 190 37 247 38 137,50 30,00

В том числе:

государственные

ценные бумаги 56 16 128 25 144 22 128,57 12,50

векселя в портфеле

банка 12 4 30 6 53 8 150,00 76,67

Счета капитала 67 20 125 24 150 23 86,57 20,00

В том числе:

Уставный фонд 19 6 30 6 44 7 57,89 46,67

Средства, привлеченные

от предприятий и населе-

ния 191 56 276 53 346 53 44,50 25,36

Обращаемые на рынке

долговые обязательства 23 7 41 8 47 7 78,26 14,63

В том числе:

банковские акцепты и

собственные векселя 17 5 32 6 37 6 88,24 15,63

Показатель

01.01.96 01.01.97 01.12.1997* Прирост, %

* данные по итогу баланса и величине капитала на 1.11.97 г.

Вложения банков в ценные бумаги на 1.01.96 г. составляли 80 трлн. руб., а

на 1.12.97 г. - уже 247 трлн. руб.7 Относительный прирост за 1996 г. составил

138 %, а за 1997 г. только 30 %. Таким образом, в 1996 - 1997 гг. в коммерческих

банках происходило увеличение объема вложений в ценные бумаги, хотя темпы

роста замедлялись. В результате доля вложений в ценные бумаги в активах

возросла с 23 до 38 %. Однако, совокупная доля кредитов предприятиям, банкам,

населению и вложений в ценные бумаги на протяжении 2-х лет практически не

75

менялась и составляла 86-87 %. Таким образом, можно с полной уверенностью

сказать, что кредитование и вложения в ценные бумаги являлись основными

операциями банков. При этом разрыв между долей кредитов и удельным весом

ценных бумаг в активах сократился за рассматриваемый период с 40 до 11 %.

Если кредитные вложения рассматривать без межбанковских кредитов, которые

являются лишь инструментом перераспределения средств внутри банковской

системы, то на 1.12.97 г. разница составит лишь 3 %. Причиной таких изменений

стала более высокая надежность операций с ценными бумагами при приемлемом

уровне доходности.

Анализ показывает, что основную долю в портфеле банков занимают

государственные ценные бумаги. На 1.01.96 г. доля государственных ценных

бумаг в портфеле ценных бумаг составляла 70 %, а на 1.12.97 г. - 58 %. Однако

темпы роста вложений в государственные ценные бумаги отставали от темпов

роста портфеля ценных бумаг в целом, причем отставание усиливалось. Если в

1996 г. отставание составляло всего лишь 9 %, то в 1997 г. уже 17 %.

Деятельность банков в других секторах фондового рынка менее активна.

Так, доля вложений в векселя в портфеле банка составляла на 1.01.96 г. 15 %, но

в отличие от государственных ценных бумаг их доля возрастала на протяжении

1996 - 1997 гг. и на 1.12.97 г. составила 21 %. Обращает на себя внимание тот

факт, что темпы роста вложений в векселя значительно опережали темпы роста

других активных операций. На наш взгляд это связано с недостатком наличных

денег в экономике, проявлявшемся в высоком уровне кредиторской и

дебиторской задолженности предприятий всех отраслей, и необходимостью

разрешения неплатежей. Одной из причин дефицита денег в свою очередь

послужил высокий уровень вложений в ценные бумаги, отвлекавших деньги из

сферы наиболее активной мультипликации - кредитования. На протяжении пяти

7

Сопоставление с данными за 1998 г. и первое полугодие 1999 г. в данном параграфе не производится вследствие влияния

на структуру операций с ценными бумагами последствий реструктуризации государственного долга. Анализ влияния

76

последних лет доля вложений банка в ценные бумаги непрерывно возрастала.

Объем прочих фондовых операций возрос с 12 трлн. руб. на 1.01.96 г. до

50 трлн. руб. на 1.12.97 г., то есть более чем в четыре раза. При этом их доля на

1.01.96 г. и 1.01.97 г. последовательно увеличивалась с 15 до 16 %, а затем на

1.12.97 г. до 21 %. Среди этих вложений наиболее бурный рост наблюдался по

вложениям в муниципальные облигации, которые являлись достаточно

привлекательными в силу своей доходности. В связи с появлением рынка

достаточно ликвидных акций - голубых фишек вложения банков в акции так

же увеличилось.

Таким образом, структурные сдвиги в портфеле ценных бумаг банков могут

быть объяснены следующими причинами:

. снижением доходности государственных ценных бумаг,

. развитием рынков муниципальных облигаций и акций,

. денежным голодом и неплатежами в экономике.

Несмотря на структурные сдвиги, доля вложений в ценные бумаги в активах

увеличивалась. На 1.01.96 г. она была 23 %, на 1.01.97 г. уже - 37 %, а на

1.12.97 г. - 38 %, что объясняется ускоренным приростом вложений в ценные

бумаги по сравнению со средними темпами роста активов. При этом темпы

роста вложений в государственные обязательства, векселя и прочие ценные

бумаги превышали в 1996 г. темпы роста активов банков в целом. В 1997 г.

картина изменилась, относительный прирост вложений в государственные

ценные бумаги стал медленнее темпов роста активов.

Наряду с активными операциями банки осуществляют выпуск собственных

ценных бумаг. Главным образом, это - акции, депозитные и сберегательные

сертификаты и векселя. Выпускают коммерческие банки и облигации. Если

акции являются инструментами рынка капитала, и их выпуск связан с

финансового кризиса на банковскую систему см. в первом параграфе третьей главы.

77

необходимостью обеспечения адекватного соотношения между собственными

и привлеченными средствами, то остальные ценные бумаги, выпускаемые

банком, относятся к долговым обязательствам. Их эмиссия преследует целью

обеспечение банка ресурсами.

Доля обращаемых на рынке долговых обязательств была относительно

постоянна и составляла на протяжении всего рассматриваемого периода около

7-8 %. Основная доля в них приходилась на векселя и банковские акцепты (более

70 %). При этом доля выпускаемых векселей в общем объеме долговых

обязательств банка колебалась от 74 % на 1.01.96 г. до 77 % на 1.01.97 и до

70 % на 1.12.97 г. Ускоренный рост эмиссии векселей в 1996 г., по-видимому,

объясняется быстрым увеличением вексельного кредитования, связанным с его

привлекательностью в связи с довольно высоким уровнем процентных ставок

по денежным кредитам. Снижение кредитных ставок и дефицит «живых» денег

в 1997 г. уменьшило привлекательность вексельного кредитования, что вызвало

замедление темпов роста эмиссии векселей.

Кроме общебанковских структурных показателей вложений в ценные

бумаги практический интерес представляет анализ структуры портфеля ценных

бумаг 100 крупнейших банков России по объему вложений в фондовые

инструменты. Анализ проведем на 1.07.97 г., на дату максимально

приближенную к текущему моменту, но в период незатронутый мировым

фондовым кризисом.

На 100 крупнейших банков-держателей ценных бумаг приходилось

160 трлн. руб. вложений или более 80 % совокупных вложений банковской

системы в инвестиционные ценные бумаги. При этом общее количество

действующих банков составляло 1818. Средняя сумма вложений

рассматриваемых банков составила 1 678 млрд. руб. при минимальном значении

в 3 млрд. руб. и максимальном значении - 99 211 млрд. руб. Наибольшая сумма

вложений приходится на Сбербанк. Без учета Сбербанка средняя величина

78

вложений составляет 693 млрд. руб. На треть банков, сумма вложений в ценные

бумаги которых превышала среднее значение, приходился 91 % всех инвестиций.

Средняя доля ценных бумаг в активах крупнейших банков-операторов

рынка ценных бумаг составила 33 %. Она менялась в широких пределах (от

0,1 % до 97,1 %).

Анализ корреляции (см. Приложение 4) объема вложений в фондовые

инструменты и размера активов показывает высокую степень связи между ними

(коэффициент корреляции - 0,9824). Для банков характерно увеличение объема

вложений в ценные бумаги с увеличением размера активов. Однако, корреляция

между размером активов и долей в них ценных бумаг незначительная (0,214).

Подавляющую часть фондовых активов рассматриваемых банков

составляют вложения в государственные ценные бумаги. Общая сумма

вложений 100 крупнейших банков составила 159 трлн. руб. или 99,7 % от

вложений всей банковской системы в государственные обязательства на

рассматриваемую дату. Наибольшая сумма вложений у Сберегательного банка -

98 трлн. руб. или 61 % вложений рассматриваемых банков. Средняя доля

вложений была равна 95 %, хотя для отдельных банков она колебалась от 0 %

до 100 %. На 1.07.97 г. не имел вложений в государственных ценных бумагах

лишь один банк (Залогбанк), в то же время девять банков инвестировали только

в обязательства государства (Рипаблик нэшнл Бэнк оф Нью-Йорк, Вестдойче

Ландесбанк Восток, Альфа-Альянс, Сосьете Женераль Восток, Интернационале

Нидерланден банк Евразия, Ситибанк Т/О, Нижегородпромстройбанк, Лионский

Кредит (Россия), БНП-Дрезднер банк (Россия)). Большинство этих финансовокредитных

организаци鴈``анки со стопроцентным иностранным капиталом.

Из 100 крупнейших банков-инвесторов на рынке ценных бумаг 51 банк имеет

вложения в ГДО, превышающие 88,7 % их портфеля, но только доля вложений

тридцати двух из них превышает среднее значение. Это объясняется тем, что

79

объем вложений в ценные бумаги этих банков значительно превышает средний

(в 2,3 раза). Из 100 анализируемых банков только в 8 на 1.07.97 г. вложения в

государственные облигации составляли менее половины портфеля ценных бумаг.

Корреляционный анализ показывает наличие сильной связи между объемом

средств в государственных ценных бумагах и размером фондового портфеля

(коэффициент корреляции - 0,9999).

Величина инвестиций в акции предприятий значительно уступает сумме

вложений в государственные ценные бумаги и составляет около 5 трлн. руб.

Средняя доля вложений в акции в портфеле ценных бумаг - 2,96 %. Доля акций

менялась с 0 % до 100 %. Банки, являвшиеся наиболее активными инвесторами

на рынке государственных обязательств, практически не испытывали интереса

к вложениям в акции и наоборот. В общей сумме почти 2/3 банков имели

вложения в акции, превышающие среднюю долю в портфеле. Однако, все эти

банки имели величину вложений в ценные бумаги значительно ниже средней.

Медиана распределения была равна 6,18 %. В отличие от вложений в

государственные ценные бумаги размер и доля средств инвестированных в акции

довольно слабо коррелировала как с величиной портфеля ценных бумаг, так и

суммой активов.

В последние 2 года в связи с падением доходности по ГКО и ОФЗ

наблюдается ускоренный рост вложений в муниципальные облигации. На

1.07.97 г. объем вложений составил 4 трлн. руб. Хотя их размер и отстает от

суммы вложений данных банков в акции, но это отставание сокращается.

Средний размер вложений составил 37 млрд. руб., максимальное значение -

1,139 трлн. руб. Однако, максимальное значение не является характерным для

данной совокупности, так как принадлежит Сберегательному банку, следующее

за ним значение меньше в 3 раза (385 млрд. руб.), при этом 33 банка вообще не

имели вложений в муниципальные облигации. Средняя доля муниципальных

облигаций в портфеле ценных бумаг составила 2,21 %. Из 100 банков, как уже

80

было сказано, 33 не имели вложений в муниципальные ценные бумаги, вложения

40 были больше 2,21 %, а остальных меньше. Корреляционная связь между

объемом вложений в муниципальные облигации и величиной активов

статистически значимая (0,9105).

Анализ степени концентрации вложений в ценные бумаги (см.

Приложение 5) показывает, что только Сбербанк обеспечивал 59,12 % вложений

в ценные бумаги в общем, 61,4 % вложений в государственные обязательства и

30,68 % в муниципальные облигации рассматриваемых банков. На 10

крупнейших банков-инвесторов, включая Сбербанк, уже приходилось около

80 % вложений как в ценные бумаги, так и государственные обязательства и

74,3 % инвестированных в муниципальные облигации сумм, а первые в своих

категориях по объему вложений 25 банков обеспечивали примерно 84-88 %

вложений в ГЦБ, акции, муниципальные облигации и ценные бумаги в целом.

Кумулятивная доля акций возрастала значительно медленнее. Это происходило

вследствие того, что крупнейший по размерам имеющихся и вкладываемых на

фондовом рынке ресурсов Сбербанк на рынке акций абсолютно пассивен.

При рассмотрении кумулятивной доли вложений банков без Сбербанка

картина определенным образом меняется. На первые 10 банков уже приходится

по разным категориям ценных бумаг от 52 до 68 % вложений, а на первые 25 -

от 77 до 88 % (см. Приложение 6). Важно отметить, что первые по объему

вложений в ценные бумаги 19 банков находятся в Москве (на них приходится

около 86 % вложений 100 крупнейших банков). В целом 71 банк из числа

крупнейших на рынке ценных бумаг находится в Москве и обеспечивает 96 %

вложений в ценные бумаги. Расчет индекса Херфиндаля-Хиршмана показывает,

что наибольшая концентрация наблюдается в сфере вложений в государственные

ценные бумаги, величина коэффициента - 0,382, она значительно ниже при

операциях с муниципальными ценными бумагами - 0,125, и составляет только

0,06 при инвестировании в акции. В целом по фондовым вложениям уровень

81

концентрации составляет 0,355, что свидетельствует о высокой степени

монополизации, так как для рассматриваемых 100 банков минимальная и

максимальная теоретические величины коэффициентов Херфиндаля-Хиршмана

составляли 0,01 и 1 соответственно.

Анализ взаимосвязи долей вложений в акции, муниципальные и

государственные ценные бумаги в портфеле ценных бумаг и доли самого

портфеля в активах позволяют выделить пять кластеров в зависимости от доли

вложений в ценные бумаги в активах: 1) от 0 до 1,75 %, 2) от 1,75 до 20 %, 3) от

20 до 40 %, 4) от 40 до 60 %, 5) от 60 до 100 % (см. Приложение 7, 8, 9). Для

банков входящих в первый кластер характерна относительно низкая доля

государственных ценных бумаг, отсутствие вложений в муниципальные

облигации и высокий уровень вложений в акции. Второй кластер самый

многочисленный. Его банки не имеют ярко выраженных предпочтений, для них

характерен самый сильный разброс долей всех групп ценных бумаг, но все же с

незначительным перевесом в портфеле преобладают государственные ценные

бумаги. Для банков третьей и четвертой группы характерен меньший разброс

значений, преобладание государственных ценных бумаг значительно более ярко

выражено. Банки пятой группы инвестировали средства исключительно в

государственные ценные бумаги.

Наиболее выделяются из всех кластеры, включающие банки с наибольшей

и наименьшей долей ценных бумаг в активах. Если во вложениях наиболее

активных на рынке ценных бумаг банков преобладают государственные

обязательства, то банки, отличающиеся меньшей предприимчивостью на

фондовом рынке, в среднем меньше инвестируют в облигации государства и

больше в акции.

Таким образом, еще раз отметим, что на 100 крупнейших банков

приходилось более 80 % вложений в ценные бумаги банковской системы, при

этом прослеживалась определенная зависимость между структурой портфеля и

82

относительным его размером. Если доля вложений в ценные бумаги в активах

составляла на 1.12.97 г. около 38 %, то доля привлеченных средств на фондовом

рынке была значительно скромнее - 7 %. В то время как основные вложения

были сконцентрированы в сравнительно небольшом числе крупнейших банков,

привлечение средств путем выпуска ценных бумаг осуществлялось более

равномерно.

Проанализируем структуру операций банков с ценными бумагами по

экономическим районам России на 1.04.98 г. (см. Приложения 10-13). На

Центральный район приходится более 90 % вложений в ценные бумаги. При

этом средняя доля портфеля ценных бумаг в активах банков данного

экономического района более чем в 1,5 раза выше, чем любого из оставшихся

11 регионов. Вложения в ценные бумаги на душу населения, проживающего в

Центральном районе, превышают аналогичный показатель по России в 4,5 раза.

Структура портфеля ценных бумаг банков Центрального района России имеет

определенные особенности. Так, только банки Центрального района и

Калининградской области около 70 % своего фондового портфеля вкладывали

в государственные ценные бумаги. Структура и объем портфелей банков

остальных десяти экономических районов России различались между собой

значительно меньше. Первое-второе место по доли в портфеле занимали в них

государственные ценные бумаги и векселя, на которые приходилось 80-95 %

вложений.

Основная часть выпуска ценных бумаг (85 %) так же приходится на банки

Центрального района. Если по России в среднем на 1 человека приходится 287,6

руб. выпущенных долговых обязательств, то в Центральном районе 1206,8 руб.

Однако, доля эмитированных долговых обязательств в пассиве банков

Центрального района близка к средней и даже немного ниже ее. Структура

выпуска ценных бумаг банков, расположенных в разных регионах страны,

сравнительно одинакова. Основной удельный вес в ней приходится на

83

векселя.(84 %).

Таким образом, в разных банках структура и объем операций с ценными

бумагами неодинаковы. Наиболее активны на фондовом рынке московские

банки.

Научный и практический интерес представляет сравнительный анализ

общероссийской структуры операций с ценными бумагами и структуры этих

операций банков Ростовской области, который способен оказать помощь в

выявлении региональных особенностей банковской системы, направления и

стратегии ее развития (см. Таблицу 7).

Таблица 6

Отдельные показатели деятельности

банков Ростовской области и России по состоянию на конец 1997 г.

Показатель Регион Сумма,

трлн. руб.

Доля, %

Всего по России 657 100,00

Ростовские банки без иногородних филиалов 3,7 0,56

Ростовские банки с иногородними филиалами* 11 1,67

Всего по России 246,5 100,00

Ростовские банки без иногородних филиалов 0,3 0,12

Ростовские банки с иногородними филиалами* 2,1 0,85

Всего по России 47 100,00

Ростовские банки без иногородних филиалов 0,2 0,43

Ростовские банки с иногородними филиалами* 0,3 0,64

Итог баланса

Ценные бумаги,

паи и акции в

портфеле

Обращаемые на

рынке долговые

обязательства

* данные без СБС-АГРО

Доля активов ростовских банков (местных и филиалов иногородних) в

общих активах банковской системы на 1.01.98 г. составила 1,67 %. В то же время

как видно из таблицы доля ценных бумаг ростовских банков в суммарных

вложениях всех российских коммерческих банках была значительно ниже (почти

в 2 раза), чем доля активов. То же самое видим и по обращаемым на рынке

долговым обязательствам. Такое состояние дел может объясняться только

меньшей активностью местных банков на фондовом рынке.

84

Кредитная система Ростовской области на 1.01.98 г. была представлена 32

действующими коммерческими банками и одной небанковской кредитной

организацией - Ростовской площадкой ММВБ, 100 их филиалами, 119

филиалами коммерческих банков других областей, включая СБС-АГРО

(Агропромбанк) с 42 отделениями и Ростсбербанк с 45 филиалами. На

протяжении последних четырех лет количество действующих банков

непрерывно снижалось. С 1.01.96 г. по 1.01.98 г. количество самостоятельных

банков снизилось с 45 до 32, так же уменьшилось общее количество филиалов.

В 1997 г. в соответствии с требованиями Федеральной комиссий по рынку

ценных бумаг лицензии профессиональных участников получили 14 банков

Ростовской области.

Несмотря на увеличение (с 5,6 до 8,9 %) доля вложений в ценные бумаги в

активах местных коммерческих банков оставалась в 4 раза ниже, чем в среднем

по России. Доля обращаемых на рынке обязательств (включая векселя) в

пассивах местных банков тоже возросла (с 3,4 до 5,0 %). В этой области

структурные отличия по сравнению с остальными российскими были менее

заметны (относительное отличие всего лишь в -44 %). Для филиалов

иногородних банков разница в относительном объеме операций с ценными

бумагами была во много раз более сильной, так как и относительные объем

выпуска ценных бумаг и размер вложений в них были значительно меньше,

чем в местных коммерческих банках. Причем доля вложений в фондовые

ценности в активах на протяжении 1997 г. снижалась, а масштаб операций с

обращаемыми на рынке долговыми обязательствами был практически неизменен

и составлял всего лишь 0,4 % активов.

На 1 октября 1997 г. на ОРЦБ через РВФБ работали 12 организаций,

85

выполняющих функции Дилеров на рынке ГКО-ОФЗ (7 коммерческих банков,

3 филиала и 2 финансовые компании). Оборот за 9 месяцев составил 1,7

млрд. руб.

Таблица 7

Динамика и структура вложений в ценные бумаги

коммерческих банков Ростовской области в 1996-1998 гг.

01.01.96 01.01.97 01.01.98 Прирост вложений, % Направления

вложений млн. руб. доля, % млн. руб. доля, % млн. руб. доля, % за 1997 г. за 1998 г.

Акции 9970,5 4,61 17918,1 8,38 49678,1 14,93 79,7 177,3

Долг. обязат. 206381,3 95,39 196026,8 91,62 283149,6 85,07 -5,0 44,4

из них

ГДО 149863,4 69,27 59139,1 27,64 32659,8 9,81 -60,5 -44,8

Мун. облигации 0,0 0,00 999,0 0,47 0,1 0,00 -100,0

Векселя 55777,0 25,78 135876,5 63,51 249656,0 75,01 143,6 83,7

Итого вложений: 216351,8 100,00 213945,0 100,00 332827,7 100,00 -1,1 55,6

С 1.01.96 г. по 1.01.98 г. объем вложений в ценные бумаги возрос на 53,84 %,

причем в 1996 г. наблюдалось даже незначительное снижение размеров

инвестированных средств. Анализ показывает, что на 1.01.98 г. основную долю

(ѕ) в портфеле ценных бумаг занимали вложения в векселя. Вложения в акции и

облигации составляли 14,93 % и 10,06 % соответственно. На 1.01.96 г. структура

портфеля была совсем иной: на первом месте по доле в портфеле были облигации

и обязательства государства (69,61 %), на втором - векселя (25,78 %), а на

третьем - акции (4,61 %). Изменение структуры началось в 1996 г. Так, на

1.01.97 г. вложения в векселя уже твердо заняли первое место, остальные

долговые обязательства были отодвинуты на второе, в то же время рост доли

инвестиций в акции был явно заметен. Если по векселям темпы роста вложений

в 1997 г. замедлились, то по акциям они заметно возросли. Объем вложений в

облигации снижался на протяжении этих двух лет. Такая динамика структуры

и вложений в ценные бумаги может быть объяснена приоритетом для местных

банков доходности по сравнению с надежностью и ликвидностью.

Анализ структуры долговых обязательств показал, что на последнюю

86

приведенную дату доля государственных облигаций в общей сумме долговых

обязательств составляет 11,5 %, но основная удельный вес приходится на

векселя - 88,2 %. Оставшиеся 0,3 % - негосударственные долговые

обязательства и муниципальные облигации, причем доля последних

приближается к нулю. Такая структура вложений в долговые обязательства

объясняется неразвитостью рынка корпоративных облигаций (выпуск

предприятиями облигаций чрезвычайно редок), а так же отсутствием в

обращении обязательств органов власти Ростовской области и более сложным

для местных банков доступом к торговым площадкам по продаже долговых

обязательств других регионов.

В вексельном портфеле банков имеются просроченные векселя. На 1.01.98 г.

их доля составила 1,16 %. Изменение суммы просроченных векселей не было

равномерным, если в 1996 г. их сумма возросла в 4,5 раза, то в 1997 г. она

уменьшилась на 2,1 %. Увеличение суммы просроченных векселей в 1996 г.

связано с изменением структуры вексельных операций банка, расширением

операций с корпоративными векселями, операции с которыми более доходны и

рискованны.

Таблица 8

Динамика и структура вложений в ценные бумаги

филиалов иногородних банков в Ростовской области в 1996-1997 гг.*

01.01.96 01.01.97 01.01.98 Прирост вложений, % Направления

вложений млн. руб. доля, % млн. руб. доля, % млн. руб. доля, % за 1996 г. за 1997 г.

Акции 1270,4 2,67 1850,4 2,85 2940,1 4,09 45,7 58,9

Долг. обязательства 46336,1 97,33 62981,7 97,15 68985,6 95,91 35,9 9,5

в т. ч.

ГДО 33502,1 70,37 24001,0 37,02 4010,0 5,58 -28,4 -83,3

Мун. облигации 0,0 0,00 0,0 0,00 40910,4 56,88

Векселя 12832,0 26,95 32399,4 49,97 24065,2 33,46 152,5 -25,7

Итого вложений: 47606,5 100,00% 64832,1 100,00 71925,7 100,00 36,2 10,9

* данные без СБС-АГРО и Сбербанка России

87

Вложения филиалов иногородних банков с 1.01.96 г. по 1.01.98 г.

увеличились на 51,08 % и составили 71,9 млрд. руб. На начало 1996, 1997 и

1998 годов наименьший удельный вес в портфеле ценных бумаг занимали акции,

на которые на 1.01.98 г. приходилось 4,09 % вложений. За двухлетний период

сумма инвестированных в них средств увеличилась более чем в 2 раза. Второе

место по объему вложений на 1.01.98 г. занимают векселя, их доля - 33,46 %.

Важно отметить, что на 1.01.96 г. они так же занимали второе место, но между

этими датами, 1.01.97 г., - первое. Причиной повышения привлекательности

вложений в векселя в 1996 г. послужило относительное снижение доходности

государственных долговых обязательств по сравнению с вексельными

операциями. В целом темпы роста вложений в векселя за 2 года составили

187,54 %, хотя в 1997 г. прирост был отрицательным. Отрицательные темпы

роста на наш взгляд вероятнее всего связаны с дополнительными

ограничениями, накладываемыми иногородними головными банками на свои

филиалы, в результате чего круг клиентов, с векселями которых филиалы могут

совершать операции, весьма ограничен. Доля просроченных векселей на

последнюю рассматриваемую дату составляла 0,88 %. Наибольший объем

вложений в начале 1996 и 1998 гг. приходился на долговые обязательства

государства и муниципальные облигации. Однако, по состоянию на 1.01.97 г.

вложения в такие долговые обязательства были вытеснены на 2 место векселями.

Как уже говорилось, причиной этому служило падение доходности

государственных облигаций, которые на 1.01.96 г. составляли 99,99 % долговых

обязательств. В 1998 г., когда облигации снова вышли на 1 место, основная

доля в них приходилась уже на муниципальные облигации (91,07 %), а удельный

вес государственных долговых обязательств составил 8,93 %. Средства в

государственных облигациях сократились за 2 года на 29,5 млрд. руб. или

88,03 %, в то время как вложения в муниципальные облигации увеличились с 0

до 40,9 млрд. руб. Бурное развитие рынка местных ценных бумаг выдвинуло

88

муниципальные облигации на ведущие места по доходности при сравнительно

высоком уровне надежности, при этом облигации, выпущенные Ростовской

областью, отставали по уровню доходности от обязательств других регионов.

Всего в муниципальные облигации филиалами иногородних банков было

вложено более 50 % (56,88 %) средств, направленных на 1.01.98 г. в ценные

бумаги.

Таблица 9

Структура портфеля ценных бумаг

банков и филиалов Ростовской области на 1.01.98 г.

%

Эмитировано Местными банками Филиалами иногородних* Сбербанком России

Акций 14,93 4,09 0,14

Долговых обязательств 85,07 95,91 99,86

в т. ч.

ГДО 9,81 5,58 84,37

мун. облигаций 0,00 56,88 5,92

векселей 75,01 33,46 9,17

из них

просроченных 0,87 0,22 0,35

* данные без СБС-АГРО

Структура инвестиционного портфеля местных коммерческих банков,

филиалов и Сбербанка неодинакова. Если у самостоятельных банков на 1.01.98 г.

была следующая система приоритетов: векселя, акции, долговые обязательства,

то филиалы и Сбербанк наиболее активно вкладывали в долговые обязательства,

меньше в векселя и еще меньше в акции. Такая разница в структуре портфеля

объясняется спецификой инвестиционных предпочтений и особенностями

принятия инвестиционных решений в рассматриваемых финансово-кредитных

посредниках. Так, при инвестировании средств на рынке ценных бумаг с

уменьшением размеров банки вынуждены вкладывать средства с большей

доходностью, ведь с увеличением масштабов деятельности крупные банки могут

получать экономию на масштабах. Иногородние банки, имеющие филиалы в

89

Ростовской области, крупнее по размеру активов, чем подавляющее большинство

местных коммерческих банков, в свою очередь Сберегательный банк является

крупнейшим коммерческим банком. Все это позволяет им довольствоваться

вложениями в менее доходные финансовые инструменты. В то же время для

большей части крупных коммерческих банков характерна высокая степень

централизации принятия инвестиционных решений на рынке ценных бумаг. Это

означает, во-первых, более высокий уровень способности извлекать

дополнительную прибыль на относительно низкодоходных рынках за счет

привлечения наиболее профессиональных и дорогих специалистов, и, во-вторых,

существенные ограничения на круг инструментов, с которыми совершаются

операции без согласования с головным офисом. Таким образом, наличие

ограничений на операции уменьшает масштабы вложений филиалов в ценные

бумаги по сравнению с самостоятельными банками, а головные банки филиалов

концентрируют операции по низкодоходным и малорискованным ценным

бумагам, обращающимся на биржевом рынке в своих руках.

Таблица 10

Динамика и структура выпуска ценных бумаг

коммерческими банками Ростовской области в 1996-1997 гг.

01.01.96 01.01.97 01.01.98 Прирост вложений, %

Эмитировано

млн. руб. доля, % млн. руб. доля, % млн. руб. доля, % за 1996 г. за 1997 г.

Векселей 108812,7 98,55 123669,6 95,87 184352,4 98,46 13,7 49,1

в т. ч.

в рублях 108812,7 98,55 123669,6 95,87 182994,5 97,74 13,7 48,0

в валюте 0,0 0,00 0,0 0,00 1357,9 0,73

Прочих долговых

обязательств

1598,8 1,45 5322,2 4,13 2881,2 1,54 232,9 -45,9

в т. ч.

до 30 дней 5,8 0,01 4,3 0,00 2,5 0,00 -25,9 -41,9

от 31 до 90 дней 0,0 0,00 0,0 0,00 0,0 0,00

свыше 90 дней 1593,0 1,44 5317,9 4,12 2878,7 1,54 233,8 -45,9

Итого выпущено: 110411,5 100,00 128991,8 100,00 187233,6 100,00 16,8 45,2

90

В отличие от фондового портфеля структура выпускаемых коммерческими

банками ценных бумаг на протяжении двух рассматриваемых лет практически

не менялась. В течение 1997-1996 гг. основная доля эмитируемых обязательств

приходилась на векселя (95,87-98,55 %), оставшуюся часть составляли другие

виды долговых обязательств - облигации и сертификаты, подавляющая доля

которых приходилась на обязательства сроком свыше 90 дней. Причем

обращаемые обязательства сроком от 31 до 90 дней не выпускались. На 1.01.96 г.

и 1.01.97 г. в обращении находились только рублевые векселя коммерческих

банков, но на 1.01.98 г. в обращении имелось валютных векселей на сумму

1,4 млрд. руб. или 0,74 % от суммы находящихся в обращении векселей

коммерческих банков. Основная часть рублевых векселей была выпущена в

порядке вексельного кредитования.

Объем выпуска ценных бумаг коммерческими банками за 1996-1997 гг.

вырос на 76,8 млрд. руб. или 69,58 %, прирост вложений в облигации и

сертификаты составил 80,21 %, в векселя - 69,42 %.

Таблица 11

Динамика и структура выпуска ценных бумаг

филиалов иногородних банков в Ростовской области в 1996-1997 гг.

01.01.96 01.01.97 01.01.98 Прирост вложений, %

Эмитировано

млн. руб. доля, % млн. руб. доля, % млн. руб. доля, % за 1996 г. за 1997 г.

Векселей 3694,2 46,05 6383,4 44,34 8139,0 54,16 72,8 27,5

в т. ч.

в рублях 3694,2 46,05 6383,4 44,34 8139,0 54,16 72,8 27,5

в валюте 0,0 0,00 0,0 0,00 0,0 0,00

Прочих долговых

обязательств

4327,2 53,95 8012,9 55,66 6888,0 45,84 85,2 -14,0

в т. ч.

до 30 дней 230,0 2,87 0,0 0,00 0,0 0,00 -100,0 0,0

от 31 до 90 дней 403,0 5,02 1629,5 11,32 980,0 6,52 304,3 -39,9

свыше 90 дней 3694,2 46,05 6383,4 44,34 5908,0 39,32 72,8 -7,4

Итого выпущено: 8021,4 100,00 14396,3 100,00 15027,0 100,00 79,5 4,4

* данные без СБС-АГРО и Сбербанка России

Доля выпускаемых филиалами банков долговых обязательств, имеющих

чисто депозитный характер (облигации, сертификаты) и являющихся

91

платежными инструментами (векселя), была примерно одинаковой: на

1.01.96 г. - 53,95 и 46,05 %, на 1.01.97 г. - 55,66 и 44,34 %, а на 1.01.98 г. - 45,84

и 54,16 % соответственно. Если на 1.01.96 г. коммерческие банки выпускали

долговые обязательства всех сроков, то на 1.01.97 и 1.01.98 г. долговые ценные

бумаги сроком до 30 дней не эмитировались. Но так же как и в местных банках

основная доля выпуска приходилась на обязательства сроком свыше 90 дней, на

них приходилось на 1.01.98 г. 85,77 % эмитированных обязательств. Ни на одну

из рассматриваемых дат филиалы не эмитировали валютные векселя. Анализ

динамики показывает, что в рассматриваемые годы произошло замедление

темпов роста объемов выпуска ценных бумаг: если в 1996 г. прирост составил

79,5 %, то в 1997 г. - 4,4 %. Замедление темпов роста, как и у коммерческих

банков, было наиболее заметным по инструментам, эмиссия которых носила

депозитный характер (облигации, депозитные и сберегательные сертификаты,

депозитные векселя). Причиной сдвигов служили изменения происходящие в

экономике России, так как здесь тенденция совпала с общероссийской. Среди

факторов, повлекших за собой изменения структуры, - замедление темпов роста

остатков денежных средств у предприятий и принятие 14.12.96 г. изменений к

Закону Российской Федерации "О налоге на прибыль предприятий и

организаций". В соответствии с принятыми поправками отменялся льготный

порядок налогообложения процентных доходов предприятий по сертификатам

и векселям по ставкам налога на доходы (15 %) и вводился общий порядок

налогообложения (по ставке 35 %). Таким образом, до 1997 г. при равных

процентных выплатах банка по депозиту и векселю (депозитному сертификату)

предприятию было более выгодно приобрести долговое обязательство в связи с

более низкой ставкой налогообложения, что, несомненно, отражалось на темпах

увеличения выпуска ценных бумаг. После принятия изменений к названному

выше Закону относительная привлекательность для предприятий вложений

в данные ценные бумаги существенно снизилась. При этом для банка выпуск

92

долговых обязательств является более рискованным, чем привлечение средств

в депозиты в связи с невозможностью пересмотра по сертификатам, облигациям

и векселям процентной ставки после их выдачи. В условиях непрерывного

снижения процентных ставок на финансовых рынках инструменты с

фиксированной процентной ставкой снизили свою привлекательность для

банков, как инструмент привлечения средств.

Таблица 12

Структура эмиссии ценных бумаг

банков и филиалов Ростовской области на 1.01.98 г.

%

Эмитировано Местными банками Филиалами иногородних* Сбербанком России

Векселей 98,46 54,16 33,68

в т. ч.

в рублях 97,74 54,16 33,68

в валюте 0,73 0,00 0,00

Прочих долговых обязательств 1,54 45,84 66,32

в т. ч.

до 30 дней 0,00 0,00 0,87

от 31 до 90 дней 0,00 6,52 3,91

свыше 90 дней 1,54 39,32 61,54

* данные без СБС-АГРО и Сбербанка

Структура выпущенных обязательств местных коммерческих банков и

филиалов на 1.01.98 г. была сравнительно одинаковой. Наибольший удельный

вес в эмитируемых обязательствах занимали векселя, но если доля выпуска

векселей в местных банках была 98,46 %, то у филиалов - 54,16 %. Большая

гибкость местных банков в использовании различных вексельных схем по

сравнению с филиалами иногородних банков, связанная с отсутствием

необходимости согласовывать решения с головным банком, позволила местным

финансово-кредитным организациям гораздо более эффективно осуществлять

выпуск векселей путем вексельного кредитования. Это подтверждается и

структурой эмиссионных операций Сберегательного банка, в котором 66,32 %

выпуска приходилось на долговые обязательства, не относящиеся к векселям.

Итак, вложения в ценные бумаги занимают важное место в активных

93

операциях банка, незначительно уступая по объему инвестируемых средств лишь

кредитованию. Основную долю в фондовом портфеле банков занимают

государственные ценные бумаги, оставшаяся часть портфеля состоит из векселей

и прочих ценных бумаг. Однако структура операций с ценными бумагами не

является постоянной. На протяжении 1996-1997 гг. происходило уменьшение

объема вложений в фондовые обязательства государства, которое может быть

объяснено следующими причинами:

. относительным и абсолютным снижением доходности государственных

ценных бумаг,

. развитием рынков облигаций местных органов власти и акций,

. денежным голодом и неплатежами в экономике.

Важно отметить, что структура фондового портфеля неодинакова для всех

банков. Основная часть вложений в инвестиционные ценные бумаги приходится

на 100 крупнейших банков России (более 80 %). При этом доля вложений в

фондовые ценности в активах крупнейших банков значительно выше, чем в

среднем по всем банкам России. Наибольшая концентрация вложений среди

крупнейших банков наблюдается в сфере инвестирования в государственные

ценные бумаги. Имеются корреляционные связи между величиной активов и

суммой вложений в государственные и муниципальные ценные бумаги. Другим

фактором, определяющим структуру вложений в ценные бумаги, является

инвестиционная стратегия. Анализ фондовых операций крупнейших банков

позволил распределить банки по кластерам, соответствующим основным

моделям управления портфелем, принятым в них:

. надежность и ликвидность (только государственные ценные бумаги),

. сбалансированный портфель (различные сочетания вложений в

государственные ценные бумаги, акции, муниципальные облигации),

. доходность (основная доля вложений приходится на акции).

При этом прослеживалась прямая зависимость между долей фондового портфеля

94

в активах и удельным весом в нем государственных ценных бумаг.

Как показал анализ, основная доля вложений в ценные бумаги

обеспечивалась банками Центрального экономического района (точнее,

г. Москвы). Они опережали банки других регионов по таким показателям как

величина вложения в ценные бумаги (по всем категориям ценных бумаг) на

один банк и на душу населения. Наблюдались различия в структуре операций.

Если банки Центрального района и Калининградской области подавляющую

часть фондового портфеля держали в государственных обязательствах, то банки

других экономических районов вкладывали значительную часть средств и в

векселя.

Проведенный анализ деятельности банков Ростовской области на рынке

ценных бумаг показал, что в данном регионе действуют две категории банков:

местные и филиалы иногородних. Структура и динамика их операций по

сравнению друг с другом неодинакова, и отлична от средней по России.

Сравнительный анализ структуры и динамики фондовых операций

различных категорий банков позволяет выделить следующие факторы,

определяющие структуру операций с ценными бумагами в коммерческих банках:

. относительная привлекательность различных фондовых инструментов

(доходность, риск, ликвидность),

. степень доступности рынков инструментов рынка ценных бумаг,

. размер активов банка,

. система инвестиционных предпочтений банка и принятая модель принятия

инвестиционных решений,

. процедура принятия инвестиционных решений.

Кроме активных операций банки осуществляют выпуск ценных бумаг -

акций и обращаемых на рынке долговых обязательств. Удельный вес средств,

привлекаемых за счет выпуска ценных бумаг, в пассиве не очень велик. Однако,

роль отдельных инструментов (акций, векселей) для банка очень важна.

95

Собственные средства, привлекаемые в результате эмиссии акций, являются

амортизатором потерь, в то время как вексель используется не только как

депозитный инструмент, но и как инструмент дешевого вексельного

кредитования. Основная доля в общем совокупном объеме долговых

обязательств банков приходилась на векселя. В этом отношении структура

выпуска региональных банков является сравнительно одинаковой. Однако, вне

зависимости от этого большая часть выпущенных долговых обязательств

приходилась на Центральный экономический район, а точнее г. Москва. При

этом в Ростовской области особых различий между местными банками и

филиалами иногородних не наблюдалось. В то же время для всех банков было

характерно уменьшение удельного веса векселей в структуре эмитируемых

обязательств.

Как показывает анализ, факторами, определяющими структуру выпуска

долговых ценных бумаг, являются:

. относительная привлекательнсть отдельных инструментов для инвесторов

(особенности налогообложения, порядок обращения),

. процентные ожидания,

. потребность экономики в денежных средствах и способность банков

обеспечить эту потребность,

. степень децентрализации принятия решений эмитентами.

Регулирование деятельности банков на рынке ценных бумаг

Банк в силу особой предметно-производственной специализации является в

условиях банкнотного обращения единственной организацией, осуществляющей

выпуск безналичных денег. Как отмечалось в § 1.1, разделение на банки и

прочие финансово-кредитные организации в значительной мере искусственно и

связано с необходимостью регулирования денежного обращения страны

Центральным банком. При этом банк следует рассматривать как наиболее

96

регулируемую фирму финансово-кредитных услуг.

Регулирование является важнейшим фактором, определяющим особенности

операций с ценными бумагами коммерческих банков. Этот тезис подтверждается

существованием двух основных систем организации банковского дела на

фондовом рынке - американской и германской, в основе различия которых лежат

особенности государственного регулирования банковской деятельности.

Таким образом, выявление национальных особенностей операций банков

с ценными бумагами и направлений их совершенствования невозможно без

анализа законодательной и нормативной базы, регламентирующей операции

банков на фондовом рынке.

Деятельность коммерческих банков, как и других экономических субъектов,

осуществляется в соответствии с законами Российской Федерации и другими

нормативными актами регулирующих органов.

При этом объектами регулирования на фондовом рынке являются: ценные

бумаги, организации и частные лица, осуществляющие операции на рынке, виды

деятельности.

Объекты регулирования

Ценные бумаги Участники рынка Виды деятельности

Схема 9 Объекты регулирования на рынке ценных бумаг

Основными законодательными актами, устанавливающими порядок

деятельности на рынке ценных бумаг, являются: Гражданский кодекс

Российской Федерации, Федеральный закон от 29 июля 1998 г. № 136-ФЗ "Об

особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных

бумаг", Федеральный закон от 11 марта 1997 г. № 48-ФЗ "О переводном и

простом векселе", Федеральный Закон от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ "О рынке

97

ценных бумаг"8 , Федеральный закон от 26 декабря 1995 г. № 208-ФЗ "Об

акционерных обществах"9 .

Действовавшее до введения нового Гражданского кодекса законодательство

о ценных бумагах содержало множество довольно спорных утверждений. В

одних случаях, делалась попытка свести к долговым и удостоверяющим право

собственности ценным бумагам (фактически акциям, облигациям, сертификатам

и векселям) весь спектр ценных бумаг10 . В других, в определении ценной бумаги

права собственников приуменьшались до чрезвычайно низкого уровня ("Акция -

ценная бумага, выпускаемая акционерным обществом и удостоверяющая право

собственности на долю в уставном капитале общества"11 ). В то же время,

существовавшее до января 1995 г. законодательство давало огромный простор

для создания любых видов ценных бумаг как государственным органам, так и

коммерческим организациям и применения одних традиционных видов ценных

бумаг для целей, не соответствующих их экономическому и юридическому

содержанию.

В соответствии с действующим Гражданским кодексом Российской

Федерации, ценной бумагой признается документ, удостоверяющий с

соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные

права, осуществление или передача которых возможны только при его

предъявлении. Таким образом, с точки зрения российского законодательства

ценная бумага представляет собой:

во-первых, документ, удостоверяющий определенное имущественное право

(требования уплаты определенной денежной суммы, передачи определенного

имущества и т. д.);

8

С изменениями и дополнениями от 26 ноября 1998 г., 8 июля 1999 г.

9

С изменениями и дополнениями от 13 июня 1996 г., 24 мая 1999 г.

10

п. 1 Положения о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР от 28 декабря 1991 года № 78

11

п. 43 Положения об акционерных обществах № 601 от 25 декабря 1990 г. с изменениями от 15 апреля 1992 г.

98

во-вторых, такой документ, который выполнен на бумажном носителе и имеет

строго определенную форму и реквизиты, которые могут различаться у разных

видов ценных бумаг; Отсутствие хотя бы одного из реквизитов или нарушение

указанной формы влечет ничтожность бумаги;

в-третьих, имущественное право, неразрывно связанное с документом, которое

может быть реализовано или передано другому лицу только путем

соответствующего использования самого документа.

Важной особенностью ценной бумаги является ее абстрактный характер,

что означает оторванность от основного обязательства, ею удостоверяемого.

Возражения по исполнению обязательства, связанного с ценной бумагой, не

могут вытекать из оснований связанных с ее приобретением, а только из

несоответствия ее формы и реквизитов действующему законодательству.

Ограничивая круг документов, которые могут быть отнесены к ценным

бумагам, Кодекс не дает права на основании приводимых формальных признаков

относить документы к новым видам ценных бумаг, чем уменьшает возможности

экономических субъектов по финансовому конструированию. Кодекс прямо

указывает следующие виды ценных бумаг: государственные облигации,

облигации, векселя, чеки, депозитные и сберегательные сертификаты,

банковские сберегательные книжки на предъявителя, коносаменты, акции,

приватизационные ценные бумаги, складские свидетельства. Однако, в

Гражданском кодексе предусмотрена возможность расширения перечня ценных

бумаг за счет других документов, отнесенных законами о ценных бумагах или

в установленном ими порядке к числу ценных бумаг.

Таким образом, фактическое определение ценных бумаг дается через

перечисление их видов. Следовательно, и сейчас вопрос о том, что собой

представляет ценная бумага остается открытым. На наш взгляд проблема

состоит в том, что ценная бумага является, прежде всего, категорией

99

экономической, сущность которой находит свое отражение и в юридических

особенностях. Как отмечалось во втором параграфе первой главы, отнесение

инструмента к ценным бумагам должно осуществляться при наличии у него

следующих трех основополагающих свойств: доходности, обращаемости и

ликвидности, так как процесс принятия решения и правила выпуска и обращения

при работе с такими инструментами являются довольно близкими. Именно

обращаемость и ликвидность призваны обеспечить юридические формальность

и абстрактность ценной бумаги.

Особенное сожаление вызывает тот факт, что в действующем Гражданском

кодексе заложены серьезные противоречия. Так, в 142 статье ценная бумага

трактуется как документ, но в пункте 1 статьи 149 разрешается фиксация прав

по ценным бумагам в бездокументарной форме.

Надо отметить, что Гражданским кодексом из классических фондовых

инструментов к ценным бумагам не отнесены фьючерсы и опционы. В то же

время включение коносаментов и складских свидетельств в список ценных бумаг

является довольно спорным, так как о них нельзя однозначно сказать как об

инструментах, обладающих свойством приносить доход и связанных с

движением капитала. Вызывает недоумение непоследовательность норм,

приводимых в кодексе, проявляющаяся в неполноте списка

товарораспорядительных документов, отнесенных к разряду ценных бумаг.

Подводя итог, можно со всей определенностью констатировать, что

Гражданским кодексом так и не сформулирован подход к определению понятия

ценной бумаги.

Как известно эмитентами акций выступают акционерные общества.

Федеральный закон "Об акционерных обществах" определяет порядок создания

и правовое положение акционерных обществ, права и обязанности их

акционеров, а также обеспечивает защиту прав и интересов акционеров. В

данном законе нашли отражение такие вопросы как порядок создания,

100

реорганизации и ликвидации общества; уставный капитал, изменение его

величины и минимальный размер; правила размещения ценных бумаг,

выпускаемых акционерными обществами; органы управления акционерным

обществом и их компетенция; порядок и степень раскрытия информации о

деятельности общества.

В соответствии с Законом и Гражданским кодексом акционерное общество

является одной из разновидностей хозяйственных обществ, в основе

образования которых лежит объединение капиталов физических и юридических

лиц в целях организации и осуществления предпринимательской деятельности.

Основными чертами, на основании которых происходит выделение

Акционерных обществ в самостоятельную организационно-правовую форму,

являются: а) их коммерческий характер, т. е. основная цель акционерного

общества - извлечение прибыли; б) уставный капитал, который поделен на

определенное число акций; в) отношения между обществом и акционерами,

носящие обязательственный характер. Это означает, что лицо, вкладывающее

свои средства в капитал общества, приобретает взамен акции, которые создают

между ним и обществом обязательственные отношения и дают ему, прежде всего,

право на получение доходов от деятельности общества, а так же ряд других

прав. Таким образом, имущество общества принадлежит только самому

обществу, но не акционерам, а акционерам принадлежат лишь акции, дающие

определенные в Законе права. Акционеры не вправе требовать от общества,

вложенных в него средств. Эта особенность акционерного общества гарантирует

дополнительную финансовую устойчивость данной организационно-правовой

форме по сравнению с обществом с ограниченной ответственностью и

товариществами.

В Законе "Об акционерных обществах" установлено, что особенности

создания и правового положения акционерных обществ в сферах банковской,

инвестиционной и страховой деятельности определяются федеральными

законами.

101

Объектом регулирования Закона "О рынке ценных бумаг" являются

отношения, возникающие при выпуске и обращении эмиссионных ценных бумаг

независимо от типа эмитента, а также особенности создания и деятельности

профессиональных участников рынка ценных бумаг. Отличительной чертой

данного закона является то, что он регулирует выпуск и обращение эмиссионных

ценных бумаг, то есть тех, которые размещаются выпусками (главным образом,

акций и облигаций). Рассматриваемый нормативный документ устанавливает

виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, а так же

требования к профессиональным участникам, в том числе кредитным

организациям. Выделяются и подлежат лицензированию следующие виды

профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг: брокерская, дилерская,

деятельность по определению взаимных обязательств, деятельность по

доверительному управлению ценными бумагами, депозитарная деятельность,

деятельность по ведению реестра, а так же по организации торговли на рынке

ценных бумаг. При этом банк может при наличии лицензии осуществлять любой

из видов профессиональной деятельности на фондовом рынке, за исключение

деятельности организатора торгов - биржи. Действующим законодательством

установлены ограничения на совмещение отдельных видов операций при

осуществлении профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг.

Особенности выпуска и обращения государственных и муниципальных

ценных бумаг, порядок возникновения и исполнения обязательств в результате

эмиссии ценных бумаг от имени Российской Федерации, ее субъектов и

муниципальных образований устанавливаются Законом России "Об

особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных

бумаг". Надо отметить, что Государственные и муниципальные ценные бумаги

могут быть выпущены в виде облигаций или иных ценных бумаг, относящихся

к эмиссионным ценным бумагам.

Из неэмиссионных ценных бумаг на уровне Законодательных актов

102

установлен только порядок выпуска и обращения векселя (Закон "О переводном

и простом векселе"). Выпуск сберегательных книжек на предъявителя,

коносаментов и складских свидетельств на уровне специальных законов не

регламентирован.

Деятельность банков регулируется специальными нормативными и

законодательными актами, главными из которых являются Федеральный закон

от 3 февраля 1996 г. № 17-ФЗ "О банках и банковской деятельности в РСФСР"12

и Федеральный закон от 2 декабря 1990 г. № 394-1 "О Центральном банке

Российской Федерации (Банке России)"13 .

Согласно данным документам банковская система Российской Федерации

включает в себя Банк России и кредитные организации, в число которых входят

банки.

Центральный банк Российской Федерации возглавляет отечественную

банковскую систему. Он осуществляет регулирование денежно-кредитной

системы страны. Основными целями Банка России являются:

1) защита и обеспечение устойчивости рубля;

2) развитие и укрепление банковской системы Российской Федерации;

3) обеспечение эффективного и бесперебойного функционирования системы

расчетов.

При этом главной целью является обеспечение стабильности национальной

денежной единицы, которое невозможно без эффективной банковской системы

и отлаженной системы расчетов. Всестороннее регулирование банковской

деятельности со стороны Банка России объясняется специфической

способностью коммерческих банков осуществлять безналичную эмиссию и тем

самым влиять на устойчивость рубля. Ограничения, накладываемые

12

С изменениями и дополнениями от 31 июля 1998 г., 8 июля 1999 г.

13

С изменениями и дополнениями от 27 декабря 1995 г., 20 июня 1996 г., 27 февраля, 28 апреля 1997 г., 4 марта,

31 июля 1998 г., 8 июля 1999 г.

103

Центральным банком на коммерческие банки, направлены не только на развитие

и укрепление банковской системы, но и на достижение других целей Банка

России.

Регулирование операций банков с ценными бумагами осуществляется

Центральным банком России через выполнение следующих функций:

. рефинансирование банков путем учета векселей и предоставление

ломбардного кредита,

. установку правил расчетов чеками и векселями,

. определение правил проведения банковских операций с фондовыми

инструментами, их бухгалтерского учета и форм отчетности,

. надзор за деятельностью банков на рынке ценных бумаг,

. регистрацию эмиссии ценных бумаг банков,

. организацию и осуществление валютного регулирования и контроля,

. выпуск от своего имени облигаций.

Второй уровень банковской системы образуют кредитные организации. Их

перечень законом не определен. Как показывает практика, в России из кредитных

организаций широкое распространение получили лишь коммерческие банки14 .

Другой широко распространенный в России финансово-кредитный посредник -

страховая компания - в отличие от большинства развитых стран мира

(Великобритании, ФРГ, США и других) в России не входит в число кредитных

организаций.

В соответствии с Законом "О банках и банковской деятельности"

коммерческие банки могут осуществлять следующие виды операций с ценными

бумагами: эмиссию, покупку и продажу ценных бумаг (инвестирование),

комиссионно-посреднические операции с ценными бумагами. Особо при этом

выделяют операции банков с ценными бумагами, выполняющими функции

14

Из 2419 зарегистрированных на 1 августа 1999 г. кредитных организаций 2386 составляли банки.

104

платежного документа или подтверждающими привлечение денежных средств

во вклад (на банковский счет). Осуществлять эти операции банкам разрешено

безусловно. Другие ценные бумаги, работа с которыми в соответствии с

Федеральными Законами не требует специальной лицензии, так же могут быть

объектами операций банков на фондовом рынке. Комиссионно-посреднические

операции банка, если они не совершаются с ценными бумагами, выполняющими

функцию платежного средства или свидетельства о вкладе, в большинстве своем

требуют для своего осуществления специальной лицензии. Без лицензии банк

вправе осуществлять со всем ценными бумагами операции по доверительному

управлению. Кроме того, в данном Законе и других нормативных актах

отсутствуют ограничения на использование ценных бумаг банками в качестве

вспомогательных инструментов при проведении других разрешенных банкам

операций (заместителя денежных средств в кредитной сделке, объекта залога

при кредитовании, средства управления риском).

Эмиссия ценных бумаг относится к пассивным операциям банка. Банки

могут выпускать как эмиссионные, так и не эмиссионные ценные бумаги.

К эмиссионным инструментам в соответствии с российским

законодательством относятся ценные бумаги, распространяемые выпусками и

предоставляющие одинаковый объем прав внутри каждого выпуска. Порядок

регистрации и выпуска в обращение банком эмиссионных ценных бумаг

регламентируется Инструкцией Центрального банка России от 17 сентября

1996 г. № 8 "О правилах выпуска и регистрации ценных бумаг кредитными

организациями на территории Российской Федерации"15 . Основными видами

эмиссионных ценных бумаг являются акции, облигации и конвертируемые в

них ценные бумаги. Данные эмиссионные инструменты выпускаются в

документарной и бездокументарной форме. По общему правилу их выпуски

15

В редакции Указаний ЦБ РФ от 23 ноября 1998 № 417-У

105

подлежат государственной регистрации. В отличие от других эмитентов, эмиссия

акций, облигаций и конвертируемых ценных бумаг которых регистрируются в

Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг, все выпуски банковских

эмиссионных инструментов подлежат регистрации в специальном

подразделении Банка России или его территориального учреждения. Конкретный

регистрирующий орган эмитент определяет в зависимости от величины

уставного капитала эмитента, вида размещаемой ценной бумаги, суммы и

причины эмиссии, места размещения.

Порядок выпуска и обращения акций, облигаций и конвертируемых ценных

бумаг является общим для банков и прочих кредитных организаций.

Эмитентами акций являются коммерческие банки, созданные в форме

открытого или закрытого акционерного общества. Выпуск акций коммерческими

банками может осуществляться при их создании (организации), реорганизации

в форме выделения, разделения, преобразования или в случае увеличения

уставного капитала. Коммерческие банки могут выпускать обыкновенные и

привилегированные акции, при этом номинальная стоимость размещенных

привилегированных акций не должна превышать 25 % уставного капитала.

Увеличение уставного капитала банка может осуществляться путем

увеличения номинальной стоимости уже размещенных дополнительных акций.

Размещение дополнительных акций происходит путем их распределения среди

акционеров, продажи акций по подписке или конвертации в акции других ценных

бумаг. Увеличение номинальной стоимости уже размещенных акций или

распределение дополнительных среди акционеров осуществляется путем

капитализации собственных средств банка.

Для привлечения заемных средств кредитная организация (банк) может

выпускать облигации. На банки, созданные в форме акционерного общества,

накладывается ограничение в виде необходимости предоставлять обеспечение по

выпускам облигаций. Если время существования банка составляет менее двух

106

лет, то обеспечение предоставляется в размере величины выпуска облигаций, в

противном случае обеспечение должно покрывать положительную разницу

между суммой займа и уставным капиталом.

К недостаткам действующего банковского законодательства относится

экономически необоснованное требование к существующим более двух лет

банкам предоставлять покрытие на сумму превышения уставного капитала

величиной облигационного займа. Ошибка Центрального банка состоит в том,

что вместо собственных средств, являющихся по существу амортизатором риска

банка, в расчете берется только их часть - уставный капитал.

Более того, предоставление банком обеспечения по займу в форме залога,

ухудшает в случае его банкротства шансы вернуть свои денежные средства для

других категорий кредиторов банка, к разряду которых относятся физические

лица (владельцы сберегательных сертификатов и вкладчики).

Базовая процедура эмиссии ценных бумаг, распространяющаяся на акции,

облигации и конвертируемые ценные бумаги, включает 8 этапов:

1) принятие эмитентом решения о выпуске,

2) подготовка проспекта эмиссии,

3) регистрация выпуска ценных бумаг и проспекта эмиссии,

4) раскрытие информации, содержащейся в проспекте эмиссии,

5) изготовление сертификатов ценных бумаг,

6) размещение ценных бумаг,

7) регистрация отчета об итогах выпуска,

8) раскрытие всей информации, содержащейся в отчете об итогах выпуска.

В случае если число покупателей ценных бумаг не может превысить 500

лиц, и общий объем эмиссии составляет не более 50 тысяч минимальных

размеров оплаты труда, выпуск эмиссионных инструментов не должен

сопровождаться регистрацией проспекта эмиссии. Тогда второй и восьмой этап

исключаются.

107

Приобретение в результате одной или нескольких сделок одним лицом,

либо группой аффилированных лиц более 5 процентов акций (долей) кредитной

организации требует уведомления Банка России, более 20 процентов -

предварительного согласия Банка России.

Как ранее отмечалось, порядок выпуска и обращения эмиссионных ценных

бумаг является общим для банков и прочих кредитных организаций. Но всетаки

некоторые требования в этой сфере специфичны для банков.

В соответствии с Законом "О банках и банковской деятельности",

учредители банка не имеют права выходить из состава участников банка в

течение первых трех лет со дня его регистрации. Данное требование не отвечает

тем задачам, которые оно призвано решать. Законодатели, по всей видимости,

стремились повысить степень ответственности учредителей банка, чтобы их

участие не ограничивалось только его созданием. Однако, такое требование легко

может быть обойдено путем продажи каждым из учредителей всех акций за

исключением одной (номинал банковских акций редко бывает очень высоким).

При этом учредители теряют какое-либо влияние на политику банка. В этом

случае любые претензии к учредителям со стороны Банка России будут

необоснованны.

Другой особенностью является минимальный размер уставного капитала:

для создаваемых банков он составляет 33 млн. руб., в то время как для

небанковских кредитных организаций - 0,66 млн. руб.16

Коммерческие банки должны соблюдать экономические нормативы

деятельности, которые установлены Банком России в Инструкции от 1 октября

1997 г. № 1 "О порядке регулирования деятельности банков"17 . В этой

16

Указание Центрального банка России от 26 июня 1998 г. № 266-У "О минимальном размере уставного капитала для вновь

создаваемых кредитных организаций и о минимальном размере собственных средств (капитала) для действующих

кредитных организаций, ходатайствующих о получении лицензий для расширения круга банковских операций" (в ред.

Указания ЦБ РФ от 29 декабря 98 № 465-У)

17

в редакции приказа Центрального банка России от 1 октября 1997 г. № 02-430 с изменениями от 31 декабря 1997 г., 29

января, 18 августа 1998 г., 30 сентября 1998 г., 21 декабря 1998 г., 1 февраля 1999 г.

108

инструкции предусмотрены нормативы (Н9 и Н9.1), ограничивающие риск

активных и забалансовых операций банка, осуществляемых для удовлетворения

потребностей собственных акционеров. Эти ограничения играют важную роль,

так как позволяют разрешить часть противоречий между двумя участниками

банковского организационного процесса: участниками (акционерами) и самим

банком. Если участники стремятся получить максимальную собственную выгоду

от деятельности банка, то сам банк старается обеспечить собственное

воспроизводство. В интересах инвестора вложить средства в банк и тут же

получить их или еще большую сумму обратно. При этом банк полностью зависит

от участников. Названные выше нормативы дают возможность ограничить

запросы акционеров и риск банка.

Кроме эмиссионных ценных бумаг банки выпускают сберегательные и

депозитные сертификаты. Эмитентами сертификатов могут выступать только

банки и иные кредитные организации. Выпуск и обращение депозитных и

сберегательных сертификатов осуществляется в соответствии с письмом

Центрального банка России от 10 февраля 1992 г. № 14-3-20 "Положение "О

сберегательных и депозитных сертификатах кредитных организаций""18 .

Сертификат является ценной бумагой, удостоверяющей внесение денежных

средств во вклад и право держателя сертификата на получение через

определенный срок суммы вклада и установленных в сертификате процентов.

Таким образом, сертификат является срочной ценной бумагой. Выплата

процентов по сертификату осуществляется банком одновременно с его

погашением.

Владельцами депозитных сертификатов могут быть юридические лица,

сберегательных - физические. В отличие от векселя сертификаты не могут

использоваться в качестве расчетного или платежного средства. Сертификаты

18

в редакции указаний Центрального банка России от 31 августа 1998 г. № 333-У.

109

выпускаются только в валюте Российской Федерации.

Кредитная организация вправе размещать депозитные (сберегательные)

сертификаты только после регистрации условий выпуска и обращения

сертификатов территориальными учреждениями Банка России.

Право выпуска сберегательных сертификатов имеют только банки. При

этом они должны отвечать следующим требованиям:

1) осуществлять деятельность не менее двух лет,

2) соблюдать банковское законодательство и нормативные акты Банка России,

3) выполнять экономические нормативы и обязательные резервные требования,

4) иметь резервный фонд в размере 15 % от фактически оплаченного уставного

капитала,

5) публиковать годовую отчетность, подтвержденную аудиторской фирмой.

В соответствии с законом "О банках и банковской деятельности" право

привлечения во вклады денежных средств физических лиц предоставляется

банкам, с момента государственной регистрации которых прошло не менее двух

лет. Однако, остальные требования применимы ко всем без исключения банкам,

и непонятно, почему Центральный банк России, не установил их для эмитентов

депозитных сертификатов.

Привлечение средств осуществляется банком и с помощью векселя. Особые

ограничения со стороны Центрального банка на операции с векселями почти

отсутствуют. Операции с векселями регулируются письмом Центрального банка

России от 23 февраля 1995 г. № 26 "Об операциях коммерческих банков с

векселями и изменениях в порядке бухгалтерского учета банковских операций

с векселями"19 . В данном письме устанавливается порядок бухгалтерского учета

операций с векселями, иные ограничений на банки не накладывается. Другое

действующее письмо Центрального банка России от 9.09.91 г. № 14-3/30 "О

19

с изменениями от 21 февраля 1997 г. № 414.

110

банковских операциях с векселями" является рекомендательным и подготовлено

"в целях более полного понимания специалистами банков значения и механизма

использования векселей в хозяйственном обороте"20 .

В инструкции Банка России "О порядке регулирования деятельности банка"

устанавливается норматив риска собственных вексельных обязательств, который

рассчитывается как отношение суммы выпущенных банком векселей,

банковских акцептов, а также 50 % забалансовых обязательств банка,

возникающих в результате индоссамента векселей, авалей и вексельного

посредничества, к собственному капиталу. Природа банковского векселя

двойственна. Он может выполнять депозитную или кредитную функцию. В

качестве депозитного инструмента вексель очень близок к сертификатам и

облигациям, так как является документов, подтверждающим привлечения

банком денежных средств. При этом происходит не выпуск денег, а замещение

банкнот векселями. Но вексель может выполнять и кредитную функцию. Вместо

денежных средств банки часто выдают заемщику свой вексель, тем самым

осуществляя так называемое вексельное кредитование. При этом привлечения

денежных средств не происходит. Кроме того банки могут использовать вексель

как платежное средство за поставленные им товары или оказанные услуги. В

этом случае вексель является инструментом оформления коммерческого кредита.

Ограничения на использование векселей для привлечения средств экономически

не оправданны, так как в этом случае их эмиссия не несет для банка

дополнительного риска по сравнению с другими формами депозитных и

вкладных операций. Дополнительное регулирование целесообразно в случае

эмиссии векселей в качестве кредитного инструмента, так как такой выпуск

практически ничем не ограничен, кроме здравого смысла руководителей банка,

а кредитные векселя увеличивают объем денег в обращении.

20

письмо Центрального банка России от 9 сентября 1991 г. № 14 3/30 "О банковских операциях с векселями".

111

В соответствии с инструкцией Центрального банка России от 30 июня

1997 г. № 62а "О порядке формирования и использования резерва на возможные

потери по ссудам"21 по вексельным кредитам и при учете векселей начисляется

резерв. Формирование резервов производится с целью выявления кредитных

рисков и образования денежных фондов для покрытия возможных потерь.

Порядок начисления резервов по вексельным и денежным кредитам является

общим, в то время как правила определение суммы резерва при учетных

операциях имеют определенную специфику. В отличие от большей части

резервов на возможные потери по ссудам резервы под учтенные векселя

начисляются за счет чистой прибыли, что негативно влияет на ликвидность

векселей и все вексельное обращение. Кроме того, разработчики инструкции

под обеспечением понимали в основном залог, что неприменимо к векселю. По

инструкции обеспечением при учете векселей может быть только аваль, причем

выданная Правительством, субъектами Российской Федерации или Банком

России, правительством и банками (в том числе центральными) стран

Организации экономического сотрудничества и развития. Здесь не учтена

специфика данной ценной бумаги, заключающаяся в том, что кроме

векселедателя и авалиста солидарную ответственность по векселю несут

акцептант и индоссанты. Поэтому имеет смысл расширить круг обеспеченных

векселей за счет имеющих акцепты или оборотные индоссаменты указанных

выше категорий. Под основной суммой долга по векселям в целях формирования

резерва на возможные потери по ссудам понимается цена приобретения векселя.

Из активных операций кроме учета векселей банки осуществляют покупку

других ценных бумаг, главным образом, акций и облигаций.

В соответствии с письмом Центрального банка России от 8 декабря

1994 г. № 127 "О порядке создания резервов под обесценение ценных

21

в ред. Указаний ЦБ РФ от 12 мая 1998 № 226-У, от 24 июля 1998 № 299-У, от 28 декабря 1998 № 461-У.

112

бумаг"22 коммерческие банки и другие кредитные организации создают резервы

под обесценение долговых обязательств (кроме векселей) и акций. Резервы не

начисляются по государственным ценным бумагам, а так же долговым

обязательствам и акциям, приобретенным по сделкам репо. Все ценные бумаги

данным письмом разделены на две категории: имеющие рыночную котировку

или без нее. К ценным бумагам с рыночной котировкой отнесены

инвестиционные ценные бумаги, отвечающие двум условиям:

1) наличие биржевого оборота (или оборота через организатора торгов) в

размере не менее 20 тыс. ЕВРО;

2) свободный доступ к информации о рыночной цене (средневзвешенной цене).

Остальная часть фондовых инструментов причислена к ценным бумагам

без рыночной котировки.

Резерв под обесценение ценных бумаг с рыночной котировкой формируется

отдельно по каждой бумаге в размере снижения средней рыночной цены

относительно балансовой стоимости и не должен превышать 50 % балансовой

стоимости инструмента. По остальным ценным бумагам, по которым

начисляется резерв, его величина должна быть равна 50 % фактической цены

покупки данного инструмента. При этом формирование резерва на балансовую

стоимость ценных бумаг не влияет.

Как отмечалось выше, под обесценение государственных ценных бумаг

резерв не создается, но по некоторым их видам (например, ГКО23 ) должна

проводится переоценка. Она осуществляется по средневзвешенной цене. Дилеры

переоценку производят каждый раз в день проведения торгов или аукциона.

22

в ред. телеграмм Центрального банка России от 28 декабря 1994 г. № 223-94, от 4 сентября 1995 г. № 189, Указания от 29

декабря 1998 г. № 466-У.

23

Временный порядок бухгалтерского учета по операциям с государственными именными краткосрочными бескупонными

облигациями в коммерческих банках (Утвержден Приказом ЦБР от 6 мая 1993 г. № 02-78) (с изменениями от 14 июня

1996 г., 7 февраля 1997 г.)

113

Переоценка таких государственных обязательств банками, не являющимися

Дилерами, совершается в день их покупки или продажи. Последнее требование

логически ничем не обосновано и может быть использовано банками для

манипуляции своими финансовыми результатами в виде покупки или продажи

минимального количества облигаций. Переоценка имеет смысл как средство

мониторинга и управления риском в случае ее регулярного проведения и

независимости от краткосрочных потребностей субъектов банковского

организационного процесса.

Центральным банком России установлен24 норматив использования

капитала банка для приобретения долей (акций) других юридических лиц. Он

рассчитывается как отношение инвестиций банка в доли (акции) других

юридических лиц к величине собственных средств. Существенно, что в сумму

инвестиций включается большая часть акций, приобретенных для

инвестирования (за исключением вложений, уменьшающих показатель

собственных средств) и лишь та часть акций для перепродажи, которая

составляет более 5 % уставного капитала организации-эмитента. Так как

признаком, по которому ценные бумаги разделяются на приобретенные для

перепродажи и для инвестирования, является срок их нахождения на балансе

банка, то это создает возможности для обхода норматива путем продажи ценных

бумаг, доля которых составляет менее 5 % уставного капитала организацииэмитента,

и последующей их покупки.

Операции, связанные с кредитованием ценными бумагами, на покупку

ценных бумаг или под их залог, регулируются в общем для ссудных операций

порядке. Однако, относящиеся по своему содержанию к кредитным операции

репо остаются практически нерегулируемыми, хотя по ним имеется как

24

Инструкции от 1 октября 1997 г. № 1 "О порядке регулирования деятельности банков" в редакции приказа Центрального

банка России от 1 октября 1997 г. № 02-430 с изменениями от 31 декабря 1997 г., 29 января, 18 августа 1998 г., 30 сентября

1998 г., 21 декабря 1998 г., 1 февраля 1999 г.

114

кредитный, так и курсовой риск.

Банк относится к классу финансово-кредитных посредников. Его особой

чертой по сравнению с ними является наиболее жесткое регулирование. В связи

с этим, в рамках данной работы научный и практический интерес представляет

сравнительный анализ особенностей законодательного регулирования фондовой

деятельности банков и других финансово-кредитных организаций. Такой анализ

позволит:

1) выявить дополнительные особенности организации деятельности банков на

фондовом рынке,

2) дать рекомендации по совершенствованию законодательного регулирования

фондовой деятельности банков путем использования в нем норм,

применяемым при регулировании операций на рынке ценных бумаг других

финансово-кредитных посредников.

Кроме банков в России довольно широкое распространение получили

следующие финансово-кредитные организации, относящиеся к

институциональным инвесторам: страховые компании, пенсионные и

инвестиционные фонды.

Страховой компанией (страховщиком) называется юридическое лицо любой

организационно-правовой формы, созданное для защиты имущественных

интересов физических и юридических лиц при наступлении определенных

событий за счет денежных фондов, формируемых из уплачиваемых ими

страховых взносов.

Деятельность страховых компаний осуществляется в соответствии с

Законом Российской Федерации от 27.11.92 г. № 4015-1 "Об организации

страхового дела в Российской Федерации"25 .

Законодательство о страховании содержит четыре основные группы

25

с изменениями от 31 декабря 1997 г.

115

положений по организации страховой деятельности:

. общие,

. связанные с заключением договоров страхования,

. предусматривающие порядок регулирования финансовой устойчивости

страховщиков,

. устанавливающие правила государственного надзора за страховщиками.

Выпуск ценных бумаг и проведение комиссионно-посреднических операций

страховщиками осуществляется в общем порядке. Особенности операций с

ценными бумагами в этих организациях обусловливаются требованиями по

обеспечению их финансовой устойчивости.

Для обеспечения выполнения принятых страховых обязательств

страховщики образуют из полученных взносов резервы.

Порядок формирования и размещения страховых резервов устанавливается

в "Правилах размещения страховых резервов"26 . В соответствии с ними

размещение резервов может осуществляться наряду с другими направлениями

в государственные ценные бумаги, ценные бумаги, выпущенные органами

государственной власти субъектов Российской Федерации и органами местного

самоуправления, другие ценные бумаги. Страховым компаниям запрещено

использование резервов для инвестиций в такие ценные бумаги, как чек,

банковская сберегательная книжка на предъявителя, коносамент,

приватизационная ценная бумага, акции и паи товарных и фондовых бирж. В

государственные ценные бумаги должно быть размещено не менее 20 %

страховых резервов, сформированных по долгосрочному страхованию жизни и

не менее 10 % средств по другим видам страхования за исключением

обязательного медицинского. Страховые резервы, инвестированные в акции

закрытых акционерных обществ, простые товарные векселя, жилищные

26

утверждены приказом Росстрахнадзора от 14 марта 1995 г. № 02-02/06.

116

сертификаты не должны превышать 10 % общей суммы резервов.

Вложения страховщиками средств осуществляется на основе принципа

диверсификации. При этом минимальное число объектов инвестиций

устанавливается в зависимости от величины страховых резервов.

Для обеспечения финансовой устойчивости страховой компании

применяется норматив соответствия инвестиционной деятельности принципам

возвратности, прибыльности и ликвидности. Данный норматив рассчитывается

по следующей формуле:

‡"

‡"

=

=

=

n

i

i

n

i

i i

S

S K

Н

1

1

*

, где

Ki - коэффициент, соответствующий направлению вложений,

Si - фактическая сумма вложений в данное направление.

Для вычисления норматива активы разбиваются на группы, каждой из

которых присваивается коэффициент соответствия принципам возвратности,

прибыльности и ликвидности. Чем выше коэффициент, тем целесообразнее

вложения в данный актив.

По своему экономическому содержанию рассматриваемый норматив

представляет средневзвешенный коэффициент оценки активов. По страховым

резервам, сформированным по договорам долгосрочного страхования жизни,

он не должен быть меньше 0,510, по иным видам страхования (кроме

обязательного медицинского) -0,490.

Доля вложений страховых компаний в ценные бумаги составляет 30 %

активов. Однако, несмотря на требования регулирующих органов вложения

большинства страховых компаний в государственные ценные бумаги были

меньше 5 % активов при нормативе не менее 10-20 % резервов. В других

странах, удельный вес вложений в ценные бумаги страховщиков выше.

Например, страховые компании Великобритании владеют более чем 20 %

117

акционерного капитала всех зарегистрированных на Лондонской фондовой

бирже акционерных компаний.

К другому типу институциональных инвесторов относятся

негосударственные пенсионные фонды. Они представляют собой особую форму

организации социального обеспечения, исключительным видом деятельности

которой является негосударственное пенсионное обеспечение населения.

Инвестиционная деятельность негосударственных пенсионных фондов

осуществляется через компании по управлению активами негосударственных

пенсионных фондов.

Порядок вложения пенсионным фондом привлеченных средств

определяется "Временными правилами инвестирования активов

негосударственных пенсионных фондов"27 .

В соответствии с Правилами фонды могут вкладывать привлеченные

средства в любые инструменты, признаваемые законодательством в качестве

ценных бумаг. В ценные бумаги Правительства России должно быть размещено

не менее 30 % общей суммы активов. Инвестирование средств пенсионным

фондом, как и страховщиком должно осуществляться на основе

диверсификации. При этом если для страховых компаний определено

минимальное количество объектов инвестиций, то для фондов установлена

минимальная доля одного объекта в общей сумме активов.

Пенсионным фондам и компаниям по управлению активами установлен

ряд экономических нормативов деятельности:

. норматив соответствия инвестиционной деятельности;

. норматив достаточности средств Компании (за исключением финансовокредитных

организаций, имеющих лицензию Центрального банка России);

. норматив соотношения активов Фонда и его обязательств.

27

утверждены Приказом инспекции негосударственных пенсионных фондов при Министерстве социальной защиты

населения Российской Федерации от 15 декабря 1995 г. № 90.

118

Их расчет производится по следующим формулам:

‡"

‡"

=

=

=

n

i

i

n

i

i i

B

A B

N

1

1

1

*

норматив соответствия инвестиционной деятельности ЎЬ0,50

‡"

=

=

n

i

i i A B

Q

N

1

2

* норматив достаточности средств Компании ЎЭ0,08

O

B

N

n

i

i ‡"

=

=

1

3

норматив соотношения активов и обязательств Фонда ЎЭ1,00

где

Bi - фактическая сумма активов, вложенных в конкретное направление

инвестиций;

Ai - коэффициент риска конкретного направления инвестиций активов,

установленный в п. 3;

Q - собственные средства компании по управлению активами;

O - расчетные обязательства Фонда (современная стоимость обязательств).

В отличие от страховых компаний при расчете норматива соответствия

пенсионных фондов в качестве коэффициента оценки активов принимают

коэффициент риска. Соответственно экономическое содержание норматива

состоит в том, что он представляет собой средневзвешенный риск активов.

Норматив достаточности средств фонда по своему содержанию близок к

нормативу достаточности капитала банка и показывает степень покрытия

возможных рисков собственными средствами фонда.

Доля ценных бумаг в инвестиционном портфеле пенсионного фонда

составляет более 85 %, из них около 40 % (или 45 % вложений в фондовые

инструменты) приходится на государственные ценные бумаги. Причем в отличие

от банков доля вложений в ценные бумаги Правительства с увеличением

размеров фонда падает. Необходимо не забывать, что управление активами

119

пенсионного фонда осуществляет сторонняя организация, а размеры активов

пенсионных фондов значительно меньше банковских, что не позволяет в полной

мере воспользоваться экономией на масштабах.

Следующим типом инвесторов на рынке ценных бумаг являются

инвестиционные фонды. Они представляют собой имущественный комплекс,

сформированный за счет средств инвесторов, с целью получения прироста

стоимости активов. Основным документом, регламентирующим их операции,

является Указ Президента Российской Федерации от 23 февраля 1998 г. № 193

"О дальнейшем развитии деятельности инвестиционных фондов".

Исключительным видом деятельности таких фондов является вложение средств

в ценные бумаги и недвижимое имущество. Фонды осуществляют свою

деятельность в форме открытого акционерного общества и могут выпускать

только простые именные акции.

Управление активами инвестиционного фонда является прерогативой

компании по доверительному управлению имуществом паевых инвестиционных

фондов, а ценные бумаги или права на них, принадлежащие этой категории

инвесторов, хранятся и учитываются специализированными депозитариями.

Кроме того, на операции инвестиционных фондов наложен ряд

ограничений. Им запрещено:

. безвозмездно отчуждать имущество инвестиционного фонда,

. предоставлять займы и кредиты,

. выступать гарантом и поручителем по обязательствам третьих лиц,

. приобретать производные ценные бумаги,

. приобретать акции и инвестиционные паи инвестиционных фондов.

В отличие от страховых компаний и негосударственных пенсионных фондов

данным инвестиционным институтам экономические ограничения (нормативы)

не установлены. Вложения осуществляются на основании инвестиционной

декларации, являющейся составной частью устава.

120

Проведем сравнительный анализ законодательства в области регулирования

фондовой деятельности банков и других финансово-кредитных организаций

(см. Таблицу 13).

Таблица 13

Регулирование деятельности финансово-кредитных организаций

на рынке ценных бумаг

Категория

инвесторов

Эмити-

руемые

ценные

бумаги

Ценные

бумаги для

инвести-

рования

Экономические

нормативы

Другие ограничения

Страховая

компания

без спе-

циальных

ограниче-

ний

без специаль-

ных ограни-

чений

норматив соответствия

инвестиционной дея-

тельности в части

размещения принципам

возвратности, при-

быльности и

ликвидности

Установлено минимальное количество объектов

вложений. Вложения в уставный капитал ЗАО,

простые векселя и жилищные сертификаты не

должны превышать 10 % резервов. Имеется

ограничение в виде минимальной доли вложений в

государственные ценные бумаги в активах (10 %,

20 %)

Негосудар-

ственный

пенсионный

фонд

нет без специаль-

ных ограни-

чений

норматив соответствия

инвестиционной дея-

тельности, норматив

достаточности средств

Компании, норматив

соотношения активов

Фонда и его обяза-

тельств

Размещение средств осуществляется специализи-

рованными Компаниями по управлению активами

негосударственных пенсионных Фондов. Ценные

бумаги учитываются и хранятся в депозитарии. В

ценные бумаги Правительства России (кроме дис-

контных векселей) должно быть вложено не менее

30 % общей суммы активов. Максимальная доля

одного объекта вложений - 10 %. Фонд не вправе:

выдавать поручительства; отдавать в залог активы, в

которые размещены резервы; выступать в качестве

учредителя в организации, чья организационно-

правовая форма предполагает полную

имущественную ответственность учредителей.

Инвестици-

онный фонд

только

обыкно-

венные

именные

акции

все ценные

бумаги,

кроме опцио-

нов, акций и

паев инве-

стиционных

фондов,

ценных

бумаг,

эмитирован-

ных аффили-

рованными

лицами

основные направления

цели и ограничения ин-

вестиционной деятель-

ности фондов устанав-

ливаются в инвестици-

онной декларации

Инвестиции в ценные бумаги и недвижимость яв-

ляются исключительным видом деятельности.

Управление инвестиционным портфелем осуще-

ствляется компаниями по доверительному управ-

лению имуществом инвестиционных фондов. Все

ценные бумаги хранятся и учитываются в депози-

тарии. Фонд не имеет права:

_ безвозмездно передавать свое имущество,

_ предоставлять займы и кредиты,

_ выступать гарантом и поручителем,

_ совершать фьючерсные и форвардные опера-

ции с ценными бумагами.

Коммерче-

ский банк

без огра-

ничений,

имеют

исключит

ельное

право на

выпуск

сбер. сер-

тификатов

без специаль-

ных ограни-

чений

На величину 13 из 14

обязательных экономи-

ческих нормативов, ус-

тановленных инструк-

цией Центрального бан-

ка России № 1 от

1.10.97 г., влияют опе-

рации с ценными бума-

гами

Установлены требования по начислению резерва по

вексельным кредитам, при учете векселей,

приобретении других долговых ценных бумаг и

акций, минимальному размеру уставного капитала,

для создаваемых банков, максимальному размеру

его неденежной части. Учредители не должны

выходить из состава участников банка в течение

трех лет. Действует дополнительное требование к

банкам по обеспечению облигационных займов.

Страховые организации, негосударственные пенсионные фонды и

инвестиционные фонды в отличие от банков не имеют право выполнять функции

121

профессиональных участников рынка ценных бумаг28 .

Таким образом, коммерческие банки по широте круга ценных бумаг, с

которыми они совершают операции, не уступают ни одному из основных

институциональных инвесторов. В отличие от страховых компаний, пенсионных

и инвестиционных фондов банки могут выполнять любые виды

профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг с учетом разрешенных

совмещений (за исключением функции биржи, которая может совмещаться

только с некоторыми другими видами профессиональной деятельности на

фондовом рынке). Если пенсионные и инвестиционные фонды имеют

ограничения на круг основных и вспомогательных операций, то для банка они

отсутствуют. Данные кредитные организации не имеют ограничений на размеры

вложений в определенные виды ценных бумаг в виде их доли в активах. Вместе

с тем коммерческие банки должны выполнять целый ряд экономических

нормативов, начислять резервы на покрытие рисков.

Несмотря на практически полное отсутствие прямых ограничений на

фондовые операции банков, регулирование в этой области данных финансовокредитных

посредников является наиболее масштабным. Однако, некоторые

аспекты регулирования небанковских инвесторов имеет смысл применить и к

этой категории финансово-кредитных организаций. В частности принцип

диверсификации является чрезвычайно полезным, так как помогает снизить

риск. При этом более эффективно установление максимальной доли вложений

в один объект, чем минимального количества объектов вложений, так как в таком

случае невозможна ситуация, когда на один объект вложения приходится

подавляющая часть инвестиций, а остальные направления вложений составляют

доли процента в портфеле.

27

см. статью 2.6 Положения о порядке лицензирования различных видов профессиональной деятельности на рынке ценных

бумаг Российской Федерации, утвержденного постановлением Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 19

сентября 1997 г. № 26 (с изменениями от 4 ноября 1997 г., 14 января, 16 апреля, 3 июня, 14 июля 1998 г.), а так же

статью 11 Федерального Закона от 22 апреля 1996 г. № 39 ФЗ "О рынке ценных бумаг" и статью 2.1 Положения о

лицензировании деятельности по ведению реестра владельцев именных ценных бумаг, утвержденного постановлением

Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 19 июня 1998 г. № 26 (с изменениями 14 июля 1998 г.).

122

Как известно, большую часть источников банка составляют привлеченные

средства. В таких условиях вложение средств в организацию на условиях полной

ответственности является чрезвычайно опасным, так как риск в этом случае

величиной вложений не ограничен. Запрет инвестирования средств банка на

условиях полной ответственности является так же целесообразным.

Суммируя изложенное в данном параграфе, необходимо отметить, что

российские банки в соответствии с законодательством способны выполнять

самый широкий круг операций на фондовом рынке. Российский банк не имеет

право осуществлять только деятельность организатора торгов - биржи. Другими

словами, в настоящее время в России принят германский путь развития

банковской системы, предполагающий максимальную степень участия банков

в операциях на фондовом рынке.

Но широкие полномочия не должны означать бесконтрольность для любых

организаций, особенно для тех, от которых зависит стабильность денежного

обращения.

Основываясь на предыдущем анализе, можно выделить следующие

негативные моменты, имеющие место в регулировании фондовой деятельности

коммерческих банков:

1. В законодательстве не сформулирован однозначный подход к понятию

ценной бумаги, основанный на сущности данного инструмента.

2. При регулировании операций с ценными бумагами в коммерческих банках

практически не учитывается их способность к безналичной эмиссии, в том

числе при операциях на рынке ценных бумаг.

3. Предъявляемые требования к банкам занижены. Регулирование их

деятельности на фондовом рынке почти не отличается от регулирования

операций с ценными бумагами небанковских кредитных организаций.

4. Значительная часть установленных банкам и другим кредитным

организациям ограничений либо не соответствует своему назначению, либо

легко обходится данными субъектами экономики.

123

Глава 3

ОСНОВНЫЕ ЭЛЕМЕНТЫ КОНЦЕПЦИИ РЕГУЛИРОВАНИЯ

ДЕЯТЕЛЬНОСТИ БАНКОВ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ

Как было показано во втором параграфе первой главы диссертации, для

экономики России до 1998 г. были характерны те же ключевые факторы

развития, что и для стран с Германской моделью финансового рынка (см.

стр. 42). Переход к акционерной форме собственности был совершен формально

в результате приватизации. Большинство акций приватизированных

предприятий до сих пор, так и не попали в свободное обращение. Несмотря на

то, что круг владельцев акций довольно широк, небольшая группа лиц (чаще

всего топ менеджеры) контролирует российские предприятия. Кроме того, в

стране наблюдается острый дефицит как внутренних, так и внешних

инвестиционных ресурсов. Все это благоприятствовало развитию банковской

системы России по немецкой модели. Однако, такое развитие присходило

спонтанно, в условиях отсутствия экономически обоснованной государственной

политики в области регулирования фондовой деятельности банков.

Кризис банковской системы, обострившийся в августе 1998 г., внес

коррективы в организацию деятельности банков на рынке ценных бумаг и

поставил вопрос о необходимости создания государственной концепции ее

законодательного регулирования.

Для определения оптимальной формы участия банков в фондовых

операциях и разработки концептуальных основ их регулирования в этой главе

поставлены и решаются следующие задачи:

1) установить перспективы и направления развития операций российских

банков с ценными бумагами,

2) выявить сущностные черты данных операций и разработать модели тех из

них, которые имеют важные особенности с точки зрения организации и

124

регулирования,

3) на основе применения моделей и анализа основопологающих черт

российского рынка ценных бумаг, сформулировать концепцию

законодательного регулирования деятельности банков на фондовом рынке

России.

Кризис банковской системы и перспективы

операций банков с ценными бумагами

Необходимость рассмотрения вопросов, связанных с банковским кризисом,

возникает в силу следующих причин:

. одним из пусковых механизмов кризиса послужило замораживание ГКО/

ОФЗ,

. кризисом были высвечены определенные проблемы в организации

банковских операций с ценными бумагами,

. изменился вектор развития фондовых операций банков.

Кризис банковской системы второй половины 1998 г., несомненно, оказал

большее негативное влияние на экономику, чем другие последствия дефолта,

моратория на платежи по долгам и девальвации рубля. Катастрофический рост

неплатежей в экономике, сужение сферы безналичного оборота, исчезновение

остатков доверия вкладчиков ко всем финансово-кредитным посредникам, а

так же к государству, снижение масштабов банковского кредитования - вот

перечень лишь незначительной части эффектов, порожденных банковским

кризисом.

Не подлежит сомнению, что зарождение российского финансового кризиса

началось задолго до 17 августа 1998 г. Среди его причин можно назвать быстрый

рост внутреннего и внешнего долга, мировой финансовый кризис и связанный

с ним уход иностранных инвесторов с рынка государственных ценных бумаг,

падение цен на энергоносители и, как результат, снижение доходов российского

бюджета. Перечень факторов, послуживших отправной точкой кризиса,

125

достаточно разнообразен.

События 17 августа стали тем рубежом, после которого финансовый кризис

перешел в острую стадию. Его обострение связано с началом полномасштабного

кризиса банковской системы, главную роль в зарождении и развитии которого

сыграло замораживание государственных краткосрочных облигаций и облигаций

федерального займа с переменным купоном. В связи с этим значительный

научный и практический интерес представляет анализ проблем в области

операций с ценными бумагами в коммерческих банках, высвеченных кризисом.

Решение о замораживании государственных облигаций не обязательно

должно было привести к мгновенному краху банковской системы. На это,

видимо, рассчитывало и руководство Центрального банка. Для выживания

банков в краткосрочном периоде в таких условиях необходима стабильность

банковских пассивов. Она возможна либо при отсутствии паники среди клиентов

(прежде всего вкладчиков), либо при условии закачивания Центральным банком

необходимой ликвидности в банковскую систему до тех пор, пока отток пассивов

не прекратится.

Следует заметить, что период, когда основная часть населения была

рыночно малообразованна и имела иллюзии в отношении мер экономической

защиты со стороны государства, безвозвратно миновал. В результате, сразу после

объявления дефолта наиболее экономически активная часть населения начала

изымать вклады из банков в ожидании кризиса, - банки лишились своей

ликвидной амортизирующей подушки. Этот процесс начался с крупнейших

городов и, прежде всего, Москвы, где население имеет более высокий уровень

экономической грамотности. Увеличившийся отток вкладов вызвал проблему

ликвидности среди банков, наиболее активно работающих с населением.

Центральный банк, оказав им несколько раз помощь в виде межбанковских

кредитов, в конце концов, предоставлять ее отказался, чем подписал

окончательный приговор банковской системе. После этого многие крупные

коммерческие банки прекратили выплату вкладов в Москве. Кризис расширил

126

свою сферу действия, и паника охватила все слои населения (информация о

невыплате крупными банками вкладов в Москве практически мгновенно

распространилась по России). Процесс изъятие вкладов во всех банках

ускорился. Полученные деньги начали обращаться в валюту. Не испытывавшие

ранее неразрешимых проблем банки начали встречать серьезные трудности:

деньги с корреспондентских счетов перечислялись, но поступления

перечислений из крупнейших системообразующих российских банков

прекратились.

Парадоксально, но именно резервы второго уровня, находящиеся в виде

государственных ценных бумаг, призванные обеспечить устойчивость

банковской системы в условиях финансовых катаклизмов, явились по вине

управляющих органов их пусковым механизмом.

Некоторым банкам, в частности Сберегательному банку, Центральный банк

помощь оказывал и продолжает оказывать. Выживание таких банков в

ближайшее время не вызывает сомнения. Но для банков, выдержавших первый

натиск финансового кризиса и имеющих крупный пакет замороженных

облигаций, будущее чрезвычайно туманно. Смысл дефолта в неспособности

государства погасить свои обязательства даже с учетом возможного

рефинансирования. В этих условиях способность государства платить рыночные

проценты по замороженной задолженности представляется маловероятной.

Таким образом, для банков, большую часть работающих активов которых

составляли ГКО и ОФЗ, вероятность образования в будущем значительных

убытков очень высока. Ведь в условиях возрастающей инфляции стоимость

рефинансирования, обусловленного преимущественно краткосрочным

характером пассивов банка, будет возрастать.

Возникшие в результате кризиса проблемы некоторые банки попытались

решить за счет операций на рынке ценных бумаг. Примером может служить банк

СБС-АГРО, который попытался и продал «чуть ли не пятую часть находящихся

127

в обращении вэбовок»29 . Понятно, что быстрая продажа такого крупного пакета

без потерь невозможна, но кризисная ситуация требует особых мер. Однако

непонятна позиция Центробанка в лице бывшего первого заместителя

председателя Сергея Алексашенко, ставящего в вину «СБС-АГРО»

приобретение крупного пакета именно облигаций Внешэкономбанка. Если

говорить о рискованности ценных бумаг, то облигации Внешэкономбанка не

являются более рискованными, чем другие государственные ценные бумаги с

аналогичными параметрами (дюрацией). Мировой финансовый кризис вызвал

падение курса всех государственных ценных бумаг, того же ГКО или ОФЗ.

Учитывая то, что «СБС-АГРО» выступал крупнейшим заемщиком перед

иностранными кредиторами (объем задолженности по состоянию на июль

месяц - 1 196 706 тыс. долларов США), приобретение обязательств в твердой

валюте являлось обоснованным, так как уменьшало валютный риск.

Российский финансовый кризис еще более углубил падение курсовой

стоимости и объема торговли отечественными ценными бумагами. В результате

этого ликвидность фондового рынка упала, его роль как источника ликвидности

для банков стала совсем незначительной. Продажа облигаций из-за

материализации процентного риска раньше срока погашения сделалась

невыгодной, но в условиях острого дефицита денежных средств, банки

вынуждены идти на реализацию ценных бумаг даже с убытками.

Надо отметить, что проблемы банков на фондовом рынке, возникшие в

результате кризиса, могли быть предотвращены при условии наличия

общебанковской системы управления рисками. Однако, действия Центрального

банка России, по всей видимости, были направлены, прежде всего, на

поддержание рынка ГКО-ОФЗ, о чем говорит введение в апреле-месяце санкций

к первичным дилерам за нарушение требований по поддержанию двухсторонних

29

Причины падения рубля - чисто психологические// Эксперт, 1998. № 34. С. 23..

128

котировок30 , а так же особый порядок учета финансовых результатов от операций

с ГКО, ОФЗ и РАО ВСМ в мае-июне 1998 г.31 , по сути призванный скрыть

убытки банков от переоценки этих ценных бумаг.

Необходимость создания системы ограничения банковских рисков по

операциям с ценными бумагами не исчерпана. В настоящее время Центральным

банком вопросы операций банков на фондовом рынке регламентируются в

основном с точки зрения ведения учета и обеспечения интересов клиентов банка,

пользующихся комиссионно-посредническими услугами. Имеется только одно

ограничение на вложения в ценные бумаги - вложения в доли (акции) не должны

превышать 25 % собственных средств, кроме того, под негосударственные

ценные бумаги создается резерв под обесценение.

В результате кризиса система государственных заимствований на рынке

ценных бумаг была разрушена. Это не могло не сказаться на других ценных

бумагах (корпоративных и муниципальных), так как их рейтинг всегда ниже,

чем у государственных обязательств. Если в 1997 г. суммарный объем торгов в

Российской торговой системе составил около 14 млрд долларов США, то в конце

1998 г. ежемесячные обороты не превышали 100 млн. долларов США.

В настоящее время является ликвидным очень незначительное число

ценных бумаг. Курсовая стоимость фондовых инструментов уменьшилась в

несколько десятков раз и тенденция падения еще не преодолена. Но если

активность банков в области операций с инвестиционными ценными бумагами

в силу указанных выше причин существенно упала, то в сфере вексельных

операций наблюдается противоположная тенденция. Одним из наиболее

распространенных способов решения проблемы зависших в банках денег,

является проведение зачетов между должниками и кредиторами банка с

30

Указание Центрального банка России от 24 апреля 1998 г. № 220-У "О порядке применения в отношении организаций,

выполняющих функции первичного дилера на рынке ГКО - ОФЗ, санкций за нарушение требования по поддержанию

двусторонних котировок".

31

Указание Центрального банка России от 26 июня 1998 г. № 269-У "О порядке учета финансовых результатов по итогам

операций кредитных организаций с ГКО, ОФЗ, облигациями РАО ВСМ за май - июнь 1998 года".

129

использованием векселей. Кроме того, усиление в результате кризиса дефицита

денежных средств на предприятиях вновь повысило привлекательность

вексельных расчетов.

Сужение сферы безналичного денежного обращения, уменьшившее

кредитный потенциал банковской системы, увеличило привлекательность

вексельного кредитования для банков. Для предприятий вексельный кредит стал

едва ли не единственной возможностью получить недорогую ссуду.

Восстановление доверия к банковской системе и ее ресурсной базы является

длительным процессом, в связи с чем активная часть вексельных операций будет

играть важную роль в деятельности банков продолжительное время. Между

банками разворачивается борьба за клиентов, позволяющих строить вексельные

цепочки. Инструментами этой борьбы являются все привлекательные с точки

зрения клиента операции банков.

Таблица 14

Структура операций с ценными бумагами

коммерческих банков России и Ростовской области на 1.07.99 г.

млн. руб. доля, % млн. руб. доля, %

И т ог баланса 1322 100.00 3.00 100.00

Ценные бумаги, паи и акции

в портфеле 286 21.63 0.31 10.28

В т ом числе:

государст в енные

ценные бумаги 192 14.52 0.04 1.33

векселя в портфеле

банка 79 5.980. 22 7.24

Обращаемые на рынке

долговые обязат ельст в а 79 5.980. 14 4.59

В т ом числе:

банков ские акцепты и

собст в енные в екселя 75 5.67 0.12 4.09

И з них Рост ов ской област и Всего

Коммерческие банки России

Показат ель

Финансовый кризис кардинально изменил тенденцию развития и структуру

операций коммерческих банков России с ценными бумагами. Доля вложений в

130

ценные бумаги в активах, возросшая с 1.01.96 г. по 1.12.97 г. с 23 % до 38 %, к

1.07.99 г. упала ниже первоначального уровня. Замораживание выплат по

государственным обязательствам привело к падению доверия к операциям с

ценными бумагами, в результате чего равзрыв между долей кредитных вложений

в активах и удельным весом в них вложений в ценные бумаги возрос с 3 % на

1.12.97 г. до 11 % на 1.07.99 г.

Доля государственных ценных бумаг и векселей в портфеле банков возросла

и достигла соответветственно 68 % и 28 %. Главным фактором увеличения

объема вложений в государственные ценные бумаги было их замораживание,

причем даже в этих условиях темпы прироста вложений в векселя (49 %)

опережали прирост по государственным ценным бумагам (33 %).

Объем выпущенных банком обращаемых долговых обязательств за 1998 г.

и первое полугодие 1999 г. возрос на 32 млрд. руб. или 68 %. Объем выпущенных

банковских акцептов и собственных векселей увеличился на 38 млрд. руб. и

достиг 75 млрд. руб. (95 % долговых обязательств).

В 1998 г. - 1 полугодии 1999 г. объем вложений бумаги банков Ростовской

области в ценные сократился на 7,38 %. Структура вложений на 1.07.99 г. не

претерпела особых изменений, по-прежнему подавляющая доля инвестиций на

фондовом рынке приходится на векселя (70,47 %). На 4,3 % возрос удельный

вес в портфеле банков государственных ценных бумаг. Прирост произошел в

основном за счет вложений в валютные государственные обязательства,

обеспечивающие определенную защиту банков-инвесторов от обесценения

денежных средств.

За период с 1.01.98 г. по 1.07.99 г. в области произошло уменьшение объема

выпуска банками ценных бумаг на 49461 тыс. руб. или почти в 1,3 раза. При

этом выпуск векселей сократился на 34,47 %, а эмиссия облигаций и

сертификатов наоборот увеличилась в 5,2 раза. Однако, в связи с незначительной

131

долей долговых обязательств на 1.01.98 г. в объеме эмиссии, это не смогло

изменить общую тенденцию. Такие изменения связаны с обострением дефицита

денежных средств на предприятиях региона, падением доверия ко всем банкам,

за исключением Сбербанка России.

Возрождение операций с инвестиционными ценными бумагами будет

происходить довольно медленными темпами. Главные детерминанты процесса

возрождения:

. длительность мирового финансового кризиса,

. эффективность действий Правительства по восстановлению доверия к

государству,

. скорость преодоления спада в производстве,

. способность банковской системы восстановить ресурсную базу.

Именно от них зависит то, как скоро произойдет реставрация рынка ценных

бумаг. Задача государства в этих условиях способствовать восстановлению

доверия к рынку ценных бумаг, избежав при этом соблазна начать строительство

еще одной финансовой пирамиды.

Если до 1998 г. развитие финансово-кредитной системы происходило скорее

по германскому, чем американскому (английскому) пути, то в настоящее время

экономика оказалась на перепутье. Банки в условиях сужения сферы

безналичного денежного обращения потеряли значительную часть финансовых

ресурсов. Финансовая мощь банковской системы оказалась подорванной.

Дальнейший путь развития финансово-кредитной системы, при относительно

неизменной законодательной базе, зависит от того, что произойдет раньше:

восстановление безналичного денежного обращения или подъем в экономике.

Если банки не восстановят свою ресурсную базу раньше выхода

производительной сферы из кризиса, то наиболее вероятен переход к

американской модели финансового рынка. У предприятий появятся

132

инвестиционные ресурсы, которые определенное время (до восстановления

безналичного денежного обращения) не будут проходить через банковскую

систему. Произойдет снижение зависимости значительной части предприятий

от банковских вложений. В дальнейшем интересы новых собственников будут

требовать ограничения вмешательства банков в деятельность предприятий через

владение паями и акциями.

Совершенствование регулирования деятельности

банков на рынке ценных бумаг

Как было показано во второй главе, российские банки выступают одними

из самых активных участников рынка ценных бумаг. Они не имеют права

осуществлять только деятельности организатора торгов - биржи.

Банки являются наиболее регулируемыми финансово-кредитными

организациями. В связи с чем законодательное регулирование банковской

деятельности на фондовом рынке имеет свои особенности (см. стр. 95-122).

Однако, специфические ограничения, накладываемые на деятельность данных

финансово-кредитных посредников на фондовом рынке, недостаточно

эффективны.

Основной блок проблем связан с отсутствием единой концепции

регулирования деятельности банков на фондовом рынке, основанной на

понимании сущности банка как эмитента безналичных денег.

Закон банкнотного обращения гласит: условия выпуска "кредитных" денег

в обращение содержит в себе условия их обратного притока. Это наиболее

справедливо для денег, создаваемых в процессе кредитования, так как оно

осуществляется на условиях обеспеченности32 , срочности, платности и

возвратности. Другими словами, при выпуске безналичных денег банком путем

32

Обеспеченность в рамках данной работы понимается вшироком смыслеслова, как наличие определенного, хорошо

известного банку источника погашения кредита.

133

кредитования заранее известно, что эти средства вернутся в банк в размере и в

сроки, установленные кредитным соглашением.

Деньги, возникающие в банковской системе при размещении средств в

ценные бумаги или при кредитовании на приобретение ценных бумаг менее

устойчивы, так как "обеспечением" в этом случае служит фиктивный капитал,

который оторван от реального капитала. Величина денежной суммы,

потенциально представляемая ценной бумагой, количественно не определена и

может колебаться в больших пределах. В условиях развитого рынка ценных

бумаг инвестор не имеет возможности в той же мере как при кредитовании

контролировать наличие источника погашения ценной бумаги (следить за

обеспеченностью). А стоимость ценной бумаги зависит не только от величины

реального капитала, который она представляет, но и от многих других факторов.

При операциях банков на фондовом рынке принципы обеспеченности,

срочности, платности и возвратности становятся необязательными, а в

некоторых случаях и невыполнимыми. Так, акции являются по своей сущности

бессрочными ценными бумагами, откуда следует, что условия выпуска денег в

обращение при покупке акций на первичном или вторичном рынке не содержат

срок обратного поступления денег в банк. Кроме того, определенные виды

ценных бумаг (акции, фьючерсы, опционы) могут не предполагать выплату

дохода, но в то же время представлять интерес для инвестора как спекулятивный

инструмент.

Нельзя не отметить, что основную опасность для денежного обращения

представляет потенциально возможная необеспеченность вложений банков в

ценные бумаги (фиктивный капитал) доходом и самим реальным капиталом,

который они представляют. Россия имеет несколько примеров инвестиционно

привлекательных объектов вложений (ликвидных и доходных), которые не были

обеспечены реальным капиталом и доходами от него, - это акции АО "МММ"

и государственные облигации. Вложения банков в эти объекты имели

134

эмиссионный характер, но деньги, выпускаемые в процессе инвестирования,

были инфляционными, так как при их эмиссии вложений в эффективно

действующий реальный капитал не происходило. Если положение с

государственными облигациями сложилось под влиянием огромных просчетов

Правительства и повторение данной ситуации видится невозможным, то выпуск

необеспеченных или недостаточно обеспеченных реальным капиталом

корпоративных ценных бумаг совершался и будет совершаться в будущем, даже

если новые "пирамиды" не возникнут.

В силу оторванности реального капитала от фиктивного, банк в

большинстве случаев не может оценить обеспеченность своих вложений на

фондовом рынке. Особенно это относится к акциям, фьючерсам и опционам.

Только в случаях, когда титул собственности не полностью отрывается от права

собственности на вложенный капитал, у банка появляется возможность контроля

над эмитентом. Такая ситуация возникает в случае, если банк обладает крупным

пакетом акций (контрольным или блокирующим) или инвестирует в ценные

бумаги своего клиента-заемщика.

Подобные обстоятельства наблюдаются в ФРГ (см. стр. 41-42), где банки

имеют широчайшие права при операциях на фондовом рынке, а дополнительным

фактором обеспечивающим устойчивость денежного обращения служит

контроль банков над эмитентами. Анализ вложений российских банков

показывает, что механизм поддержания стабильности денег, выпущенных

банками через рынок ценных бумаг, не сложился. Кроме того, как отмечалось в

предыдущем параграфе, будущая степень участия банков в операциях на

фондовом рынке остается под вопросом (см. стр. 131).

Сравнительный анализ кредитных и инвестиционных операций

(см. Таблицу 15) с точки зрения их влияния на денежное обращение,

проводимый на основе применения предложенных ниже моделей, позволяет

выявить особенности деятельности банка на фондовом рынке и сформулировать

концепцию ее регулирования.

135

Таблица 15

ФАКТОРЫ, ОПРЕДЕЛЯЮЩИЕ ОСОБЕННОСТИ ВЛИЯНИЯ НЕКОТОРЫХ ОПЕРАЦИЙ

БАНКА НА ДЕНЕЖНОЕ ОБРАЩЕНИЕ

Получатель средств Вид активных

операций номинальный реальный

Факторы, определяющие

обратный приток средств

Источник возврата

Кредитование

на пополнение

капитала

заемщик заемщик эффективность работы

заемщика

средства заемщика

Вложения в

ценные бумаги

на первич-

ном рынке

продавец-эми-

тент

продавец-

эмитент

эффективность работы

эмитента, эффективность

рынка, объем доступной

информации, издержки на ее

получение, методы оценки

выручка от реа-

лизации ценной

бумаги покупателю

или ликвида-

ционная стоимость

при ликвидации

эмитента

на вторич-

ном рынке

эмитент продавец эффективность работы

эмитента, эффективность

рынка, объем доступной

информации, издержки на ее

получение, методы оценки

выручка от реа-

лизации ценной

бумаги покупателю

или ликвида-

ционная стоимость

при ликвидации

эмитента

Кредитование

на покупку

ценных бумаг

заемщик продавец

или другое

лицо, при-

обретающее

реальный

капитал

эффективность работы

заемщика и эмитента,

эффективность рынка, объем

доступной информации,

издержки на ее получение,

методы оценки

средства заемщика

Пусть x величина денежных средств, вкладываемая в предприятие в виде

кредита. Тогда через период t размер капитала на предприятии составит F(x, t).

Он определяется различными внутренними и внешними переменными

предприятия, обусловливающими его эффективность и оказывающими влияние

на форму функции F (качество менеджмента, система планирования, финансовое

состояние и т. д.).

Банк при кредитовании рассчитывает получить от предприятия-заемщика

денежные средства в сумме Y(x, i, m, t), где x - сумма выдаваемого кредита, i -

внутренние издержки банка, m - маржа банка с учетом риска, t - срок

кредитования. На стадии выдачи ссуды производится оценка ожидаемой

величины капитала в момент погашения кредита F'(x, k, t), где k представляет

величину, характеризующую принятый в банке метод оценки будущей суммы

136

капитала. Выдача ссуды происходит только в случае, если F'(x, k, t)ЎЭY(x, i, m, t).

Погашение кредита производится заемщиком. Основным источником

возврата являются имеющиеся у него средства (капитал). При этом возможны

следующие варианты:

1. F(x, t)-Y(x, i, m, t)ЎЭ0

2. F(x, t)-Y(x, i, m, t)ЎЬ0, но F(x, t)-Y(x, i, t)ЎЭ0

3. F(x, t)-Y(x, i, t)ЎЬ0, но F(x, t)-xЎЭ0

4. F(x, t)-xЎЬ0

Для первого варианта в момент наступления срока погашения кредита

характерно наличие достаточных средств у предприятия для его возврата,

покрытия издержек и получения банком прибыли. Во втором случае размер

имеющихся на предприятии средств позволяет банку только вернуть кредит и

компенсировать издержки, капитал заемщика недостаточен для получения

кредитором нормальной прибыли. Особенность следующей ситуации состоит

в том, что средства заемщика не позволяют покрыть издержки банка в полном

объеме, но все же дают возможность погасить кредит. В последнем, наиболее

неблагоприятном случае капитал предприятия оказывается недостаточен для

обеспечения возврата ссуды.

Потенциальную опасность для денежного обращения представляет третий

и четвертый варианты развития событий при погашении задолженности

предприятия. При этом механизм их влияния на денежное обращение различен.

В случае недостаточности капитала предприятия для покрытия издержек

банка они могут быть компенсированы за счет внутренних источников

финансово-кредитной организации (нераспределенной прибыли), только при

отсутствии последних возникает риск потери ликвидности кредитора, который,

в конечном счете, способен повлиять на стабильность денежного обращения.

Невозврат кредитных средств в четвертом варианте имеет более серьезные

последствия, так как выпущенные в процессе кредитования деньги не поступают

обратно в банк и не обеспечены реальным капиталом, что создает возможность

инфляции. В то же время в таких условиях возрастает вероятность потери

ликвидности банком и связанных с ней негативных изменений в денежном

обращении.

137

Модель влияния банковского инвестирования в ценные бумаги на денежное

обращение предполагает рассмотрение двух типов вложений: на первичном и

на вторичном рынках.

Обратимся к анализу вложений в ценные бумаги на первичном рынке.

Пусть x - величина денежных средств, привлекаемая эмитентом за счет

выпуска ценных бумаг. Как и при кредитовании через период t величина

капитала эмитента составит F(x, t).

Банк независимо от вида активной операции рассчитывает получить от

объекта вложений денежные средства в размере Y(x, i, m, t). Ожидаемая банком

величина капитала F'(x, n, r, k, t) в момент времени t определяется размером

вложенных средств (x), доступной банку информацией для анализа (n) и

издержками на ее получение (r), применяемым методом оценки будущей

величины капитала (k).

Возврат средств может происходить за счет продажи ценной бумаги или

поступления ликвидационной стоимости от эмитента. В последнем случае

варианты последствий аналогичны рассмотренным при кредитовании.

При продаже ценной бумаги ее курс Fm'(nm, rm, km, t) определяется степенью

эффективности рынка, которая в свою очередь зависит от доступности,

достоверности (nm) и стоимости (rm) информации об эмитенте на рынке,

общепринятого метода оценки стоимости ценной бумаги (km). На эффективных

рынках |Fm'(nm, rm, km, t)-F(x, t)|ЃЛ0.

Доходность операции банка определяется разностью между фактическим

курсом ценной бумаги Fm'(nm, rm, km, t) и размером вложенных средств. При этом

банк должен минимизировать разность между фактическим курсом ценной

бумаги и прогнозируемой им ее стоимостью. Но с точки зрения денежного

обращения гораздо важнее, чтобы банк имел целью ограничение выпуска

необеспеченных денег или |F(x, t)-F'(x, n, r, k, t)|ЃЛ0. Однако, для коммерческого

банка стабильность денежного обращения не является целью и может

противоречить задаче максимизации прибыли. Данные цели являются

взаимодополняющими, но только для эффективного рынка.

Для иллюстрации данного вывода может быть использована следующая

схема.

138

F'(x, n, r, k, t)

F(x, t) Fm'(nm, rm, km, t)

Min

Min

Min

Схема 10 Модель взаимосвязи между фондовым рынком, вложениями банка в ценные бумаги и денежным обращением

Современные исследователи различают четыре типа фондового рынка:

неэффективный, слабоэффективный, среднеэффективный, сильноэффективный.

На слабоэффективных рынках общедоступной является информация о прошлом

движении цен, которая полностью отражается в текущем курсе ценной бумаги.

На более эффективных рынках курс отражает общедоступную информацию,

совершенноэффективный рынок, по мнению создателей теории эффективности

рынка, должен отражать всю информацию для общего пользования и частную.

Курс ценной бумаги на неэффективном рынке не отражает инвестиционную

стоимость ценной бумаги.

Как показывают современные исследования, развитые рынки ценных бумаг

имеют слабую степень эффективности. Оценивая российский рынок,

139

необходимо отметить, что он имеет очень слабую степень эффективности,

которая связана с его молодостью и неразвитостью: информация о курсах

ценных бумаг охватывает период, не превышающий 10 лет (на развитых рынках

анализируются курсы за 30 и более лет), не все современные методы оценки

инвестиционной стоимости ценной бумаги еще освоены.

Прогнозирование

F'(x', n, r, k, t)

Планирование

Y(x, i, m, t)

Принятие решения

F'(x', n, r, k, t)=Y(x, i, m, t)

Инвестирование

Реализация

ценной бумаги

Анализ

Fm'(nm,rm,km,t)ЃМY(x, i, m, t)

Банк

Информация

Покупатель

Продавец

P(x, t)

Издержки

Установление

рыночного равновесия

Fm'(nm,rm,km,t)

Методы

принятия

решения

Схема 11 Модель инвестирования средств банком на вторичном фондовом рынке

Модель вложений банка на вторичном рынке имеет несколько

140

принципиальных особенностей для денежного обращения. Для нее характерно,

что денежные средства (x), создаваемые банком в процессе инвестирования,

используются для высвобождения ресурсов продавца ценной бумаги. Именно

он полученные деньги превращает в реальный капитал. К моменту продажи

ценной бумаги капитал продавца (получателя созданных денежных средств)

составит P(x, t), где функция P(x, t) аналогична функции F(x, t) при кредитовании

и инвестировании на первичном рынке.

Величина капитала эмитента через период t будет равна F(x', t), где x' -

размер фактически привлеченных средств на первичном рынке. Обычно x'Ѓ‚x.

Банк планирует получить от объекта вложений денежные средства в размере

Y(x, i, m, t). При этом ожидаемая банком в момент t величина капитала

F'(x', n, r, k, t) зависит от размера фактического капитала эмитента (x'),

доступной банку информации для анализа (n), издержек на ее получение (r) и

применяемого метода оценки будущей величины капитала (k).

Возврат средств, как и в предыдущей модели, будет происходить за счет

продажи ценной бумаги третьим лицам или поступления ликвидационной

стоимости от эмитента.

Курс ценной бумаги при ее реализации определяется степенью

эффективности рынка, которая в свою очередь зависит от доступности,

достоверности (nm) и стоимости (rm) информации об эмитенте на рынке,

общепринятого метода оценки стоимости ценной бумаги (km) и может быть

условно описан следующей функцией - Fm'(nm, rm, km, t).

Как отмечалось ранее, разность между фактической курсовой стоимостью

ценной бумаги Fm'(nm, rm, km, t) или ликвидационной стоимостью F(x, t) и

размером вложенных в нее средств определяет доходность операции для банка.

Однако, стабильность денежного обращения зависит не от деятельности

номинального получателя денежных средств (эмитента), а от работы их

реального пользователя (продавца ценной бумаги). Банк заинтересован и

141

оценивает только будущий курс ценной бумаги, эффективность использования

денежных средств продавцом для него не имеет значения. Таким образом, утрата

полученных средств продавцом инструмента фиктивного капитала способна

вызвать дисбаланс в денежном обращении, но не повлияет на банк-покупатель

ценной бумаги.

При кредитовании предприятия на покупку ценных бумаг, конечным

получателем средств является отнюдь не заемщик, а предприятие-эмитент или

продавец ценной бумаги. Само движение и возврат ссуды, как и в двух

предыдущих моделях, связано с динамикой курсовой стоимости ценной бумаги.

В то же время стабильность денежного обращения зависит от эффективности

использования эмитируемых банком безналичных денег реальным

пользователем.

Как показал анализ механизма регулирования банковских операций с

ценными бумагами в России, отсутствие единой концепции регулирования

операций банков с ценными бумагами в нашей стране, а так же низкая его

эффективность делает необходимым реформирование законодательства. Такие

изменения должны иметь целью в первую очередь поддержание стабильности

денежного обращения посредством введения специальных норм, направленных

на повышение обеспеченности денег, выпускаемых банками через фондовые

операции.

Применение авторских моделей позволило сформулировать концепцию

государственного регулирования деятельности банков на фондовом рынке.

Главными объектами регулирования должны стать направления деятельности

банков, по которым обеспечением в широком смысле слова служат ценные

бумаги. К специфическим объектам регулирования необходимо отнести:

инвестирование в ценные бумаги, кредитование на покупку ценных бумаг,

кредитование под залог ценных бумаг, операции репо. Другие фондовые

операции банков должны регулироваться на общих со всеми финансово-

142

кредитными организациями основаниях, так как особое место и роль банков в

экономике связана только с операциями, связанными с эмиссией безналичных

денег.

В настоящее время в связи с отсутствием эффективных механизмов

контроля банков над объектами своих фондовых вложений, наименее

рискованным для денежного обращения и экономики является ограничение

инвестиционных операций банков на фондовом рынке в соответствии с

американской моделью рынка ценных бумаг. При этом необходимо ввести запрет

на кредитование на покупку ценных бумаг. Данные меры являются

стратегическими и должны применяться в случае полного реформирования

деятельности банков на фондовом рынке.

Однако, даже при отсутствии стратегических изменений в регулировании

фондовых операций банков возможен ряд законодательных нововведений.

Имеется два взаимодополняющих направления совершенствования

действующего законодательства: повышение уровня обеспеченности вложений

банков, связанных с движением фиктивного капитала, и создание равных

условий для всех участников рынка ценных бумаг. В рамках первого направления

необходимо:

. отнести к компетенции Кредитного комитета банка принятие решения об

инвестировании крупных сумм, принадлежащих банку денежных средств,

в ценные бумаги;

. ограничить максимальную долю средств, размещаемых при операциях на

фондовом рынке (в том числе при кредитовании), путем установления

минимального коэффициента покрытия этих операций собственным

капиталом;

. разработать оценочные показатели уровня диверсификации вложений в

ценные бумаги;

143

. включить в законодательные акты правило, по которому банки должны

проводить переоценку ценной бумаги с максимально возможной частотой

при снижении рыночной стоимости ценной бумаги ниже цены

приобретения;

. установить предельный по отношению к собственному капиталу уровень

потерь по государственным ценным бумагам, при достижении которого

ценная бумага должна быть либо продана, либо создан резерв под ее

обесценение;

. ограничить размер кредитов, выдаваемых банками под залог ценных

бумаг, не имеющих рыночной котировки;

. ввести норматив минимального уровня собственных средств заемщика при

покупке им ценных бумаг с использованием банковского кредита,

обеспечиваемого залогом приобретаемых ценных бумаг;

. установить минимальный неснижаемый уровень залогового покрытия в

виде ценных бумаг при кредитовании;

. ввести ограничения на вложения в ценные бумаги, вторичный рынок

которых отсутствует.

Регулирование пассивных и комиссионно-посреднических операций банков

на рынке ценных бумаг должно осуществляться на тех же условиях, что и в

остальных финансово-кредитных организациях, так как специфика в этих

направлениях деятельности банка незначительна и не связана с их сущностными

особенностями.

144

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Первая глава "Концептуальные подходы к организации операций с ценными

бумагами в коммерческом банке" посвящена исследованию сущностных основ

организации деятельности коммерческих банков на фондовом рынке как особых

финансово-кредитных посредников.

В современных научных исследованиях банк рассматривается как

предприятие, учреждение или институт, при этом внимание акцентируется на

различных аспектах его деятельности: получении прибыли, выполнении

контрольных функций, важной макроэкономической роли. Однако, анализ

показывает, что данные черты присущи не всем банкам, и, следовательно, не

могут рассматриваться в качестве сущностных. В то же время свойства

организации как системы присущи всем банкам, вследствие чего банк должен

быть отнесен к классу организационных систем. Банк, как организация, обладает

всеми ее свойствами: непрерывностью функционирования, целенаправленностью,

саморегулируемостью, иерархией рангов, разделением труда.

Перечень организационных систем банками не исчерпывается. Общность

функций, выполняемых банками и другими финансово-кредитными

посредниками, позволяет отнести их к одному классу - финансово-кредитных

организаций. В то же время перечень и сочетание функций, осуществляемых

банками, не является уникальным. Обобщение точек зрения, имеющихся в

литературе, предоставило возможность выявить два основных подхода к

сущности банка. Сторонники первого считают банк категорией субъективной,

что следует из их определений, базирующихся на таких признаках как наличие

лицензии и универсальность. Сторонники второго подхода в основу выделения

банков ставят объективные особенности - выполняемые операции (функции).

Исследование круга операций банков в теоретическом и практическом

аспектах дало возможность определить минимальный перечень операций, без

145

которого банк не может существовать: открытие и ведение счетов до

востребования, и размещение денежных средств от своего имени и за свой счет.

В отличие от распространенного в экономической науке подхода в работе сделан

вывод, о способности банков создавать безналичные деньги не только при

кредитовании, но и при инвестировании в ценные бумаги, что подтверждено

анализом влияния таких операций на пассивы и активы банка и денежную массу.

Критический анализ существующих в научной литературе определений

коммерческого банка на основе применения принципов однозначности

выделения и минимальной достаточности позволил отразить сущность банка в

авторском определении, которое формулируется так:

Банк - это финансово-кредитная организация, имеющая исключительное право

на совмещение следующих видов деятельности: открытия и ведения счетов до

востребования, и размещения денежных средств от своего имени и за свой счет.

Деятельность банков рассмотрена с точки зрения выявления

дополнительных особенностей, которые влияют на организацию

функционирования. Показано, что российский банк руководим менеджерами

особого рода, имеет единственную предметно-производственную

специализацию, специфическую стратегию для ее управления, имеет особые

связи с правительственными организациями.

Главная сущностная особенность банка, как финансово-кредитной

организации, состоит в том, что он в силу круга выполняемых операций может

осуществлять безналичную эмиссию как при кредитовании, так и при

инвестировании в ценные бумаги.

Разделение на банки и прочие финансово-кредитные организации связано

с необходимостью регулирования со стороны государства в лице Центрального

банка денежного обращения. При этом регулируемость - внешний фактор

деятельности; как и в других фирмах, предоставляющих финансово-кредитные

услуги, способность банков получать прибыль и минимизировать риск зависит

146

от качества оценки информации. Иными словами, банк выступает в качестве

информационного процессора.

Существование нескольких концепций банковского дела может быть

объяснено различием целей трех основных участников банковского

организационного процесса: учредителей и Центробанка как субъектов процесса

организации, самого банка - процесса самоорганизации. Для каждого из

участников организационного процесса характерно наличие собственных целей:

Центрального банка - обеспечение стабильности денежного обращения,

учредителей - получение прибыли, коммерческого банка - обеспечение

собственного воспроизводства как системы.

На основе исследования процесса организации деятельности банка с точки

зрения организации и самоорганизации сделаны следующие выводы:

. создание банка сопровождается организацией двух видов операций: по

открытию и ведению счетов до востребования и размещению средств от

своего имени и за свой счет,

. ликвидация одного из этих направлений означает ликвидацию банка,

. любая модель работы банка должна включать операции по открытию и

ведению счетов до востребования и размещению средств.

В соответствии с задачами диссертации второй параграф первой главы

посвящен исследованию сущности ценных бумаг и теоретических аспектов

операций банков с данными инструментами.

Сущностной чертой ценной бумаги является отрыв в ней титула

собственности от реального капитала, который она представляет. Владельцу

ценной бумаги принадлежит титул собственности, но распоряжается этим

капиталом предприниматель. Отрыв титула собственности в фондовых

инструментах от права распоряжения капиталом стал возможным только

благодаря тому, что вместе с титулом собственности происходит переход права

на присвоение части дохода, получаемого с вложенного капитала. Таким

147

образом, титул собственности превращается в ценную бумагу только в силу

того, что право на доход им удостоверяемое может быть продано (обращено в

деньги). При этом величина денежной суммы, которую потенциально

представляет ценная бумага, количественно не определена и может колебаться

в широких пределах.

Важной особенностью ценных бумаг является их способность порождать

вторичные фондовые инструменты, которые более оторваны от движения

действительного капитала, чем первичные. Доход в них возникает опосредовано,

через первичные ценные бумаги.

Из сущности ценных бумаг следуют их свойства-признаки - ликвидность,

обращаемость, доходность.

Логика исследования делает необходимым анализ моделей организации

операций банков с ценными бумагами и причин их формирования. Различия

моделей определяются государственными ограничениями на круг операций

банка. Обобщение научной литературы привело автора к выводу, что в основе

формирования моделей банковской системы лежит тип акционерной

собственности, получивший наибольшее развитие в стране, а так же

относительная концентрация ресурсов в небанковской сфере.

За счет введения новых классификационных признаков и применения

правил деления понятий расширена и уточнена классификация операций банков

с ценными бумагами (см. Схему 5). Она позволяет в случае использования всех

10 предложенных признаков однозначно определить более 128000 операций.

Первая глава завершается выводом о том, что организация операций с

ценными бумагами в коммерческом банке может происходить как на этапе

создания, так и в процессе дальнейшей работы, при этом деятельность банка

на рынке ценных бумаг не должна рассматриваться в отрыве от сущностно

необходимых направлений его деятельности: открытия и ведения счетов до

востребования и размещения денежных средств от своего имени и за свой счет.

148

Во второй главе "Операции с ценными бумагами коммерческих банков

России: особенности организации и регулирования" выявляются экономические

и институциональные особенности деятельности российских банков на

фондовом рынке, осуществляется анализ системы ее регламентации.

На основе обобщения результатов исследования места банков в

инвестиционных потоках страны, структуры их операций и законодательной

базы доказывается вывод: в настоящее время в России принят германский путь

развития банковской системы, предполагающий максимальную степень участия

банков в операциях на фондовом рынке.

Так, исследование инвестиционной деятельности субъектов экономики на

финансовом рынке России, позволило сделать вывод о значительно большей

вовлеченности банков в финансовые потоки по обеспечению предприятий

ресурсами по сравнению с другими участниками этого рынка. Российские

предприятия испытывают сильную потребность в обновлении основных средств

и увеличении собственных оборотных средств. Вложения банков при этом

выступают одним из основных источников их пополнения. Другой источник,

финансовые ресурсы государства, так же формируется в значительной своей

части за счет средств коммерческих банков, инвестированных в государственные

ценные бумаги.

Анализ движения инвестиционных потоков на рынке ценных бумаг (см.

Схему 8) показывает, что банки на фондовом рынке выполняют функции

инвестора, посредника и расчетного центра, и в силу этого контролируют

основную часть инвестиционных потоков. Главным фактором, определяющим

роль банковской системы в инвестиционных потоках страны, является

возможность совмещения ими операций по размещению средств и проведению

платежей и расчетов при развитой системе безналичного денежного обращения.

С целью выявления экономических особенностей банковских операций на

рынке ценных бумаг в работе подвергнуты исследованию их динамика и

149

структура операций банков на фондовом рынке за 1996-1999 гг. Выявлено, что

вложения в ценные бумаги занимают важное место в активных операциях банков

(38 % активов на 1.12.97 г.), незначительно уступая по объему инвестируемых

средств кредитованию. Основную долю в фондовом портфеле банков в 1996-

1998 гг. занимали государственные ценные бумаги (на 1.12.97 г. - 58 %).

Структура операций с ценными бумагами не являлась постоянной.

Преобладающей тенденцией было уменьшение удельного веса вложений в

фондовые обязательства государства в портфеле ценных бумаг банка,

происходившее под влиянием следующих причин:

. относительного и абсолютного снижения доходности государственных

ценных бумаг,

. развития рынков облигаций местных органов власти и акций,

. денежного голода и неплатежей в экономике.

Сопоставление структуры и динамики фондовых операций учреждений

банков по географическому признаку, размеру активов и степени

самостоятельности позволило установить, что структура фондового портфеля

неодинакова для различных групп банков, а на его формирование влияют

следующие факторы:

. относительная привлекательность различных фондовых инструментов

(доходность, риск, ликвидность),

. степень доступности инструментов рынка ценных бумаг,

. размер активов банка,

. система инвестиционных предпочтений и действующая модель принятия

инвестиционных решений,

. процедура принятия инвестиционных решений.

Основная часть вложений в инвестиционные ценные бумаги приходится

на 100 крупнейших банков России (более 80 %). При этом доля вложений в

150

фондовые ценности в активах крупнейших банков значительно выше, чем в

среднем по всем банкам России. Наибольшая концентрация вложений среди

крупнейших банков наблюдается в сфере инвестирования в государственные

ценные бумаги. Имеются корреляционные связи между величиной активов и

суммой вложений в государственные и муниципальные ценные бумаги. Анализ

фондовых операций крупнейших банков позволил определить основные модели

управления портфелем:

. надежность и ликвидность (только государственные ценные бумаги),

. сбалансированный портфель (различные сочетания вложений в

государственные ценные бумаги, акции, муниципальные облигации),

. доходность (основная доля вложений приходится на акции)

и распределить банки по кластерам между ними.

Кроме активных операций банки в 1996-1999 гг. осуществляли выпуск

ценных бумаг - акций и обращаемых на рынке долговых обязательств. Удельный

вес средств, привлекаемых за счет выпуска ценных бумаг, в пассиве не очень

велик. Однако, роль отдельных инструментов (акций, векселей) для банка очень

важна. Собственные средства, привлекаемые в результате эмиссии акций,

являются амортизатором потерь, в то время как вексель используется не только

как депозитный инструмент, но и как инструмент дешевого вексельного

кредитования. Основная доля в общем совокупном объеме долговых

обязательств банков приходилась на векселя (более 70 %).

В работе выявлены факторы определяющие структуру выпуска долговых

ценных бумаг:

. относительная привлекательнсть отдельных инструментов для инвесторов

(особенности налогообложения, порядок обращения),

. процентные ожидания,

. потребность экономики в денежных средствах и способность банков

обеспечить эту потребность,

151

. степень децентрализации принятия решений эмитентами.

Как было доказано ранее, регулирование является важнейшим фактором,

определяющим особенности организации деятельности банков. Вследствие

этого в работе проводится анализ законодательной и нормативной базы,

регламентирующей операции банков на фондовом рынке.

Российские банки в соответствии с законодательством способны выполнять

самый широкий круг операций на фондовом рынке (см. Таблицу 14) и не имеют

права осуществлять только деятельность организатора торгов - биржи.

Результаты проведенной работы позволили установить принципиальные

недостатки в законодательном регулировании фондовой деятельности

коммерческих банков:

1. В законодательстве не сформулирован однозначный подход к понятию ценной

бумаги, основанный на сущности данного инструмента. Фактическое

определение ценных бумаг в Гражданском кодексе дается через перечисление

их видов. В соответствии с предложенным в работе определением, отнесение

инструмента к ценным бумагам должно осуществляться при наличии у него

трех свойств: доходности, обращаемости и ликвидности.

2. При регулировании операций с ценными бумагами в коммерческих банках

не учитывается их способность к безналичной эмиссии, в том числе при

проведении операций на рынке ценных бумаг. Это проявляется в том, что

регулирование их деятельности на фондовом рынке почти не отличается от

регулирования операций с ценными бумагами небанковских кредитных

организаций, вследствие чего предъявляемые требования к банкам занижены.

3. Значительная часть установленных банкам и другим кредитным

организациям ограничений либо не соответствует своему назначению, либо

легко обходится данными субъектами экономики. Так, например, требование

к существующим более двух лет банкам предоставлять покрытие на сумму

превышения уставного капитала величиной облигационного займа содержит

152

две принципиальные ошибки: во-первых, вместо собственных средств,

являющихся амортизатором риска, в расчете берется уставный капитал; вовторых,

ухудшаются шансы возврата денежных средств в случае банкротства

банка льготным категориям кредиторов (владельцам сберегательных

сертификатов и вкладчикам).

Основной блок проблем в этой области законодательства связан с

отсутствием концепции регулирования деятельности банков на фондовом рынке,

основанной на понимании сущности банка как эмитента безналичных денег.

Решению данного вопроса посвящена третья глава работы, которая называется

"Основные элементы концепции регулирования деятельности банков на рынке

ценных бумаг".

Банковский кризис второй половины 1998 г. выявил проблемы организации

банковских операций с ценными бумагами и изменил вектор их развития.

В результате кризиса произошло сужение сферы безналичного денежного

обращения, уменьшился кредитный потенциал банковской системы, рынок

государственных ценных бумаг был разрушен. Если до 1998 г. развитие

финансово-кредитной системы происходило по германскому пути, то в

настоящее время сложились условия, допускающие смену банковской модели.

Это связано с утратой банками доминирующего положения в системе

финансовых потоков в результате сужения сферы безналичного денежного

обращения.

Таким образом, кризис обострил вопрос о необходимости создания

государственной концепции законодательного регулирования деятельности

банков на фондовом рынке.

Рассмотрение взаимного влияния сущности банка, как эмитента

безналичных денег, и ценных бумаг, как формы фиктивного капитала, позволило

определить оптимальную форму участия банков в фондовых операциях и

разработать концептуальные основы регулирования их деятельности.

153

Как было доказано ранее, банк является создателем безналичных денег в

процессе кредитования и инвестирования в ценные бумаги. Деньги,

возникающие в банковской системе при размещении средств в ценные бумаги

или их посредстве менее устойчивы, чем при кредитовании, так как роль

"обеспечения" в этом случае играет фиктивный капитал, оторванный от

реального капитала.

В целях изучения влияния операций банков с ценными бумагами на

денежное обращение в работе построены и использованы для разработки

концепции законодательного регулирования их теоретические модели.

Модель влияния банковского инвестирования в ценные бумаги на денежное

обращение предполагает рассмотрение двух типов вложений: на первичном и

на вторичном рынках.

Анализ вложений в ценные бумаги на первичном рынке позволил выявить

факторы устойчивости безналичных денег, создаваемых в процессе

инвестирования на данном сегменте фондового рынка.

Пусть x - величина денежных средств, привлекаемая эмитентом за счет

выпуска ценных бумаг. Через период t величина капитала эмитента составит

F(x, t).

Банк рассчитывает получить от объекта вложений денежные средства в

размере Y(x, i, m, t), где x - сумма вложенных средств, i - внутренние издержки

банка, m - маржа банка с учетом риска, t - срок кредитования. Ожидаемая

банком величина капитала F'(x, n, r, k, t) в момент времени t определяется

размером вложенных средств (x), доступной банку информацией для анализа

(n) и издержками на ее получение (r), применяемым методом оценки будущей

величины капитала (k).

Возврат средств может происходить за счет продажи ценной бумаги или

поступления ликвидационной стоимости от эмитента. В последнем случае

величина капитала эмитента влияет на размер возвращаемой суммы .

154

При продаже ценной бумаги ее курс Fm'(nm, rm, km, t) определяется степенью

эффективности рынка, которая в свою очередь зависит от доступности,

достоверности (nm) и стоимости информации об эмитенте на рынке (rm),

общепринятого метода оценки стоимости ценной бумаги (km). На эффективных

рынках |Fm'(nm, rm, km, t)-F(x, t)|ЃЛ0, а при ликвидации предприятия

Fm'(nm, rm, km, t)=F(x, t).

Доход по операции банка определяется разностью между фактическим

курсом ценной бумаги Fm'(nm, rm, km, t) и размером вложенных средств. При этом

банк должен минимизировать разность между фактическим курсом ценной

бумаги и прогнозируемой им ее стоимостью. Но с точки зрения денежного

обращения гораздо важнее, чтобы банк имел целью ограничение выпуска

необеспеченных денег или |F(x, t)-F'(x, n, r, k, t)|ЃЛ0. Однако, для банка

стабильность денежного обращения не является целью и может противоречить

задаче максимизации прибыли. Данные цели являются взаимодополняющими,

но только для эффективного рынка (см. Схему 10) или при стратегическом

инвестировании.

Как показывают современные исследования, развитые рынки ценных бумаг

имеют слабую степень эффективности. Оценивая российский рынок,

необходимо отметить, что он имеет очень слабую степень эффективности,

которая связана с его молодостью и неразвитостью: информация о курсах

ценных бумаг охватывает период, не превышающий 10 лет, освоены не все

методы оценки инвестиционной стоимости ценной бумаги.

Модель вложений банка на вторичном рынке имеет несколько

принципиальных особенностей для денежного обращения. Для нее характерно,

что денежные средства (x), создаваемые банком в процессе инвестирования,

используются для высвобождения ресурсов продавца ценной бумаги. Именно

он полученные деньги превращает в реальный капитал. К моменту продажи ценной

бумаги банком капитал продавца (получателя созданных денежных средств)

155

составит P(x, t), где функция P(x, t) аналогична функции F(x, t) при

инвестировании на первичном рынке.

Величина капитала эмитента через период t будет равна F(x', t), где x' -

размер фактически привлеченных средств на первичном рынке. Обычно x'Ѓ‚x.

Банк планирует получить от объекта вложений денежные средства в размере

Y(x, i, m, t). При этом ожидаемая банком в момент t величина капитала

F'(x', n, r, k, t) зависит от размера фактического капитала эмитента (x'),

доступной банку информации для анализа (n), издержек на ее получение (r) и

применяемого метода оценки будущей величины капитала (k).

Возврат средств, как и в предыдущей модели, происходит за счет продажи

ценной бумаги третьим лицам или поступления ликвидационной стоимости от

эмитента.

Курс ценной бумаги при ее реализации определяется степенью

эффективности рынка, которая в свою очередь зависит от доступности,

достоверности (nm) и стоимости (rm) информации об эмитенте на рынке,

общепринятого метода оценки стоимости ценной бумаги (km) и может быть

условно описан следующей функцией - Fm'(nm, rm, km, t).

Как отмечалось ранее, разность между фактической курсовой стоимостью

ценной бумаги Fm'(nm, rm, km, t) или ликвидационной стоимостью F(x, t) и

размером вложенных в нее средств (x) определяет доход операции для банка.

Однако, стабильность денежного обращения зависит не от деятельности

номинального получателя денежных средств - эмитента, а от работы их

реального пользователя - продавца ценной бумаги. Банк заинтересован и

оценивает только будущий курс ценной бумаги, эффективность использования

денежных средств продавцом для него не имеет значения. Таким образом, утрата

полученных средств продавцом финансового инструмента способна вызвать

дисбаланс в денежном обращении, но не повлияет на банк-покупатель ценной

бумаги.

156

При кредитовании предприятия на покупку ценных бумаг, конечным

получателем средств является отнюдь не заемщик, а предприятие-эмитент или

продавец ценной бумаги. Само движение и возврат ссуды, как и в двух

предыдущих моделях, связано с динамикой курсовой стоимости ценной бумаги.

В то же время стабильность денежного обращения зависит от эффективности

использования эмитируемых банком безналичных денег реальным

пользователем.

Применение авторских моделей позволило сформулировать концепцию

государственного регулирования деятельности банков на фондовом рынке. В

соответствии с ней к специфическим объектам регулирования необходимо

отнести: инвестирование в ценные бумаги, кредитование на покупку ценных

бумаг, кредитование под залог ценных бумаг, операции репо. Другие фондовые

операции банков должны регулироваться на общих со всеми финансовокредитными

организациями основаниях, так как особое место и роль банков в

экономике обусловлено операциями, связанными с эмиссией безналичных денег.

Имеется два взаимодополняющих направления совершенствования

действующего законодательства: повышение уровня обеспеченности вложений

банков, связанных с движением фиктивного капитала, и создание равных

условий для всех участников рынка ценных бумаг.

В связи с отсутствием эффективных механизмов контроля банков над

объектами своих фондовых вложений, необходимо ограничить инвестиционные

операций банков на фондовом рынке в соответствии с американской моделью

рынка ценных бумаг. При этом целесообразно введение запрета на кредитование

на покупку ценных бумаг.

157

СПИСОК ПУБЛИКАЦИЙ АВТОРА

1. Деньги, кредит, банки в РФ. Учебное пособие. - М.: "Контур", 1998. - С. 259-

267.

2. К вопросу о сущности банка // Развитие финансово-кредитного механизма в

российской экономике: Тезисы докладов региональной научно-практической

конференции профессорско-преподавательского состава и практических

работников. - Ростов н/Д, 1998. - С. 79-80.

3. К вопросу повышения надежности банковской системы // Материалы ЮжноРоссийской

научно-практической конференции "Культура - Мощный фактор

развития". - Ростов н/Д, 1997. - С. 231-233.

4. Международные тенденции в банковском деле // Бизнес в финансовокредитной

сфере: Тезисы докладов научно-практических конференций

студентов и молодых ученых. - Ростов н/Д, 1998. - С. 12-14.

5. Некоторые вопросы организации операций в коммерческом банке // Рыночная

экономика и финансово-кредитные отношения: Ученые записки, вып. 4. -

Ростов н/Д, 1998. - С. 279-283.

6. О классификации операций банка с ценными бумагами // Вестник академии. -

1995. - № 2. - С. 66-69.

7. Российский фондовый рынок и деятельность коммерческих банков //

Финансово-кредитный механизм в условиях развития рыночных отношений.

Материалы научной студенческой конференции. - Ростов н/Д, 1994. - С. 37-

39.

8. Специфика управления портфелем ценных бумаг коммерческого банка //

Проблемы развития финансов, кредита и бизнеса России. Тезисы докладов

региональной научно-практической конференции профессорскопреподавательского

состава и студентов. - Ростов н/Д, 1996. - С. 175-178.

158

БИБЛИОГРАФИЯ

1. Гражданский кодекс Российской Федерации (части первая и вторая) с

изменениями от 20 февраля 1996 г., 12 августа 1996 г., 24 октября 1997 г.

2. Федеральный закон от 11 марта 1997 г. № 48-ФЗ "О переводном и простом

векселе".

3. Федеральный закон от 2 декабря 1990 г. № 394-1 "О Центральном банке

Российской Федерации (Банке России)" с изменениями и дополнениями от

27 декабря 1995 г., 20 июня 1996 г., 27 февраля 1997 г., 28 апреля 1997 г., 4

марта 1998 г., 31 июля 1998 г., 8 июля 1999 г.

4. Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ "О рынке ценных бумаг"

с изменениями и дополнениями от 26 ноября 1998 г., 8 июля 1999 г.

5. Федеральный закон от 26 декабря 1995 г. № 208-ФЗ "Об акционерных

обществах" с изменениями от 13 июня 1996 г., 24 мая 1999 г.

6. Федеральный закон от 27 ноября 1992 г. № 4015-1 "Об организации

страхового дела в Российской Федерации" с изменениями и дополнениями

от 31 декабря 1997 г., 17 июля 1999 г.

7. Федеральный закон от 29 июля 1998 г. № 136-ФЗ "Об особенностях эмиссии

и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг".

8. Федеральный закон от 3 февраля 1996 г. № 17-ФЗ "О банках и банковской

деятельности в РСФСР" с изменениями и дополнениями от 31 июля

1998 г., 8 июля 1999 г.

9. Федеральный закон от 5 марта 1999 г. № 46-ФЗ "О защите прав и законных

интересов инвесторов на рынке ценных бумаг".

10. Федеральный закон от 7 мая 1998 г. № 75-ФЗ "О негосударственных

пенсионных фондах".

11. Постановление Правительства РСФСР от 28 декабря 1991 г. № 78 "Об

утверждении положения о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых

биржах в РСФСР".

12. Постановление Совета Министров РСФСР от 25 декабря 1990 г. "Об

утверждении "Положения об акционерных обществах"" с изменениями

и дополнениями от 15 апреля 1992 г.

13. Указ Президента Российской Федерации от 23 февраля 1998 г. № 193 "О

дальнейшем развитии деятельности инвестиционных фондов".

14. "Временные правила инвестирования активов негосударственных

пенсионных фондов" утверждены Приказом инспекции негосударственных

пенсионных фондов при Министерстве социальной защиты населения

Российской Федерации от 15 декабря 1995 г. № 90.

159

15. Инструкция Центрального банка России от 17 сентября 1996 г. № 8 "О

правилах выпуска и регистрации ценных бумаг кредитными организациями

на территории Российской Федерации" в редакции от 23 ноября 1998 г., с

изменениями и дополнениями от 20.08.99 г.

16. Инструкция Центрального банка России от 30 июня 1997 г. № 62а "О

порядке формирования и использования резерва на возможные потери по

ссудам" в редакции от 12 мая 1998 г., от 24 июля 1998 г., от 28 декабря

1998 г.

17. Инструкция Центрального банка России от 1 октября 1997 г. № 1 "О порядке

регулирования деятельности банков" в редакции от 1 октября 1997 г., с

изменениями от 31 декабря 1997 г., 29 января 1998 г., 18 августа 1998 г.,

30 сентября 1998 г., 21 декабря 1998 г., 1 февраля 1999 г.

18. Письмо Центрального банка России от 02.02.99 № 47-т "О применении

письма Банка России от 08.12.94 № 127 "О порядке создания резервов

под обесценение ценных бумаг" с учетом изменений и дополнений,

внесенных указанием Банка России от 29.12.98 № 466-у".

19. Письмо Центрального банка России от 9.09.91 г. № 14-3/30 "О банковских

операциях с векселями".

20. Письмо Центрального банка России от 10 февраля 1992 г. № 14-3-20

"Положение "О сберегательных и депозитных сертификатах кредитных

организаций"" в редакции от 31 августа 1998 г.

21. Письмо Центрального банка России от 8 декабря 1994 г. № 127 "О порядке

создания резервов под обесценение ценных бумаг" в редакции от 28 декабря

1994 г., 4 сентября 1995 г., 29 декабря 1998 г.

22. Письмо Центрального банка России от 23 февраля 1995 г. № 26 "Об

операциях коммерческих банков с векселями и изменениях в порядке

бухгалтерского учета банковских операций с векселями" с изменениями

от 21 февраля 1997 г.

23. Положение о лицензировании деятельности по ведению реестра

владельцев именных ценных бумаг, утверждено постановлением

Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 19 июня 1998 г. № 26 с

изменениями 14 июля 1998 г.

24. Положение о порядке лицензирования различных видов профессиональной

деятельности на рынке ценных бумаг Российской Федерации, утверждено

постановлением Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 19

сентября 1997 г. № 26 с изменениями от 4 ноября 1997 г., 14 января, 16

апреля, 3 июня, 14 июля 1998 г.

25. Приказ Росстрахнадзора от 14 марта 1995 г. № 02-02/06 "О введении в

действие Правил размещения страховых резервов".

160

26. Указание Центрального банка России от 26 июня 1998 г. № 266-У "О

минимальном размере уставного капитала для вновь создаваемых

кредитных организаций и о минимальном размере собственных средств

(капитала) для действующих кредитных организаций, ходатайствующих

о получении лицензий для расширения круга банковских операций" в

редакции от 29 декабря 1998 г.

27. Арсеньев В. Банки не желают выполнять нормы ГКО//Коммерсантърейтинг.

- 1997. - № 29. - С. 9-10.

28. Дьяконова И. Банковские системы в сравнительно-историческом аспекте. -

1996. - № 20. - С. 13.

29. Бюллетень банковской статистики. - 1998. - № 1.

30. Бюллетень банковской статистики. - 1998. - № 5.

31. Бюллетень банковской статистики. - 1998. - № 6.

32. Бюллетень банковской статистики. - 1998. - № 9.

33. Василишен Э. Н. Федюнин А. С. Вопросы банковского саморегулирования:

от теории к практике//Банк. - 1997. - № 6. - С. 15.

34. Василишен Э. Н. Федюнин А. С. Вопросы банковского саморегулирования:

от теории к практике//Банк. - 1997. - № 7-8. - С. 28.

35. Грачева М. Банки и промышленность. - 1994. - № 46. - С. 7.

36. Грачева М. Банки и промышленность. - 1994. - № 47. - С. 7.

37. Грачева М. Банки и промышленность. - 1994. - № 49. - С. 7.

38. Грачева М. Банки и промышленность. - 1994. - № 50. - С. 7.

39. Демченко В. Рейтинг российских страховых компаний//Эксперт. - 1998. -

№ 44. - С. 20-21.

40. Ивантер Д., Карпович Е. Как рассчитать ликвидность финансовых

инструментов?//Рынок ценных бумаг. - 1996. - № 19. - С. 44-45.

41. Крупнейшие банки России//Коммерсантъ-рейтинг. - 1997. - № 24. - С. 9-11.

42. Лебедев В. М. Иностранные инвестиции в российской экономике//

Финансы. - 1997. - № 11. - С. 54.

43. Ленайзен фон Э., Жири-Делуазон Ф., Швахман И. Инвестиционный бизнес:

новая ниша для российских банков//Коммерсантъ-рейтинг. - 1997. - № 22. -

С. 10-11.

44. Мартынова О. И. О порядке создания резервов под обесценение ценных

бумаг//Деньги и кредит. - 1994. - № 9-10. - С. 25-26.

45. Мкртчян М., Саркисян Р., Спектор А. Необходимость и факторы перехода

к ресурсоэкономному развитию//Российский экономический журнал. -

1997. - № 11-12. - С. 43-44.

46. Причины падения рубля - чисто психологические//Эксперт. - 1998. -

№ 34. -С. 22-23.

47. Сергиенко В. Б. Проектирование инвестиционного решения на

корпоративном рынке//Бизнес и банки. - 1997. - № 24. - С. 1-2.

161

48. Сериков А., Соловьева Е. Налогообложение доходов от операций на

фондовом рынке// Рынок ценных бумаг. - 1997. - № 21. - С. 10-13.

49. Туруев И., Лазорева Е. Налогообложение российского рынка

"Фиктивного капитала": штрихи к портрету//Рынок ценных бумаг. -

1997. - №21. - С. 2-6.

50. Фабре Р. Повышение эффективности деятельности банков//Банковские

технологии. - 1995. - № 8. - С. 42.

51. Филатов М. Н. Правовая защита банковских инвестиций на рынке ценных

бумаг//Финансы и кредит. - 1997. - № 2. - С. 12-26.

52. Ямпольский М. М. Ликвидность банка и банковский мультипликатор//

Деньги и кредит. - 1994. -№ 11-12. - С. 65-68.

53. Dwight B. Crane and Zvi Bodie. The Transformation of Banking//Harvard

business review. - 1996. - March-April. - P. 109-117.

54. Fama E. F. Efficient Capital Markets: II//The Journal of Finance. - 1991. -

№ 5. - P. 1575-1611.

55. Агеев Ш. Г., Васильев Н. М., Катырин С. Н. Страхование: теория,

практика и зарубежный опыт. - М.: "Экспертное бюро-М", 1998.

56. Алексеев М. Ю. Рынок ценных бумаг. - М.: Финансы и статистика, 1992.

57. Алехин Б. И. Рынок ценных бумаг. Введение в фондовые операции. - М.:

Финансы и статистика, 1991.

58. Банки на развивающихся рынках: В 2-х томах. Т. 1. Укрепление

руководства и повышение чувствительности к переменам/ Д. МакНотон,

Д. Дж. Карлсон, К. Т. Дитц и др.: Пер. с англ. - М.: Финансы и статистика,

1994.

59. Банки на развивающихся рынках: В 2-х томах. Т. 2. Интерпретирование

финансовой отчетности/ К. Дж. Барлтроп, Д. МакНотон: Пер. с англ. -

М.: Финансы и статистика, 1994.

60. Банковская система России. Настольная книга банкира. Коммерческие

банки на фондовом рынке. - М.: ТОО Инжиниринго-консалтинговая

компания "Дека", 1995.

61. Банковская система России: проблемы и перспективы развития: Пробл.-

темат. сб./РАН ИНИОН. - М., 1999. - № 1.

62. Банковское дело/Под редакцией О. И. Лаврушина. - М.: Банковский и

биржевой научно-консультационный центр, 1992.

63. Банковское дело: Справочное пособие/ Под редакцией Ю. А. Бабичева. -

М.: Экономика, 1994.

64. Банковское дело: Учебник/ Под редакцией В. И. Колесниковой и др. - М.:

Финансы и статистика, 1995.

65. Бизнес на рынке ценных бумаг. Российский вариант. Справочнопракти

ческое пособие/ Отв. ред. Коланьков В. В., Коланьков А. В.,

Грабарник В. Е., Карловский К. Е. - М.: "Граникор", 1992.

66. Бир С. Наука управления. Сокр. пер. с англ. - М.: "Энергия", 1971.

162

67. Бир С. Мозг фирмы. - М.: Радио и связь, 1993.

68. Богданов А. А. Тектология: Всеобщая организационная наука: В 2-х кн.

Кн. 1. - М.: Экономика, 1989.

69. Богданов А. А. Тектология: Всеобщая организационная наука: В 2-х кн.

Кн. 2. - М.: Экономика, 1989.

70. Большой экономический словарь. - М.: Фонд "Правовая культура", 1994.

71. Бор М. З., Пятиков ... Стратегическое управление банковской

деятельностью.

72. Данилов Ю. А. Создание и развитие инвестиционного банка в России. -

М.: Дело, 1998.

73. Дмитриев М. Э., Матовников М. Ю., Михайлов Л. В., Сычева Л. И.,

Тимофеев Е. В., Уорнер Э. Российские банки накануне финансовой

стабилизации/Под научн. ред. М. Э. Дмитриева. - СПб.: "Норма", 1996.

74. Долан Э. Дж. и др. Деньги, банковское дело и денежно-кредитная

политика. - Л., 1991.

75. Жуков Е. Ф. Ценные бумаги и фондовые рынки: Учеб. пособие для вузов. -

М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1995.

76. Комментарий к Гражданскому кодексу Российской Федерации (часть

первая)/Под ред. О. Н. Садикова. - М.: Инфра-М, 1997.

77. Комментарий к Федеральному закону "Об акционерных обществах"/Под

ред. Г. С. Шапкиной. - М.: Издательство БЕК, 1996.

78. Комментарий к части первой Гражданского Кодекса Российской

Федерации для предпринимателей/Под общ. ред. Брагинского М. И. -

Справочная Правовая Система "ГАРАНТ".

79. Кочмола К. В. Некоторые вопросы инвестиционной деятельности

коммерческих банков: Монография. - Ростов н/Д, 1996.

80. Кузин Ф. А. Кандидатская диссертация. Методика написания, правила

оформления и порядок защиты. Практическое пособие для аспирантов и

соискателей ученой степени. - М.: "Ось-89", 1997.

81. Левина С. Р. Методические рекомендации по подготовке кандидатских

диссертаций. - Ростов н/Д: РГЭА, 1997.

82. Макконнелл К. Р., Брю С. Л. Экономикс: Принципы, проблема и политика.

В 2-х т. Т1. - М.: Республика, 1992.

83. Макконнелл К. Р., Брю С. Л. Экономикс: Принципы, проблема и политика.

В 2-х т. Т2. - М.: Республика, 1992.

84. Мескон М. Х., Альберт М., Хедоури Ф. Основы менеджмента:

Пер. с англ. - М.: «Дело ЛТД», 1995.

85. Миловидов В. Д. Современное банковское дело. Опыт организации и

функционирования банков США. - М.: Изд-во МГУ, 1992.

86. Миркин Я. М. Ценные бумаги и фондовый рынок. - М.: Перспектива, 1997.

87. Мусатов В. Т. Фондовый рынок: инструменты и механизмы. - М.:

Междунар. отношения, 1991.

163

88. Обзор экономики России. Основные тенденции развития. 1995 г. I. - М.:

"Прогресс-Академия", 1995.

89. Обзор экономики России. Основные тенденции развития. 1995 г. II. - М.:

"Прогресс-Академия", 1995.

90. Обзор экономики России. Основные тенденции развития. 1997 г. II: Пер.

с англ. - М., 1997.

91. Остапенко В. В. Акционерное дело и ценные бумаги: Справ. пособие. - М.:

Экономика, 1992.

92. Первозванский А. А., Первозванская Т. Н. Финансовый рынок: расчет и

риск. - М.: Инфра-М, 1994.

93. Практика банковского дела. Стратегическое управление банковской

деятельностью. - М.: "ПРИОР", 1995.

94. Принципы хозяйственной самоорганизации. Под ред. Ю. М. Осипова - М.:

Изд-во Моск. ун-та, 1993.

95. Роджерс Э. Агарвала-Роджерс Р. Коммуникации в организациях: Пер. с

англ. - М.: Экономика, 1980.

96. Российский статистический ежегодник: Стат. сб./ Госкомстат России. -

М.: 1997.

97. Роуз Питер С. Банковский менеджмент. Пер. с англ. Со 2-го изд. -

М.: «Дело Лтд», 1995.

98. Салыч Г. Г. Опционные, фьючерсные и форвардные контракты:

Сверхприбыльные инвестиции в период инфляции. - М.: Изд-во МГУ, 1994.

99. Синки Дж, мл. Управление финансами в коммерческих банках. Пер. с англ.

4-го переработанного изд. /Под ред. Р. Я. Левиты, Б. С. Пинскера. - М.:

Catallaxy, 1994.

100. Словарь банкира/ Автор-составитель Т. Н. Высокова. - Ростов-на-Дону:

Центр экономического содействия переходу к рынку, 1991.

101. Усоскин В. М. Современный коммерческий банк: управление и операции. -

М.: ИПИ «Вазар-Ферро», 1994.

102. Финансово-кредитный словарь. 2-е изд. стереотипное: В 3-х т. Т1. - А-Й/

Гл. редактор В. Ф. Гарбузов. - М.: Финансы и статистика, 1994.

103. Финансы. Денежное обращение. Кредит: Учебник для вузов/

Л. А. Дробозина и др.: Под ред. Проф. Л. А. Дробозиной. - М.: Финансы,

ЮНИТИ, 1997.

104. Фомина О. Е. Постатейный комментарий к Федеральному Закону "О

Центральном банке Российской Федерации (Банке России)". - Справочная

Правовая Система "ГАРАНТ".

105. Ханика Ф. де П. Новые идеи в области управления. Руководство для

управляющих. Пер. с англ. - М.: "Прогресс", 1969.

106. Ценные бумаги: Учебник/ Под ред. В. И. Колесникова, В. С.

Торкановского. - М.: Финансы и статистика, 1998.

164

107. Ческидов Б. М. Развитие банковских операций с ценными бумагами. -

М.: Финансы и статистика, 1997.

108. Четыркин Е. М. Методы финансовых и коммерческих расчетов. - М.:

«Дело», «BusinessРечь», 1992.

109. Численность населения Российской Федерации по городам, поселкам

городского типа и районам на 1 января 1997 г. - М.: Госкомстат России,

1997.

110. Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции: Пер. с англ. - М.:

ИНФРА-М, 1997.

111. Шахмалов Ф. И. Американский менеджмент: теория и практика. - М.:

Наука, 1993.

112. Ширинская Е. Б. Операции коммерческих банков: российский и

зарубежный опыт. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика,

1995.

113. Экономическое положение и инвестиционный потенциал России. - М.: Гос.

комитет РФ по статистике.

114. Hempel George H., Simonson Donald G. Bank Financial Management: Strategies

and Techniques for a changing Industry. - New-York: John Wiley&Sons,

Inc, 1991.

115. Hugh Rockoff, Gary M. Walton. History of the American Economy. - The Dryden

Press, 1994.

116. The financial services revolution: understanding changing role of banks, mutual

funds, and insurance/ Clifford E. Kirsch editor. - Irwin, 1997.

165

Приложение 1

Степень износа основных фондов ведущих отраслей

экономики Российской Федерации (по основному виду

деятельности организаций)33

%

зда-

ния

соору-

жения

передаточ-

ные устрой-

ства

Промышленность 1.07.92 г. 46.7 34.0 28.8 37.1 48.7 55.6 42.9

1.01.94 г. 46.4 37.9 ... ... ... 61.0 44.0

1.01.96 г. 47.8 40.5 30.1 48.8 52.9 63.7 48.5

1.07.92 г. 34.4 31.5 30.9 32.1 37.7 44.6 44.0

1.01.94 г. 34.3 33.5 ... ... ... 46.0 39.9

1.01.96 г. 40.9 39.8 37.3 41.1 44.2 55.6 49.6

Строительство 1.07.92 г. 40.2 28.4 29.5 26.3 41.1 54.0 46.2

1.01.94 г. 36.1 24.2 ... ... ... 58.0 42.5

1.01.96 г. 36.8 26.8 31.1 22.5 47.9 61.7 49.6

Транспорт 1.07.92 г. 40.6 33.4 30.1 32.9 46.9 54.4 42.1

1.01.94 г. 43.0 36.0 ... ... ... 62.5 43.3

1.01.96 г. 40.6 35.1 33.7 33.9 51.3 62.4 44.1

1.07.92 г. 39.0 35.6 35.3 42.2 46.1 51.9 35.5

1.01.94 г. 33.0 31.6 ... ... ... 45.2 31.2

1.01.96 г. 34.1 33.1 32.7 39.7 46.3 40.1 34.1

здания,

сооружения и

передаточные

устройства

из них машины

и обору-

дование

транс-

портные

средства

Отрасль Дата

перео-

ценки

фондов

Всего

Сельское

хозяйство

Торговля и

общественное

питание

в том числе

33

Мкртчян М., Саркисян Р., Спектор А. Необходимость и факторы перехода к ресурсоэкономному развитию//Российский

экономический журнал. - 1997. - № 11-12. - С. 43.

166

Приложение 2

Темпы роста промышленного производства

по категориям выпускаемой продукции

Год Темпы роста промышленного производства (%)

Производство

в целом

Производство

инвестиционных

товаров

промежуточных

товаров

потребительских

товаров

1994 -21 -41 -16 -26

1995 -3 -10 1 -12

1996 -4 -15 -4 -7

167

Приложение 3

Ценные бумаги в чистых активах 100 крупнейших банков

на 1.07.97 г.

№ Банк Город Чистые активы Вложения Гос. облигации Акции Муницип. Доля ЦБ Доля гос. Доля Доля мун. Изменение

млн. руб. в ЦБ, млн. руб. млн. руб. млн. руб. облигации,

млн. руб.

в акт., % облигаций,

%

акций, % облигаций,

%

с 1.04.97, %

1 Рипаблик нэшнл Бэнк оф

Нью-Йорк

Москва 1 734 281,68 1 683 457,53 1 683 457,53 - - 97,07 97,07 0,00 0,00 +1,48

2 Чейз Манхеттен Банк

Интернешнл

Москва 1 746 042,86 1 418 325,55 1 418 103,45 222,10 - 81,23 81,22 0,01 0,00 +16,16

3 Вестдойче Ландесбанк

Восток

Москва 750 118,00 450 707,55 450 707,55 - - 60,08 60,08 0,00 0,00 +14,73

4 Сбербанк России Москва 168 300 000,00 99 211 457,64 97 700 000,00 372 436,20 1 139 021,44 58,95 58,05 0,22 0,68 +6,17

5 АК БАРС Казань 735 082,21 380 537,16 20 567,43 45 394,90 314 574,83 51,77 2,80 6,18 42,79 -11,48

6 Альфа-Альянс Москва 889 919,11 432 926,29 432 918,06 8,23 - 48,65 48,65 0,00 0,00 -7,43

7 Уралвнешторгбанк Екатеринбург 896 418,56 412 473,76 341 982,70 11 522,37 58 968,69 46,01 38,15 1,29 6,58 -4,14

8 Банк Москвы Москва 7 464 871,81 3 411 821,32 3 405 789,72 6 031,60 - 45,71 45,62 0,08 0,00 +14,49

9 Сосьете Женераль Вос-

ток

Москва 1 468 472,38 657 723,85 657 723,85 - - 44,79 44,79 0,00 0,00 -4,75

10 Руссобанк Москва 835 138,61 367 279,45 355 808,50 11 470,95 - 43,98 42,60 1,37 0,00 -11,59

11 Межкомбанк Москва 4 196 452,63 1 839 402,48 1 704 425,95 77 262,12 57 714,41 43,83 40,62 1,84 1,38 +7,79

12 Юнибест Москва 1 272 846,76 555 125,90 504 476,73 20 055,02 30 594,15 43,61 39,63 1,58 2,40 +12,36

13 Национальный резерв-

ный банк

Москва 10 913 509,65 4 718 900,14 4 160 660,67 306 533,86 251 705,61 43,24 38,12 2,81 2,31 -23,12

14 ДиалогБанк Москва 1 134 939,49 463 353,28 348 764,55 34 553,12 80 035,61 40,83 30,73 3,04 7,05 +1,26

15 Интернационале Нидер-

ланден банк Евразия

Москва 2 198 740,03 881 289,80 881 289,80 - - 40,08 40,08 0,00 0,00 +0,30

16 Славянский банк Москва 612 453,14 244 448,89 240 229,93 4 218,96 - 39,91 39,22 0,69 0,00 +8,27

17 Ситибанк Т/О Москва 5 100 431,07 2 030 097,09 2 030 097,09 - - 39,80 39,80 0,00 0,00 -5,11

18 Уральский банк реконст-

рукции и развития

Екатеринбург 816 163,50 316 078,43 294 514,13 19 064,30 2 500,00 38,73 36,09 2,34 0,31 +4,28

19 Автобанк Москва 9 057 653,86 3 486 303,76 3 422 581,08 47 962,67 15 760,01 38,49 37,79 0,53 0,17 +13,07

20 БалтОНЭКСИМбанк С.-Петербург 1 026 817,56 387 068,87 335 077,42 5 014,02 46 977,43 37,70 32,63 0,49 4,58 +4,51

21 Башкредитбанк Москва 2 404 903,16 861 379,68 728 921,70 41 859,07 90 598,91 35,82 30,31 1,74 3,77 -4,73

22 Нижегородпромстрой-

банк

Н. Новгород 874 539,18 301 091,47 301 091,47 - - 34,43 34,43 0,00 0,00 +1,62

23 Совфинтрейд Москва 1 922 338,60 641 092,70 618 536,68 22 556,02 - 33,35 32,18 1,17 0,00 -6,77

24 СБС-Агро Москва 16 149 025,76 5 010 841,78 4 604 409,81 330 385,30 76 046,67 31,03 28,51 2,05 0,47 -5,10

25 Мосбизнесбанк Москва 9 320 756,15 2 826 113,66 2 598 249,39 110 359,18 117 505,09 30,32 27,88 1,18 1,26 +3,23

168

№ Банк Город Чистые активы Вложения Гос. облигации Акции Муницип. Доля ЦБ Доля гос. Доля Доля мун. Изменение

млн. руб. в ЦБ, млн. руб. млн. руб. млн. руб. облигации,

млн. руб.

в акт., % облигаций,

%

акций, % облигаций,

%

с 1.04.97, %

26 Торибанк Москва 3 588 516,32 1 083 595,33 1 032 769,44 35 726,14 15 099,75 30,20 28,78 1,00 0,42 -1,17

27 Лионский Кредит (Рос-

сия)

С.-Петербург 2 825 529,66 797 965,41 797 965,41 - - 28,24 28,24 0,00 0,00 +0,13

28 Еврофинанс Москва 2 207 524,78 602 596,37 601 566,65 1 029,72 - 27,30 27,25 0,05 0,00 +4,13

29 Внешторгбанк России Москва 21 596 004,36 5 831 318,76 5 162 605,50 664 910,37 3 802,89 27,00 23,91 3,08 0,02 +1,92

30 Колымнефтекомбанк Когалым 614 767,01 164 547,48 151 124,54 1 895,54 11 527,40 26,77 24,58 0,31 1,88 +1,02

31 АБН АМРО Банк Москва 1 680 736,14 424 602,21 424 321,56 280,65 - 25,26 25,25 0,02 0,00 +5,91

32 Промрадтехбанк Москва 1 480 239,18 371 862,94 330 704,05 6 527,25 34 631,64 25,12 22,34 0,44 2,34 +12,79

33 Зенит Москва 1 394 744,76 340 254,09 301 949,61 31 469,31 6 835,17 24,40 21,65 2,26 0,49 +4,24

34 Промышленно-строи-

тельный банк

С.-Петербург 4 208 410,49 966 645,23 854 447,35 87 720,37 24 477,51 22,97 20,30 2,08 0,58 +2,48

35 Нефтехимбанк Москва 1 928 343,94 420 120,00 374 589,15 32 045,14 13 485,71 21,79 19,43 1,66 0,70 -1,31

36 Международная финан-

совая компания

Москва 6 653 830,11 1 399 514,83 1 131 660,63 251 033,50 16 820,70 21,03 17,01 3,77 0,25 +3,91

37 Сургутнефтегазбанк Сургут 599 376,40 117 507,83 109 640,47 7 837,36 30,00 19,61 18,29 1,31 0,01 -3,50

38 Диамант Москва 1 353 500,85 247 332,96 242 127,36 5 205,60 - 18,27 17,89 0,38 0,00 +0,31

39 Международный москов-

ский банк

Москва 7 221 012,74 1 312 006,25 1 223 884,20 75 723,69 12 398,36 18,17 16,95 1,05 0,17 +2,13

40 Социнвестбанк Уфа 716 010,33 128 251,87 125 258,77 2 993,10 - 17,91 17,49 0,42 0,00 +2,00

41 Московский деловой мир Москва 2 955 633,84 513 879,53 445 963,18 37 265,82 30 650,53 17,39 15,09 1,26 1,04 -9,32

42 Росэстбанк Тольятти 1 855 799,88 307 707,78 266 088,58 39 882,22 1 736,98 16,58 14,34 2,15 0,09 -1,97

43 Желдорбанк Москва 1 098 690,97 178 045,54 175 666,39 2 379,15 - 16,21 15,99 0,22 0,00 +8,07

44 Петровский С.-Петербург 1 438 636,03 227 456,63 121 515,48 36 685,87 69 255,28 15,81 8,45 2,55 4,81 +2,21

45 Инкомбанк Москва 22 458 498,90 3 516 965,64 2 963 433,14 168 629,20 384 903,30 15,66 13,20 0,75 1,71 -3,22

46 Кузбасспромбанк Кемерово 1 626 063,02 252 253,95 224 264,04 8 216,92 19 772,99 15,51 13,79 0,51 1,22 +1,55

47 Челиндбанк Челябинск 1 035 621,58 158 402,55 143 571,61 14 033,05 797,89 15,30 13,86 1,36 0,08 -1,49

48 Газпромбанк Москва 5 721 769,41 851 175,12 603 473,64 217 081,87 30 619,61 14,88 10,55 3,79 0,54 -4,50

49 Омскпромстройбанк Омск 741 485,59 107 581,89 94 630,72 8 016,69 4 934,48 14,51 12,76 1,08 0,67 +4,21

50 Капитал Нижневартовск 667 148,42 93 561,12 49 218,04 36 091,18 8 251,90 14,02 7,38 5,41 1,24 +6,84

51 Московский индустри-

альный банк

Москва 3 513 267,55 481 094,99 463 190,23 4 379,85 13 524,91 13,69 13,18 0,12 0,38 -2,99

52 Кредитимпексбанк Москва 754 177,65 102 478,19 90 209,87 469,78 11 798,54 13,59 11,96 0,06 1,56 -12,17

53 Москомприватбанк Москва 605 783,66 79 539,99 78 221,84 835,08 483,07 13,13 12,91 0,14 0,08 -8,53

54 Международный про-

мышленный банк

Москва 8 700 917,94 1 113 660,25 1 090 262,54 8 398,24 14 999,47 12,80 12,53 0,10 0,17 +5,58

55 ТОКОбанк Москва 6 648 340,08 847 976,61 544 575,40 191 075,64 112 325,57 12,75 8,19 2,87 1,69 +3,15

56 Российский националь-

ный коммерческий банк

Москва 1 124 320,51 143 148,24 133 021,67 9 124,79 1 001,78 12,73 11,83 0,81 0,09 -0,76

57 БИН Москва 822 513,06 103 640,84 101 338,10 2 302,74 - 12,60 12,32 0,28 0,00 -0,99

58 ОНЭКСИМбанк Москва 20 081 822,63 2 523 878,98 1 884 145,31 603 687,58 36 046,09 12,57 9,38 3,01 0,18 -3,87

59 Промстройбанк России Москва 5 867 773,65 736 296,71 651 852,42 33 814,57 50 629,72 12,55 11,11 0,58 0,86 -2,25

60 Кузбассоцбанк Москва 768 734,58 93 956,15 80 988,09 8 501,28 4 466,78 12,22 10,54 1,11 0,58 -0,44

169

№ Банк Город Чистые активы Вложения Гос. облигации Акции Муницип. Доля ЦБ Доля гос. Доля Доля мун. Изменение

млн. руб. в ЦБ, млн. руб. млн. руб. млн. руб. облигации,

млн. руб.

в акт., % облигаций,

%

акций, % облигаций,

%

с 1.04.97, %

61 БНП-Дрезднер банк

(Россия)

С.-Петербург 2 321 484,26 283 395,27 283 393,77 1,50 - 12,21 12,21 0,00 0,00 +4,19

62 Русский генеральный

банк

Москва 747 789,72 88 843,75 80 778,77 6 159,21 1 905,77 11,88 10,80 0,82 0,25 -16,17

63 МАПО-банк Москва 1 470 586,67 168 203,50 145 728,66 22 474,84 - 11,44 9,91 1,53 0,00 -5,64

64 Глобэкс-банк Москва 595 952,79 64 126,92 46 904,59 12 002,13 5 220,20 10,76 7,87 2,01 0,88 -3,13

65 Империал Москва 8 180 092,74 871 760,18 569 951,10 250 374,04 51 435,04 10,66 6,97 3,06 0,63 +0,04

66 Гута-банк Москва 3 296 864,01 335 590,45 316 060,80 759,05 18 770,60 10,18 9,59 0,02 0,57 -1,89

67 Металлинвестбанк Москва 1 158 278,30 116 850,24 89 632,96 27 217,28 - 10,09 7,74 2,35 0,00 -1,33

68 Восток-Запад Москва 737 209,53 74 139,94 60 295,07 13 844,87 - 10,06 8,18 1,88 0,00 +1,34

69 Запсибкомбанк Москва 1 165 017,39 116 237,50 77 737,45 4 931,63 33 568,42 9,98 6,67 0,42 2,88 -1,48

70 Банк "Санкт-Петербург" С.-Петербург 1 417 255,52 141 274,31 106 514,21 14 566,58 20 193,52 9,97 7,52 1,03 1,42 +4,20

71 Конверсбанк Москва 1 927 406,86 191 395,90 169 371,07 22 024,83 - 9,93 8,79 1,14 0,00 -4,21

72 Российский кредит Москва 16 192 612,70 1 591 747,13 1 370 843,00 29 093,27 191 810,86 9,83 8,47 0,18 1,18 -2,93

73 Альфа-банк Москва 9 949 914,41 936 122,99 816 398,10 119 604,89 120,00 9,41 8,21 1,20 0,00 -18,45

74 МЕНАТЕП Москва 11 466 646,95 1 065 124,41 890 850,78 128 163,70 46 109,93 9,29 7,77 1,12 0,40 +2,41

75 Пробизнесбанк Москва 1 750 954,70 157 627,43 116 773,01 16 302,90 24 551,52 9,00 6,67 0,93 1,40 -3,59

76 Кредит Свисс АО Москва 3 901 902,51 347 773,98 347 549,08 224,90 - 8,91 8,91 0,01 0,00 +8,89

77 Собинбанк Москва 1 888 785,25 163 924,71 162 359,49 65,65 1 499,57 8,68 8,60 0,00 0,08 -6,59

78 Московский банк рекон-

струкции и развития

Москва 619 197,59 53 388,95 25 944,27 11 843,97 15 600,71 8,62 4,19 1,91 2,52 -3,09

79 Балтийский банк С.-Петербург 949 995,33 80 867,81 50 394,24 5 135,01 25 338,56 8,51 5,30 0,54 2,67 +6,93

80 Возрождение Москва 4 876 067,60 405 141,29 394 493,11 5 743,94 4 904,24 8,31 8,09 0,12 0,10 +1,61

81 ИнтерТЭКбанк Москва 1 520 061,18 123 944,27 111 735,02 11 784,25 425,00 8,15 7,35 0,78 0,03 +0,09

82 Уралтрансбанк Екатеринбург 663 227,67 50 117,96 33 299,03 16 172,50 646,43 7,56 5,02 2,44 0,10 +4,54

83 Металлургический Череповец 732 435,99 51 475,13 27 591,69 18 984,42 4 899,02 7,03 3,77 2,59 0,67 +2,82

84 Югра Мегион 691 187,28 43 480,52 40 741,80 931,12 1 807,60 6,29 5,89 0,13 0,26 -2,62

85 Ланта-банк Москва 661 115,13 38 008,83 31 440,60 6 283,23 285,00 5,75 4,76 0,95 0,04 +4,70

86 Востсибкомбанк Иркутск 661 027,83 36 743,17 22 348,15 4 814,11 9 580,91 5,56 3,38 0,73 1,45 -0,57

87 Мост-банк Москва 5 565 955,00 278 051,83 229 406,02 18 017,65 30 628,16 5,00 4,12 0,32 0,55 -0,22

88 Девон-Кредит Альметьевск 690 190,54 34 196,71 33 561,64 610,27 24,80 4,95 4,86 0,09 0,00 -1,18

89 Башпромбанк Уфа 975 029,89 43 774,19 43 559,79 214,40 - 4,49 4,47 0,02 0,00 +0,87

90 Уралпромстройбанк Екатеринбург 964 953,72 42 709,34 34 215,18 2 820,34 5 673,82 4,43 3,55 0,29 0,59 -1,91

91 Енисей Красноярск 887 874,01 34 073,15 27 815,51 6 257,64 - 3,84 3,13 0,70 0,00 -2,70

92 Мосстройэкономбанк Москва 1 369 887,85 29 862,39 22 555,49 7 157,73 149,17 2,18 1,65 0,52 0,01 +0,11

93 Мосэксимбанк Москва 1 555 065,22 28 012,03 27 359,87 460,16 192,00 1,80 1,76 0,03 0,01 +1,55

94 Московский националь-

ный банк

Москва 3 493 765,71 61 034,86 1 040,76 59 994,10 - 1,75 0,03 1,72 0,00 -0,39

95 Донинвест Ростов н/Д 691 107,94 4 391,01 1 212,13 3 178,88 - 0,64 0,18 0,46 0,00 -0,56

96 Татпромстройбанк Казань 757 935,34 4 284,31 4 012,53 271,78 - 0,57 0,53 0,04 0,00 -0,03

97 Залогбанк Москва 1 203 375,99 6 444,25 0,00 6 444,25 - 0,54 0,00 0,54 0,00 -0,07

98 Инкор-банк Москва 768 851,70 2 721,74 1 239,15 1 482,59 - 0,35 0,16 0,19 0,00 -19,03

99 Рато-банк Москва 1 508 134,63 2 726,82 184,00 2 542,82 - 0,18 0,01 0,17 0,00 +0,00

170

№ Банк Город Чистые активы Вложения Гос. облигации Акции Муницип. Доля ЦБ Доля гос. Доля Доля мун. Изменение

млн. руб. в ЦБ, млн. руб. млн. руб. млн. руб. облигации,

млн. руб.

в акт., % облигаций,

%

акций, % облигаций,

%

с 1.04.97, %

100 Элексбанк Москва 5 387 424,71 4 816,87 2 217,14 2 599,73 - 0,09 0,04 0,05 0,00 -0,10

Итого: 503 740 083,94 167 804 526,33 159 128 139,20 4 963 735,41 3 712 651,72 Х Х Х Х -13,99

Минимальное значение 595 952,79 2 721,74 - - - 0,09 - - - -23,12

Максимальное значение 168 300 000,00 99 211 457,64 97 700 000,00 664 910,37 1 139 021,44 97,07 97,07 6,18 42,79 +16,16

Среднее значение 5 037 400,84 1 678 045,26 1 591 281,39 49 637,35 37 126,52 33,31 31,59 0,99 0,74 -0,14

Дисперсия 17 012 468,44 9 862 747,04 9 710 022,03 110 921,45 125 997,57 21,61 22,03 1,13 1,78 +6,66

171

Приложение 4

Var6 - Доля ЦБ в Активах, Var7 - Доля ГЦБ в активах, Var8 - Доля акций в активах, Var9 - Доля мун. облигаций в активах

172

Приложение 5

Кумулятивная доля ценных бумаг в чистых активах банков

ранжированных по размеру вложений на 1.07.97 г.

%

Активы ЦБ ГЦБ Акции М. Обл. Ранг

Доля Кум. Доля Кум. Доля Кум. Доля Кум. Доля Кум.

1 33,41 33,41 59,12 59,12 61,40 61,40 13,40 13,40 30,68 30,68

2 4,46 37,87 3,48 62,60 3,24 64,64 12,16 25,56 10,37 41,05

3 4,29 42,16 2,99 65,58 2,89 67,53 7,50 33,06 8,47 49,52

4 3,99 46,14 2,81 68,40 2,61 70,15 6,66 39,72 6,78 56,30

5 3,21 49,36 2,10 70,49 2,15 72,30 6,18 45,89 5,17 61,47

6 3,21 52,56 2,08 72,57 2,14 74,44 5,06 50,95 3,16 64,63

7 2,28 54,84 2,03 74,60 1,86 76,30 5,04 55,99 3,03 67,66

8 2,17 57,01 1,68 76,29 1,63 77,94 4,37 60,37 2,44 70,10

9 1,98 58,98 1,50 77,79 1,28 79,21 3,85 64,22 2,16 72,25

10 1,85 60,83 1,21 79,00 1,18 80,40 3,40 67,61 2,05 74,30

11 1,80 62,63 1,10 80,10 1,07 81,47 2,58 70,20 1,87 76,17

12 1,73 64,36 1,00 81,10 1,06 82,52 2,41 72,60 1,59 77,75

13 1,62 65,98 0,95 82,05 0,89 83,42 2,22 74,83 1,55 79,31

14 1,48 67,46 0,85 82,89 0,86 84,28 1,77 76,60 1,39 80,69

15 1,43 68,90 0,83 83,73 0,77 85,05 1,56 78,15 1,36 82,06

16 1,32 70,22 0,78 84,51 0,71 85,76 1,53 79,68 1,27 83,32

17 1,32 71,54 0,66 85,17 0,69 86,44 1,21 80,89 1,24 84,57

18 1,16 72,70 0,65 85,82 0,65 87,09 0,97 81,85 0,97 85,54

19 1,14 73,84 0,63 86,45 0,56 87,65 0,91 82,77 0,93 86,47

20 1,10 74,94 0,58 87,03 0,55 88,21 0,84 83,61 0,90 87,37

21 1,07 76,01 0,56 87,59 0,54 88,74 0,80 84,41 0,83 88,20

22 1,01 77,02 0,53 88,11 0,51 89,26 0,75 85,16 0,82 89,02

23 0,97 77,99 0,52 88,63 0,50 89,76 0,74 85,90 0,82 89,85

24 0,84 78,83 0,51 89,15 0,46 90,21 0,73 86,63 0,82 90,67

25 0,83 79,66 0,51 89,65 0,41 90,63 0,72 87,35 0,68 91,36

26 0,77 80,43 0,51 90,16 0,41 91,04 0,70 88,05 0,66 92,02

27 0,71 81,15 0,48 90,63 0,39 91,43 0,68 88,73 0,66 92,68

28 0,70 81,84 0,44 91,07 0,38 91,81 0,65 89,37 0,54 93,22

29 0,69 82,54 0,39 91,47 0,38 92,18 0,63 90,01 0,53 93,75

30 0,65 83,19 0,38 91,85 0,36 92,54 0,59 90,59 0,51 94,26

31 0,59 83,78 0,36 92,21 0,34 92,88 0,55 91,14 0,45 94,71

32 0,56 84,34 0,33 92,54 0,32 93,20 0,45 91,60 0,42 95,14

33 0,48 84,82 0,31 92,84 0,29 93,49 0,45 92,05 0,42 95,56

34 0,46 85,28 0,29 93,13 0,28 93,78 0,44 92,49 0,41 95,96

35 0,44 85,72 0,28 93,41 0,28 94,06 0,40 92,90 0,40 96,37

36 0,44 86,15 0,27 93,67 0,27 94,33 0,38 93,28 0,36 96,73

37 0,38 86,54 0,26 93,93 0,27 94,59 0,38 93,66 0,36 97,09

38 0,38 86,92 0,25 94,19 0,25 94,84 0,36 94,03 0,33 97,43

39 0,38 87,30 0,25 94,44 0,24 95,08 0,33 94,35 0,32 97,75

40 0,37 87,68 0,25 94,68 0,22 95,30 0,33 94,68 0,31 98,06

41 0,37 88,04 0,24 94,92 0,22 95,52 0,29 94,97 0,26 98,31

42 0,35 88,39 0,23 95,15 0,22 95,74 0,28 95,26 0,22 98,54

43 0,35 88,74 0,23 95,38 0,21 95,95 0,28 95,54 0,18 98,72

44 0,34 89,08 0,22 95,60 0,21 96,16 0,24 95,78 0,15 98,87

45 0,33 89,42 0,22 95,82 0,21 96,37 0,24 96,02 0,14 99,01

46 0,32 89,74 0,21 96,03 0,20 96,57 0,24 96,25 0,13 99,15

173

Активы ЦБ ГЦБ Акции М. Обл. Ранг

Доля Кум. Доля Кум. Доля Кум. Доля Кум. Доля Кум.

47 0,31 90,05 0,20 96,23 0,19 96,76 0,23 96,49 0,13 99,28

48 0,30 90,35 0,20 96,43 0,19 96,95 0,23 96,72 0,13 99,41

49 0,30 90,65 0,19 96,62 0,19 97,13 0,18 96,90 0,12 99,53

50 0,29 90,94 0,18 96,80 0,18 97,31 0,17 97,07 0,10 99,63

51 0,29 91,23 0,18 96,98 0,17 97,48 0,17 97,24 0,07 99,70

52 0,29 91,53 0,17 97,15 0,15 97,63 0,17 97,41 0,05 99,75

53 0,29 91,81 0,17 97,32 0,15 97,78 0,16 97,57 0,05 99,80

54 0,28 92,09 0,15 97,47 0,14 97,93 0,16 97,73 0,05 99,85

55 0,28 92,37 0,15 97,61 0,14 98,07 0,14 97,87 0,04 99,89

56 0,27 92,64 0,15 97,76 0,11 98,18 0,13 98,00 0,03 99,92

57 0,27 92,91 0,14 97,90 0,11 98,29 0,13 98,13 0,02 99,94

58 0,25 93,16 0,11 98,01 0,10 98,39 0,13 98,26 0,02 99,95

59 0,24 93,40 0,11 98,12 0,09 98,48 0,13 98,38 0,01 99,97

60 0,23 93,63 0,10 98,22 0,09 98,57 0,12 98,51 0,01 99,98

61 0,23 93,86 0,10 98,31 0,09 98,66 0,12 98,63 0,01 99,99

62 0,23 94,09 0,10 98,41 0,08 98,75 0,12 98,75 0,01 99,99

63 0,22 94,31 0,09 98,51 0,08 98,83 0,10 98,85 0,00 100,00

64 0,22 94,53 0,09 98,60 0,08 98,90 0,10 98,95 0,00 100,00

65 0,21 94,74 0,09 98,69 0,07 98,98 0,10 99,05 0,00 100,00

66 0,20 94,94 0,08 98,77 0,07 99,05 0,10 99,15 0,00 100,00

67 0,19 95,13 0,08 98,85 0,07 99,12 0,10 99,25 0,00 100,00

68 0,19 95,32 0,07 98,92 0,07 99,18 0,09 99,34 0,00 100,00

69 0,19 95,51 0,07 98,99 0,06 99,25 0,08 99,42 0,00 100,00

70 0,18 95,69 0,07 99,06 0,06 99,31 0,06 99,49 0,00 100,00

71 0,18 95,87 0,07 99,13 0,06 99,36 0,06 99,55 0,00 100,00

72 0,18 96,04 0,06 99,19 0,06 99,42 0,06 99,61 0,00 100,00

73 0,17 96,22 0,06 99,26 0,05 99,47 0,05 99,66 0,00 100,00

74 0,17 96,38 0,06 99,32 0,05 99,52 0,05 99,71 0,00 100,00

75 0,16 96,55 0,06 99,37 0,05 99,57 0,05 99,76 0,00 100,00

76 0,16 96,71 0,06 99,43 0,05 99,62 0,05 99,80 0,00 100,00

77 0,15 96,86 0,05 99,48 0,04 99,66 0,04 99,84 0,00 100,00

78 0,15 97,01 0,05 99,53 0,03 99,69 0,03 99,87 0,00 100,00

79 0,15 97,16 0,05 99,58 0,03 99,72 0,02 99,89 0,00 100,00

80 0,15 97,31 0,04 99,62 0,03 99,75 0,02 99,91 0,00 100,00

81 0,15 97,46 0,04 99,66 0,03 99,78 0,02 99,93 0,00 100,00

82 0,15 97,61 0,04 99,70 0,03 99,80 0,02 99,94 0,00 100,00

83 0,15 97,76 0,03 99,73 0,02 99,82 0,01 99,96 0,00 100,00

84 0,15 97,90 0,03 99,76 0,02 99,84 0,01 99,96 0,00 100,00

85 0,15 98,05 0,03 99,79 0,02 99,86 0,01 99,97 0,00 100,00

86 0,15 98,20 0,03 99,81 0,02 99,88 0,01 99,98 0,00 100,00

87 0,14 98,34 0,03 99,84 0,02 99,90 0,01 99,99 0,00 100,00

88 0,14 98,48 0,03 99,87 0,02 99,92 0,00 99,99 0,00 100,00

89 0,14 98,61 0,02 99,89 0,02 99,94 0,00 99,99 0,00 100,00

90 0,14 98,75 0,02 99,91 0,02 99,95 0,00 100,00 0,00 100,00

91 0,13 98,88 0,02 99,93 0,01 99,97 0,00 100,00 0,00 100,00

92 0,13 99,01 0,02 99,95 0,01 99,98 0,00 100,00 0,00 100,00

93 0,13 99,14 0,02 99,97 0,01 99,99 0,00 100,00 0,00 100,00

94 0,13 99,28 0,02 99,98 0,00 100,00 0,00 100,00 0,00 100,00

95 0,12 99,40 0,00 99,99 0,00 100,00 0,00 100,00 0,00 100,00

96 0,12 99,52 0,00 99,99 0,00 100,00 0,00 100,00 0,00 100,00

97 0,12 99,64 0,00 99,99 0,00 100,00 0,00 100,00 0,00 100,00

98 0,12 99,76 0,00 100,00 0,00 100,00 0,00 100,00 0,00 100,00

99 0,12 99,88 0,00 100,00 0,00 100,00 0,00 100,00 0,00 100,00

100 0,12 100,00 0,00 100,00 0,00 100,00 0,00 100,00 0,00 100,00

174

Приложение 6

Кумулятивная доля ценных бумаг в чистых активах банков

ранжированных по размеру вложений на 1.07.97 г.*

%

Активы ЦБ ГЦБ Акции М. Обл. Ранг

Доля Кум. Доля Кум. Доля Кум. Доля Кум. Доля Кум.

1 6,70 6,70 8,50 8,50 8,40 8,40 14,48 14,48 14,96 14,96

2 6,44 13,13 7,31 15,81 7,50 15,90 13,15 27,63 12,22 27,18

3 5,99 19,12 6,88 22,69 6,77 22,67 7,20 34,83 9,78 36,96

4 4,83 23,95 5,13 27,81 5,57 28,24 6,68 41,50 7,45 44,41

5 4,81 28,76 5,08 32,90 5,54 33,79 5,47 46,97 4,57 48,98

6 3,42 32,18 4,97 37,87 4,82 38,61 5,45 52,42 4,36 53,34

7 3,25 35,43 4,12 41,99 4,23 42,84 4,73 57,15 3,52 56,86

8 2,97 38,40 3,68 45,67 3,30 46,15 4,16 61,31 3,11 59,97

9 2,78 41,18 2,96 48,63 3,07 49,22 3,67 64,99 2,95 62,93

10 2,70 43,88 2,68 51,31 2,77 51,99 2,79 67,78 2,69 65,62

11 2,59 46,47 2,45 53,77 2,74 54,73 2,61 70,38 2,29 67,91

12 2,44 48,91 2,32 56,09 2,31 57,04 2,40 72,79 2,24 70,15

13 2,23 51,14 2,07 58,15 2,23 59,27 1,91 74,70 2,00 72,15

14 2,15 53,29 2,04 60,19 1,99 61,26 1,68 76,38 1,97 74,12

15 1,98 55,27 1,91 62,11 1,84 63,11 1,65 78,03 1,83 75,94

16 1,98 57,25 1,62 63,73 1,77 64,88 1,31 79,34 1,79 77,73

17 1,75 59,00 1,58 65,31 1,68 66,56 1,04 80,38 1,40 79,14

18 1,71 60,71 1,55 66,86 1,45 68,01 0,99 81,37 1,35 80,48

19 1,66 62,37 1,41 68,27 1,43 69,45 0,91 82,28 1,30 81,78

20 1,61 63,98 1,36 69,64 1,39 70,84 0,87 83,15 1,19 82,98

21 1,52 65,50 1,28 70,92 1,33 72,17 0,81 83,96 1,19 84,17

22 1,45 66,95 1,27 72,19 1,30 73,47 0,80 84,76 1,19 85,36

23 1,25 68,20 1,26 73,45 1,19 74,65 0,79 85,55 1,19 86,54

24 1,25 69,45 1,24 74,69 1,07 75,72 0,78 86,32 0,98 87,53

25 1,16 70,62 1,24 75,93 1,06 76,78 0,75 87,08 0,95 88,48

26 1,07 71,69 1,16 77,09 1,01 77,79 0,74 87,81 0,95 89,43

27 1,05 72,74 1,07 78,16 0,98 78,77 0,70 88,51 0,78 90,22

28 1,04 73,78 0,96 79,12 0,98 79,75 0,69 89,20 0,77 90,99

29 0,98 74,76 0,93 80,06 0,93 80,68 0,63 89,83 0,73 91,72

30 0,88 75,64 0,88 80,93 0,89 81,57 0,59 90,42 0,65 92,37

31 0,84 76,48 0,81 81,74 0,82 82,39 0,49 90,91 0,61 92,98

32 0,72 77,20 0,75 82,49 0,75 83,14 0,49 91,40 0,61 93,59

33 0,69 77,89 0,70 83,19 0,73 83,88 0,48 91,88 0,59 94,18

34 0,66 78,55 0,68 83,87 0,73 84,60 0,44 92,32 0,58 94,76

35 0,66 79,21 0,66 84,53 0,70 85,31 0,42 92,74 0,53 95,28

36 0,57 79,78 0,63 85,16 0,69 86,00 0,41 93,15 0,52 95,81

37 0,57 80,36 0,62 85,78 0,64 86,64 0,39 93,54 0,48 96,29

38 0,57 80,93 0,61 86,39 0,61 87,25 0,36 93,90 0,46 96,75

39 0,56 81,49 0,60 86,99 0,58 87,83 0,35 94,25 0,45 97,20

40 0,55 82,04 0,59 87,58 0,57 88,40 0,32 94,57 0,37 97,57

41 0,52 82,57 0,56 88,15 0,57 88,96 0,31 94,87 0,32 97,89

42 0,52 83,09 0,55 88,70 0,56 89,52 0,30 95,17 0,27 98,15

43 0,52 83,60 0,54 89,24 0,55 90,06 0,26 95,43 0,22 98,37

44 0,50 84,11 0,54 89,78 0,54 90,60 0,26 95,69 0,20 98,58

45 0,48 84,59 0,51 90,28 0,51 91,12 0,26 95,95 0,19 98,77

175

Активы ЦБ ГЦБ Акции М. Обл. Ранг

Доля Кум. Доля Кум. Доля Кум. Доля Кум. Доля Кум.

46 0,46 85,05 0,50 90,78 0,49 91,61 0,25 96,20 0,19 98,96

47 0,45 85,51 0,49 91,27 0,49 92,10 0,25 96,45 0,19 99,15

48 0,45 85,96 0,46 91,73 0,48 92,58 0,20 96,65 0,17 99,32

49 0,44 86,40 0,45 92,18 0,46 93,04 0,19 96,83 0,15 99,47

50 0,44 86,84 0,44 92,62 0,43 93,47 0,18 97,02 0,10 99,57

51 0,44 87,27 0,41 93,03 0,39 93,87 0,18 97,20 0,07 99,64

52 0,43 87,70 0,41 93,44 0,39 94,26 0,17 97,37 0,07 99,71

53 0,42 88,13 0,37 93,80 0,37 94,63 0,17 97,54 0,07 99,78

54 0,42 88,54 0,36 94,17 0,37 95,00 0,16 97,70 0,06 99,84

55 0,41 88,95 0,36 94,52 0,29 95,28 0,14 97,84 0,04 99,88

56 0,40 89,35 0,33 94,85 0,28 95,56 0,14 97,98 0,03 99,91

57 0,38 89,73 0,28 95,13 0,26 95,82 0,14 98,12 0,03 99,93

58 0,36 90,09 0,26 95,39 0,25 96,07 0,14 98,25 0,02 99,95

59 0,35 90,44 0,25 95,64 0,24 96,31 0,13 98,39 0,02 99,97

60 0,35 90,78 0,24 95,88 0,23 96,54 0,13 98,52 0,01 99,98

61 0,34 91,12 0,24 96,12 0,22 96,76 0,13 98,64 0,01 99,99

62 0,34 91,46 0,23 96,35 0,20 96,96 0,11 98,76 0,01 99,99

63 0,33 91,78 0,23 96,58 0,20 97,16 0,11 98,87 0,00 100,00

64 0,31 92,09 0,21 96,79 0,19 97,35 0,11 98,98 0,00 100,00

65 0,31 92,40 0,21 96,99 0,18 97,53 0,11 99,09 0,00 100,00

66 0,29 92,69 0,19 97,18 0,18 97,71 0,10 99,19 0,00 100,00

67 0,29 92,98 0,18 97,36 0,17 97,88 0,10 99,29 0,00 100,00

68 0,28 93,26 0,17 97,53 0,16 98,05 0,09 99,38 0,00 100,00

69 0,27 93,53 0,17 97,70 0,15 98,20 0,07 99,45 0,00 100,00

70 0,27 93,79 0,17 97,87 0,15 98,35 0,07 99,51 0,00 100,00

71 0,26 94,06 0,16 98,03 0,15 98,49 0,06 99,57 0,00 100,00

72 0,26 94,32 0,15 98,18 0,13 98,63 0,06 99,63 0,00 100,00

73 0,25 94,57 0,15 98,33 0,13 98,76 0,06 99,69 0,00 100,00

74 0,25 94,81 0,14 98,46 0,13 98,88 0,05 99,74 0,00 100,00

75 0,24 95,06 0,14 98,60 0,13 99,01 0,05 99,79 0,00 100,00

76 0,23 95,29 0,13 98,73 0,10 99,11 0,04 99,83 0,00 100,00

77 0,23 95,51 0,12 98,85 0,08 99,19 0,03 99,86 0,00 100,00

78 0,23 95,74 0,12 98,96 0,08 99,27 0,02 99,88 0,00 100,00

79 0,22 95,97 0,11 99,07 0,08 99,35 0,02 99,90 0,00 100,00

80 0,22 96,19 0,09 99,17 0,07 99,42 0,02 99,92 0,00 100,00

81 0,22 96,41 0,09 99,25 0,07 99,48 0,02 99,94 0,00 100,00

82 0,22 96,63 0,08 99,33 0,06 99,54 0,01 99,95 0,00 100,00

83 0,22 96,85 0,08 99,41 0,05 99,59 0,01 99,96 0,00 100,00

84 0,22 97,07 0,07 99,48 0,05 99,65 0,01 99,97 0,00 100,00

85 0,22 97,29 0,06 99,54 0,05 99,70 0,01 99,98 0,00 100,00

86 0,21 97,50 0,06 99,61 0,05 99,75 0,01 99,98 0,00 100,00

87 0,21 97,71 0,06 99,67 0,04 99,79 0,00 99,99 0,00 100,00

88 0,21 97,92 0,06 99,73 0,04 99,84 0,00 99,99 0,00 100,00

89 0,21 98,12 0,05 99,78 0,04 99,88 0,00 100,00 0,00 100,00

90 0,20 98,32 0,05 99,83 0,04 99,91 0,00 100,00 0,00 100,00

91 0,20 98,52 0,05 99,88 0,04 99,95 0,00 100,00 0,00 100,00

92 0,20 98,72 0,04 99,92 0,03 99,98 0,00 100,00 0,00 100,00

93 0,20 98,91 0,04 99,96 0,01 99,99 0,00 100,00 0,00 100,00

94 0,18 99,10 0,01 99,97 0,00 99,99 0,00 100,00 0,00 100,00

95 0,18 99,28 0,01 99,98 0,00 100,00 0,00 100,00 0,00 100,00

96 0,18 99,46 0,01 99,99 0,00 100,00 0,00 100,00 0,00 100,00

97 0,18 99,64 0,01 99,99 0,00 100,00 0,00 100,00 0,00 100,00

98 0,18 99,82 0,00 100,00 0,00 100,00 0,00 100,00 0,00 100,00

176

* без Сберегательного банка России

177

Приложение 7

178

Приложение 8

179

Приложение 9

180

Приложение 10

тыс. руб.

госуд. ЦБ Учтенные

векселя

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Российская Федерация 239770800 226639856 173019754 37589366 7632176 5498768 146112.6 1625.5 0.312

СЕВЕРНЫЙ РАЙОН 815207 653760 288376 326947 75802 85645 20902.7 139.6 0.201

СЕВЕРО-ЗАПАДНЫЙ РАЙОН 5195257 4920986 2372653 2189273 215968 58303 89573.4 647.5 0.231

ЦЕНТРАЛЬНЫЙ РАЙОН 219970600 208994736 165053577 28866435 6107605 4868259 269571.8 7390.6 0.333

в т. ч. г. Москва 217840766 207057220 164158558 27856682 5997534 4786012 312989.6 25217.1 0.333

ВОЛГО-ВЯТСКИЙ РАЙОН 854864 747559 372822 362525 72474 34831 17446.2 101.6 0.170

ЦЕНТРАЛЬНО-ЧЕРНОЗЕМНЫЙ РАЙОН 324408 298449 165261 127877 20950 5009 15448.0 41.2 0.140

ПОВОЛЖСКИЙ РАЙОН 2610495 2233226 1194849 914255 202198 175071 21754.1 154.5 0.179

СЕВЕРО-КАВКАЗСКИЙ РАЙОН 969085 757650 183784 553678 179216 32219 5383.8 54.7 0.108

УРАЛЬСКИЙ РАЙОН 4319177 3845603 2038866 1548825 359476 114098 37558.1 211.5 0.214

ЗАПАДНО-СИБИРСКИЙ РАЙОН 2461260 2177198 626505 1454298 210516 73546 21402.3 163.0 0.140

ВОСТОЧНО-СИБИРСКИЙ РАЙОН 891083 807846 114932 668882 60169 23068 17821.7 97.8 0.181

ДАЛЬНЕ-ВОСТОЧНЫЙ РАЙОН 1179580 1051558 485503 559424 105651 22371 18430.9 158.9 0.173

КАЛИНИНГРАДСКАЯ ОБЛАСТЬ 179784 151285 122628 16947 22151 6348 12841.7 192.2 0.177

* При расчете использована численность населения на 1.01.97 г.

На 1000

человек

*

На 1 тыс

руб.

активов

СОСТАВ И СТРУКТУРА ИНВЕСТИЦИОННОГО ПОРТФЕЛЯ КРЕДИТНЫХ ОРГАНИЗАЦИЙ РОССИИ

НА 1.04.98 Г. ПО РЕГИОНАМ

Экономический район Всего вложений в

ценные бумаги

Вложения в ценные бумаги

На 1 банк Вложения в долг. обязательства

из них

В том числе

Всего

Вложения

в акции

Прочее

участие

181

Приложение 11

тыс. руб.

Депозитные Сберегательные

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Российская Федерация 42415698 6593870 5314810 1279060 181007 35640821 25847.5 287.6 0.055

СЕВЕРНЫЙ РАЙОН 251410 3554 3554 0 0 247856 6446.4 43.1 0.062

СЕВЕРО-ЗАПАДНЫЙ РАЙОН 1233997 197384 191938 5446 28950 1007663 21275.8 153.8 0.055

ЦЕНТРАЛЬНЫЙ РАЙОН 35917436 5945439 4828240 1117199 149003 29822994 44016.5 1206.8 0.054

в том числе г. Москва 35323573 5851736 4745067 1106669 149000 29322837 50752.3 4089.0 0.054

ВОЛГО-ВЯТСКИЙ РАЙОН 401864 31353 25890 5463 0 370511 8201.3 47.8 0.080

ЦЕНТРАЛЬНО-ЧЕРНОЗЕМНЫЙ РАЙОН 151304 24447 24093 354 0 126857 7205.0 19.2 0.065

ПОВОЛЖСКИЙ РАЙОН 1026455 146253 90345 55908 1500 878702 8553.8 60.7 0.071

СЕВЕРО-КАВКАЗСКИЙ РАЙОН 311806 15473 12143 3330 1554 294779 1732.3 17.6 0.035

УРАЛЬСКИЙ РАЙОН 1191648 129063 43924 85139 0 1062585 10362.2 58.4 0.059

ЗАПАДНО-СИБИРСКИЙ РАЙОН 1398466 73110 68419 4691 0 1325356 12160.6 92.6 0.080

ВОСТОЧНО-СИБИРСКИЙ РАЙОН 289953 5631 5265 366 0 284322 5799.1 31.8 0.059

ДАЛЬНЕ-ВОСТОЧНЫЙ РАЙОН 179765 13536 13086 450 0 166229 2808.8 24.2 0.026

КАЛИНИНГРАДСКАЯ ОБЛАСТЬ 61594 8627 7913 714 0 52967 4399.6 65.8 0.060

* При расчете использована численность населения на 1.01.97 г.

ОБЪЕМ ВЫПУЩЕННЫХ ДОЛГОВЫХ ОБЯЗАТЕЛЬСТВ КРЕДИТНЫМИ ОРГАНИЗАЦИЯМИ РОССИИ

НА 1.04.98 Г. ПО РЕГИОНАМ

Выпуск долговых об-в

На 1 банк На 1000

человек

*

На 1 тыс

руб.

пассивов

В том числе Всего

Облигации

Выпущено

долговых

об-в, всего

Сертификаты

В том числе

Векселя

Экономический район

182

Приложение 12

%

госуд. ЦБ Учтенные

векселя

1 3 4 5 6 7

Российская Федерация 94.5 72.2 15.7 3.2 2.3

СЕВЕРНЫЙ РАЙОН 80.2 35.4 40.1 9.3 10.5

СЕВЕРО-ЗАПАДНЫЙ РАЙОН 94.7 45.7 42.1 4.2 1.1

ЦЕНТРАЛЬНЫЙ РАЙОН 95.0 75.0 13.1 2.8 2.2

в т. ч. г. Москва 95.0 75.4 12.8 2.8 2.2

ВОЛГО-ВЯТСКИЙ РАЙОН 87.4 43.6 42.4 8.5 4.1

ЦЕНТРАЛЬНО-ЧЕРНОЗЕМНЫЙ РАЙОН 92.0 50.9 39.4 6.5 1.5

ПОВОЛЖСКИЙ РАЙОН 85.5 45.8 35.0 7.7 6.7

СЕВЕРО-КАВКАЗСКИЙ РАЙОН 78.2 19.0 57.1 18.5 3.3

УРАЛЬСКИЙ РАЙОН 89.0 47.2 35.9 8.3 2.6

ЗАПАДНО-СИБИРСКИЙ РАЙОН 88.5 25.5 59.1 8.6 3.0

ВОСТОЧНО-СИБИРСКИЙ РАЙОН 90.7 12.9 75.1 6.8 2.6

ДАЛЬНЕ-ВОСТОЧНЫЙ РАЙОН 89.1 41.2 47.4 9.0 1.9

КАЛИНИНГРАДСКАЯ ОБЛАСТЬ 84.1 68.2 9.4 12.3 3.5

Экономический район

СТРУКТУРА ИНВЕСТИЦИОННОГО ПОРТФЕЛЯ КРЕДИТНЫХ ОРГАНИЗАЦИЙ РОССИИ

НА 1.04.98 Г. ПО РЕГИОНАМ

Всего

Вложения

в акции

Прочее

участие

Вложения в долг. обязательства

из них

Приложение 13

%

Депозитные Сберегательные

1 3 4 5 6 7

Российская Федерация 15.5 12.5 3.0 0.4 84.0

СЕВЕРНЫЙ РАЙОН 1.4 1.4 0.0 0.0 98.6

СЕВЕРО-ЗАПАДНЫЙ РАЙОН 16.0 15.6 0.4 2.3 81.7

ЦЕНТРАЛЬНЫЙ РАЙОН 16.6 13.4 3.1 0.4 83.0

в том числе г. Москва 16.6 13.4 3.1 0.4 83.0

ВОЛГО-ВЯТСКИЙ РАЙОН 7.8 6.4 1.4 0.0 92.2

ЦЕНТРАЛЬНО-ЧЕРНОЗЕМНЫЙ Р-Н 16.2 15.9 0.2 0.0 83.8

ПОВОЛЖСКИЙ РАЙОН 14.2 8.8 5.4 0.1 85.6

СЕВЕРО-КАВКАЗСКИЙ РАЙОН 5.0 3.9 1.1 0.5 94.5

УРАЛЬСКИЙ РАЙОН 10.8 3.7 7.1 0.0 89.2

ЗАПАДНО-СИБИРСКИЙ РАЙОН 5.2 4.9 0.3 0.0 94.8

ВОСТОЧНО-СИБИРСКИЙ РАЙОН 1.9 1.8 0.1 0.0 98.1

ДАЛЬНЕ-ВОСТОЧНЫЙ РАЙОН 7.5 7.3 0.3 0.0 92.5

КАЛИНИНГРАДСКАЯ ОБЛАСТЬ 14.0 12.8 1.2 0.0 86.0

СТРУКТУРА ЭМИССИИ ДОЛГОВЫХ ОБЯЗАТЕЛЬСТВ КРЕДИТНЫМИ ОРГАНИЗАЦИЯМИ РОССИИ

НА 1.04.98 Г. ПО РЕГИОНАМ

Сертификаты Облигации Векселя

Всего В том числе

Экономический район


Описание предмета: «Рынок ценных бумаг»

Курс «Рынок ценных бумаг и биржевое дело» является базисным по отношению к остальным курсам, посвященным этому рынку. Отсюда вытекает целый ряд специфических особенностей, связанных с его изучением. С одной стороны, базисность курса предполагает определение самых основных и простых понятий. С другой стороны, логично предположить, что взявшийся за изучение данного курса уже владеет азами экономической науки, в т.ч. и терминологией. Действительно, трудно предположить, что кто-то изучил экономическую теорию (политическую экономию) и не встретился с такими понятиями как «акционерный капитал», «биржа» и т.п. Кроме того, всякое изучение специальных дисциплин – а данный курс является, безусловно, специальным, предполагает определенный самостоятельный поиск. Поэтому определенные терминологические, языковые, если угодно даже слэнговые трудности преодолевать неизбежно придется самостоятельно.

Первый вопрос, который неизбежно должен быть поставлен – вопрос о рамках курса. Рынок ценных бумаг отнюдь не существует в некоем безвоздушном пространстве и, следовательно, активно соприкасается с банковским делом, маркетингом, бухгалтерским учетом и целым рядом других специальных дисциплин. В этих условиях цель изучения данного предмета, понять – что представляют из себя ценные бумаги, какое место они занимают в национальной экономики и каким основным законам (разумеется, кроме общих политэкономических) рынок ценных бумаг подчиняется.

Очертив таким образом рамки изучаемого предмета, постараемся ответить на первый и самый очевидный вопрос – что такое ценная бумага? Иными словами, дадим ее определение. Профессор М.М. Агарков в двадцатые годы нашего столетия определял ценные бумаги как «документы, для осуществления прав по которым необходимо их предъявление».

Однако сегодня это определение во-первых, слишком бы расширило количество сущностей, рассматриваемых нами как ценные бумаги (сам М.М. Агарков относил к ним акции, облигации, вексель, чек, вкладные документы кредитных учреждений, банковские билеты, коносамент, складочное свидетельство и т.д., т.е. многое из того, что сегодня ценными бумагами не считается), а во-вторых сделало бы затруднительным четко подвести под данное определение такие современные продукты как безбумажные фондовые ценности и в некоторой степени производные ценные бумаги.

Предмет «Рынок ценных бумаг и биржевое дело» изучается в соответствии с учебными планами и утвержденной программой как один из основных финансовых дисциплин. Знание этого курса необходимо для изучения специальных дисциплин («Деньги, кредит, банки», «Финансы», «Анализ хозяйственной деятельности», «Бухгалтерский учет» и др.).

Литература

  1. Комментарий к Федеральному закону "О рынке ценных бумаг" (постатейный). – М.: Деловой двор, 2009. – 448 с.
  2. Т.Ф. Мухаметшин. Брокерская деятельность банков на рынке ценных бумаг в России. Правовое регулирование. – М.: РГГУ, 2009. – 288 с.
  3. А.А. Горохов, Д.А. Вавулин, А.С. Емельянов. Комментарий к Федеральному закону "О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг" (постатейный). – М.: Деловой двор, 2012. – 176 с.
  4. А.Н. Асаул, Н.А. Асаул, Р.А. Фалтинский. Основы бизнеса на рынке ценных бумаг. – М.: АНО "ИПЭВ", 2008. – 208 с.
  5. Т.Б. Вилкова. Брокерская деятельность на рынке ценных бумаг. – М.: КноРус, 2010. – 168 с.
  6. Рынок ценных бумаг. Теория и практика. – М.: Финансы и статистика, 2008. – 752 с.
  7. Н.В. Мещерова. Организованные рынки ценных бумаг. – М.: Логос, 2000. – 200 с.
  8. Т.А. Батяева, И.И. Столяров. Рынок ценных бумаг. – М.: Инфра-М, 2009. – 304 с.
  9. Б.В. Сребник, Т.Б. Вилкова. Финансовые рынки. Профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг. Учебное пособие. – М.: Инфра-М, 2014. – 366 с.
  10. А.С. Селивановский. Правовое регулирование рынка ценных бумаг. Учебник. – М.: Высшая Школа Экономики (Государственный Университет), 2014. – 584 с.
  11. О.М. Шевченко. Правовое регулирование деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг. Новации российского законодательства и актуальные проблемы. – М.: Проспект, 2014. – 350 с.
  12. Сергей Якунин und Сергей Богомолов. Стратегии деятельности банка на рынке ценных бумаг. – М.: LAP Lambert Academic Publishing, 2014. – 384 с.
  13. Ломакин Николай und Макаров Дмитрий. Fuzzy-алгоритм в работе банка на бирже. – М.: LAP Lambert Academic Publishing, 2014. – 128 с.
  14. Елена Решетина. Некоторые вопросы, касающиеся ответственности на рынке ценных бумаг. – М.: LAP Lambert Academic Publishing, 2011. – 80 с.
  15. А.С. Селищев, Г.А. Маховикова. Рынок ценных бумаг. Учебник и практикум. – М.: Юрайт, 2016. – 484 с.
  16. Н.М. Ребельский. Доверительное управление финансовыми активами на рынке ценных бумаг. Учебное пособие. – М.: Вузовский учебник, Инфра-М, 2016. – 224 с.
  17. А.Н. Лякин, А.А. Лапинскас. Рынок ценных бумаг. – М.: Поиск, 2001. – 160 с.


Готовые работы

Тема работыТип работы
Использование ценных бумаг в финансовом обороте
Учет ценных бумаг
Диплом
107 стр. / 10100 руб.
Использование ценных бумаг в финансовом обороте
Учет ценных бумаг
Диплом
111 стр. / 10900 руб.
Правовое регулирование рынка ценных бумаг
Рынок ценных бумаг
Диплом
93 стр. / 9700 руб.
Административные правонарушения в области финансов, налогов и сборов, рынка ценных бумаг
Рынок ценных бумаг
Дипломный проект
88 стр. / 9400 руб.



Задайте свой вопрос по вашей работе

Гладышева Марина Михайловна

marina@studentochka.ru
+7 911 822-56-12
с 9 до 21 ч. по Москве.






Добавить файл к заказу

- осталось написать email или телефон

Внимание!

Банк рефератов, курсовых и дипломных работ содержит тексты, предназначенные только для ознакомления. Если Вы хотите каким-либо образом использовать указанные материалы, Вам следует обратиться к автору работы. Администрация сайта комментариев к работам, размещенным в банке рефератов, и разрешения на использование текстов целиком или каких-либо их частей не дает.

Мы не являемся авторами данных текстов, не пользуемся ими в своей деятельности и не продаем данные материалы за деньги. Мы принимаем претензии от авторов, чьи работы были добавлены в наш банк рефератов посетителями сайта без указания авторства текстов, и удаляем данные материалы по первому требованию.

Контакты
marina@studentochka.ru
+7 911 822-56-12
с 9 до 21 ч. по Москве.
Карта сайта ЗАКАЗАТЬ
Цены, скидки и акции
Реферат, доклад, эссе, контрольная 120 р./стр.
Курсовая от 150 р./стр.
Отчёт по практике 150 р./стр.
ВКР, дипломная от 175 р./стр.
Скидки. Антиплагиат.
Поделиться
Реклама



Мы в социальных сетях
Отзывы
Екатерина, 7.11
Все устраивает, все супер!


Букинистика: редкие книги!